土狗和他的朋友们
2021-6-2，股票市场， ...
2021-6-2，股票市场， 今天股票下跌。 上证50指数下跌0.78%，沪深300指数下跌0.97%，创业板指下跌1.73%，创业板综下跌1.70%，万得全a下跌0.98%，小市值指数下跌0.51%。 今天万得全a下跌0.98%至5601.39点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差7.97%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-3.73%。 今年以来，上证50指数下跌0.50%，沪深300指数上涨1.51%，创业板指上涨9.3…
2021-6-2，不赚流动性的...
2021-6-2，不赚流动性的最后一个铜板 对大资金而言，出货的时候一定要给别人留一些接盘的理由，肤浅的如大阳线，深一点的如一些影响心理预期的利好，只看着系统流动性运动。 对于没有兑现劣势的小资金，也要克制住自己的贪婪，尽量不要赚最后一个铜板。因为，流动性衰竭的时候保不齐有一些蠢蠢的大资金幻想右侧逃的掉，每天三两个bp地把价格砸上去。 如果你这时候想要抄底，那么，恭喜你，活雷锋。 请大家记住，估值都是假的，能巨额兑现的钱远远要比那个价格…
2021-6-1，债券市场【重...
2021-6-1，债券市场【重要】 今天债券市场宽幅震荡。 30年国债200012下行0.25bp至3.59%，10年国债200016上行0.5bp至3.075%，10年国开债210205上行0.65bp至3.4865%，5年国债200013下行0.5bp至2.905%，5年国开债200212下行0.5bp至3.195%，3年国债210004下行0.25bp至2.7325%，3年国开债210202下行0.5bp至2.99%，2年国债20…
2021-6-1，股票市场， ...
2021-6-1，股票市场， 今天股票市场大幅震荡，小幅上涨。 上证50指数上涨0.02%，沪深300指数上涨0.19%，创业板指下跌0.27%，创业板综上涨0.19%，万得全a上涨0.33%，小市值指数上涨0.99%。 今天万得全a上涨0.33%至5656.58点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差9.03%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-4.75%。 今年以来，上证50指数上涨0.28%，沪深300指数上涨2.50%，…
2021-5-31，债券市场 ...
2021-5-31，债券市场 今天债券市场小幅上涨。 30年国债200012下行1.15bp至3.5925%，10年国债200016下行1.25bp至3.07%，10年国开债210205下行1.25bp至3.48%，5年国债200013下行1.25bp至2.91%，5年国开债200212下行1.0bp至3.2%，3年国债210004下行1.25bp至2.735%，3年国开债210202下行0.5bp至2.995%，2年国债200018与…
2021-5-31，股票市场，...
2021-5-31，股票市场， 今天股票市场小幅上涨。 上证50指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.20%，创业板指上涨2.38%，创业板综上涨2.24%，万得全a上涨0.89%，小市值指数上涨1.18%。 今天万得全a上涨0.89%至5637.78点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差8.67%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-4.4%。 今年以来，上证50指数上涨0.26%，沪深300指数上涨2.31%，创业板指上…
2021-5-31，博弈视角和...
2021-5-31，博弈视角和理论框架的结合 早盘的市场挺有意思的，正好提供了一个不错的案例。 在这里，我想强调的是，一个好的头寸，除了要有结实的理论支撑，还要从博弈的角度想明白三个问题： 1、你的对手盘是谁？ 2、你的对手盘怎么想的？ 3、你的对手盘为什么是错的？ case1 拿早盘的国债期货来说，早盘是低开，后面有人冲进来做多。 你要知道他们做多的逻辑是什么。 1、这是最核心的，他们觉得这两天的资金紧张是暂时的，过去这两天就结束了；…
2021-5-31， 5月PM...
2021-5-31， 5月PMI 中国5月官方制造业PMI为51，预期51.1，前值51.1。 1、继续维持在扩张区间； 2、跟预期偏离不大，大家的预期主要是看上个月。 目前，PMI已经连续14个月维持在扩张区间了（疫情爆发之后，全年3月开始） PMI是环比指标，所以，主要是看两点： 1、扩张还是收缩； 2、扩张或收缩持续的时间； 不要简单地去看什么加速还是回落，这都是些不专业的说法。 当然，扩张14个月了，还会有人说经济不好；扩张14…
2021-5-31，关于理论和...
2021-5-31，关于理论和对立统一 理论的本质必然为非现实，为虚拟，从逻辑上，不可能存在被证明为真的理论，因为理论本来就是作为现实的参照物出现的。 理论和现实的关系也是一个对立统一的关系，理论不同于现实。理论可以帮人们理解现实，现实也可以帮人们筛选相互竞争的理论。 所以，认识世界一定要借助理论，不能在现象的层次打转。 也就是说，我们不能停留在下雨了，地湿了这个层次。（观察） 也不能只爬一个层次，往地上泼一盆水，地湿了。（干预） 我们…
2021-5-30，1到5月国...
2021-5-30，1到5月国债和地方债净融资情况以及未来净融资的估算 如图中的表格所示，今年1到5月国债和地方债净融资额为1.8万亿。其中，1-4月合计净融资10181亿，但是，5月份情况发生变化，5月份单月净融资7937亿。 如图2所示，去年全年国债加地方债的净融资额为8.4万亿。 假设今年净融资额与去年相当，那么，意味着还有6.6万亿在未来7个月完成，也就是说，每个月大概搞9400亿。 5月27日发的《 》一文中，提到过一个估算，…
2021-5-30，流动性和风...
