土狗和他的朋友们
股市流动性的重要意义以及监测的...
股市流动性的重要意义以及监测的方法 有些时候股市下跌只是因为短期流动性出了点问题，就跟银行间资金利率时点性地上行一样。 这东西是极其富有波动性的。 但是，这个指标很难观察。 一方面是因为银行间的流动性情况无法替代股票市场的流动性情况，二者是两个市场；另一方面是因为真的很难找到一个很干净的指标。 所以，我们需要自己搞一个池子，分离出股市的短期流动性因素。 为什么这个指标是关键的呢？这是因为我们需要区分哪些下跌是流动性因素造成的，哪些下跌是…
作为观测指标的夹心资产 昨天...
作为观测指标的夹心资产 昨天的文章也写了，最近万得全a的调整主要是因为进入了大切换周期，调仓需求巨大，流动性紧缺。 切换的两大主题是新旧切换和高低切换。由于旧的景气板块的估值都比较高，所以，二者会捆在一块调整。 早盘万得全a又出现恐慌性杀跌，一度跌0.81%，杀到了5730附近。事实上，在5820附近流动性已经很充沛了，5730附近流动性更好，所有的骑墙的都可以被满足。所以市场很快就反弹了。 2022年初，投资者们都很烦，算上今天早盘都…
打切换周期下的股市调整——流动...
打切换周期下的股市调整——流动性压力的视角 今天更新了一篇公众号文章《 》，算是把最近知识星球里发的一些观点和想法串了一下。 在这篇文章里，我重点刻画的是图一。 先是从共识和分歧开始，然后，分别讨论共识回路和分歧回路。 在共识的情况下，市场如何表达增量讯息——a板块市值减少，b板块增加，市场的切换会相对平滑。 但在分歧的情况下，市场会遭遇剧烈的冲突，成交量也会放大。 正方：他们认为b的景气度会有持续回升，所以，卖掉a换b； 反方：他们认…
新能源何时见底——把资本市场当...
新能源何时见底——把资本市场当成一个生态系统 资本市场最大的主题就是竞争、新老交替，并不存在什么一劳永逸，更不存在什么均衡估值。 所以，我们得在运动中把握市场规律。 最近一段时间，冲突的两大阵营分别是：以新能源为代表的老的景气阵营——a 和以地产产业链为代表的的新的景气阵营——b。 之所以市场如此动荡有以下两个原因： 1、老景气阵营的景气度没有出现大问题，否则，直接切换就是了，不会出现有人卖了b或c抄底a的动作，把市场弄得鸡飞狗跳； 2…
关于最近的市场、大小切换逻辑和...
关于最近的市场、大小切换逻辑和以前写过的两篇文章 今年年初市场遭遇了开门黑，万得全a四连跌，在周五的复盘中，我用了三个切换来解释这一周的调整： 事实上，这只是因为新年新气象。调仓需求很大。 一、周二周三做的是新旧切换，由于大家年底要保业绩，所以，年底新旧切换的动力不强，堆到了年后； 二、周四做的是高低切换，由于fed的fomc会议纪要放鹰，大家担心国内的流动性偏好起来，所以，就有了高低切换，估值高的或者最近涨得多的，都被干了一通； 三、…
对这个世界正确的期待 我写公...
对这个世界正确的期待 我写公众号已经有5年了，期间碰到过形形色色的留言，我发现，很多人不是不聪明，而是缺乏智慧。 放在一个小的游戏里，每个人都很精，这不需要什么文化素养，也不需要过多的训练，咱们去集市上看看就知道了。 但是，放在一个更大的游戏里，每个人的表现就会出现分化——多样性诞生。 一些人了解长期游戏的玩法，一些人只是停留在短期局限游戏里。 两种游戏是截然不同的玩法，这就形成了一个冲突：我们天然地擅长短期游戏，但在短期游戏里形成的习…
2022-1-7，债券市场
2022-1-7，债券市场 今天债券市场震荡，短端收益率小幅下行。 30年国债210005上行0.05bp至3.4125%，10年国债210009与前一交易日持平在2.858%，10年国开债210215上行0.45bp至3.0935%，5年国债210011下行0.5bp至2.6125%，5年国开债210208下行0.6bp至2.8%，3年国债210012下行0.75bp至2.4425%，3年国开债2...
2022-1-7，股票市场【及框架的重要调整】
2022-1-7，股票市场【及框架的重要调整】 今天股票市场震荡下行，风格大幅分化。 上证50指数上涨0.40%，沪深300指数上涨0.09%，创业板指下跌0.98%，创业板综下跌1.80%，万得全a下跌0.74%，小市值指数下跌1.96%。 今天万得全a下跌0.74%至5764.97点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差-0.21%，距离震荡区间上边缘的6029点相差4.38%。 中央经济...
我不愿意建群，自有我自己的考虑...
我不愿意建群，自有我自己的考虑；如果你们自己愿意建你们自己的群，是你们自己的事情，不要跟我扯上因果；我担不起这因果。
鹰派的fed和国内降息的可能性...
鹰派的fed和国内降息的可能性 昨天美联储12月的fomc会议纪要把市场吓得够呛，整个市场鸡飞狗跳，一堆人开始卖卖卖。 很多人跳出来，一副很懂fed很懂国内央行的样子，想必你们在各种媒体上已经看到了。 关于他们的卖出逻辑，主要有两个： 1、美元回流，昨天北上资金大幅流出，他们会说看，这就是证据； 2、中美利差，美债收益率上那么猛，也会把中国国债的收益率顶上去的，然后，再把股市打爆； 这两个想法十分流行。不少搞金融的也会采用这个逻辑。 但…
投资方法论——择时、择券和框架...
