数据点评与信息筛选
251210--台积电：和英伟...
台积电销售和指引好不算新闻，它如果不好才是。需要思考的是图里的劈叉：长期来说台积电和英伟达的图一样的，因为都是AI硬件的基座，大家不会超配又不会不配，但就是很无聊，指望用这东西跑指数超额天方夜谭。那么怎么理解目前NV跑输TSM这个情况？一部分市值被TPU链拆了，一部分市值体现为Open AI折价。 应该思考的是需要什么数据和信息催化能让这个折价收敛。我也没准信儿哈提几个潜在可能，要么宏观上美国总量数据beat，要么Open AI又弄出个…
251210--中泰地产｜地产...
·市场异动与小作文背景：市场广泛传播两则关于个人房贷贴息的小作文传闻 ·小作文不靠谱分析：第一则4000亿版本小作文中，每年财政贴息4000亿是按存量房贷1%贴息计算，但一年4000亿的财政支出力度太大，财政即便有意愿也可能无能力承担；且提到对风险地区和困难房企提息2%，而房贷贴息针对居民端，不涉及地方政府和房企，逻辑错误。第二则关于2025~2026政策全景与落地时间表的小作文，假设房贷利率3.65%，但当前找不到这么高的房贷利率，存…
251210--股票型ETF日...
251210--风电业务向下、...
。目前燃气轮机排单到28年已不是新闻，但在手订单利润仍能超预期，且大量自由现金流都可用于回购，这就是美股AI虽涨幅高、估值也不低但仍可以继续牛的原因——说回购绝不含糊，没听说谁减持。 拉个列表来看，先后有沃尔玛、卡特彼勒、帕卡、GEV这一堆美国消费基建头部企业业绩beat了，如果这不叫复苏交易我也不知道啥叫复苏交易。 。市场此前预期2028年EBITDA约为100亿美元，而管理层暗示（不含Prolec）的指引为104亿美元；在未考虑保守…
251210--有色金属一枝独...
中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%。 中国11月PPI同比下降2.2%，，预期降2%，前值降2.1%。 CPI方面来看，金银珠宝涨价、国补退坡后的耐用品价格反弹起到一定助力，和前几个月差别不大。相对好的消息是大家比较担心的国补退坡后消费立刻g的情况基本没出现，虽然难言火热，但是居民价格承受力还没问题。 PPI方面来看，商品高频价格走势基本能够拟合出结果：煤炭领跌，铜铝领涨；外需+输入性通胀支撑起PPI。 年底的…
251210--存储器：现货价...
Bernstein一个很好的存储器基本面更新，建议看报告，AI总结的不咋样。周期股毕竟是周期股，但凡股龄长一点的都见过如下几个问题和答案：为啥碳酸锂价还在涨但股价不涨；为啥集装箱运价还在涨但海狗不涨了。 周期股顶点看PB不看PE，PE越涨越低往往是估值陷阱。三个月后我们重新审查一下DRAM、NAND和HBM，会发现跟几个月前比还是有些差异的。 。26年三季度DDR价格见顶的预期不变。 。首先且不提铠侠被苹果压价的问题，NAND故事最性感…
半个月之后回看，微观定价分化真...
半个月之后回看，微观定价分化真挺有效的。三星+MU这两个不光中国市场敞口小，MU还直截了当把消费电子业务都扔了不要了……避免“存储涨价消费者能不能接受顺价”争议的最佳方式，就是根本不做消费者业务[困]
251209-- 降息的休止符...
去年9月，FED开始降息，并于12月宣布暂缓，需要观察数据再决定。 今年同样是9月开始降息，并大概率在明天后半夜的FOMC会议上宣布12月降息落地后，要等等看。 从24年开始直到明天，FED已累计降息175BP，使得26年降息空间仅剩50BP。这已经是降息周期末端了，不是分母流动性宽松的开端。参考去年，我们能发现什么规律？那就是历史不会重演，但是大家会用相似的思考方式选择资产。 去年四季度的舟今年没法硬刻，US和CN都处于市场信马由缰Y…
251209--收取25%保护...
周一，特朗普总统宣布美国将允许英伟达向中国“获批客户”供应其H200人工智能部件（图表1），证实了当天早些时候的消息以及过去一周的其他市场讨论。我们尚未看到任何官方文件（特朗普的帖子显示美国商务部正在敲定细节）。不过，根据特朗普的帖子，美国将收取 （高于此前规定的任何获批中国人工智能销售的 ）。该帖子还表示，同样的方法将适用于AMD和英特尔。 H200的性能明显优于H20。此前的管制将英伟达在中国的销售限制在H20，其性能受到严重限制（…
251209--英伟达恢复H2...
1. 核心受益方： 台积电（TSMC）：需增加N3产能以满足H200的N4制程需求（原N4产能正转向N3支持Rubin芯片）。 三星电子：提供HBM3E高带宽内存，订单增量明确。 封测/基板厂商：Amkor（CoWoS-S封装）、Unimicron（ABF基板）直接受益于H200供应链。 2. 设备商机遇： N3/CoWoS产能紧张将推动设备订单增长，利好东京电子（TEL）、Lasertec（EUV掩膜检测工具）、Screen等"高贝塔…
251209--甲骨文：财报前...
