土狗和他的朋友们
2021-5-19，一些心得，...
2021-5-19，一些心得，对货币银行学的看法以及昨天的文章 昨天写的那篇文章很多人抱怨没看懂，也怪我为了压缩篇幅，删了很多东西。 我相信，很多人都有这样的一个通病，刚发现一个新观点的时候，喜欢四处说，表达重要性，恨不得想要所有人都听懂；反复说了n遍之后，就不想说了，尤其是那种一年前说了n遍的东西，有种想吐的感觉。 回到昨天那篇文章，那篇文章展开来说，是一篇文献综述： 1、《信用货币制度下的货币创造和银行运行》孙国峰，2001，经济研…
孙司长的大作，主要讲贷款派生存...
孙司长的大作，主要讲贷款派生存款，银行体系和非银行体系两个流动性层次，发在经济研究上。看不懂昨天那两个理论假设的建议看这篇文章。
2021-5-18，债券市场，...
2021-5-18，债券市场， 今天债券市场小幅反弹。 30年国债200012下行0.75bp至3.6525%，10年国债200016下行0.86bp至3.1314%，10年国开债210205下行0.75bp至3.5375%，5年国债200013下行0.75bp至2.94%，5年国开债200212下行0.75bp至3.26%，3年国债210004下行0.5bp至2.7575%，3年国开债210202下行1.0bp至3.03%，2年国债2…
2021-5-18，股票市场，...
2021-5-18，股票市场， 今天股票市场小幅震荡。 上证50指数下跌0.06%，沪深300指数上涨0.05%，创业板指下跌0.73%，创业板综下跌0.31%，万得全a上涨0.21%，小市值指数上涨0.60%。 今天万得全a上涨0.21%至5443.73点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差4.93%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-0.81%。 今年以来，上证50指数下跌2.83%，沪深300指数下跌0.45%，创业板指…
2021-5-18，社融增速和...
2021-5-18，社融增速和债券收益率的关系——兼论非银欠配的错觉 在债券市场中，有一个经验规律，社融增速下行，债券收益率下行。总体上来说，这个规律是好用的。 但是，归纳法无法告诉我们规律的适用范围，要得到规律的适用范围，必须要依靠演绎法。 这篇文章《 》就是通过演绎法，从两条基本理论出发，获得经验规律成立的一般条件： 1、债券的价格是由非银部门之间资金的供需所决定的，非银决定了债券的边际价格。 2、非银有财务约束，银行无财务约束，贷…
2021-5-18，关于滞胀的...
2021-5-18，关于滞胀的微观基础 最近关于通胀的讨论很多，也有一些提滞胀的。一般来说，一个预测包括两部分组件： 1、对于无法预测的变量的预计，也就是拍脑袋； 2、逻辑框架，把X转化成Y； 对于第一部分，使用的是归纳法，去假设X变量在空间和时间上具备连续性，做线性外推，归纳法有其天然地缺陷，只能证伪不能证实，也就是说，以前对再多次，下一次也可能是错的，原因在于X可能跑到推断适用的边界之外。 对于第二部分，使用的是演绎法，就是做一个套…
2021-5-17，债券市场，...
2021-5-17，债券市场， 今天债券收益率上行，短端上行较多，长端较少。 30年国债200012上行0.75bp至3.66%，10年国债200016上行0.75bp至3.14%，10年国开债210205上行0.5bp至3.545%，5年国债200013上行1.5bp至2.9475%，5年国开债200212上行1.5bp至3.2675%，3年国债210014上行2.25bp至2.7625%，3年国开债210202上行1.25bp至3.…
2021-5-17，关于因果、...
2021-5-17，关于因果、预测和模型的意义 我知道，人类都喜欢预测，但是，我还是希望大家不要时时刻刻心心念念预测。 虽然我在公众号和星球里贴了很多模型，但构建模型的核心目的并不是为了预测，而是为了认识世界。 在我的很多复盘中，我会有一些类似于预测的说法。这些说法，看起来是预测，实际上是在求微分拟合函数： 比较dy 和 f(x+dx)-f(x) 来检测f的形式对不对，如果有差异，我会重新调整假设拟合。 如果纯粹的拟合数据，的确会存在过…
2021-5-17，股票市场，...
2021-5-17，股票市场， 今天股票市场继续上涨。 上证50指数上涨1.05%，沪深300指数上涨1.46%，创业板指上涨2.60%，创业板综上涨1.29%，万得全a上涨0.91%，小市值指数下跌1.58%。 今天万得全a上涨0.91%至5432.56点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差4.71%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-0.6%。万得全a已经升破了5400的区间上沿。 今年以来，上证50指数下跌2.77%，沪…
2021-5-17，关于如何在...
2021-5-17，关于如何在高流动性下做空 不论是散户还是机构投资者，都会被价格波动绑架。后果就是策略严重依赖预测，没法去真正平衡风险。 预测是符合人性的，不去预测是不符合人性的。 但是，真正要做到专业，必须去压缩预测的成分，缩小依赖运气的成分，去应对而不是去预测。 要做到应对导向，必须克服预测本性。 以做空沪深300指数为例，现在整个指数的特点是：1、流动性总体充沛；2、估值较高。 不少人会以估值较高为出发点，想借着一些利空来做空，…
2021-5-17，上午股市的...
