二月麦
**再CallCPU** 显...
**再CallCPU** 显存墙与数据洪峰逐渐成为大模型性能的掣肘，CPU的重要性开始凸显。在大模型向万亿参数及超长上下文演进的过程中，数据吞吐与内存调度的效率正成为决定系统性能的关键瓶颈。随着上下文窗口跨越百万级，昂贵的HBM显存已难以承载庞大的KVCache，这迫使架构设计转向内存卸载方案。CPU凭借其管理廉价的DDR内存，成为了显存之外不可或缺的动态缓冲池。同时，多模态数据的爆发要求CPU在数据喂入GPU之前，必须完成高强度的实时…
**【科技】LumentumF...
**【科技】LumentumFY26Q3：业绩符合预期，高增验证景气度** 公司FY26Q3营收8.1亿美元，YoY+90.1%，市场预期8.1亿。Non-GAAP毛利率/营业利润率分别为47.9%/32.2%，同比分别提升12.7pct/21.4pct，业绩高增+盈利能力持续改善。指引FY26Q4营收9.6-10.1亿，营业利润率将达到35%-36%，盈利能力持续改善。 关于核心业务进展 1）光芯片：展望26年底EML出货量增速将达到…
**【EX材料：七彩化学】PC...
**【EX材料：七彩化学】PCB上游，下一代NV树脂产业更新** 1、EX材料是CH碳氢树脂的一种，但是有萘环结构，性能更好，Dk都相近，但是Df低很多，利于高传输速率。 2、产业验证，EX树脂龙头辉虹科技目前在台湾客户已验证，已拿到供应商代码，辉虹台湾客户在NV主导地位。NV将在Q4确定M9为EX（苊烯）树脂材料，从明年Q2起量。 3、辉虹科技为国内EX树脂唯一的供应商，自主研发的EX电子材料（一种高性能碳氢树脂）实现批量销售，产品售…
**独家挖掘【国机精工】再破新...
**独家挖掘【国机精工】再破新高，半导体逻辑再梳理** 国机盘中涨停，市值新高突破300亿，天风通信团队持续独家推荐。据我们目标600亿市值仍有翻倍空间，持续推荐！ 再次强调被市场忽视的半导体链逻辑： 一、金刚石+半导体耗材国家队卡位。公司旗下三磨所（国机金刚石）布局减薄砂轮、划片刀、陶瓷载板等全套半导体设备耗材，划片刀等核心产品国内出货领先，国内唯一实现对标日本DISCO性能的产品出货。 公司25年半导体领域实现4-5亿收入，26Q1…
**【菱电电控】深度报告：国七...
**【菱电电控】深度报告：国七”在即，菱电有望迎来“黄金时代** 【菱电电控】深度报告：国七”在即，菱电有望迎来“黄金时代” 深耕电控二十载，商用车市场行业格局改善推动业绩反转。公司成功构建汽油、混动及纯电全动力矩阵。随着苏州奥易克斯退出，商用车格局显著改善，叠加供应链降本与研发费用的精细化管控，公司盈利能力大幅修复，2025年归母净利润同比激增超750%，开启高增新周期。 2023年切入乘用车，百万量产经验奠定国七基础。乘用车缸内直喷…
**北美四大P上调2026年资...
**北美四大P上调2026年资本开支预期** 北美四大P上调2026年资本开支预期，坚定看好算力产业链【建投通信及人工智能周观点】 核心观点： 北美四家P厂商公布一季报，持续加码资本开支。北美四大P厂商2026Q1合计资本开支1316亿美元，同比增长70.25%，预计2026年总资本开支7100亿美元，2027年依旧能看到高增。 亚马逊2026年一季度资本开支442亿美元，同比增长76.68%，维持2026年资本支出2000亿美元指引，…
