土狗和他的朋友们
2020-12-15，关于95...
2020-12-15，关于9500亿mlf的意义 很多行业外的人士会对本次mlf操作有一定的误读，认为这是一次大水漫灌，实际上，这次操作很精准。 《 》这篇文章讲了9500亿mlf的前因后果。 总体结论是：前一阵子存单利率大幅上行不代表加息，这一阵子存单利率大幅度下行也不代表降息。这一上一下本质上就是超调和超调后的回归。 目前货币政策的关键词是——正常化的货币政策。 在通胀预期爆发之前，央行大概率是越来越没存在感的。 此外，本文还回顾了…
2020-12-15，十二月份...
2020-12-15，十二月份的mlf 央行今天做了9500亿mlf，8号有3000亿mlf到期，16号有3000亿mlf到期，净投放3500亿。 这个有些超过市场的预期，大家的预期基本上是等量续作。毕竟11月30日已经送了市场2000亿的mlf。 那2000亿加上这3500亿合计是5500亿。 我发现市场对mlf的投放有不少误读，觉得这是流动性大宽松，实际上，并不是，这只是一次超调的回归。 12月5日的《 》总结了一个央行货币政策的框…
2020-12-14，债券市场...
2020-12-14，债券市场， 今天债券市场小幅上涨。 30年国债200012下行1.25bp至3.8375%，10年国债200016下行1.25bp至3.285%，10年国开债200215下行2bp至3.6975%，5年国债200013下行2bp至3.1175%，5年国开债200212下行3bp至3.395%，3年国债200009下行2bp至3.01%，3年国开债200207下行3bp至3.17%。 长端下行幅度较小，短端下行幅度较…
2020-12-14，股票市场...
2020-12-14，股票市场 今天股票市场反弹。 上证50指数上涨1.16%，沪深300指数上涨0.92%，创业板指上涨1.44%，创业板综上涨1.31%，万得全a上涨0.94%。 12月份以来，上证50指数下跌0.05%，沪深300指数下跌0.51%，创业板指上涨3.60%，创业板综上涨1.33%，万得全a下跌0.37%。 上证50累计跑输创业板指3.65%。 今天万得全a收盘在5239点，高于震荡区间中枢的5188，差距为0.98…
2020-12-13，关于需求...
2020-12-13，关于需求侧改革 “要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。” 从常识来看，供给属于上游，需求属于下游，在一条长长的产业链上，每一个环节都可能既是需求，又是供给。 供给侧结构性改革于2015年11月提出，它的大背景是，粗放的需求侧刺激周期导致了上游的产能过剩，尤其是钢铁、煤炭、水泥、玻…
2020-12-12，关于12...
2020-12-12，关于1211政治局会议 这次会议有很多变动的地方，也有很多不变的地方。 首先，我们先回顾一下不变的地方：“以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力”。主题、主线和根本动力是没有变化的，还是高质量发展、供给侧结构性改革和改革，仍然在十九大的框架下运作。 这些不变的地方，才是我们思考变化的地方的背景。 第一个变化较大的地方是“要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革”，也就是说，供给…
2020-12-11，债券市场...
2020-12-11，债券市场， 今天债券市场大跌。 30年国债200012上行3bp至3.85%，10年国债200016上行3.5bp至3.2975%，10年国开债200215上行2.75bp至3.7175%，5年国债200013上行4bp至3.1375%，5年国开债200212上行4.25bp至3.425%，3年国债200009上行4.5bp至3.03%，3年国开债200207上行2.5bp至3.20%。 今天央行进行100亿逆回购…
2020-12-11 名词解...
2020-12-11 名词解释——成长股vs周期股 周期股是中长期来看业绩有很明显天花板的上市公司的股票，比如大行，券商，煤炭，钢铁，地产；成长股是中长期来看业绩没有很明显天花板的上市公司的股票，食品饮料和医药行业里这种公司很多。 资本市场对周期股很歧视——时间是周期股的敌人，大部分时间，周期股的股价都不行。但散户容易被股息率之类的东西迷惑，持有大量的周期股。 择时方面，资本市场对周期股的要求也很苛刻，只有当行业出产品周期拐点的时候，市…
2020-12-11，股票市场...
2020-12-11，股票市场， 今天股票市场继续下跌。 上证50指数跌0.9%，沪深300指数跌1.03%，创业板指跌1.13%，创业板综跌1.43%，万得全a跌1.18%。 12月以来，上证50指数跌1.2%，沪深300指数跌1.42%，创业板指上涨2.12%，创业板综涨0.02%，万得全a涨跌1.3%。 今天万得全a收在5190，位于震荡区间的中枢5188附近，今天股市下探得很深，沪深300一度跌1.85%，万得全a也摸了一下51…
2020-12-10，债券市场...
2020-12-10，债券市场， 今天债券市场小幅上涨。 30年国债200012下行1.5bp至3.82%，10年国债200016下行1bp至3.2625%，10年国开债200215下行1.5bp至3.69%，5年国债200013下行1.75bp至3.0975%，5年国开债200212下行1bp至3.3825%，3年国债200009下行5bp至2.985%，3年国开债200207下行2.5bp至3.175%。 今天央行公开市场逆回购10…
2020-12-10，变化、动...
