土狗和他的朋友们
这不单纯是金融的问题，经济问题...
这不单纯是金融的问题，经济问题才是核心，我们已经进入不确定的领域，不要抄底。
2020-3-20，关于经济增...
2020-3-20，关于经济增速 Goldman Sachs U.S. GDP forecasts for 2020 (Quarter on Quarter growth): Q1 -1.5%, Q2 -6%, Q3 3%, Q4 2.5%. 高盛最近调了一波主要经济体的经济预测，上面是它对美国经济季度预测。调低了不少。 美国算是海外最强的了，外需基本上。。。 中国方面，高盛从5%调到3%，瑞银拍的最低1.5%。 在置顶文件的模型里我们…
2020-3-20，股票市场&...
2020-3-20，股票市场&债券市场 离岸美元紧张的情况得到缓解，几乎所有的资产价格都开始反弹。 今天股票市场，沪深300上涨1.79%；债券市场，十年国开债下行4.5bp至3.0975%，十年国债下行至5.38bp至2.5725%。 股债齐涨。 这只是流动性共因的部分。 未来趋势性的走势还是要看基本面，主要看经济增速，5.5%的经济增速一个档位，5%的经济增速一个档位，4.5%的经济增速一个。 一个投资者是选择押债券还是押股票，主要…
2020-3-20，LPR报价...
2020-3-20，LPR报价 2020年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，上次为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，上次为4.75%。 点评： 银行的NIM压力很大，这波YQ以来，银行已经替实体经济扛了不少冲击了，一直趴在地上的银行股就是明证。 在降低存款基准利率之前，继续压力LPR有可能压出系统性风险，所以，LPR降息暂缓是比较合理的。 目前，国内经济的主要矛盾仍然是复工进度和防控输入性YQ的矛…
美联储称将与更多央行建立美元互...
美联储称将与更多央行建立美元互换安排。终于想明白了。。。
2020-3-19，关于市场多...
2020-3-19，关于市场多么缺美元 1、LIBOR3m和超额准备金的利差继续扩大，意思是，交易对手风险太高，宁可趴账也不出钱； 2、美元指数继续飚； 3、国内房地产企业的美元债，红的那一列是到期收益率，大家很缺美元。
2020-3-19，关于流动性...
2020-3-19，关于流动性陷阱和美元暴涨 今天写了一篇《 》，主要目的是以下几点： 1、回答为什么市场难以自己止住暴跌； 2、回答为什么最近全球市场出现了美元荒； 3、给出了一个判断流动性危机结束的代理变量——美元指数； 4、重新回顾凯恩斯走过的路。 构建这些模型的思路和直觉都可以在凯恩斯的通论里找到。 凯恩斯开创了宏观经济学，贡献了宏观分析的方法，宏观分析的视角和微观视角很不一样。 电影院着火了，从个人的角度来讲，越努力往门口跑，…
2020-3-18 股票市场&...
2020-3-18 股票市场&债券市场 今天股票市场比较惨，沪深300高开高走，最高涨到1.75%，下午之后，市场变盘，一路往下，最后沪深300跌1.98%。全天上证50跌2.23%，创业板指跌1.60%。 一个原因是BW的传闻，但核心原因还是来自美国资金回流，大量的海外资金要兑换成美元回本土救场——解杠杆。 所以，美元指数晚间迅速地升破101. 今天上演的是股债齐下的行情，债券收益率也有较大的上行压力，30年国债上行压力较大，1900…
2020-3-18 市场很缺美...
2020-3-18 市场很缺美元 今天大家流传的最大的瓜是bridgewater的瓜，衍生了很多段子，真假难辨。 我们先不去考虑这个传闻的真假，但有一点是真实的，市场特别特别缺美元。 第一张图是美元指数，海外yq刚发酵的时候，是海外资金流出美国，美元是贬值的，现在结果相反，大量的美元回本土救场。 第二张图是美元libor利率和超额准备金存款的利差，大家宁可趴账，也不愿意把超额准备金借出去。回购市场也快枯竭了。 如昨天的文章所阐述的，所有…
2020-3-18，惨不忍睹的...
2020-3-18，惨不忍睹的债券市场 今年的债券市场特别难搞，短端收益率低得发指，3个月政策性金融债的掉到了1.66%，一年以内的大行存单，普遍在2.4%以内。你想老老实实吃个票息，完全不可能，太低了。 十年国开的收益率3.15%一线了，但博弈得特别厉害，一天波动个4bp简直是家常便饭。根本没法老老实实吃票息，久期高，压力大。 实际上，比16年还难搞。
2020-3-17，债券市场，...
2020-3-17，债券市场， 今天债券市场比较惨，十年国开债上行4.6bp至3.1375%，十年国债上行4.25bp至2.715%。 主要原因是两方面，1：外资卖盘压力；2、今天提高地方政府专项债额度； 两个因素都很重要吧。 至于能不能形成反转，我觉得还很难，目前银行间的流动性太宽松了。 此外，我们还可以看到，美国3个月国债利率太低了，完全已经失去锚的作用了。 目前，市场还是偏震荡，不宜追得太深，收益率上多了，可以买点。
2020-3-17，关于全球的...
