土狗和他的朋友们
2020-5-25，债券市场 ...
2020-5-25，债券市场 今天债券市场又崩了，差不多把上周五涨得又给跌回去了。 十年国开活跃券190215上行6.7bp至3.0575%，五年国开活跃券200203上行8.6bp至2.39%，三年国开活跃券200202上行8bp至2.02%。 市场真的很脆弱，周五债市刚大涨，周一紧接着就大跌。 再次教育大家，别做空，也别做多，危险！ 今天债市情绪崩盘开始于早盘资金面紧张，这几天缴准叠加大量的发行，把市场的流动性抽了个七七八八。市场巴…
2020-5-25，关于公开市...
2020-5-25，关于公开市场操作 中国央行今日不开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。【提示】中国央行连续37个交易日暂停逆回购操作。 已经提示蛮久了——流动性拐点！ 周五长债下十个bp的事情完全是瞎胡闹，再出来唱多债市更是，周五那个事儿是提醒大家别做空债市，很危险！多空本来就非对称，股/债现券领域大家都是天然的多头。 5年和10年真的很难搞，做多做空都不是良策，还不如回到3年以内的信用，观望一阵子。
2020-5-22，下跌的三个...
2020-5-22，下跌的三个分类 从心理学的角度讲，一旦我们同某样东西产生利害关系，大脑就会努力寻找一个令人愉快的体验阐释方式。 大部分人都熟练地运用这个技能。把厨具买回家之后，消费者对它们的评价更高；比起走向投注站的时候，赌马者会在离开投注站的时候对自己下注的马更有信心；比起进入投票站的时候，选民会在离开投票站的时候对自己支持的候选人评价更高。 也就是说，在某种东西属于自己之后，人们倾向于以一种更加积极的态度来看待它。 投资的领域亦…
2020-5-22，股票市场 ...
2020-5-22，股票市场 今天股票市场比较惨，沪深300跌2.29%，上证50跌2.49%，创业板指跌2.52%。沪深两市当日成交5900亿，缩量下跌，没啥接盘的。 今天恒生指数跌5.56%。 A股之所以这么跌还是因为两-会报告对hk和统一的表述。 这个原因占了大头。 如果仅仅是刺激政策不及预期，不会是这个跌法，跌的少不说，可能还有v。 考虑到最近华为事件，叠加这次的表述，让人不免担心形成一个guo集对-扛加剧的趋势，所以，卖盘比较…
2020-5-22，债券市场 ...
2020-5-22，债券市场 今天债市比较疯狂，长端债券收益率大幅度下行，十年国债活跃券下行9.25bp，五年国债活跃券下行10.5bp，3年国债活跃券下行4bp。 主要原因有三点： 1 两会没设置经济目标——市场有预期，但对经济基本面还是利空 2 财政刺激不及预期——两会之前市场打的预期较满，这一把预期差较大 3 关于hk和统一的表述——打击风险偏好 叠加前一阵子十年国债向上调整了25bp，客观上有技术反弹的需要——多头才是现券的主流…
2020-5-22，关于做空 ...
2020-5-22，关于做空 重申一下观点，我不看好债市，并不意味着我在说做空债市有机会。 收益率已经调整了一大波了，做空的空间十分有限。 我说上面那句话，也不意味着现在到了做多的时候。 对于长债，并不只有两个选项——做空或者做多，还有一个选项是不参与。 在目前的环境下，选择3年以内的信用然后加杠杆是较优策略。 另外，做空是很难的，在股票和债券市场，多头天然是大多数，抄底的人源源不断，所以，做空的条件特别苛刻： 1 基本面配合； 2 流…
选浮动的，利率长期是下行的
2020-5-21，股票市场，...
2020-5-21，股票市场， 今天的市场很弱，三大指数均高开低走，上证50收盘跌0.33%，沪深300收盘跌0.54%，创业板指收盘跌0.88%。 沪深两市成交6233亿，缩量成交。 分板块来看，通信、计算机、电子领跌全市场。 当然，直接原因还是华为事件的影响，但我认为根本原因还是流动性出了拐点，前者只是导火索。
2020-5-20，货币政策的...
2020-5-20，货币政策的约束 今天写了篇《 》，表达了一下我对近期财政和货币政策争论的一些看法。 主要想法有以下几点： 1、货币放松的代价不仅仅有通胀，还有金融系统的稳定性，后者容易被人们忽视； 2、银行系统本质是一个大的资金池，它的资源上限并不是资产负债表的规模，而是，资金池的净息差； 3、信贷系统的净息差资源不是取之不尽用之不竭的，如果央行放松监管，商业银行会竞争性扩表，最后导致“公共地悲剧”——收益率曲线变得很平坦，净息差资…
2020-5-20，股票市场，...
2020-5-20，股票市场， 今天股票市场震荡向下，创业板指跌1.21%，沪深300跌0.53%，上证50跌0.16%。沪深两市成交6839亿元。整个市场还是受流动性主导。 消息面上，今天lpr没有调降利率，算是一个利空，3年AA-信用债缺乏向下动力。 还有特别国债可以冲抵上缴的法定准备金的传言，整个银行体系缺乏的不是超储，而是，银行的NIM空间。 从板块来看，银行股虽然只涨了0.51%，但是，仍然领涨全市场。不得不感慨，银行股真是站…
2020-5-20，债券市场 ...
