数据点评与信息筛选
251128--美团：外卖亏损...
JPM大中华区和JPM亚太团队分别点评了美团业绩和电话会，侧重点不同。单独就这个季度的财报而言，美团的交流更诚实一些，也能见到实打实的外卖出海反内卷，回避国内红海市场的努力；隔壁BABA则更像是雷声大雨点小，炒股诉求多、业绩落地少。前者的确是烂无可烂，下行风险非常有限，外卖亏钱这个事情讲不出新边际。但后者不一样，CAPEX增速起不来、Qwen买量不可持续、或者国补退坡后天猫日活下降，能雷的地方太多了。从外卖大战以来BABA跑赢美团40%…
251128--刻舟：2017...
包括但不限于如下几个原因： 唯一的例外是2016，房子+PPI共振起飞，2017年1月央行开年第一件事就是做了次加息抗通胀。 当然我不主张盲目刻舟，就像之前 但一样的地方在哪儿？在于你击毙了我，我也说不出经济数据很好这个判断。既然能对着美国ADP、芝加哥PMI等得出美国总量数据走弱压力意味着必须降息， 。 因此话说回来，如果12月中债可以交易宽松预期，那么问题不大，权益也皆大欢喜。如果债打破了过去9年的历史规律，复现了2016年的下跌，…
251128--瑞银、JPM评...
对银行影响非常有限，万科银行借款仅占中国银行体系总贷款的0.10%，微乎其微。 从深铁下场输血开始，大家就都知道这一天早晚会到来。这不像是敲响必须救市的警钟，而是提醒大家从五年前的这个时间开始的三条红线走向了某种意义上的“成功”。没有回头路可走。 JPM认为自2021年以来，所有提出债券延期申请的开发商最终都遭遇了债券重组或违约。一旦发生负面信用事件，这些陷入困境的开发商将极难获得新融资，在随后的几年里，这些公司只能专注于交付已售房屋。…
251127--股票型ETF日...
感恩节休市海外安安静静，可以早睡了...
251127--这特么也太细了...
三星电子/ SK海力士：2026财年谷歌TPU HBM敞口。 （谷歌占HBM ASIC的75%，而HBM ASIC占总HBM收入的55%）。Jay Kwon指出，三星电子未披露具体客户销售结构，因此这只是估算值。 （谷歌占HBM ASIC收入的83%，而HBM ASIC占总HBM收入的24%）。我们的韩国销售交易团队Sergio Shin/Jay Jung/Sung Cho指出，过去两个月外国机构投资者出售了87亿美元的海力士股票，目前…
251127--进入高基数效应...
去年9.24之前经济数据低基数，后面高基数，尤其是楼市高基数。在反内卷效果逐渐降温后，除了PPI有支撑，其他都很弱。U1S1这个其实有点弱版“滞涨”的意思，虽然涨还不够格，但滞够了。 当然这里还是得问一句：无论FED在12月降息还是在明年1月降息，今年这轮周期都会降75BP了；CN央行不趁着这个区间降息，还要等明年FED停止降息、且美国财政发力主导经济数据回升的时候再降逆回购利率吗？复现一次RMB汇率强的时候不降息、非等到RMB汇率又弱…
251126--预期之外情理之...
11月26日晚，万科最近一期到期的22万科MTN004（2025年12月15日到期）突然发布持有人会议公告，根据公告内容： 这支中票，正是22年底地产“三支箭”时期发行的。 先不写观点，我们先列举事实。更多内容请参考财新今晚的报道，他发了没事我发了炸号。 11月2日，万科与深圳地铁签订框架协议。根据协议，自2025年至2026年万科2025年度股东大会召开日，深圳地铁分批向万科提供 ，万科须为实际发生的每笔借款提供抵质押担保。 按照框架…
251126--谷歌向外部销售...
两篇大行报告送上， ，交易结构去耦不够充分。 1. 合作动态： Meta：正与谷歌谈判，拟于2027年在其数据中心部署TPU芯片（规模达数十亿美元），主要用于AI模型训练而非推理。 Anthropic：已签约使用约100万块TPU芯片，成为首个公开的大型外部客户。 2. 技术配套： 谷歌推出 TPU Command Center 软件，支持PyTorch交互，降低客户使用门槛。 1. 收入增量（2027年预测）： 每售出 50万块TPU…
251126--股票型ETF日...
251126--大摩闭门会-金...
·开门红销售情况：年末投资人关注次年开门红，因其影响次年整体负债销售趋势。当前国内多数保险公司已开启开门红储备或预售。整体开门红销售强势，部分储备久的公司预收较去年同期明显增长，可达大两位数。基于此，对2026年负债端更乐观。 ·产品与渠道分析：产品上，多数公司以分红险为主，该产品质量优且对保险公司有利，也叠加销售传统增额终身寿产品，预定利率在新监管下较低。渠道上，预计2026年银保渠道将延续强劲增长，因各保险公司在银行网点渗透率低。 …
251126--漏了一篇JPM...
