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在讨论关税战的时候，我也建议重...
在讨论关税战的时候，我也建议重温一下毛选： 「抗日战争为什么是持久战？最后胜利为什么是中国的呢？根据在什么地方呢？ 中日战争不是任何别的战争，乃是半殖民地半封建的中国和帝国主义的日本之间在二十世纪三十年代进行的一个决死的战争。全部问题的根据就在这里。分别地说来，战争的双方有如下互相反对的许多特点。 （一〇）日本方面：第一，它是一个强的帝国主义国家，它的军力、经济力和政治组织力在东方是一等的，在世界也是五六个著名帝国主义国家中的一个。 这…
针对特朗普的新关税，截至4月4...
阿根廷🇦🇷 - 取消所有关税 越南🇻🇳 - 取消所有关税 以色列🇮🇱 - 取消所有关税 加拿大🇨🇦 - 朝着零关税迈进 墨西哥🇲🇽 - 没有计划征收关税 欧盟🇪🇺 - 计划强烈反击报复，各国酝酿中 澳大利亚🇦🇺 - 没有计划征收关税 中国🇨🇳 - 征收34%对等关税 英国🇬🇧 - 没有计划征收关税，望进行谈判 日本🇯🇵 - 没有计划征收关税 印度 🇮🇳 - 考虑降低关税，转为“接近零”关税 韩…
250403--草台班子和草台...
想必大家尽早都看了各种对等关税数字，如本轮对华关税额外加征34%对等关税，对越南46%关税，对欧日分别20%和24%的对等关税，连昨天紧急对美免税的以色列都给加了17%。按图1我们似乎可以测算关税对各国出口影响，对GDP影响等等。但是我暂时不建议这么做，因为本轮关税超预期的地方不在于数字高低，而在于出台过程的草台班子程度过于离谱，无法认真分析经济影响。 各国对等关税税率怎么来的？简单直接的计算器，MAX(10%(进口额-出口额)/进口额…
弘则ficc章左昊——对等关税...
弘则ficc章左昊——对等关税点评】：意料之外，情理之中，短期接近利空出尽 事件：北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施：1.对全球征收10%的基准关税，2.对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税，其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。瑞士31%。 点评：本次对等关税的幅度超出市场预期，甚至可能超出市场最鹰派的预期，对中国额外加征34%关税后，今年累计加…
250402--对等关税的市场...
明早凌晨3-4点宣布的对等关税税率预期在5%-15%，这个预测范围过宽无法评价。目前欧洲、日韩均有降低对美关税税率+增加对美投资以换取美国低关税的表态，但CN不可能释放这种态度；因此对等关税大概率不对等——目前美国对华有效进口关税税率接近40%，而中国显著更低。非要说对等那美国应该降低中国关税才是；但此前川普一直表示外国增值税和美国消费税率差异不公平，因此用这个理由再给CN加一次10%关税不无可能。 美元和CNH汇率对关税超不超预期的检…
250401--特斯拉销售数据...
经隔壁论坛评论区读者勘误，我所引用的特斯拉销售数据中文数据源存在事实翻译错误； 。下面我引用海外特斯拉博主数据图表更新一下三月真实数据（仅选取月销量800台以上的国家，不然数据对总盘子参考价值过低）： 葡萄牙3月月销1208，YOY+2%。奥地利月销815，YOY-34%；瑞典月销911，YOY-64%；法国月销3157，YOY-37%；挪威月销2211，YOY-1%；荷兰月销1536，YOY-61%；中国大陆区3月销量YOY+21%，…
250401--感觉不对劲，油...
川普当选之后油价和10年美债利率的相关性很强，充分反映美国的增长和通胀两个因子。油价下跌既反馈经济软着陆，也反馈通胀回落意味着能多降息。但最近三天美股跌带着美债利率下，但油价涨，呈现出了一个很大的背离。 一般这种背离只会出现在地缘问题导致的美债避险盘时间，如22年俄乌冲突开始阶段。当前油价小幅反弹、金油比和铜油比回落且美债期限溢价也回落，那么就不是定价滞涨而是地缘问题影响了。目前我们无法得知川普威胁对伊朗动武、威胁对俄加关税有什么实质性…
250331--国内分子分母节...
从24年12月5日官媒发文《 》、到25年1月8日FGW再提“中长期GB培元”，本次财政为国有大行注资的靠前发力是去年12月之后， 内需大宗商品里供需矛盾最失衡的焦煤跌穿争夺半年的1000元支撑位，可能就是一个偏左侧的信号，即需要 。倾向于认为一个是实值期权品种，一个是虚值期权品种。 今天一个有趣的点在于， ；论坛策略首席的定位比较准确，是国债的资金池不稳导致风声鹤唳，而叼毛债基比较少的证金债和存单还是能够给4月降准、6月降息的预期做出…
250331--最近三天，专项...
250331--最近三天，专项债发行环比增加217.1亿，其中204.16亿为四川发行，无具体投向；剩余为陕西发行12.94亿，2.65亿投向为保障安居房，10.29亿投向社会事业（水利、歌剧院、供热等）。 参考图2，去年以来做多铜钢比的核心原因就是我们知道财政一直没少花钱，但是投新质生产力是不可能在地方FGW官网公示出来“我们招标采购了10万张A100和N万张昇腾910”的；别问，问就是基础设施。
250331--1至3月房企销...
目前新房供给受限问题还是较为明显，但不能认为存在供给缺口，真放量了又去化不掉。
250331--3月制造业PM...
