土狗和他的朋友们
2021-6-8，债券市场， ...
2021-6-8，债券市场， 今天债券市场震荡。 30年国债200012与前一交易日持平在3.66%，10年国债200016与前一交易日持平在3.14%，10年国开债210205上行0.25bp至3.54%，5年国债200013与前一交易日持平在2.98%，5年国开债200212上行0.5bp至3.2675%，3年国债210004上行0.25bp至2.825%，3年国开债210202与前一交易日持平在3.0575%，2年国债200018…
2021-6-8，股票市场， ...
2021-6-8，股票市场， 今天股票市场继续调整。 上证50指数下跌0.58%，沪深300指数下跌0.86%，创业板指下跌0.61%，创业板综下跌0.29%，万得全a下跌0.67%，小市值指数上涨0.20%。 今天万得全a下跌0.67%至5582.63点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差7.61%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-3.38%。 今年以来，上证50指数下跌1.66%，沪深300指数上涨0.40%，创业板指上…
2021-6-8，关于股票的流...
2021-6-8，关于股票的流动性模型 最近一段时间，我对股市的判断一直维持在：机构第二次行使定价权，回笼流动性。并且，坚持机构会有第三次行使定价权的判断。 但是，市场的走势却一直没有相应的反馈。 算上今天已经是第十个交易日回笼流动性了，所以，有些朋友比较着急，觉得不可能回笼十个交易日的流动性。 而且，也有朋友拿基金的估算仓位说事儿。 周末，我在《 》一文中也说过，理论和现实之间必然有冲突，这种张力是我们认知前进的动力。 在这个过程中，…
2021-6-7，债券市场， ...
2021-6-7，债券市场， 今天债市继续下跌。 30年国债200012上行2.5bp至3.66%，10年国债200016上行1.5bp至3.14%，10年国开债210205上行1.5bp至3.5375%，5年国债200013上行2.0bp至2.98%，5年国开债200212上行1.75bp至3.2625%，3年国债210004上行3.25bp至2.8225%，3年国开债210202上行4.0bp至3.0575%，2年国债200018上…
2021-6-7，股票市场， ...
2021-6-7，股票市场， 今天股票市场震荡。 上证50指数下跌0.32%，沪深300指数下跌0.09%，创业板指下跌0.44%，创业板综上涨0.37%，万得全a上涨0.24%，小市值指数上涨1.00%。 今天万得全a上涨0.24%至5620.41点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差8.33%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-4.08%。 今年以来，上证50指数下跌1.09%，沪深300指数上涨1.27%，创业板指上涨8…
2021-6-7，债市资金面的...
2021-6-7，债市资金面的跟踪 上周我们立的最重要的flag是：资金贵，但不紧；随着时间的推移，资金会变得又贵又紧。 也就是说，市场先触发非银系统的约束，之后才触发准备金的约束。 周末我用代数算了一下，数学上也能证明这个结果，公式证明过程太复杂就不贴了。 最后大概长图1那个样子。 这个周净发行2770亿政府债，给了一次压力测试的机会。 让我们可以观察这个阶段，是不是资金贵，但不紧张。 我们可以持续跟踪这两个利率，一交易所隔夜利率；二…
2021-6-7，本周国债和地...
2021-6-7，本周国债和地方债的净融资 本周发行89只政府债，总发行量4482亿，到期量1712亿，净融资2770，比上上周的2600亿还要多一些。 本周有3期国债，分两次发。 周三发一次，580亿2年期，580亿5年期； 周五发一次，350亿30年期。 合计1510亿。
2021-6-6，理论的意义 ...
2021-6-6，理论的意义 《 》这篇文章是把星球当中5月31日的一些小感想整理了一下。 基本上把我想讲的都讲了。 能参与到科学过程pk的理论是有门槛的，1、理论必须是自洽的；2、理论必须是可证伪的。 并不是随随便便某人都能搞个理论参与到这场竞争力。绝大部分人有的只是看法和说法，是拿不到这个入场券的。 在现实的理论修缮过程中，我们可能被理论和现实的差距给吓倒，向现实无底线的低头，尤其是在业界的研究。 在这里，我给的警告是，你很可能已经…
2021-6-5，美国5月非农...
2021-6-5，美国5月非农就业数据和下周的资本市场 美国5月季调后非农就业人口新增55.9万，预期67.4万，前值26.6万；失业率5.8%，预期5.9%，前值6.1%；平均每小时工资环比增0.5%，预期增0.2%，前值增0.7%；平均每小时工资同比增2%，预期增1.6%，前值增0.3%；就业参与率61.6%，预期61.8%，前值61.7%。 根据fed的框架，美联储taper有两个并列条件：1、非农数据足够好；2、通胀足够高。 目…
2021-6-4，关于债市的一...
2021-6-4，关于债市的一些操作总结和想法 说实话，我也不是那么喜欢看空，尤其是看空债市，一方面是因为做空很难；另一方面是看空讨人嫌。 但债市这一波涨的的确不太像话了。所以，只能看空。 回过头来看，我是在5月21日那根大阳线立了个flag——六月十五日之前，十年国债看到3.2%。 那天我就开始处理我仓位里的那些200009了，这是只两年国债。本来我是打算拿到关键期限再卖的，奈何市场太疯狂，疯的让人害怕，我只能在它到关键期限之前卖掉（…
2021-6-4，债券市场， ...
