数据点评与信息筛选
260522--钱多了，钱少了...
在市场成交巨量叠加宏观流动性"量变的开始"的背景下，复盘2023年8-10月(央行MLF缩量+北向净流出)和2026年1-2月(汇金减持+保证金上调)两段流动性退潮期，规律明确： ，Q1营收增速+192%/+106%，forward PE回落至37倍，PEG不到0.5，800G到1.6T升级路径确定，绑定全球AI算力出货，是A股稀缺的"分子极强+估值可消化"组合。但同板块高PE标的(静态126-138倍、大客户依赖、毛利率下滑)则归入脆…
260521--钱多了，钱少了...
今天华创章鱼总的报告流传很广（见评论区），也有不少人归因认为流动性拐点是A股承压的原因。这里应该说最多是one of the reasons, 直接原因来看，下跌是因为涨得太离谱。 什么叫过热，一个一眼假的3nm制程小作文写出来拉半导体，一个玻璃基板远期意向合作协议拉一字板，这就是过热。 那么说回来，不是宏观本身出了变化，而是 。聊了半天美联储紧缩风险，美债利率居高不下风险，美股内部严重分化，热门区域回调幅度也不小。英伟达这种业绩也就是…
260521--NVDA财报回...
NVDA Q1 FY27业绩本身是标准的beat and raise——$81.6B营收(beat $78B共识)、DC $75.2B(+92% YoY)、non-GAAP EPS $1.87、Q2指引$91B、GM 75%——盘后仅+1.9%，$5.4T市值下beat已无法驱动股价。真正重要的不是GPU数字，而是Vera CPU。 Jensen宣布Vera打开$200B新增TAM，今年CPU收入visibility达$20B。首批Ve…
26-05-21 股票型ETF...
首先mark一下章鱼总的这个报告，最新一期货币政策执行报告删除了“降息降准”的相关表述。 4月以来的宽基ETF卖出量已经接近年初，但大家可能感觉润物细无声。原因一部分程度上可以归因为，一季报之后很多传统行业的业绩不好估值贵，根据基本面卖出很合理。并且4月经济数据证明，这个基本面不好在二季度看起来也不会有什么实质性改善。 那么回到“流动性拐点”的讨论，利率上行压力并不必然意味着风格切换，比如科技要跌酒要涨。最近一次显著的流动性拐点、利率上…
26-05-20 三星罢工之外...
不在于三星本身能有多大利多，在于目前订单饱满但是交付能力受限的企业能更快地兑现业绩，比如 . 还有Agent没提的但是国内一直写小作文的，三星代工，字节排产高的国产xx。我没能力判断真伪，毕竟我离作文写手太远。但如果AMD yes了，高通下一代8系SOC也是分给三星代工，那么上面的作文应该又有人开始写了。 三星代工正经历从持续亏损到盈亏平衡的关键拐点。Q1 2026产能利用率从60%跃升至80%，第二代2nm工艺SF2P良率在1月确认达…
260520--华源金属 | ...
前两天工信有关单位下属媒体出来敲打锂市，这和几年前发哥唱空铁矿类似，证明是真缺。但人家新闻稿里也没说错，最近成交的确清淡，但部分原因是严查开票（具体问题放在评论区）导致贸易商资金流紧张，并非真实需求问题。此前津巴布韦的出口管制措施有所放宽但是资源民族主义要求下，拒绝出口原矿、强迫本地深加工后再允许出口的诉求对锂资源成本曲线上移的推动仍然有效。 ·锂价走势与上涨逻辑：近期锂价呈过山车走势，节前在17-18万区间震荡，最高攀升至近21万后回…
260520--英伟达财报前瞻...
英伟达今晚盘后发布FQ1 FY27财报，consensus预期收入$78.5-79B（公司指引$78B）、EPS $1.77-1.78、数据中心$70-73B。Citi预期beat约$1.4B至~$80.2B，Wedbush预期$80B+。但真正的变量不是FQ1 beat多少——FQ2指引consensus已上修至~$87B，这才是决定股价方向的唯一数字。>$90B=blowout突破；$85-87B=in-line（利多出尽概率高）；…
260520--大摩大中华区半...
