土狗和他的朋友们
2021-5-13，再讨论一下...
2021-5-13，再讨论一下做空兼论定价权的分离 在这个星球里的老朋友都知道，我反复强调过一条做空的基本原则：做空要看资金面，资金面宽松不做空，尤其是在债市。 今天债市的走势，很多人会觉得奇葩，但实际上，我们的流动性模型已经隐含了这一走势。 如图一所示，股市的流动性模型也能用到债市里，客户决定场内流动性的情况，如果场内资金宽松，经理不得不冲进去买，所以，在估值和流动性的battle中，流动性是老大。 现在银行间资金继续保持宽松，客户很…
2021-5-13，简要评论一...
2021-5-13，简要评论一下上午的股市和债市 上午的压力测试做的也差不多了，结果大家也看到了。 股票方面：沪深300跌0.7%附近，小市值指数涨0.5%附近，跌的不深； 债券方面：T2106跌0.19%，2年国债上行3.5bp至2.615%，10年国债上行2.3bp至3.148%。 其实表现的都还可以。 这是为什么？是因为老美那边和我们没什么关系吗？ 并不是！ 主要原因还是在于证券资产定价权的分离，一部分掌握在负债手里，即客户手里，…
2021-5-13，飙升的通胀...
2021-5-13，飙升的通胀和尴尬的美联储 昨天发了一条关于美国4月通胀数据的点评，今天早上我把最近的一些关于通胀的帖子以及一些碎片的想法整合了一下，形成这篇《 》 主要的观点包括： 1、经济很好，总需求很强； 2、印度疫情限制了供给，限制了发达国家QE的空间； 3、美国的财政补贴导致劳动力市场扭曲，宏观上扭曲了菲利普斯曲线，通胀和就业对总需求的相应不同步，通胀要跑到就业的前面； 4、美联储也是一个官僚机构，需要按照现成的的程序办事，…
2021-5-12，关于美国的...
2021-5-12，关于美国的4月通胀数据 美国4月未季调CPI同比升4.2%，创2008年9月来新高，预期升3.6%，前值升2.6%；季调后CPI环比升0.8%，创近十年来新高，预期升0.2%，前值升0.6%；未季调核心CPI同比升3%，预期升2.3%，前值升1.6%；环比升0.9%，预期升0.3%，前值升0.3%；实际收入环比升0.2%，前值升0.1%。 受此影响，资本市场大幅震荡。 5月7日的时候，美国4月非农数据大幅不及预期，资…
想必小时候我们都有那种错觉，自...
想必小时候我们都有那种错觉，自己提着自己的衣领子能把自己提起来。 上初中物理之后，才知道这是不可能的。但这并不妨碍这种直觉贯穿我们的一生。这是因为我们的语言系统，我们的直觉本身，就适合片面地处理问题。 事实上，这种办法就是假设其他条件不变，这个条件是一个强条件。 正是因为这个直觉是我们的底层代码，我才老跟大家说，看问题尤其是宏观问题时，最致命的缺点就是不够宏观。
2021-5-12，债券市场，...
2021-5-12，债券市场， 今天债券市场调整。 30年国债200012与前一交易日持平在3.65%，10年国债200016下行0.14bp至3.13%，10年国开债210205上行0.8bp至3.53%，5年国债200013上行2.0bp至2.92%，5年国开债200212下行0.9bp至3.236%，3年国债200014上行2.0bp至2.705%，3年国开债210202上行0.75bp至3.01%，2年国债200018上行2.5…
2021-5-12，四月社融数...
2021-5-12，四月社融数据 央行公布了四月的社融数据，4月末社会融资规模存量为296.16万亿元，同比增长11.7%。上个月的同比数据是12.3%，下降了0.6%。 这个数据基本上在市场的预期之内，大家都知道差，差别仅仅在于不知道具体数据。现在数据落地了，不出意外，社融存量的同比增速在下行通道中。 更多的也没什么好评论的，最近长端债券提前交易社融数据已经把十年国债的收益率拉到了3.12%。 宏观数据不要拆得太细，宏观领域犯得最严重…
2021-5-12，股票市场，...
2021-5-12，股票市场， 今天股票市场震荡上行。 上证50指数上涨0.30%，沪深300指数上涨0.43%，创业板指上涨1.34%，创业板综上涨1.33%，万得全a上涨0.74%，小市值指数上涨1.13%。 今天万得全a上涨0.74%至5334.78点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差2.83%，距离震荡区间上边缘的5400点相差1.21%。 今年以来，上证50指数下跌5.30%，沪深300指数下跌3.20%，创业板指下…
2021-5-11，投资中的那...
2021-5-11，投资中的那些坑及背后的认知原则 关于投资，我有三个基本的认知原则：1、市场是有效的，已经滞后反映了，现存的所有信息；2、市场没有多少预测效率，预测的效果比掷硬币好不到哪里去；3、投资应该是风险导向的。 相对应的，有三个对偶原则：1、市场是无效的，有一些信息市场是不知道的，我们可以靠信息优势套利；2、市场有很强的预测效率，市场可以准确地预期很多东西；3、投资应该是收益导向的。 拿债市来举例，我认为，债市能够忠实地反映当…
2021-5-11，债券市场，...
2021-5-11，债券市场， 今天债券收益率下行，短端下行较多。 30年国债200012下行0.75bp至3.65%，10年国债200016下行0.86bp至3.1314%，10年国开债210205下行0.55bp至3.522%，5年国债200013下行1.0bp至2.9%，5年国开债200212下行0.5bp至3.245%，3年国债200014下行1.5bp至2.685%，3年国开债210202下行2.0bp至3.0025%，2年国…
2021-5-11，股票市场，...
