数据点评与信息筛选
【纪要】250709--大摩：...
本篇报告建议谨慎参考， ； 今年以来外资对港股的评级判断能力比较堪忧，似乎因为离太远了不接地气。比如底部看空中国银行股、年初在股价阶段低点看空中国移动运营商...... 1. 投资加大导致盈利承压 阿里巴巴在即时零售和本地服务领域的投资显著增加，预计1QF26相关投资达人民币100亿元，导致TTG（淘宝天猫集团）和本地服务的合并EBITA同比下降约20%，整体调整后EBITA同比下降16%。 2. 云业务增长稳健 云业务收入预计同比增长…
250709--广期所三傻分化...
(以下内容是一个卖飞狗的思路，可能存在主观偏见，仅供参考) 自从人日提出反内卷后，新能源商品只有多晶硅一枝独秀，而最为过剩的光伏玻璃反馈疲软。目前的直接催化是 这个政策预期的舆情发酵引导量化参与股票期货共振，因而玻璃可以挤压纯碱价格维持利润，工业硅基本已经实现全行业盈利，所以暂时都无法YY去产能涨价预期。 而多晶硅环节成本差异大，头部西门子法硅料企业现金成本3.6万元左右，如果禁止亏损生产那么此前期货3W出头的价格过低，向上修复的空间确…
【纪要】250709--高盛：...
1. 行业整体表现： 游戏/娱乐板块在1Q25财报后强劲反弹，主要受益于稳健的增长、竞争格局优化、AI应用潜力及游戏产品线预期提升。当前估值水平下，进一步上涨需依赖持续的盈利增长或新增长引擎的出现。 重点关注公司：快手、腾讯音乐（TME）、网易、哔哩哔哩（B站）、分众传媒及心动公司（XD）。 2. 关键关注点： 广告前景：快手、B站、分众传媒的下半年指引及互联网巨头即时购物广告预算的潜在影响。 游戏动能：腾讯、网易、B站、心动的夏季高峰…
250708--关税、利率和商...
市场开始默认无论任何事情发生，都会宽财政。鉴于最近又可能有不少 的叙事出现，在此我需要提前打个预防针——别听他们的。 昨夜川普对环CN一圈的经济体加关税，除了美股之外的其他市场都没跌。原因在于市场的TACO共识度较高，且落实征税时间点再次后移至8月1日，意味着还是以谈为主，让步空间较大，当前的关税水平不可持续早晚会降。 那么如果把昨天关税这档子事翻篇，从昨天到今天不变的事情仍是滞涨阶段的日债带动全球长债市场抛售。30年日债利率站上3.0…
250709--铜关税超预期上...
抢跑关税落地阶段，美国已经充分累积铜库存，50%关税落地让纽伦铜价差扩张到2500美元/吨以上但无法带动进一步补库，美国作为一个铜需求只占全球7%左右的消费小国需要先消化自己的天量库存，不可能继续从海外运货了。随着LME库存回升，逼仓逻辑结束。 （转）交易台观点 1. LME现货价格：预计将出现约500美元/吨的抛售，因市场认为我们正处于供应紧张峰值（源于美国进口过剩），因此我们已看到LME库存的低点。 2. LME曲线：认为Sep25…
【纪要】250708--花旗：...
花旗证券NVIDIA公司研究报告纪要（2025年7月8日） 一、核心观点（What） 1. 目标价上调至190美元：基于AI算力基础设施TAM（总可寻址市场）扩张，将NVIDIA目标价从180美元上调至190美元，对应30倍FY2028E PE估值，隐含19.3%总回报空间 2. 数据中心半导体TAM超预期：2028年数据中心半导体AI市场规模预期从5,000亿美元上调13%至5,630亿美元，其中网络设备TAM从900亿上调32%至1…
【纪要】250708--华泰证...
·香港零售额数据表现：香港5月零售额数据值得关注，上周发布的数据显示，5月零售额达313亿，同比增长2.4%，环比增速较上月提高4.5个百分点，为2024年2月以来首次正增长。数据发布当日，香港本地商业股及持有商业地产的公司股价反弹。此前香港消费额受人口减少、港人北上消费等因素压制，5月数据改善反映市场积极迹象。 ·消费结构变化亮点：5月消费数据中，非必需品消费结束2024年以来连续16个月负增长，同比正增长3.5%，增速比必需品消费高…
250707--日本债汇双杀再...
日本5月通胀数据超预期，BOJ没法继续自我欺骗通胀可控，后续加息风险长存。日本5月实际工资继续减少，且跌幅为近两年最大。根据厚生劳动省的数据，5月份，日本实际工资连续第5个月减少，与去年同期相比减少2.9%，跌幅为2023年9月以来最大。 日本5月名义工资虽然增加1.0%，但高物价导致实际工资减少。由于大米等食品价格高企，日本5月消费者物价指数上升4.0%，连续第6个月达到或超过4%。日本通胀和对美贸易谈判不顺本质上是一回事，国内农协势…
250707--美股二季报前瞻...