其他没了，就这个最重点。 摩根士丹利（Morgan Stanley）认为，大中华区半导体成熟制程（非先进制程）代工行业正步入一轮由AI驱动的上行周期。AI电源管理芯片（PMIC）作为未来AI基础设施的核心，其增长速度不亚于甚至快于AI GPU。这导致大摩预测成熟制程产能将在2027下半年出现短缺，并因此上调了多家成熟制程代工厂的目标价，其中联电（UMC）评级被上调至“超配”。 本轮成熟制程复苏的驱动力发生了结构性转变，其主要逻辑链如下：…
260519--美银5月全球基...
当然拥挤不是下跌的充分条件，不拥挤也不是上涨的充分条件。比如每年底也有A股基金经理最看好明年行业的排序，连续四年地产基建都是倒数第一二位，也总有人想去博弈买在无人问津时，结果都挂了。而AI硬件连续三年是top pick，目前还没炸。 。拥挤区域可以涨，但是容易绞肉机。比如如果我们回顾去年的美银统计，好多个月里最拥挤交易都是做多黄金，可是交易黄金见顶并不容易。做多M7也曾是长期拥挤的交易，但是也没跌。图2是今年1月的统计，图3是去年11月…
26-05-19美国缺电：都知...
去年底大家就开始交易美国今年缺电，数据中心抢占其他用电需求；年初川普为了平抑电价还特别拉着AI企业签字说数据中心用电都要自己投资，不可以和居民抢电。 即使有心理准备，但是这个缺电再5月就到来还是有点太早了。昨天美国电网发布的高负荷预警较往年 但是和年初相比，缺电映射还需要存在一定变化。年初默认铝是第一顺位，但是当时利率低，通胀可控。现在利率已经起来了，铝作为有色受到利率压制难以独善其身。Agent认为，可能还是不如多看看燃气轮机和变压器…
260519--立讯：人工智能...
下面吹的内容大部分人都知道了，就差一个现在算不清的事情，Open AI开发的AI手机出货规模究竟有多大，新品大单品逻辑永远是消费电子的救命稻草。类比来看，第二增长曲线逐渐兑现到业绩层面让老登资产重估这个是目前全球都在做的交易，包括但不限于诺基亚、高通。 但是后面公司只提了一嘴的地方反而更值得关注： 这个问题不仅仅出现在XYS的一季报里， 。所有做出口的都难以避免这个影响，结合YM态度来说却又是个两难抉择：不希望汇率过快升值，但是又不希望…
260519--铠侠二季度NA...
客观来说两长扩产不是什么新消息，26-27年的平衡表大家都考虑过这个问题了。但新一些的变化还是长鑫的一季度利润和二季度利润指引，二线企业都有一年千亿以上的利润说明这个行业的Beta非常的巨大，两长对下游的议价能力没问题。 剩下的部分我们要看合订本。对着铠侠Q2长协涨价再call一遍存储超级周期意义不大，除非断网了不然哪至于今天才知道。只是这里需要把链上各个环节凑一起看，原厂大涨价、消费电子需求弱对模组厂意味着什么？ 对存储周期左侧变化来…
260518--谷歌开发者大会...
英伟达业绩之前先是谷歌的大会。默默新高的谷歌和小作文变少的ASIC，意味着这里还算低拥挤度区域。另外附件里加一个三星停产的评估，暂时来看雷声大雨点小。 对硬件产业链而言，核心基础设施信息（TPU 8代、Ironwood部署）已在4月Cloud Next释放完毕，I/O的边际催化在于Agentic AI商业化落地验证——Android 17内嵌的OS级Agent、Universal Commerce Protocol（Shopify/Wa…
260518--4月经济数据：...