2021-5-11，股票市场， 今天股票市场大幅震荡，最终收涨。 上证50指数上涨1.11%，沪深300指数上涨0.61%，创业板指下跌0.01%，创业板综上涨0.25%，万得全a上涨0.36%，小市值指数上涨0.52%。 今天万得全a上涨0.36%至5295.49点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差2.07%，距离震荡区间上边缘的5400点相差1.94%。 今年以来，上证50指数下跌5.57%，沪深300指数下跌3.61%，…
2021-5-11，关于做空债...
2021-5-11，关于做空债市以及做空的基本原则 今天出通胀数据，ppi同比在6.8%，这个读数并不低，但是，债市却表现得异常兴奋。 早盘的时候，国债期货就高开高走，原因是股市下跌，资本市场risk off，但是，后续股市反弹了，国债期货回落。 很多人以为这一天就这么结束了，结果尾盘国债期货又暴力拉涨，收盘涨0.28%。 我相信有不少人埋伏ppi数据，想要做空债市，想必他们也对今天的走势一脸懵逼，果断一点的t盘中回落的时候跑了，犹豫的…
2021-5-11, 四月份通...
2021-5-11, 四月份通胀数据及股市表现 2021年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，环比上涨0.9%。虽然wind上预测的是6.2%，但这个数据没有多超预期。 上个月的环比是1.6%，这个月的环比是0.9%，如果这个月的数据超过2%，市场会有显著反应。 然而，这个月的读数是0.9%，基本上是在市场认知范围内。 在以前的帖子里，我们也讲过，人类的预测就是在现在的基础上加加减减。所以，这种数据不会有明显的冲击。 202…
2021-5-10，债券市场，...
2021-5-10，债券市场， 今天债券市场收益率下行，短端下行更多，长端下行较少。 ps：比较的基准是上周五。 30年国债200012下行1.25bp至3.6575%，10年国债200016下行1.0bp至3.14%，10年国开债210205下行1.65bp至3.5275%，5年国债200013下行2.5bp至2.91%，5年国开债200212下行1.25bp至3.25%，3年国债200014下行1.0bp至2.7%，3年国开债210…
2021-5-10，股票市场，...
2021-5-10，股票市场， 今天股票市场大幅震荡。 上证50指数下跌0.19%，沪深300指数下跌0.07%，创业板指上涨0.39%，创业板综上涨0.47%，万得全a上涨0.20%，小市值指数上涨0.72%。 今天万得全a上涨0.2%至5276.64点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差1.71%，距离震荡区间上边缘的5400点相差2.28%。 今年以来，上证50指数下跌6.61%，沪深300指数下跌4.20%，创业板指下跌…
2021-5-7，关于美国资本...
2021-5-7，关于美国资本市场对于4月非农数据的反应 目前，道指和布油价格又涨回去了，纳斯达克指数涨了一个多点，市场隐含的假设很微妙。 道指和布油走势的潜台词——没说经济不好啊！ 纳斯达克指数的潜台词——就业数据这么差，fed没理由提前缩减购债了吧！！ 所以，大家各涨各的。 放在现在这个节点，谁也搞不清楚fed会更加迁就就业数据，还是更加在意经济数据，我个人的理解是鲍威尔他们可能更倾向于就业吧，鸽了这么久了。 但这波经济复苏有一个顺…
2021-5-7，关于美国4月...
2021-5-7，关于美国4月季调后的非农就业数据 美国4月季调后非农就业人口新增26.6万人，预期增97.8万人，前值增91.6万人；失业率6.1%，预期5.8%，前值6%。平均每小时工资环比增0.7%，预期持平，前值降0.1%；平均每小时工资同比增0.3%，预期降0.4%，前值增4.2%；劳动参与率61.7%，预期61.6%，前值61.5%。 对于远超预期这种事情，我们应该先批评人类糟糕的预测技术。 人类预测未来的基本套路就是在当期…
2021-5-7，债券市场， ...
2021-5-7，债券市场， 今天债券市场涨跌互现。短端收益率下行，长端收益率上行。 30年国债200012上行0.25bp至3.67%，10年国债200016上行1.0bp至3.15%，10年国开债210205上行2.0bp至3.545%，5年国债200013上行0.25bp至2.935%，5年国开债200212上行0.75bp至3.2625%，3年国债200014下行1.5bp至2.71%，3年国开债210202与前一交易日持平在3…
2021-5-7，股票市场， ...
2021-5-7，股票市场， 今天股票市场下跌。 上证50指数下跌1.26%，沪深300指数下跌1.29%，创业板指下跌3.46%，创业板综下跌2.72%，万得全a下跌1.20%，小市值指数下跌0.18%。 今天万得全a下跌1.2%至5265.95点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差1.5%，距离震荡区间上边缘的5400点相差2.48%。 今年以来，上证50指数下跌6.44%，沪深300指数下跌4.13%，创业板指下跌1.88…
2021-5-7，出口数据公布...
2021-5-7，出口数据公布 中国4月（以美元计）出口同比增32.3%，预期增22%，进口增43.1%，预期增38.1%，贸易顺差428.5亿美元，预期331亿美元。 出口很好，继续follow数据。 关于5月份的出口数据的影响，可以参照2020年5月出口数据的影响，今年和去年的区别在于资金面，资金面紧对利空反应强烈，松就不那么剧烈。 根据昨天提的流动性框架，债券价格可以分为两个因素，流动性和估值。 目前，这两个因素是冲突的，流动性好…