土狗和他的朋友们
zz:据悉G-7财长及央行行长...
zz:据悉G-7财长及央行行长计划周二召开电话会议讨论疫情应对方案。主要经济体央行料协同行动稳定市场，推动隔夜美股创下14个月来最大涨幅……美债利率上行，美元大跌，原油大涨，昨晚轮到黄金懵了……
2020-3-2，股票市场， ...
2020-3-2，股票市场， 今日股票市场大幅度反弹，上证50涨3.08%，沪深300涨3.29%，创业板指涨3.08%。属于普涨行情。 分板块来看，建筑材料、建筑装饰板块涨得最猛，分别涨了8.47%和8.35%。通信和机械设备分别涨了7.07%和4.98%。 所以，搞基建的预期还是很强烈的。 涨得最差的板块是休闲服务和银行，分别涨了1.56%和1.84%，相对于沪深300跑输了不少。 原因上一条也说了，银行要吸收经济下行带来的信用利差…
2020-3-2，经济和股市的...
2020-3-2，经济和股市的关系 用变型的dcf公式，dv/v=-d(r-g)*久期 r是贴现率是个宏观变量，g是企业的行业趋势是个中观变量，久期是成长空间的函数是个微观变量。 按照经验公式，r=无风险利率+双份信用利差 1、对于市场化程度高的经济体，经济下行，信用利差升高，即便central bank降低无风险利率，整体r是上行的，所以股指下行； 2、对于市场化程度低的经济体，情况不同，经济下行，gov可以敦促bank给企业贷款，压…
2020-3-2，关于科技股，...
2020-3-2，关于科技股， 临收盘前，出现了一则新闻： 3月2日，21世纪经济报道记者获悉，JG层对部分公募基金下发窗口指导，要求对新能源、科技创新、半导体、云计算等等泛科技之类的权益基金产品，均暂缓申报受理。 下午五点多，财联社又爆出一条新闻， 此前有媒体报道称，JG下发窗口指导，要求对新能源、科技创新、半导体、云计算等泛科技之类的权益基金产品暂缓受理。JG人士对财联社记者表示，未将“科技类基金申请受理”暂缓。 怎么解读这个事儿呢…
2020-3-1，关于融资和流...
2020-3-1，关于融资和流动性的本质 今天下午刚写了一篇《 》，我已经尽力压缩了，结果这篇文章还有4500字，想梳理的东西有点多，核心是这么几个东西。 1、中介机构的负债就是流动性，所以，etf基金也是； 2、中介机构所能遭遇的最大危机就是巨额赎回； 3、信用扩张的核心是中介机构的负债扩张，核心驱动力是经济，他们是一体的； 4、金融的本质就是中介，任何经济体都甩不开中介，核心是因为分工，老百姓想要舒舒服服的持有资产，不可能天天盯着股…
2020-3-1，谈一下全球经...
2020-3-1，谈一下全球经济形势， 在C19刚爆发的时候，中国的思路是：动员所有的力量，把YQ剿灭在国内；等国内控制住了，财政+货币刺激一下，经济能回来。因为美国、日本经济ok，欧洲开始转好，随着MY缓和，外需怎么着也不能继续差了。 但海外YQ的蔓延，把整个算盘给掀翻了。C19跳出包围圈，反过来打了我们一个措手不及。 事实上，我们之前战略的基本盘在国外，还需ok，并可能转好。但现在已经战略失败了——国内控制住了，海外崩了，YQ形势急…
2020-2-29，对黄金的理...
2020-2-29，对黄金的理解， 大家对于昨天COMEX黄金的大跌还有所疑虑，我觉得，一个比较重要的原因，就是直接绕到了避险资产去了。 我们需要稍微不那么跳跃，从最基础的视角来思考黄金。 黄金是一种实物商品，供给弹性几乎为零，地球上黄金的储量是有限的。 铜也是一种商品，但是，它和黄金不一样，铜还能应用到工业生产上，黄金则不能。所以，铜的价格很容易受经济活动的影响，经济扩张，铜涨价，经济收缩，铜跌价。 黄金除了作为一般等价物之外，没有什…
2020-2-28，讲一讲黄金...
2020-2-28，讲一讲黄金崩的逻辑 先给大家讲一个小故事，记得有一年，信用债出现大面积违约，大家的信仰被动摇了，信用债的收益率狂上。很多人会觉得，既然信用债不行了，那么，对利率债是利好啊。 事实上，不是这样的，利率债也被砸崩了，利率债的收益率狂上。 核心逻辑是什么呢？因为好多债基里既有信用债也有利率债，信用债违约触发了客户的大面积赎回，信用债卖不动，咋办？那么，砸利率债，对付流动性。 黄金除了赔率差一些，更主要的原因就是这个原因——…
2020-2-28，股票市场&...
2020-2-28，股票市场&债券市场， 因为前一晚上，海外市场继续大跌，今天是把整个a股都带崩了。 上证50跌3.12%，沪深300跌3.55%，上证指数跌3.71%，创业板指跌5.7%。整个市场特别惨。 创业板成交了2401亿，稍微放了点量。应该是买盘减少，卖盘增加，所以，放量，但价格跌得更狠。 真的彻底结束了。 今天的海外市场又是绿油油的一片，大家都是在按照经济陷入衰退的预期在交易。 覆巢之下无完卵。 受避险情绪影响，债券收益率继…
2020-2-28,刚写了一篇...
2020-2-28,刚写了一篇，关于美联储降息和美股关系的，事实上，真正重要的不是美联储是否降息以及降低几次，而是NCP会不会把美国经济拖入衰退，如果拖入衰退，信用违约风险上升，信用利差扩大，一切皆休。
2020-2-28，举个避险资...