不是三季度看线炒的好时候了，要细扣每一处算数。
251126--BABA：想证...
终于有详细的财务分析出来了，拆了半天之后一起来看看。谷歌great again之后大家对BABA重现王者归来的预期很高，但客观现实是没归成。一样是对资本开支乐观发言、说算力不够、甚至直接放卫星说三年之内不存在AI泡沫，那么问题出在哪里？ 简单来说，既然想把BABA看做全球AI头部玩家中的一员，那就要和M7以同样的标准上称考核。 二季报之前阿里15X左右的估值，而美股META彼时接近30X估值，所以任何积极表态都可以提振表现，上修估值。而…
251126-- TPU搅动算...
从谷歌一体化逻辑出现之后就不断有质疑英伟达的声音，昨天关于谷歌明年开始向Meta出租TPU之后，今天NVDA盘中跌破120日线。 现在到底有多大影响没人说得清，后面我们会请一位专家上将军播客聊聊，敬请期待。 说回这个事儿本身，美银举了个好例子：目前对英伟达的担忧很像今年2-3月，当时因为DS在大模型下载量上霸榜，大家觉得OPEN AI要死了，利空NV；现在觉得Gemini 叒要战胜GPT，所以OPEN AI路线又死了。 但问题是目前大模…
251125东吴宏观 | 20...
·中期选举的意义与挑战：中期选举指介于总统四年任期中间的选举，此时众议院435个席位全部改选（含19个摇摆席），参议院1/3席位（33 34席）改选。对特朗普而言，本次中期选举意义非凡且充满挑战：其一，这是其政治生涯中最后一次民主选举（若2028年参选将82岁，身体或难支持）；其二，当前选情预期显示，市场认为民主党有70%概率拿下众议院，共和党有70%概率守住参议院，最终可能形成跛脚政府。从历史规律看，存在“中选魔咒”现象，即总统大选时…
251125--高盛：12月之...
12月不降息1月也降，纠结这一个月是朝三暮四。看点是明年：如果川普意识到通胀对选举的伤害、老老实实对华温和降关税，那么对26年的降息预期就可以放乐观一些。 但问题来了，除非你只赌Polymarket上的降息概率，否则这种猜大小游戏对你来说意义还是在于辅助思考，股票交易什么。跌分母的时候大家一起跌，涨的时候可不一起涨；谷歌能回去但英伟达回不去。 这篇报告里我最看重的还是这段：高盛认为尽管中国10月份经济数据弱于预期，但上调了中期GDP增速…
251125--沙特对美表忠心...
近期舆情维度油价利空叙事较多，但提供几个基本面因素供参考：首先美国能源部开始重建石油战略储备库存，过去几十年的操作锂还没亏过一次钱。其次北美页岩油盈亏平衡油价为WTI 54美元/桶，油价低于50美元意味着北美油气减产，这和川普保供目标背道而驰。最后俄乌和谈落地并不一定意味着俄罗斯石油价格大跌，此前由于俄油被制裁只能打折绕路出口，因此呈现出较大的“乌拉尔折价”；如果制裁逐渐解除那么俄油折扣也会逐渐收窄。 在本报告中，我们将讨论石油和成品油…
251124--碳酸锂平衡表更...
BBG传闻12月宁德枧下窝复产，可信度高。 最近价格波动太大，感谢群友反馈信息：金融资本在期货上收割产业（杭州帮）的玩法和7月焦煤上如出一辙，都龙头战法。 从估值行为学来说，金银铜铝锂的分母梯云纵，主核是金银，后面几个都多少跟电力、AI相关。如果其他不跌就锂跌，那么可以考虑抄。但目前整个有色被AI泡沫担忧+分母回摆都打下来了，那么单独讨论锂的意义就不大，适宜优先考虑12月FOMC落地后铜铝反弹。
251124--存储器涨价后的...
聊AI应用建议再看下这个报告，...
聊AI应用建议再看下这个报告，变现或者说降本路径可能有其他选择。
251124--中日关系紧张下...
从23年开始，每到年底就有人交易一波“日本复苏、日元升值&加息预期”等等，交易了三年日元越来越便宜。我没兴趣猜这次是不是不一样，请准备把儿子嫁到日本的经济学家评论。 在中日关系紧张后，美银亚太基金经理调查报告却呈现出了一些不好看的变化：愿意超配日本的外资变多了，愿意加仓中国的变少了。 1. （vs. 10月8%） 2. ，高于10月的36% 3. 相比10月，更多投资者计划在中国央行边际宽松信号后建仓（29% vs. 10月24%） 4…