具体细分项看点不多， ——3月有正常的季节性回升，但和同期相比 这能够从侧面印证，为何24年10-12月新出口订单如此强势——抢出口效应极其明显，对应整个25Q1的新订单都被透支掉了。 炒内需负责丧事喜办，但毕竟是炒，别信。真正反馈小阳春结束的大类资产，在图3。
250330--卖方有关大行补...
【事件概览】 2025年3月30日下午，建行、中行、交行、邮储披露首批大行补资本方案，补充规模共计5200亿元。 【核心点评】 1、方案情况如何？ ——A股溢价破净定增，预计最早4-5月落地 （1）融资规模符合预期。中行、邮储、交行、建行分别注资1650、1300、1200、1050亿元。其中，财政部注资5000亿元，邮储股东中国移动、中国船舶为邮储注资78.54、45.66亿元，交行股东中国烟草（及其子公司）为交行注资75.80亿元。…
250330--不确定的外部需...
美国较差的PCE数据给出类滞涨的宏观环境，叠加4月2日对等关税即将落地，5000亿特别国债支持大行注资护航信用扩张的时点就快到来。 这个环境与此前两个月的“东升西落”不同，彼时美国是弱预期、弱现实，中国是强预期、强现实。而后续高频经济数据即将回落但前期蛰伏的财政和货币都将发力的阶段，按理说内需政策性品种能炒的东西会更多。 周五公布的PCE数据低于预期。核心PCE环比+0.36%，高于预期的0.3%；而消费支出环比增长0.1%，低于预期。…
250329--纽约铜价回调压...
出差结束开始恢复更新，明天写PCE数据和美股的下跌。这是个滞涨杀美国分子的信号，借此机会正好回顾下铜在这周下半段的回调：铜价在25年上涨除了长期供需偏紧、低TC的微观驱动力外， 在3月中旬之后，市场开始暂停交易前两个因素，只交易最后一个因素了。证据是伴随着铜的纽约-伦敦价差扩张到1500美元/吨左右时，伦敦铜金比接近新低而纽约铜金比反弹，纽约铜上涨无法带动全球铜价。 如果加25%关税意味着美国铜价能够顺利全部顺价给美国企业，那这也太简单…
250328--债券市场小作文...
250328--债券市场小作文，可信度高 今日午后债市调整，除了Q1跨季资金略紧之外，主要原因是传闻Q2国债发行计划有调整，20年以上超长期国债占比更多，以满足国内与海外长期资金需求。对应的反馈，就是TL调整幅度大于T。 可信度较高，ym从上周五后持续给出偏宽松的货币政策环境，大概率是在为财政配合，不然不会给债狗好脸色。
非常牛逼，再也不用费劲修图了[...
非常牛逼，再也不用费劲修图了[流泪]干死Adobe！ 昨日，GPT-4O在多模态图像生成与编辑能力实现了突破性升级。1）可实现多轮动态编辑：支持基于对话历史的上下文关联生成，例如修改图像局部（如替换LOGO、调整背景）2）可实现高质量输出：生成图像细节接近专业水平（如材质质感、光影反射） 我们认为这意味着AI对图片的识别和理解达到了新高度：1）更细的颗粒度识别：能解析图像的复杂细节。2）更深度地理解物体在物理世界的的相互关联性，例如，根…
250328--空调内外销排产...
虽然热卷表需超预期但黑色系价格表现偏弱，主要系猛吹5000万吨限产遇到了残酷现实：钢厂利润稳定，坚决增产铁水；而这个过程中焦煤焦炭库存居然还是继续累积的，因此空钢厂利润策略遇到了继续挤双焦利润策略，过剩大竞赛。 白色家电的国内销量在24Q4国补被透支后走弱是预期内的，但是空调外销排产停止增长还需引起重视。一般来说大家默认关税对家电的影响并不显著，而25Q2后的排产走弱多大程度上和美国经销商对耐用品需求的谨慎态度有关？
感谢重庆星球好友热情款待，调研...
感谢重庆星球好友热情款待，调研即将结束回京恢复更新。但看了看感觉和我出来之前的市场差异不大，旧的故事结束了新故事还没出现。 不过今天的热点必须给成都地王，到任何一处都会有人讨论这块4万多的地应该怎么卖？
晚上补个图，先文字描述一下：目...
晚上补个图，先文字描述一下：目前欧洲财政扩张预期给出的弱美元和利好铜铝价格预期，叠加美铜关税预期和去年3-4月很相似：彼时聊的是AI和新能源长期拉动铜需求，叠加莫名其妙的美元走弱、纽铜逼仓，让五年的需求预期折现在了一个季度里完成交易，所以A了。 目前明确的事情是铜供需长期偏紧，但同样也存在把十年需求故事提前price in在当期价格的问题，叼毛主导的波动不会少。后续团队里我会主抓欧洲经济基本面和财政研究，但这是个长期方向确定的慢变量，不…
长江银行马祥云 | 招商银行2...
长江银行马祥云 | 招商银行24年报：业绩增速曲线逐季度回升，负债成本下降是核心亮点 招商银行24年营收增速由Q1下滑4.7%收敛至全年微降0.5%，净利润由Q1下滑2%转正至全年增长1.2%。在大型银行普遍增速承压的环境下，保持业绩韧性和稳定性。 负债成本加速下行是核心亮点。利息净收入全年仅下滑1.6%，降幅持续收窄，第四季度增速转正。除了23Q4低基数以外，关键在于24Q4存款成本率环比显著下降14BP至1.40%（当前行业最低）。…