2020-2-28，举个避险资产的例子， 以光大银行为例，股价最惨的2019年5月至10月，最低价大概3.65元/股。现在的价格大概是3.88元/股。 光大银行有300亿的转债，管理层一直想把这些转债转股，转股价是5.16元没股。 赔0.23，赚1.28，赔率1比5.56 只要光大能成功转股的概率是18%，这笔买卖就划算。 但现在市场显然低估了这个概率。 在下跌的行情里，外面越惨，赔率越好。
2020-2-28，关于胜率和...
2020-2-28，关于胜率和赔率 关于这个问题，我们以前讨论过。昨天，海外市场又大跌，很多人在找避险资产。但是，找的思路很有问题。所以，我觉得，很有必要再说一说这个问题。 对一个正常的人类而言，他思维的主要框架是概率和可能性，也就是说，他想问题的方式是明天什么事情最可能发生，下一步的最可能走势。拿数学来表达，明天会出现A、B、C三个选项，A的概率是60%，B的概率是30%，C的概率是10%，那么，他会选择A。 他考虑的最主要问题是胜率…
2020-2-27，债券市场，...
2020-2-27，债券市场， 债券市场这边走得比较简单，主要是走得避险情绪，近期海外yq严重，十年美债收益率大跌。 今天十年国开收益率下行1.75bp至3.2225%，国债下得更多一些，下了2.5bp至2.77%。 我们只是跟着外面小幅度的下，海外力量不是国内利率的主要推动力量。
2020-2-27，股票市场，...
2020-2-27，股票市场， 今天上证指数上涨0.11%，上证50上涨0.36%，沪深300上涨0.29%，创业板指上涨0.73%。从上涨幅度来看，今天的市场比较清淡。但实际上波涛汹涌，其中，创业板波动的最厉害。先是高开，然后，一路向下，再拉起来，下午气势如虹地涨到2.41%，让人以为神创板又回来了，结果下午一点十分之后，指数就开始震荡向下，跌到了涨0.73%。 从成交金额上来看，缩量明显，缩到2267亿，较昨日的2756亿，缩了48…
2020-2-27，关于分类的...
2020-2-27，关于分类的问题 按照分类的思想，如果股票市场没有外部讯息的输入，根据熵增原理，股票市场的价格真的会表现出随机游走。 然而，实际情况并不是，股票价格并非随机游走。那么，它一定有外部讯息的输入。根据以往的总结，分为三类，一类是事件性的，一类是基本面式的，一类是资金式的。 对于第一类，反应事件，很容易理解。 对于第二类，反映基本面，经济的称重器，根据dcf模型理解的会更全面，dv/v=d(r-g)乘久期，包含了贴现率（宏观…
2020-2-26，我仔细翻了...
2020-2-26，我仔细翻了一下自己的移动硬盘，终于找到这本小册子《 》，作者乔治-斯蒂格勒，芝加哥学派的领军人物之一。 在这本小册子的第五章 ，有讲到前一条所运用的方法。 斯蒂格勒觉得，如何把买主和卖主分类是小问题，但当时这个方法真的让我觉得眼前一亮，以至于好多年后都还记得。 再后来，我读了另一位芝加哥学派领军人物弗里德曼的小册子《 》，里面有这么一段话让我记忆犹新， 价格决定于供给和需求的相互作用这一命题，只不过是试图建立一种有用…
2020-2-26，股票市场&...
2020-2-26，股票市场&筹码的学问 昨天欧美股票市场，继续崩盘，所以，整个a股又是低开。这一次创业板没有上演上一个交易日v回来的好戏，低开低走，收盘跌4.66%。创业板跌9%以上的股票，一共有70只，占整个板块（795只）的8.8%，流动性压力很大。 今天创业板成交金额2757亿，昨日成交金额3202亿，减少445亿。 昨天讨论过，成交量里包含了两股力量，1、板块内卖掉a买b；2、资金的流入或流出。 按照今天的情况，资金的流入流出…
2020-2-25，股票市场&...
2020-2-25，股票市场&关于创业板上涨机制的思考， 昨天欧美股市比较惨，所以，今天整个A股低开。但是，A股上演了不同的剧本，当然这一切都要归功于创业板。创业板低开，反弹，然后，急速下跌，最低跌4%，最后，神奇的v回来，收盘涨1%。成交量再创新高，达3203亿。所以，没什么真正的神奇，都是靠资金怼出来的。 每天看我复盘的朋友，应该有印象，每次提到创业板，我都会着重强调成交量。因为这个指标很关键。趋势性的放量，说明这个板块已经进入了庞…
2020-2-24，股票市场&...
2020-2-24，股票市场&债券市场 受海外YQ影响，全球股市大跌。国内方面，上证50跌1.28%，恒生指数跌1.79%。其中，旅游，交通，食品饮料，地产和银行比较惨。这些板块要么和YQ高度相关，要么和经济基本面高度相关。 但是，科技股和创业板继续高歌猛进，科技100指数上涨2.32%，创业板指上涨1.68%。这些板块跟短期基本面关系不大，主要看资金情况。 今天沪深两市成交量达1.21万亿，再创新高，创业板成交量2805亿元，占沪深两…
2020-2-24，降低存款基...
2020-2-24，降低存款基准利率、经济基本面与银行的估值 情形1：假设央行降低存款基准利率25bp，后续LPR继续降低10bp，也就是，财政精准投放和撒胡椒面的措施取个折中。 这样平均的效果是银行的NIM扩大15bp左右，而银行业的平均NIM在220bp，净息差提升的幅度大概是6.81%，由于NIM的扩张和收缩会等比例的影响每一年的预期现金流，所以，估值提升6.81%左右。 情形2：假设央行降低存款基准利率25bp，后续LPR继续降…