数据点评与信息筛选
251217--亚马逊&Ope...
Open AI从亚马逊获得100亿融资，维持5000亿美元估值，虽不改铁索连环本质但能维持估值且获取明确的现金流补充仍是好消息，只是看起来挺像22年四季度的中国地产N支箭......短期雷不了，但要证明长期造血能力。 面对三星HBM4，美光怎么聊自己的HBM前瞻是个看点。再聊DRAM和NAND缺货大家都听烦了，周期股越涨越便宜没用，吹点成长性才能保住。
251217--穆迪更新甲骨文...
今天甲骨文和Open AI都有一点好消息，一定程度上能对冲之前连篇累牍的噩耗。但死不了≠王者归来，盈利能力担忧改善之前村口死狗都要跌死在所难免的。 穆迪对甲骨文（ORCL）2026财年第二季度后的信用展望评论表明，该机构正采取更广泛的视角，在考虑风险的同时也关注其巨大的增长机遇。这与近期投资者/新闻情绪形成对比，后者过度关注负面因素，为重新审视该公司创造了机会。 今日，穆迪发布了其12/15/25信用展望，其中包括上周五甲骨文2026年…
251217--GJD真的还是...
明天记得对比下今日的ETF资金流入情况，昨天确实是有少量A500买盘出现，看今天又买了多少。 但从现象倒推不出原因，就像上周的这个时候地产X千亿贴息写得可热闹了，今天没人记得了。 那到底什么是真的？GJD的目标价位是多少？ 盯着新闻交易不明白的，美国区域性银行暴雷、TGA账户流动性危机、日本加息、qwen模型上架应用商城霸榜、传地产收储/房贷贴息、反内卷、12月降息or不降息，想写的话每周都能找出三个“宏观重磅”，然后套你四次。 没啥用…
251216--11月非农：暂...
下面卖方点评有不完整的地方，我先补一下：政府部门就业下行预期内，市场更关注私营部门。原因是10月美国政府关门前川普提出了公务员买断工龄下岗计划，有约15万政府雇员拿了一次性赔偿辞职。其他内容大部分在鲍威尔上周鸽派演讲的时候price in过了，服务业通胀下行+商品通胀有点黏性，薪资增速回落所以不耽误降息。但是图1里的临时性失业反弹+永久性失业回落，乍一看好像是政府关门的一过性影响，经济韧性较强；但实际上却有可能形成对失业率数据的掣肘：驱…
251216--日元日债压力被...
环境和24年8月差别太大了，不要天天操心日本加息干爆一切。当时日元空头多，现在日元多头猛。当时FED刚要开始降息，而现在FED快结束降息了。复苏不复苏这个说法吵不出结果的，咱们换一个描述：中美日三国虽然看着都在提赤字，但是也在以各自的方式加税（分别是查税、关税、消费税），由于名义价格上升，日本政府税收收入也在激增，大大缓解了财政不可持续担忧。 复苏来自苦一苦**。 就简单问题，12月说不降息了，1月降息，只是降息推迟一个月一切资产就都跌…
251215--钢铁实施出口许...
12 月 12 日，外贸司公告 2025 年第 79 号文，公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，将部分钢铁产品纳入出口许可证管理的目录，对外贸易经营者出口上述货物，应凭货物出口合同、生产商开具的产品质量检验合格证明申领出口许可证，公告自2026 年1月1日起执行。 买单出口本质是皮包贸易公司和钢企虚构合同(即买单)，以逃避增值税的方式出口(具体介绍请参考《 》)。由于逃避了 13%增值税的成本，买单出口比国内销售更具成本优势，使得以钢…
251215--高盛中国工业科...
再多看两天，铜铝强于股，且光通信没死，那暂时就先当小幅风格切换看，还不是崩盘。铜铝没死电就不死，尤其是考虑到目前AI CAPEX不顺仍更多体现在电力设备紧缺导致的项目交付延期，兼具顺周期通胀属性叠加成长属性，一定程度上能够回避高利率伤害的仍是有色金属和电力。但高盛这个点提的我是认同的，不宜对美国光伏需求过度乐观，国情不适用。 12月10-12日，我们主持了关于美国电力变压器和AIDC电气系统的专家电话会议。 ，我们认为这对中国供应商具有…
251215--大摩闭门会-2...