电话会需要说清楚OPEN AI怎么付钱，能不能付得起；如果付不起那算力闲置了怎么办。目前甲骨文CDS也已见顶回落，如果第二天的FOMC会议是个符合预期的降息+鹰派口吻，可以看看甲骨文能否作为美国AI硬件序列里最差的后排品种，托起整个阵营的下限，一起去反馈更好的26年美国经济前景。 核心逻辑：业绩加速期遭遇长期模式质疑，AI投入成关键变量 1. 业绩显著加速： 即将公布的2Q26（截至2025年11月30日）业绩预计强劲，总收入同比增长1…
251208--高于预测值上限...
讨论了一年的全球再工业化并不只停留在讨论中，我们正在经历这一过程。 11月中国出口同比+5.9%，预期4%，前值-1.1%。 两个回顾，第一，10月出口是假摔，原因是跨境电商查禾兑、10月工作日比去年少两天。第二，上周韩国出口超预期后大家就已经集体上调中国出口预期，因为韩国半导体芯片最大的出口目的地是中国，中国买了韩国芯片不是放仓库落灰的，装在车/手机or其他产品里下一拍还是出口给别人，上下游一荣俱荣。 但即使这样，5.9%的出口数据还…
251208--本次ZZJ通稿...
251208--本次ZZJ通稿未讨论资本市场与楼市。前者挺好的不需要关照，后者emmm，嗯…不关心是符合预期的。 7月ZZJ基本不提地产，12月完全不提。 反内卷方面没有继续加码。 坚持外需不动摇。
非银金融负责让市场放量，放量之...
非银金融负责让市场放量，放量之后干的还是真分子……
251208--两篇报告，等明...
251208--两篇报告，等明天券商杠杆率报告出来再补。问题只剩一个，格林斯潘出不出钱？
251207--东吴宏观&智堡...
鲍威尔在发布会可能强调12月降息的原因：11月20日公布的9月非农弱于预期，刚出的ADP和Relief平替非农数据均为负，四季度政府停摆及道奇裁员导致政府就业减少，且市场出现流动性收紧（SOFR利率持续偏高，SRF使用量增加）。同时会说明此次降息是将原本计划1月的降息前置到12月，但1月是否继续降息需看极差数据（如非农负30万），否则不会额外降息。市场对1月降息的预期可能回吐6BP，即12月降息后，1月降息预期会有所修正。 2025年四…
251206--杰富瑞：北美光...
注：由于图表较多、机翻结果糟糕，仅建议阅读报告原版 在业绩公布（QP）前，我们与COHR/LITE进行了沟通，并结合对TPU生态系统的持续乐观情绪，更新了对光通信公司的看法。我们更新了模型， 。LITE的更新包括更显著的OCS、价格上涨、利润率改善，甚至早期CPO收入。对于COHR，基于对外部供应的信心增强以及对OCS业务日益增长的预期，我们小幅上调了其光通信业务预期。 • ：InP激光器的供需失衡预计将持续到2027年。鉴于这种失衡，…
【补】251205--铁矿、钢...
10月社零、地产、固投和PMI等数据开始全面miss之后并未触发财政与货币加力，原因是外需持续大超预期，沉舟侧畔千帆过，地产和老基建是路边一条。 股票可以交易预期，可以交易出口外需，可以交易新质生产力，但不可贸易部门，尤其是毗邻交割压力的2601商品期货无法免疫这个宏观因素影响。黑色系商品2017年后每个冬天需求淡季都会上涨，因为冬储期间可以预期明年的各种政策，一直涨到两会，然后开始跌。去年冬天开始，这个信仰开始动摇。而今年开始，这个持…
251206-- 12月FOM...
24年以来，FED降息落地宣告美元和美债利率见底，分母交易结束重新聚焦分子的情况尚无反例。周五BofA的flow show刻了个更长的舟，即新联储主席上任三个月后美债一般走熊。那么远的事儿我管不了，让Hartnett和地产十年一遇机会那人坐一桌去。但最近由于日元偏强（假装强势）抑制美元， ；汇率最终来说仍必须体现不同经济体和美国的经济增速差异。 最有潜力成为下一任FED主席的哈塞特今天出面锐评美国经济，我po在图4。 （今年前两个季度，…
251205--铁矿、钢材、焦...
10月社零、地产、固投和PMI等数据开始全面低于预期之后并未触发财政与货币加力，原因是外需持续大超预期，沉舟侧畔千帆过，地产和老基建是路边一条。股票可以交易预期，可以交易出口外需，可以交易新质生产力，但不可贸易部门，尤其是毗邻交割压力的2601商品期货无法免疫这个宏观因素影响。黑色系商品2017年后每个冬天需求淡季都会上涨，因为冬储期间可以预期明年的各种政策，一直涨到两会，然后开始跌。去年冬天开始，这个信仰开始动摇。而今年开始，这个持续…