土狗和他的朋友们
存在性、不确定性和持仓 对于...
存在性、不确定性和持仓 对于投资而言，真正该思考的是两个底层问题，一个是哲学问题，拷问自己所使用的语言工具，它是否扭曲了自己对世界的认识；另一个是工程问题，一个具体的功能或结果要如何通过技术手段去实现。 这次我们讨论哲学问题，即语言工具的问题，描述理论的问题。 说实话，每个人都觉得持有仓位很简单，但很少有人去讨论，我们为什么要有持仓呢？这个行为是所应对的是“我知道”，还是“我不知道”呢？ 这个问题很要害。基于“我知道”去持仓是一个体系；…
关于信贷资金和股市的增量资金 ...
关于信贷资金和股市的增量资金 不少朋友问有关信贷脉冲和股市的问题，我本来以为这个东西很好理解，看来是我自己想歪了。 下面我们还是捋一捋信贷资金和股市增量资金的关系，包括但不限于： 1、按揭贷款 a贷款买b的二手房，a交了首付之后，要等银行给自己放贷款。银行放款之前，b手里只有a的首付（看约定是否可以挪用）。但是，银行放款之后，b手里立马多了一笔增量资金。这笔钱b可以灵活支配，他可以继续买房，也可以买理财，还可以挪到股市里。 理论上，这个…
2022-1-4，债券市场
2022-1-4，债券市场 今天债券市场宽幅震荡。 30年国债210005上行0.65bp至3.3875%，10年国债210009上行1.0bp至2.83%，10年国开债210215上行0.05bp至3.0805%，5年国债210011下行0.25bp至2.57%，5年国开债210208上行0.75bp至2.765%，3年国债210012下行1.5bp至2.415%，3年国开债210207下行0.5...
2022-1-4，股票市场
2022-1-4，股票市场 今天股票市场大幅震荡，小幅收跌，结构分化十分严重。 上证50指数下跌0.31%，沪深300指数下跌0.46%，创业板指下跌2.18%，创业板综下跌1.28%，万得全a下跌0.21%，小市值指数上涨1.68%。 今天万得全a下跌0.21%至5907.19点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差2.25%，距离震荡区间上边缘的6029点相差2.02%。 中央经济工作会议...
理论和现实之间——研究的方法及...
理论和现实之间——研究的方法及初心 现在是2022年了，开年第一篇还是讲一些方法论方面的东西《 》。 这篇文章在去年的12月26日发过初稿，讲的有些乱，假期期间，我又整理了一下，加了一些新的想法。 比如，杨振宁先生的这一段话， 如果你问有没有一个造物者，我想是有的，因为整个世界的结构他不是偶然的，你看麦克斯韦方程式妙不可言，它不可能是偶然的，偶然不能搞出这么妙的东西。 如果你问有没有上帝，如果你问的上帝是人的形状，那我想没有。 我也认为…
关于银行的“早投资早收益”以及...
关于银行的“早投资早收益”以及宽信用 不少朋友会纳闷，730政治局和中央经济工作会议要求“稳经济”，央行和银保监敦促银行宽信用的意图也很急迫，为什么信用迟迟宽不起来呢？ 一种解释是经济基本面太差，没有地方可以去宽。 然而，这种解释很可能把因果搞反了——信贷是因，经济表现才是果。 那么，为什么信贷的量做不起来呢？这是因为季节性因素。 银行业务的核心是资产业务——赚取息差，赚取息差需要时间。除了跟时间相关的成本——资金成本和运营成本——之外…
2021-12-31，债券市场
2021-12-31，债券市场 今天债市小幅调整，各期限收益率涨跌互现。 30年国债210005上行1.35bp至3.381%，10年国债210009上行1.0bp至2.82%，10年国开债210215上行1.0bp至3.08%，5年国债210011上行0.25bp至2.5725%，5年国开债210208上行0.75bp至2.7575%，3年国债210012下行0.5bp至2.43%，3年国开债21...
2021-12-31，股票市场
2021-12-31，股票市场 今天股票市场上涨，风格小幅分化。 上证50指数上涨0.38%，沪深300指数上涨0.38%，创业板指下跌0.00%，创业板综上涨0.22%，万得全a上涨0.60%，小市值指数上涨0.59%。 今天万得全a上涨0.6%至5919.4点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差2.46%，距离震荡区间上边缘的6029点相差1.82%。 中央经济工作会议以来，上证50指数...
2021年投资感言 2021...
2021年投资感言 2021年即将结束，对投资者而言，这又是跌宕起伏的一年，不确定的事情有很多，唯一确定的是波动与我们常在。 对于波动，我们这个星球有不同的态度，我们并不尝试预测并逃避波动，而是不断地升级自身的认知框架，跟随、认识并适应波动。 波动永不停歇，一轮又一轮的波动不断地折磨投资者，企图让他们进退失据，顾此失彼，从而，淘汰掉一些人。 但是，有组织有结构的认知和框架升级能让我们变得更加有韧性，更加坦然。 资本市场的钱并不好挣，超额…
货币政策和股市表现 今天又有...