服务业消费的补贴、消费券等形式可能要等到2026年下半年推出，设计政策时会讨论跑冒滴漏、骗补问题，需通过大数据、金税几期等堵上服务业消费这类无形产品消费中的骗补行为才愿意推出。 当前中国占全球出口市场的份额已达15%（1/7），未来5年有望提升至16%-17%。中国产业竞争格局持续提升的原因包括：a. 所谓“去中国化”实际是贸易转移，贸易链拉长但大量中间品和高附加值环节仍来自中国企业，本质是中国企业走向全球化；b. 新兴前沿赛道（电池、…
251215--国补商品在退坡...
（1）经济数据的四点关注 第一，工增当月同比下降0.1个百分点至4.8%，低于wind预期（4.96%）；环比角度，非季调环比5.6%，略高于季节性水平（近10年均值5.24%），临近年末生产基本保持稳定。 第二，固定资产投资累计同比下降0.9个百分点至-2.6%。基建投资当月同比降幅略有收窄，但降幅仍超两位数，新型政策性金融工具和专项债限额调整有一定支撑；地产投资当月同比降幅继续大幅下滑，一线城市地产新政刺激对投资端影响有限；制造业投…
251214--BBG：甲骨文...
很有意思的一个BBG报道，这么大的生意居然是领英上谈的......以及对我一个没经历过互联网泡沫的95后，第一次知道当年甲骨文原来就是个大嘴巴，西半球的余大嘴...
251214--美股股池基本面...
本周甲骨文数据中心交付延期、博通26年指引低于预期是AI泡沫论重燃的直接原因，但是我认为不能回避另一半宏观因素： ，正如去年12月一样；其中10Y、30Y美债均已回到今年9月降息之前，陡峭化的利率曲线同时定价经济上行与通胀补偿回升，对高成长资产的分子考核是更严的而不是更宽松的。 而与此同时， ，连港股平安都跟海外映射，一定程度反馈TL下跌。海外银行股、消费股大幅跑赢AI，除了交易结构因素之外我倾向于需要启动对一定程度风格切换的观察准备：…
251214--很高兴，已经无...
11月社融数据乏善可陈，更无人关心；债狗亏到噤声。经济工作会议提出的“中小金融机构减量提质发展”进一步说明26年也不是个信贷大年，估计明年连写社融点评的都会变少。政府债券发行量同比减缓、财政存款增速放缓对应M1见顶市场已经预期充分，但这里下一个问题是，即将到来的年底结汇大潮对应的企业存款增长多少，对应M1增速回落到哪里，可以被企业结汇之后的存款起到托底。 首先要说，不宜一见到RMB升值、结汇盘就默认利多A股，上次写RMB破7在即——结汇…
251204--高盛闭门会-国...
举例来说，23年10月底，时隔N年首次重启1万亿特别国债发行，当天的小作文都是推水泥、建材等等，然后一根线就把人埋了。可半年之后看呢？特别国债大量用于农田水利建设，最终带动国内挖机出货量企稳、柴油发动机出货企稳、以及长三角地区城商行优质信贷规模企稳，最后体现为缓慢利好上述几类上市公司业绩。 展望26年，虽然维持赤字率4%左右不变，但是特别国债发行规模从1万亿上升到1.8万亿左右。这对实物资产的消费量仍然是有坚实驱动的，美国人搞稀土自主可…
251212--传闻称甲骨文为...
出处在这里，FERMI披露客户取消合同。目前的解释是缺电导致项目延期，等待甲骨文进一步给出解释。 降息后美债长端利率上行，曲线进一步陡峭化——暂时谈不上AI泡沫破灭，更像是宽松预期出尽后交易每一个分子担忧。AI泡沫论从月经贴变成周经贴的起因，还是11月开始市场反复担忧后续的FED宽松预期，票委鹰一下就死给你看，出来放两句鸽又原地复活。这说明大家心里还是知道自己赚的到底是什么钱，赚的是大撒币的钱，钱比货多。那么当后续降息空间捉襟见肘的时候…
251212--铁矿石两道金牌...