**扩产大周期愈发明确，坚定看...
**扩产大周期愈发明确，坚定看好半导体设备** 存储批量扩产已开启：4月29日，武汉正式发布重大项目规划，380亿美元（约2600亿人民币） 存储扩产计划官宣，以长江存储、武汉新芯为双核心。我们预计对应30万片以上扩产。叠加此前合肥的大批量框架协议。国内两大存储厂商批量扩产已启动。 先进逻辑存在超预期可能：4月29日路透社报道，美国将叫停对华虹供货，美国官员认为，这些工厂将生产中国最先进的芯片。我们观察到国内先进逻辑玩家正在变多，通线以…
**CCL上游：AI需求驱动，...
**CCL上游：AI需求驱动，上游材料迈入高景气周期** 一、宏观视角：供应链安全诉求提升，核心资源战略价值凸显 当前全球宏观经济与地缘政治格局正经历深度演变，各国对核心产业链及战略资源的重视程度空前提升。优质关键基础材料的供应链安全储备需求显著增强，产业链上下游的主动备货意愿拉高，进一步加剧了相关材料供需紧平衡状态。 二、需求端：AI技术浪潮爆发，显著拉长上游材料景气周期 参照近期存储芯片、光纤通信及核心处理器因算力需求激增而出现的供…
**长城汽车4月销量解读会议要...
**长城汽车4月销量解读会议要点_20260506** 1、坦克 1）4月销量拆分：出口7k+国内1w 2）环比下滑：坦克300由于新车上市预期、消费者存在观望，同时公司主动消化库存；坦克400、500、700表现稳定 3）坦克3002B大订单会在5-8月有陆续交付 4）坦克700：预期稳态月销2k+ 2、出口 1）总目标后续预期会上调、新能源占比预计20%+、非俄市场新能源占比1/3+；最晚Q3会看到出口月销达到6万台 2）增量来自：…
**预期差的一个点** 预期...
**预期差的一个点** 预期差的一个点： cpu虚拟化/沙箱（cpu软件配套）弹性会比cpu本身更大，从1:1到1:4 因为现在cpu核心数变得越来越多，配套的虚拟化软件授权都是买好几份的（公有云虚拟机也类似，一个cpu能切出多少个2核4G？） 所以无论是agent拉动cpu数量增加，还是cpu核心数上涨，都是利好cpu沙箱/虚拟化，而且1:4弹性更大（以128核cpu为例） cpu沙盒/虚拟化相关标的 首推：深信服 弹性：青云科技、优…
**谷歌15年重归中国，落地广...
**谷歌15年重归中国，落地广州天河区，主做跨境电商、跨境支付** 御银股份（002177）：广州天河区企业、已获得《数字人民币清算服务资格》，并参与多边央行数字货币桥（mBridge）项目，具备为跨境电商提供合规、高效结算通道的能力。数字人民币跨境电商受益者。
**我爱我家4月份累计表现**...
**我爱我家4月份累计表现** 我爱我家4月份累计表现： 4月环比3月同期，五个核心城市累计表现 北京成交降约10-15%、带看微降； （*北京市场头部两家中介整体成交降约15-20%） 上海成交降约15-20%、带看微降； 杭州成交降约5-10%、带看降约10-15%； 南京成交降约25-30%、带看降约10-15%； 苏州成交降约15-20%、带看涨约5-10%。 同比去年4月同期： 北京成交涨约50-60%、带看涨约20-30%；…
**【国泰海通基础化工】随着A...
**【国泰海通基础化工】随着AI大模型等技术的迅猛发展** 【国泰海通基础化工】随着AI大模型等技术的迅猛发展，全球算力与数据存储需求呈爆发式增长，直接推动芯片封装、上游PCB及高频高速覆铜板市场需求迅速增加。低介电损耗材料应用已成为下游电子电路基板技术发展重要方向。 我们从事化工新材料研究18年，多次成功把握了行业的机会和风险，对相关材料全面覆盖，近期路演： 近期工作： 《联瑞新材深度》 《 》 《圣泉集团跟踪》 《国瓷材料深度》 《…