2021-6-4，债券市场， 今天债券市场大跌。 30年国债200012上行3.5bp至3.635%，10年国债200016上行4.0bp至3.125%，10年国开债210205上行3.35bp至3.5225%，5年国债200013上行4.5bp至2.96%，5年国开债200212上行4.75bp至3.245%，3年国债210004上行4.5bp至2.79%，3年国开债210202上行3.75bp至3.0175%，2年国债200018上…
2021-6-4，股票市场， ...
2021-6-4，股票市场， 今天股票市场宽幅震荡。 上证50指数上涨0.60%，沪深300指数上涨0.51%，创业板指上涨1.28%，创业板综上涨1.08%，万得全a上涨0.53%，小市值指数下跌0.08%。 今天万得全a上涨0.53%至5606.79点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差8.07%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-3.83%。 今年以来，上证50指数下跌0.77%，沪深300指数上涨1.36%，创业板指上…
2021-6-4，流动性的逻辑...
2021-6-4，流动性的逻辑——兼论流动性周期 说实话，货币银行学挺复杂的，反直觉的概念足够多，今天我捣鼓出一篇《 》，目的就是把这些反直觉的点梳理清楚。 这篇文章的核心是超储率的供需框架，并指出以前我们的讨论总是出问题的原因——完备性有窟窿。 在这个基础上，本文还解释了回购规模远高于超储规模的原因。 最终得出了以下一些结论： 1、超储率的绝对水平本身是说明不了什么的，需要结合两个其他因素：一、超储率需求的波动大小；二、央行是否对冲操…
2021-6-3，美国就业和企...
2021-6-3，美国就业和企业债出售 今天晚上有两个比较重要的讯息： 1、美国5月ADP就业人数增97.8万人，创去年6月以来新高，预期增65万人，前值增74.2万人。 2、纽约联储表示，将于6月7日开始逐步出售二级市场企业信贷便利（smccf）工具中的企业债，将从出售etf开始；企业债的出售将是循序渐进的。 这两个讯息都是有关美联储退出QE的。 第一个的落脚点在于，美联储退去QE是基于两个同时满足的条件，1、就业情况；2、核心通胀。…
2021-6-3，债券市场， ...
2021-6-3，债券市场， 今天债券市场小幅反弹。 30年国债200012下行0.5bp至3.6%，10年国债200016下行0.7bp至3.085%，10年国开债210205下行1.1bp至3.489%，5年国债200013下行1.5bp至2.915%，5年国开债200212下行1.75bp至3.1975%，3年国债210004下行0.25bp至2.745%，3年国开债210202下行2.0bp至2.98%，2年国债200018下行…
2021-6-3，股票市场， ...
2021-6-3，股票市场， 今天股票市场震荡下跌。 上证50指数下跌0.86%，沪深300指数下跌0.66%，创业板指下跌1.27%，创业板综下跌0.82%，万得全a下跌0.43%，小市值指数上涨0.12%。 今天万得全a下跌0.43%至5577.15点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差7.5%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-3.28%。 今年以来，上证50指数下跌1.36%，沪深300指数上涨0.84%，创业板指上涨…
2021-6-3，为什么我不喜...
2021-6-3，为什么我不喜欢参与一些关于经济基本面或市场的讨论 一般来说，投资人尤其是投资经理总觉得自己才是市场的主导，自己决定了价格。自己最懂基本面，别人（客户、发行人和其他同行）都不懂。 但现实真不是这样。。。 我觉得投资经理其实挺没啥存在感的。负债端听客户的，钱来了，你得买，要不然客户就跑别人那里了；钱走了，你得砸盘，客户赎回的单子可不跟你废话。 资产端呢，大家总觉得博弈的对手是其他小伙伴，同室操戈。其实，最大的对手盘哪里是别…
2021-6-3，关于2021...
2021-6-3，关于2021年地方债额度的减量和下达 有新闻报道，从财政部政府债务研究和评估中心发布的2021年5月地方政府债券发行情况中获悉，经国务院批准并报全国人大常委会备案，财政部下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元。其中，一般债务限额8000亿元，专项债务限额34676亿元。此前，经十三届全国人大四次会议审议批准，财政部2021年预算安排新增地方政府债务限额44700亿元，其中一般债务限额8200亿元、专项债务限额…
2021-6-3，关于资金的对...
2021-6-3，关于资金的对赌 目前存单利率很低，一年国股存单的估值掉到了2.845%，今天市场把国股存单的利率买到了2.83%。 哈，真是热闹。 对于这样的一个利率，其实，也是有策略可以玩。 一个办法就是，卖掉池子里的国股存单，到交易所出7天回购，大概是能出到2.15%上下。 事实上，这就是做了一个互换，相当于支付了每天68bp的成本，赌存单利率的上行。 这是投资者的操作模式，清理一年存单，放7天回购。 还有一个大品类的市场参与者是…
2021-6-2，债券市场， ...
2021-6-2，债券市场， 今天债券市场下跌。 债券收益率中长端上行较多，短期上行较少。 30年国债200012上行1.5bp至3.605%，10年国债200016上行1.7bp至3.092%，10年国开债210205上行1.35bp至3.5%，5年国债200013上行2.5bp至2.93%，5年国开债200212上行2.0bp至3.215%，3年国债210004上行1.5bp至2.7475%，3年国开债210202上行1.0bp至3…