251212--铁矿石两道金牌催命 周四传闻的钢铁出口配额落地，既然都不想限产，那么只能从需求上限额。原因是越南、韩国等密集出台针对中国钢材出口的反垄断调查，与其被人家加关税还不如先搞自查，把不合规的买单出口限制住。 2017年后，冬季铁矿必上涨定律自此彻底终结。组合拳打击囤矿需求后，可以观察铁矿这个历史性的back结构有没有逐渐转contango的可能性。头部钢铁企业可以观察什么时候从后排红利切成前排红利了。 做多铜钢比！
251212--博通业绩电话会...
TPU方向最热门的票，业绩好不构成上涨的理由，毕竟这是降息末端而非降息开端。此外ASIC引入新客户是好事情，但不聊大家喜欢的字节，而让大家推测这个客户是软银的话......就不是好消息了。Open AI、甲骨文、软银是一个坑里的，后两个股价跌幅一个图，都存在“跟错大哥”的估值折价。这个估值折价消失不了，美股只能先按道指+有色+电力交易复苏，纳指靠边站；后者想有表现，全看奥特曼。 谷歌链是梯云纵，Open AI链目前来看是铁索连环。AVG…
251212--从23年的中央...
对金融工作情况报告的意见和建议-中国人大网 2023年11月22日 有些出席人员提出， ，高于经济合作与发展组织成员国平均比重4.8%的水平，也高于欧盟成员国平均比重3.8%的水平， 。近期，我国M2增幅高，M1增幅低，两者不相匹配，原因之一在于货币资金在银行间空转，或在银行与大企业之间轮流转，面向中小企业的信贷资金渠道不畅。建议出台措施，强化银行与实体性企业特别是中小企业的实际联通，推动金融业特别是国有商业银行更加有效地服务实体经济。…
251211--经济工作会议—...
一篇不错的报告，推荐。 。地产持续拖累经济四年，尚能实现每年5%左右的经济增长；这一方面说明地产菜，另一方面也说明制造业牛逼，不走老路是正确的。（数字字本身就别争议了，去年底有个高姓经济学家出来算账，然后给自己工作算没了，我可不想碰这个雷区） 大方向仍是扩大商品和服务供给。我模拟一个说法你感受一下——“居民储蓄历史新高，出口之后有天量结汇、RMB被结汇盘引导都快破7了，为啥说企业和居民没钱？分明是不想花”。这再说下去就冲塔了，我只是模拟…
251211--甲骨文业绩：副...
和FOMC相比，甲骨文业绩疑似才是美股下跌的原因。我还在永东巴士回深路上，开盘前尽快写一个： 甲骨文从不是甲骨文本身，它是链接Open AI和英伟达的那根转接线；这根线烧了，两端的两个巨头都受影响。 甲骨文上个季度即期EPS就是miss的，这个季度又miss。主业不行，靠什么持续举债资本扩张买卡，为Open AI做好负债表扩张的工具人？ 这个质疑只要一直存在，纳指就无法突破Open AI例外论&泡沫论的约束，创新高压力大。 当然，英伟达…
12月FOMC--不是鹰，不是...
会议全文及答记者问参考GMF公众号，非常详细。我从权益市场怎么理解这个会议的角度做一些补充。 GMF总结得很有道理，即感觉鲍威尔的说法又回到了今年8月杰克逊霍尔的似曾相识，特别强调就业下行压力风险，指出货币政策不能限制就业，这个表态本身肯定是偏鸽的。 但问题是，为什么8月鸽--就业弱，这不好；10月鹰--通胀高，这不好；12月又变成了关注就业淡化通胀？ 我个人归因， 今年以来鲍威尔一直担心关税对通胀的影响，这次会又直说服务业通胀已经开始…