**【锂电】主链聚焦，新技术发...
**【锂电】主链聚焦，新技术发力** 5月需要重点关注的是【隔膜】和【铜箔】两个具备中长期涨价逻辑的环节，核心逻辑在于隔膜和铜箔今年的第二波涨价有望在5月中下旬落地，这里继续看好【恩捷】、【佛塑】、【星源】，以及【中一】、【诺德】、【德福】等。另外，5-6月锂矿确定性短缺，看好含锂量高的【铁锂】、【6F】环节（6F在5月下旬有望开启二波涨价），以及钠电池主题投资机会，相关标的【鼎胜】、【万顺】、【维科】、【传艺】等 固态：5月13-15…
**威胜控股·深度（2）|α领...
**威胜控股·深度（2）|α领跑电表，AIDC+海外配电高β景气共振-0504** ——————————— 1、复盘：公司业绩持续高增，21-25年归母净利由2.7亿提升至10.6亿（CAGR41%），主要是海外业务加速放量，21-25年海外收入由7.1亿增长至30亿元（CAGR43%）。 21-23年主要是电表增速较快，23-25年主要是数据中心业务放量，23-25年海外配电收入从0.3亿增长至7.2亿，CAGR375%。 2、为什么…
**全球扩产大周期，坚定看好国...
**全球扩产大周期，坚定看好国内自主可控** 全球扩产大周期，国内扩产弹性更大 --当前全球存储和先进逻辑进入扩产大周期，台积电及存储龙头的资本开支预计高增，尤其是存储未来三年可能都将保持高速扩产。全球半导体设备市场规模可能更早（如28-29年）达到2000亿美元级别。 --国内存储和先进制程持续追赶，扩产弹性和持续性更大，今年存储和先进逻辑拉动国内CAPEX有望40%以上增长，中远期来看，未来五年两存和先进逻辑扩产额度巨大，扩产持续性…
**天数智芯：国产GPGPU先...
**天数智芯：国产GPGPU先行者【0421首次覆盖】** AI芯片四小龙 天数成立于2015年，为国内首家通用GPU量产公司，核心研发人员来自AMD、NV等。 公司已构建全场景产品矩阵：天垓-训练、智铠-推理、彤央-端侧。 营收高增、预计26年扭亏 25年公司芯片出货量约5万张，营收规模已达到10.34亿元； 预计26年营收超30亿，实现扭亏。 行业：国内AI芯片供需两旺、超节点生态逐步成熟。 Capex：国内AICapex持续加码，…
**【浙商煤炭】社库偏低、装船...
**【浙商煤炭】社库偏低、装船积极，节后煤价偏强** 【1】社会库存累库缓慢。本周库存周环比基本持平，库存拐点向上后累库缓慢，煤炭全社会库存年同比下降9%，月环比下降0.2%，周环比下降0.1%。 【2】假期下游装船积极。锚地船舶在150左右，去年同期60左右，大幅增长，反应下游需求很好。 【3】海外煤炭价格倒挂。测算澳洲主焦煤进口优势为-284元/吨，印尼动力煤进口优势-19元/吨。 【4】油煤差距较年初扩大。油煤价差106.72元/…
**【化妆品】周观点：财报季收...
**【化妆品】周观点：财报季收官，港股高增A股边际改善20260505** 25年报及26Q1季报收官，美容护理板块整体稳中有进。港股化妆品25年业绩高增，其中毛戈平、上美股份营收、净利润增速超30%，林清轩营收增速超100%，净利润增速超90%，增速领跑美护板块。A股方面，26Q1业绩边际改善较为亮眼的贝泰妮、上海家化，业绩趋势向上。若羽臣营收、归母26Q1高基数背景下持续高增长，领跑A股美护板块增速。 本周重点回顾： 一、若羽臣（0…
**海通发展涨停，BDI指数涨...
**海通发展涨停，BDI指数涨至2832点，超过25年最高值** 26年以来干散运费坚挺，Q1BDI均值1955，同比+80%；4月以来BDI指数较此前约2000点的中枢位置攀升至5月5日的2832点，较Q1末累计涨幅42%，持续突破年内新高，同时也超过了25年的最高值。 干散景气超预期的原因，一方面是货量端铁矿石、铝土矿、煤炭、粮食运需接力共振，另一方面中东冲突、霍尔木兹海峡通行受阻的影响正在蔓延至巴拿马运河，美国石油和燃料通过巴拿马…