2020-3-17，关于全球的流动性问题 最近，全球股市大跌，一直在琢磨背后的机理，这几天才找到一个自己觉得还说的过去的解释。 居民有一个意愿的安全资产/风险资产的配置比率，当实际安全资产/风险资产的比率低于意愿的时候，居民之间就会竞争安全资产。在安全资产给定的前提下，这种再平衡会通过风险资产的下跌来实现。 与此同时，etf和对冲基金会制造大量的资金池，把安全资产和风险资产捆在一起，形成更大量的风险资产，其实，这也是一种杠杆。在危机模式…
2020-3-16 关于沪深3...
2020-3-16 关于沪深300点位的一点判断 今天沪深300大跌4.3%，一下子干到了3727点，情理之中也在意料之外。 昨天，写了一个框架，放在置顶文章里了。指数是个称重器，决定因素有以下几点： 1、无风险利率；2、期限利差；3、经济增速趋势；4、风险偏好；5、海外配置； 核心的主要是前面三个。 今天的大跌是有海外的因素，美国股指期货熔断，外资大幅度撤离，但是，如果价格合适的话还是会有人接盘，不会跌这么多。 今天的走势，外因是个催…
指数基本面要素分解 贴现现金...
指数基本面要素分解 贴现现金流（DCF）模型，是把股票想象成一只债券，把股票未来的现金流贴现。既然把股票想象成债券，我们就能利用久期这个概念。 久期这个概念，最直观的定义是对债券现金流的期限做加权平均。举个例子，假设一项资产第一年末现金流现值的占比是10%，第二年末是30%，第三年末是40%，第四年末是20%。那么它的久期等于10%*1+30%*2+30%*3+20%*4=2.1 于是可以得到一个粗略的公式，贴现率每增加1%，这项资产的…
2020-3-14，关于金融脱...
2020-3-14，关于金融脱实向虚 今天和一位业界的前辈聊了一下近期的美国股票市场和债券市场，一致对欧美市场脱实向虚的程度表示感慨。 如果把美国当成一只债券，那么，他近十年来的牛市主要来自于两个力量： 1、杠杆回购股份拉长了债券的久期； 2、多年来无风险利率稳步的下行； 这一切共同造就了债券净值大幅度的上涨。 回购股份的行为，导致了股票市场净融资持续下降。 按照常理来说，上市公司应该不断地增发，融资，扩大生产，而美股却恰恰相反。 金融…
2020-3-13，关于震荡市...
2020-3-13，关于震荡市中的交易，small is beautiful 马克-温斯坦在《市场奇才》中谈到了他在家进行交易时对花园中麻雀的观察。他给麻雀喂面包，它们始终飞来飞去，每次只啄食一小口，直到吃完整块面包。 这种麻雀式的交易方法不适合大牛市，但是，适合震荡市。 在目前的市场中，股票起伏动荡的增加只会喂肥了麻雀，而炙烤贪心的猪。 1、分仓才能避免自己变成一只肥胖而贪心的猪； 2、单票小仓位被套才能从容的装死，等震荡解套； 3、…
2020-3-13 A股的博弈...
2020-3-13 A股的博弈 A股是一个博弈氛围很浓的市场，经常上演的戏码就是“二阶思维”的人收割“一阶思维”思维的人。今天就有一个蛮有趣的例子。 今天尾盘银行股异动，张家港行爆拉至涨停。 央行定向降准这个事情，大家早有预期（国常会），所以，有一帮子人在公布定向降准的消息之前，拉一把这些小银行。 一阶思维的人会觉得，有一个降准的利好，后面还会涨，就在周一杀进去了。 事实上，这就是二阶思维的人给他们做的套。下周一的走势，大概率会走成3月…
2020-3-13 降准落地，...
2020-3-13 降准落地，十年国开反而上行，市场的预期果然有些乐观。
2020-3-13,央行降准，...
2020-3-13,央行降准， 央行：3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。 释放长期资金5500亿。 央行：实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕。 核心点：不搞大水漫灌。 释放的资金比市场预期的少，大家觉得有1/2次降准，实际…
2020-3-13，股票市场&...
2020-3-13，股票市场&债券市场 今天股票市场走的又是流动性行情，昨天晚上欧美股票跌得很惨，客户赎回或保证金追加需要的资金应该很多。北上资金全天净流出147亿元。 今天早盘恒生指数和上证指数低开很多，分别低开了7.36%和4.12%，上午整体都在开盘位置高一点点震荡。 中午传来了美联储要大量释放流动性的消息，各国股市都开始拉涨。恒生指数收跌1.14%，上证指数收跌1.23%，上证50收跌1.52%，沪深300收跌1.41%，创业板…