2020-5-20，债券市场 今天的债券市场主要是受一则传言主导，“特别国债可以冲抵上缴的法定存款准备金”。如果传言为真，发特别国债会释放不少流动性。 具体过程如下： 银行，资产端：2万亿特别国债；负债端：2万亿存款 假设准备金率为10%，这2万亿存款需要缴准备金2000亿。 由于特别国债算法定准备金，所以，相当于释放了1.8万亿的超额准备金。 这个投放量有点大，所以，即便真要这么搞，可能也有个系数之类的东西。 今天债券市场继续往平坦化…
2020-5-19，股票市场 ...
2020-5-19，股票市场 与债市类似，受海外市场炒疫苗的影响，国内股票市场风险偏好继续爬升。上证50上涨0.83%，沪深300上涨0.85%，创业板指上涨1.38%。 影响股指变化的因素有3： 1、基本面趋势； 2、风险偏好； 3、贴现率； 目前基本面趋势还可以，经济处于反弹的通道里；风险偏好在持续提升；但贴现率出了点问题，贴现率的代理变量3年AA-信用债利率越过拐点，在持续攀升。 贴现率出问题了很麻烦，估值高位的股票会很脆，一有风…
2020-5-19，债券市场 ...
2020-5-19，债券市场 昨天晚上，海外市场又炒了一波疫苗，各国股市都大幅上涨。受此影响，债市早盘开盘又崩了，十年国开活跃券一度飙到3.1314%，交易员们又玩了一把1314的梗。 十年国开已经调整了接近30bp，所以，抄底资金很充足，触及高点之后，190215的利率一路下行，最低下到3.08%。但是，3.08%附近的卖盘依然很多，国债期货收市之后，债券收益率又晃晃悠悠上到了3.1075%收盘。 期限结构方面，债市发生了新变化，3-…
2020-5-18，交易盘如何...
2020-5-18，交易盘如何防守？ 4月29日，北京宣布调低北京的防控等级，不再有14天的隔离规定，北京和其他城市的互通完全打开。这个调整导致疫情防控的主逻辑出现拐点，因此，我彻底看空债市，并且，看债市反转。 我认为，债市唯一的机会就是经济反弹结束后的拐点——二拐点，目前，很难判断二拐点何时到来，只能说，这个拐点还比较远。 于是，我的整个组合转向防守。我的组合是一个哑铃，主要标的是十年国开活跃券和一年存单做的哑铃。大量卖出190215…
2020-5-18，债券市场&...
2020-5-18，债券市场&股票市场 债券市场：最近的债市很脆弱，盘面上来看，债市没有什么大利空，只有一个周末关于“西部大开发”的消息。随着国债期货低开，现券迅速崩盘。30年国债上行4.75bp至3.5425%；十年国开活跃券上行5.5bp至3.09%；五年国开活跃券上行6bp至2.32%；3年国开活跃券上行6bp至1.92%。整条收益率曲线，没有一段是安全的，全线上行。 目前，债市几个主要方面都处于不利趋势： 1、经济基本面； 2、…
2020-5-15，债券市场 ...
2020-5-15，债券市场 今天债券市场几件重要的事情落地： 1、MLF落地，缩量不调价，规模2000亿缩减到1000亿，价格保持2.95%，意味着本月LPR大概率不会降低了； 2、500亿的30年国债发行完毕，中标利率3.511%，没有发飞； 3、4月份的经济数据落地，投资和消费数据仍然处于反弹通道，工业增加值增速超预期。 今天的市场整体表现出利空出尽的架势，十年国开活跃券190215最高上到3.07%，最后收盘到3.035%，下行…
央行还是想缓一缓
2020-5-14，股票市场&...
2020-5-14，股票市场&债券市场 股票市场：今天股票市场大幅度下跌，沪深300低开低走跌1.08%，创业板指低开低走跌1.08%，上证50跌1.16%。沪深两市缩量，成交6072亿元。 市场全线走弱的主要原因在于两点：1、市场已经反弹至高位，创业板指年内已经涨了17.7%；2、市场流动性有出现拐点的迹象。 本轮反弹的主要驱动力是流动性，3年期AA-的信用债收益率从年初的5.85%附近一路下行至最低的5.22%，最近出现反弹，反弹至…
2020-5-14，股票市场&...
2020-5-14，股票市场&债券市场 股票市场：受海外市场的影响，股票市场低开，情绪释放完之后，三大指数均走高。最终，上证50微跌0.07%，沪深300上涨0.2%，创业板指上涨0.78%。 现在创业板主要涨得是贴现率，50和300还有经济增速拐点的担忧，但创业板就没有。 现在股市应该担心的问题是贴现率什么时候出现拐点？经济增速的拐点和贴现率的拐点叠加最后的问题会很严重。 债券市场：今天债券市场又崩了，T2006下午大幅跳水，十年国开…