货币政策和股市表现 今天又有不少朋友问，央行的货币政策对股市的影响，我这里解释一下（只解释这一次，不会一遍又一遍地解释）。 央行的操作有两个维度，一是价格，二是数量——数量又分两个层次。这两个维度共同会影响流动性偏好。 当资金利率升高的时候，流动性偏好会提高，这对所有资产都有挤压作用。 因此，降息或加息，以及中长期资金投放之类的东西，只要影响了银行间资金利率的中枢，就会影响流动性偏好。 流动性偏好提高，高估值的东西受影响最大，所以，高景…
2021-12-30，债券市场
2021-12-30，债券市场 今天债券市场继续上涨，中短端收益率下行更多。 30年国债210005下行0.75bp至3.3675%，10年国债210009下行1.75bp至2.81%，10年国开债210215上行0.6bp至3.07%，5年国债210011下行2.0bp至2.57%，5年国开债210208下行2.0bp至2.75%，3年国债210012下行4.5bp至2.435%，3年国开债210...
2021-12-30，股票市场
2021-12-30，股票市场 今天股票市场反弹，市场结构小幅分化。 上证50指数上涨0.65%，沪深300指数上涨0.78%，创业板指上涨1.25%，创业板综上涨1.25%，万得全a上涨0.84%，小市值指数上涨1.06%。 今天万得全a上涨0.84%至5884.15点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差1.85%，距离震荡区间上边缘的6029点相差2.4%。 中央经济工作会议以来，上证5...
联动的市场及应对策略 可能昨...
联动的市场及应对策略 可能昨天晚上不少投资者还挺悲观的，现在这个情绪应该修复了。 真的没什么基本面上的利空，都是一些交易性行为，有的人因为a原因调仓，有的因为b原因调仓，都是些大家伙，动静比较大。 说实话，短期预测是一件很难的事情，因为整个市场都联系在一起，谁能想到因为这么个原因杀你一把呢？ 真是人在家中坐，锅从天上落。 针对这么一个始终波动的市场，有两个基本策略，一个策略是均衡配置，大的小的，内循环外循环，成长价值，上游下游等等，都很…
基金大额分红和流动性压力 今...
基金大额分红和流动性压力 今天白酒板块大跌，跟招商和鹏华的两只基金的大额现金分红有很大关系。 如图一所示，我们可以把一只基金想象成一个资金池，资产端是股票资产池，负债端是对客户的负债。 对客户的负债可以分解成两个要素，一个是基金的份额，另一个是单位基金的净值。 负债端的缩表力量有两个，一个是客户赎回，这个比较好理解；另一个是基金公司分红，这个不是那么好理解。 前者作用的靶点是基金的份额，客户赎回会导致基金份额减少；后者作用的靶点是基金的…
2021-12-29，债券市场
2021-12-29，债券市场 今天债券市场上涨。 30年国债210005下行1.75bp至3.375%，10年国债210009下行1.75bp至2.8275%，10年国开债210215下行1.6bp至3.064%，5年国债210011下行3.5bp至2.59%，5年国开债210208下行3.75bp至2.77%，3年国债210012下行0.75bp至2.5%，3年国开债210207下行2.5bp至...
降息vs加息，变动的到底是哪个...
降息vs加息，变动的到底是哪个息？——兼论海外的通胀治理 今天更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章的相关主旨，我们在前几天讲土耳其的帖子里写过了。 这次把几个国家应对通胀的手段做了一个比较： 1、美国，taper+不加息，后续再换更猛的药； 2、英国，增速不变+加息，后续再换更猛的药； 3、土耳其，降息，通胀飙升，汇率崩溃； 4、中国，保持社融增速和名义gdp相适应，保持政策利率不变，对抗结构性通胀，经济平稳。 核心在于流动性偏好，1、…
2021-12-29，股票市场
2021-12-29，股票市场 今天股票市场大跌。 上证50指数下跌1.89%，沪深300指数下跌1.46%，创业板指下跌1.40%，创业板综下跌0.85%，万得全a下跌0.88%，小市值指数上涨0.09%。 今天万得全a下跌0.88%至5835.27点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差1.01%，距离震荡区间上边缘的6029点相差3.21%。 中央经济工作会议以来，上证50指数下跌3.3...
关于白酒提价的博弈 今天上午...
关于白酒提价的博弈 今天上午白酒指数大幅下挫，跌4.78%；贵州茅台跌4.4%。白酒板块的大跌，叠加新能源板块的杀跌，带动整个a股做risk off 。 在以前的帖子里我们也分析过，白酒板块的上涨有两个逻辑，1、年底提价的逻辑，这是个短期逻辑；2、稳经济，支持内循环，消费复苏，这是个长逻辑。 现在白酒的提价逻辑出了点问题，其他小兄弟都提价了，茅台还没有动。 昨天，泸州老窖宣布，上调百年泸州老窖窖龄酒60年(52度、43度和38度)的建议…
关于信贷脉冲行情以及一些忠告 ...
关于信贷脉冲行情以及一些忠告 一年一度的信贷脉冲行情即将开始。 在我们以前的帖子中也讲过，a股总市值的膨胀速度基本上是社融膨胀的速度。一月份是新增社融最多的月份，会极大地膨胀a股的流动性L，带来一些奇妙的季节效应。 去年一月份的新增社融在5.19万亿，今年的数额应该不低于这个数额。 不出意外，今年一月份的走势会跟去年类似，全a爬到高位也会面临剧烈的震荡。 跟一些经理聊过，他们不喜欢这种行情，主要原因有两点： 1、傻子都挣钱的行情，并且你…
2021-12-28，债券市场
2021-12-28，债券市场 今天债券市场上涨，各期限收益率下行。 30年国债210005下行1.45bp至3.3925%，10年国债210009下行1.5bp至2.845%，10年国开债210215下行0.75bp至3.08%，5年国债210011下行1.5bp至2.625%，5年国开债210208下行2.05bp至2.8075%，3年国债210012下行1.25bp至2.5075%，3年国开债...