2020-12-10，变化、动态视角和估值逻辑切换 上半年的时候，疫情爆发，永辉超市和家家悦作为疫情受益股大涨一波，但是，下半年以来，这些传统零售企业股价很惨，经历了多个周的下跌，基本上已经把上半年的涨幅全部吐出去了。 表层的原因是疫情控制住了，产品周期过去了，股价跌一跌很正常。但是，这种调整不至于这么迅速。 更为核心的原因在于下半年互联网巨头冲进生鲜市场搞“社区团购”： 2020年下半年，美团宣布成立“优选事业部”;8月份，拼多多旗下…
2020-12-10，股票市场...
2020-12-10，股票市场， 今天股票市场小幅震荡。 上证50指数跌0.27%，沪深300跌0.04%，创业板指涨0.77%，创业板综涨0.54%，万得全a涨0.07%。 12月份以来，上证50指数跌0.3%，沪深300指数跌0.4%，创业板指涨3.29%，创业板综涨1.47%，万得全a跌0.11%。 本月以来，创业板指累计跑赢3.59%。 今天万得全a收在5252，距离震荡区间的中枢5188有1.23%的差距。 今天沪深两市成交7…
2020-12-9，关于社融拐...
2020-12-9，关于社融拐点 现在的社融跟以前的社融很不一样，里面政府债券的比例越来越高，这一点我在好几个帖子里都讲过，在公众号的文章里也写过。 18年初的时候，贷款在社融的比例能占到8成以上，现在这个比例急剧萎缩，只能占五成多一些，贷款的比例被谁稀释了？被政府债券。 为了抗击疫情，今年政府实际上扩大财政赤字了，发了很多抗疫国债，也分门别类地搞了很多专项债。 这才有了社融增速一直超预期，社融拐点迟迟不来。 明年会发生什么呢？经济复苏…
2020-12-9，债券市场，...
2020-12-9，债券市场， 今天债券市场小幅下跌。 30年国债200012上行0.7bp至3.835%，10年国债200016上行1.75bp至3.2725%，10年国开债200215上行1bp至3.705%，5年国债200013上行1bp至3.115%，5年国开债200212上行0.25bp至3.3925%，3年国债200009下行1bp至3.035%，3年国开债200207下行0.5bp至3.20%。 今天央行开展200亿逆回购…
2020-12-9，11月社融...
2020-12-9，11月社融数据及社融拐点 11月新增社融2.13万亿元，同比多增1406亿元，社融存量增速13.6%，较上月回落0.1个百分点，拐点终于出来了，但程度没有市场预计得多。所以，收益率尾盘稍微有上了零点几个bp。
2020-12-9，股票市场，...
2020-12-9，股票市场， 今天股票市场大幅下跌。 上证50指数跌0.87%，沪深300跌1.34%，创业板指跌1.76%，创业板综跌1.96%，万得全a跌1.54%。 12月份以来，上证50指数跌0.03%，沪深300跌0.35%，创业板指涨2.51%，创业板综涨0.92%，万得全a跌0.18%。 12月以来，创业板指累计跑赢上证50指数2.54%，较前一交易日收窄。 今天万得全a收在5249，距离震荡区间的中轨5188还有1.1…
2020-12-9，国债发行计...
2020-12-9，国债发行计划表 9月底的时候，财政部排了一个四季度发行计划的表，目前来看还有2次，下周有一次，分别是1年期和10年期，今天T2103跳得比较凶，估计是10年期的发行计划没缩量，应该是700亿上下。
2020-12-9, 关于11...
2020-12-9, 关于11月的通胀数据 中国11月CPI同比降0.5%，预期涨0.1%，前值涨0.5%。中国11月PPI同比降1.5%，预期降1.5%，前值降2.1%。 目前，cpi同比继续保持在下跌通道，ppi同比在复苏通道，但复苏节奏很慢，离回正还有一段距离。 整体来说，今天的这个数据对股市，尤其周期股是利空，对债市是一个小利好，这些利空或利多都是节奏上的，因为明年3月份ppi同比起来是大概率事件——今年3月份油价跳水。 下午国…
2020-12-9，关于202...
2020-12-9，关于2021年年度市场策略 最近，大家都在开策略会，展望2021年的市场策略，想必大家已经看了不少了。在这里我贴一下我的策略。 我的策略和大部分卖方有两个不同： 1、预测和应对之间，更强调应对，所以，我的策略里会有大量的复盘，剖析市场对每一个经济数据、央行操作以及冲击事件的影响，试图获得一种正确的应对方式。然而，卖方报告不同，他们会比较强调预测，即预测系统会发什么牌。这个工作更难，很容易出错，胜率很低。 因此，在因果…
2020-12-8，债券市场，...
2020-12-8，债券市场， 今天债券市场小幅上涨。 30年国债200012下行2.45bp至3.828%，10年国债200016下行1.5bp至3.255%，10年国开债200210下行1.5bp至3.725%，5年国债200013下行1.75bp至3.105%，5年国开债200212下行2.5bp至3.39%，3年国债200009下行2.5bp至3.045%，3年国开债200207下行3bp至3.205%。 今天央行开展了 600…