2021-5-17，上午股市的反馈 上午沪深300指数摸到了5202点，越过了前期的5188高点，打出了新的高点。主要推动原因还是流动性，来自两方面： 1、周末的yf事件，导致小市值板块下跌，资金流入大市值板块； 2、北上资金继续涌入，今天上午大概在40亿附近； 当然，风险偏好因素也有， 3、上周五晚上纳斯达克大涨； 4、央行mlf等量续作传递出中性信号； 流动性推动指数到了经理定价权区域，如图4所示，分歧急剧放大，一方面，经理觉得估值…
2021-5-17,5月mlf...
2021-5-17,5月mlf 今天央行续作了1000亿mlf，有1000亿到期，等量续作，符合预期。目前，央行尽可能地保持中性，降低存在感。
2021-5-17，关于周末的...
2021-5-17，关于周末的金融大瓜 被爆料出来的公司基本上都是小市值公司，所以，直接利空的是小市值板块。我们今天可以观察小市值指数的表现（8841425.wi），这个指数的成分股都是市值在200亿以下的企业。 周末的瓜会情绪上影响小市值公司，但未必会产生流动性压力。 经历了2020年以来的结构性行情，小市值板块和白马板块已经完成了隔离，公募基金已经很少参与市值在100亿以下的公司。本次事件会进一步扩大这种隔离，小市值板块里的公募会进…
2021-5-15，关于房地产...
2021-5-15，关于房地产税的影响 最近有很多关于房地产税的传闻，没上车的有些窃喜，上车的有些担心。我相信诸位朋友也很关心这个问题。 房价和房地产税是敏感话题，我怕惹麻烦，不会写公众号文章讨论类似的话题。但是，关于房价我还是有一系列模型的，在可控的范围内，我会讲一些不敏感的东西。毕竟我也不想你们被那些碎片化的东西忽悠，走弯路。当然，如果有人不管我的利益，四处转这些东西，我以后不说就是了。 言归正传，在以前的帖子里，我有说过，房地产市…
2021-5-15，五月份的债...
2021-5-15，五月份的债券策略 这次五月份的债券策略和四月份想必变动不大，所以，我就没急着发。此外，月度策略偏中期策略，不会经常调整，如果有重大变动，我会抓紧时间发的。 整体上来说，五月份的策略是偏空的，主要原因还是看多经济，回避通胀风险。这个是对中期的看法。 在这里，我需要提醒大家的是，策略并不等于预测，也不是基于预测给个什么建议。策略是关于如何应对的策略，我们需要看清现实，并给出相应的应对方案。 现在的事实是： 1、经济在复苏…
2021-5-14，债券市场，...
2021-5-14，债券市场， 今天债券收益率小幅上行。 30年国债200012上行0.5bp至3.6525%，10年国债200016上行0.25bp至3.1325%，10年国开债210205上行1.0bp至3.54%，5年国债200013上行0.25bp至2.9325%，5年国开债200212上行0.25bp至3.2525%，3年国债200014与前一交易日持平在2.725%，3年国开债210202上行0.75bp至3.0275%，2…
2021-5-14，股票市场及...
2021-5-14，股票市场及模型升级， 今天股票市场大涨。 上证50指数上涨2.61%，沪深300指数上涨2.36%，创业板指上涨3.06%，创业板综上涨2.50%，万得全a上涨1.85%，小市值指数上涨1.12%。 今天万得全a上涨1.85%至5383.44点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差3.77%，距离震荡区间上边缘的5400点相差0.31%。 今年以来，上证50指数下跌3.78%，沪深300指数下跌1.93%，创业…
2021-5-14，关于定价权...
2021-5-14，关于定价权的错位 在昨天的股市复盘里，我们已经分析了，表面上来看，美国通胀造成了a股的下跌，但是，a股流动性处于一个短期充沛的阶段，所以，如果其他因素不变，昨天沪深300指数根本跌不到1%，甚至会像国债期货那样翻红。现实情况是，其他因素动了，北上资金大幅流出，内资大幅南下。 按照资金框架我们可以做一个对比： 1、表面路径，估值的路径，经理行使定价权，美国通胀——全球权益资产下跌——a股下跌，这走的是人心； 2、实际路…
2021-5-13，债券市场，...
2021-5-13，债券市场， 今天债券市场大幅震荡，长端收益率保持不变，短端利率小幅上行。 30年国债200012下行0.25bp至3.6475%，10年国债200016与前一交易日持平在3.13%，10年国开债210205与前一交易日持平在3.53%，5年国债200013上行1.0bp至2.93%，5年国开债200212上行1.4bp至3.25%，3年国债200014上行2.0bp至2.725%，3年国开债210202上行1.0bp…
2021-5-13，股票市场，...
2021-5-13，股票市场， 今天股票市场大跌。 上证50指数下跌0.99%，沪深300指数下跌1.02%，创业板指下跌0.57%，创业板综下跌0.30%，万得全a下跌0.92%，小市值指数下跌0.18%。 今天万得全a下跌0.92%至5285.72点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差1.88%，距离震荡区间上边缘的5400点相差2.12%。 今年以来，上证50指数下跌6.23%，沪深300指数下跌4.19%，创业板指下跌0…