今天讨论4月经济数据的被批量删帖，讨论需谨慎。我们在讨论“美国滞涨担忧”、“美联储两难抉择”和“美国仅有AI一个行业景气，其他行业都不行”之前不可能回避一个问题，就是这边也一样。 外热内冷这个词不是第一天提了，出口加速上和社零固投加速下的劈叉始于25年2季度，之后内需求雨不是一次两次但无一成功。比如去年2季度开始有人喊社零需要刺激，结果后面各地严查禁酒。4月工业生产一定程度受严查开票的影响，具体内容可以在星球搜关键词，上上期大摩Robi…
260518--长鑫 周末吹...
周末吹太猛了，语料直接让Agent懵逼，很多数都是天马行空YY出来的所以没法看。如果真算设备基本面到底咋样建议让子弹多飞一会儿，过几天等靠谱财务预测出来再算数。A股一般来说不存在差几天就再也上不去车的情况，只存在莫名其妙跌下来接人的情况。 设备和扩产并非第一天知道，也并非第一天宣布要IPO，说预期差剩多少不好说，但人人都担心是第个二中石油，从反身性来说一般就不容易成为第二个中石油了；大家都害怕这算哪门子情绪过热。 但等上市之后不套人不代…
260518--高利率和高位纳...
高增长（AI capex $755-805B 2026E / $1.1T 2027E）、高通胀（CPI 3.8%创近三年新高，能源贡献40%+）、高利率（10Y 4.595%、30Y突破5.12%、穆迪降级Aaa→Aa1）。但滞涨风险不大——增长的质量很高（AI硬数据全栈验证）、通胀成因是外生的（霍尔木兹封锁推升油价）、利率冻结的久期有限（Warsh在听证会中强调AI通缩效应和生产率提升，加息门槛仍很高，更准确的判断是降息推迟至2027…
260517--美股半导体通信...
本期买方视角周报的核心发现是 。 AMAT将WFE增长上调至>30%并获得8季度滚动可见性，铠侠给出74%营业利润率指引超共识51%，NBIS收入暴增684%且EBITDA margin 32%远超预期，住友电气光通信利润增长3.9倍，TXN数据中心收入同比+90%。AI超级周期从GPU向设备、存储、模拟功率、光互连全链条同步验证。NVDA通过13-F增持CoreWeave 95%、新建仓Coherent、战略投资康宁，用资本明确站队光…
260517--美股半导体光通...
Agent: 本周全球半导体和AI基础设施板块迎来多个重磅催化剂，三条主线交织推动市场情绪持续走强：WFE超级周期固化、存储涨价周期加速、AI算力投资再上台阶。 AMAT定义本周基调。应用材料发布碾压级季报，FQ2收入$7.91B、EPS $2.86均超预期，FQ3指引更令市场震撼——收入$8.95B超Street近10%，EPS中值$3.36超Street 16.7%。管理层将CY26 WFE增长预期从>20%大幅上调至>30%，先进…
260515--不要做美债利率...
260515--不要做美债利率的火鸡科学家 先有原因后下跌还是先下跌后找归因，一般都是后者。 比如今天股、金银共跌，归因被认为是美债30y利率又破5%。 那为什么利率上行，又该归因要打仗了。事实上这个从这周初英国大选情况生变、改革党逆袭并冲击英国工党保守党二元格局并引起斯塔默下台风波以及英国国债抛售压力开始，叠加日元护盘效果不佳（即使贝森特亲临日本效果也一般）引起日债长端利率上行，最后传导给美债，这个已经是传导链后端了。 如果前面两个点…
260515--英伟达和美国光...
。 存储→光通信→代工→功率→材料，每一层都在重复同一个故事：需求远超供给，产能是稀缺资产。 本轮四家光通信公司（AAOI/AXTI/COHR/TSEM）业绩前回调后暴涨，表面是拥挤交易的高波动，底层是五个新边际叙事同时兑现：上游瓶颈链从"EML单点缺货"升级为InP衬底→激光器→硅光代工→模块的系统性供不应求（Wisburg数据：800G缺口33-42%，1.6T缺口50%）；硅光从技术路线之争变成13亿美元合同的产业事实；1.6T加…