2021-5-30，流动性和风险偏好的关系以及一些交易上的技巧 无论是做空股市也好，还是做空债市也罢，我们都会发现高估值并非做空的充要条件，连必要条件也不是。高估值是做空的既非充分又非必要条件。 事实上，多空真正要看的是流动性。 在流动性较为充沛的情况下，市场也会保持较高的风险偏好。风险偏好很难脱离流动性情况所确定的中枢。 5月19日，比特币给大家做了一次压力测试：在流动性很好的情况下，风险偏好能否跑到流动性的前面，提前引领一波下跌？答…
2021-5-29，为什么地方...
2021-5-29，为什么地方债发行对债市影响那么大？ 在前文《 》中，我们讨论了债券利率的形成机制，主要是看非银层次流动性的变化。 在这篇文章的基础上，我们可以再进一步讨论地方债发行对债市的冲击机制。 我们先假设一种可以极致利用金融系统资产负债表的模式： 1、地方债全部被非银机构购买； 2、地方债发行之后，财政部回过头买理财； 我们称这种模式为基准模式A。如图1所示，这种操作的模式核心是非银机构和财政部交换资产负债表，交换的结果是非银…
2021-5-28，债券市场，...
2021-5-28，债券市场， 今天债券收益率上行。 短端上行更多，长端较少。 30年国债200012上行0.9bp至3.604%，10年国债200016上行0.75bp至3.0825%，10年国开债210205上行0.75bp至3.4925%，5年国债200013上行2.25bp至2.9225%，5年国开债200212上行1.0bp至3.21%，3年国债210004上行1.75bp至2.7475%，3年国开债210202上行1.0bp…
2021-5-28，股票市场，...
2021-5-28，股票市场， 今天股票市场震荡小幅下跌。 上证50指数下跌0.15%，沪深300指数下跌0.32%，创业板指上涨0.19%，创业板综上涨0.10%，万得全a下跌0.19%，小市值指数下跌0.37%。 今天万得全a下跌0.19%至5588.06点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差7.71%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-3.48%。 今年以来，上证50指数上涨0.51%，沪深300指数上涨2.11%，创业…
2021-5-28，关于股市和...
2021-5-28，关于股市和昨天的汇率表态 千万别觉得，央妈对汇率表态了，汇率就不会升值了。 央妈只是否定了几种情形，尤其是那种最low逼的情形——为了抗通胀，主动升值。央妈的表态是，这么low的屎盆子别忘我头上按。 人家的意思是： 没有任何人可以准确预测汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合…
2021-5-28，关于大宗和...
2021-5-28，关于大宗和通胀 对于大宗商品的小项我也没搞那么细，我的宏观框架也不要求搞那么细。 抛开供给因素不论，所有的大宗的相关性有两个来源，一个是共因，另一个是因果 共因是总需求，经济好，总需求好，所有的大宗一起涨价。 因果是人心，这个是靠改变供给曲线弹性，a商品涨价了，b商品的持有者会惜售，甚至囤积居奇，供给曲线逆时针旋转，供给曲线弹性降低。 如图一所示，需求不变，供给弹性减少，价格上升。 因此，从宏观的角度上来看，通胀的主…
2021-5-27，关于汇率问...
2021-5-27，关于汇率问题 央妈终于出来正视听了，《 》，透过一个窗口向外界传递信号。 说实话，升值去解决问题，尤其是解决通胀问题，透露着浓浓的不专业。 央行不可能，也不会去做这么low逼的操作。 理由有两个： 1、对于通胀，央行只能右侧； 2、对于通胀，利率工具更好用； 即便是有关进出口调整，我们在早盘时的帖子也讲了，结构性的政策更重要。 在思考政策的时候，我们一定要时刻牢记供给侧改革的理论工具：限制低附加值产品出口，扩大高附加…
2021-5-27，债券市场，...
2021-5-27，债券市场， 今天债券市场小幅调整。 30年国债200012上行0.5bp至3.595%，10年国债200016上行1.4bp至3.075%，10年国开债210205上行1.0bp至3.485%，5年国债200013上行2.0bp至2.9%，5年国开债200212上行0.5bp至3.2%，3年国债210004上行1.5bp至2.73%，3年国开债210202上行1.75bp至2.99%，2年国债200018上行1.0b…
2021-5-27，股票市场，...
2021-5-27，股票市场， 今天股票市场震荡上行。 上证50指数上涨0.21%，沪深300指数上涨0.33%，创业板指上涨0.92%，创业板综上涨1.20%，万得全a上涨0.65%，小市值指数上涨0.79%。 今天万得全a上涨0.65%至5598.48点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差7.91%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-3.68%。 今年以来，上证50指数上涨0.67%，沪深300指数上涨2.44%，创业板指…
2021-5-27，为什么通胀...
2021-5-27，为什么通胀预期下利率下行？——兼论未来利率的走势 这几天我在捣鼓这篇文章《 》，之所以这篇文章捣鼓的比较久是因为这是三个模型拼在一块，我要花大量时间去用直觉测试模型的协调性。 第一个模型是可贷资金模型，这是个边际模型，研究非银机构体系内存款和债券增速的相对变化的； 第二个模型是总量流动性模型，核心是也是一个供需曲线，社融供需的力量分为两端： 1、需求端的力量包括：1、贷款规模，2、债券规模； 2、供给端的力量包括：1…