投资方法论——择时、择券和框架 这个星球里的老朋友都知道，我挺讨厌择时的。 表面上看起来，我这些框架是些择时框架，实际上，根本不是，这是些择券框架。 如果你们看成择时框架，那是你们自己的理解问题。 其实，我每天的复盘都在讨论a和b，什么时候a压倒b，什么时候又反过来。 整个方法论其实已经很完备了。 第一层：如果风险偏好和流动性偏好不发生改变，那么，持有万得全a一年大概是挣10%的收益，这是社融增速的钱。 这个钱并不好挣，因为你没有类似的…
2022-1-6，债券市场
2022-1-6，债券市场 今天债券市场调整。 30年国债210005上行0.7bp至3.412%，10年国债210009上行1.3bp至2.858%，10年国开债210215上行0.65bp至3.089%，5年国债210011上行2.0bp至2.6175%，5年国开债210208上行1.85bp至2.806%，3年国债210012上行2.5bp至2.45%，3年国开债210207上行1.5bp至2...
2022-1-6，股票市场
2022-1-6，股票市场 今天股票市场宽幅震荡，小幅下跌，结构大幅分化。 上证50指数下跌1.35%，沪深300指数下跌1.02%，创业板指下跌1.08%，创业板综下跌0.33%，万得全a下跌0.21%，小市值指数上涨1.19%。 今天万得全a下跌0.21%至5807.85点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差0.53%，距离震荡区间上边缘的6029点相差3.67%。 中央经济工作会议以来...
充沛的流动性及对a股未来的看法...
充沛的流动性及对a股未来的看法 我能预料到上午会比较乱，但没想到星球里还是有人慌的一逼，可能是新来的吧。 一大早我已经说了，这份会议纪要对我们的影响只是情绪，并不是基本面式的。 未来能决定总量基本面的有以下三点： 1、经济景气度； 2、资金利率； 3、社融增速； 第1个决定风险偏好；第2个影响流动性偏好；第3个既影响流动性的量，又影响流动性偏好。 目前看来，三个点都没问题。 上午a股也表现出极强的韧性，一上午全a就走出了v反（如图一），…
关于美联储12月会议纪要 议...
关于美联储12月会议纪要 议息会议是在2021年12月15日开的，当时的决议是： 1、美联储加速taper，将每月资产购买规模减少300亿美元（ps：此前为每月减少150亿美元）； 2、基准利率维持在0-0.25%不变； 3、美联储点阵图显示，预计2022年美联储将加息三次，2023年加息三次； 其中，最关键的是鲍威尔表示，不支持在taper时加息。 昨天fed公布了12月份联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议的纪要文件。会议纪要…
2022-1-5，债券市场
2022-1-5，债券市场 今天债券市场调整，收益率涨跌互现。 30年国债210005上行1.75bp至3.405%，10年国债210009上行1.5bp至2.845%，10年国开债210215上行0.2bp至3.0825%，5年国债210011上行2.75bp至2.5975%，5年国开债210208上行2.25bp至2.7875%，3年国债210012上行1.0bp至2.425%，3年国开债210...
从分歧到一致——兼论a股未来的...
从分歧到一致——兼论a股未来的方向 今天更新了一篇公众号文章《 》，串联了一下最近的想法，并把大家关系的问题都回答了一遍。 最核心的问题是，为什么有人卖了b和c，抄底a ？ 因为a自身的景气度没出问题；这波调整是因为b和c的景气度在抬升。 市场真正的分歧在于b和c景气度的抬升有无持续性。卖a的觉得有；抄底a的觉得没有。 大家争吵的焦点并不在于a自身的景气度，如果你基于a自身的景气度抄底，那么，逻辑是有瑕疵的。 如果a自身的景气度出现问题…
2022-1-5，股票市场
2022-1-5，股票市场 今天股票市场大跌，风格继续分化。 上证50指数下跌0.30%，沪深300指数下跌1.01%，创业板指下跌2.73%，创业板综下跌2.45%，万得全a下跌1.48%，小市值指数下跌1.24%。 今天万得全a下跌1.48%至5819.99点，距离2021年下半年震荡中枢的5777相差0.74%，距离震荡区间上边缘的6029点相差3.47%。 中央经济工作会议以来，上证50指数...
如果你今天所感受到的不是血肉横...
如果你今天所感受到的不是血肉横飞、拳拳到肉的血脉喷张，而是掉净值所带来的慌得一逼，还是踏实买基金或房子吧。 乱才意味着机会啊，原有格局不打乱，其他人没机会的。
成交量和分歧 早盘宁德时代杀...
成交量和分歧 早盘宁德时代杀跌，再一次拖着万得全a下探，虽然这种情况挺讨厌的，但是，也给我们提供了一次压力测试的机会——搞清楚成交量的意义。 实际上，宁德时代的下跌类型可以分为两种，一种是成交量较大的；另一种是成交量较小的。 那么，是什么东西导致了成交量大或者小呢？背后的分歧。 一个标的背后有三股力量，卖掉a买b，卖掉b买a，卖掉a、b观望。 成交量比较大的情况是，“卖掉a买b”和“卖掉b买a”的力量均很大，即分歧很大，因此，会产生大量…