7月15日标志着标普500指数第二季度盈利季的开始，预计8月1日前73%的公司将发布财报；4月关税冲击和就业市场走弱冲击逐渐体现在美股市场， ，随着降息周期临近， 。在过去，这种降息交易往往利多美国创新药，但本次川普压降医疗支出、搞集采之后，XBI被中国创新药抢帽子了；财政刺激的分子端和降息的分母端，可能会集中共振于AI行业。 是什么：报告核心内容 1. S&P 500盈利增长放缓： 。 2. 关税影响：美国有效关税率从年初的3%上升至…
250707--JPM预测失败...
250707--大摩宏观策略谈...
·大而美法案结构与赤字影响：大而美法案是财政刺激与扩张措施，减税幅度远超减支。虽有对医疗、社保等领域的少量减支，但减税力度更强，使财政赤字面临长期扩张压力。若法案持续实施，未来10年美国财政赤字率预计将提升近3万亿美元，结构性赤字维持高位常态。法案‘先享甜品’，减税立即生效形成短期刺激，减支滞后执行。这种时间差使短期经济基本面或受提振，但长期财政纪律性缺失问题凸显。市场对美国财政可持续性的担忧源于长期赤字率占GDP近7%的高位，引发对美…
250707--中美政策对比报...
两篇报告合并在一起对比来看，首先是国内呼之欲出的生育补贴，高盛做了比较详细的测算；其次是大美丽法案涉及削减联邦SNAP（补充营养援助计划）1850亿补贴额对美国食品饮料消费存在负面贡献。 纪要：全国育儿补贴政策及其影响 一、是什么：政策核心内容 1. 政策内容： 全国范围内计划推出育儿补贴，每名合法出生的婴幼儿（0-3岁）每年补贴3600元（每月300元），直至3岁。2025年1月1日之前出生且未满3岁的儿童按月比例计算补贴金额。 补贴…
250707--地产支持政策求...
7月ZZJ之前预期地产政策是惯例，本次预期一线城市限购政策继续放松也是合理的。 第一，目前央行持续维持较低的资金利率，DR001、DR007均维持宽松，我们可基本认为从25年1月持续到6月初的债市监管已经结束，市场开始前置定价YM即将降息。 第二，数据走弱支持FED降息，那么外需回落之后YM更需要降息。在这个大背景下，目前楼市成交走弱也意味着限购可以再调整放宽一次，OMO利率带动LPR利率有10BP小幅下降空间。 只是中性角度来看，政策…
250706--科创债ETF即...
科创债是今年央行关注的重点方向，属于政策背书的重点。在国债实在做不出空间之后，今年持续的信用下沉已经让城投信用利差做不出空间，而中证AAA科创债指数目前4年左右的平均久期、1.9%左右的票息相对而言比较有吸引力，在化债大背景和央行支持阶段预计机构配置意愿偏强。
250706--光伏座谈会、外...
周五，光伏座谈会的内容被媒体披露；由于全部行业头部企业均出席，因此被认为具有足够强的代表性。但会议内容的指向是： 。 我们仍旧 ，工业硅头部企业目前生产现金成本7100元/吨，45000KVA先进产能成本能降到6500元/吨；多晶硅行业平均现金成本3.1万元/吨，头部企业能做到2.8万元。因此按照目前的政策指示，在工业硅期货反弹到8000元附近、多晶硅反弹到3.5万元附近时，这些企业完全没有进一步限产的动机，有盈利、能缴纳增值税、能给员…
250706--欧洲财政、美债...
250705--大美丽法案最终...
4月10日以来，有关大美丽法案大幅提高美国赤字的讨论已经持续了三个多月，随着美东时间7月4日美国国庆当天特朗普完成法案签署，法案本身的预期博弈彻底结束。图1的拆分数据可以看下，最终版本和之前的预期没有很大出入。 当道指收复年内全部回撤幅度、创2025年新高后，这个预期已经price in完毕了。因为从24年11月开始道指狂奔，本质就是特朗普交易——减税刺激等等，当时并没有实质性的经济数据支撑。而目前的法案签字，是去年的预期终于落地了，再…
【纪要】250704--高盛：...
此前的更新中，我们表达了对本次 ；最多只是刻舟2021年的弱化版，部分大宗商品独立阶段性走强而已。 本篇报告中，高盛观点相似：虽然供给侧的政策预期在酝酿， 。但是下游组件环节的议价能力可能相对占优。 因此个人还是认为，后续交易下游光伏新技术电池片和组件比交易商品期货更安全，商品第一阶段的收贴水是又快又剧烈的，但是持续性比较堪忧。
250703--非农数据的非对...
从账面上看，6月非农就业新增14.7万人，远超11万预期；失业率4.1%，低于前值4.2%也更低于中国不要脸卖方4.6%的预期，理论上应该走出一个“债跌股跌美元扬，加息风险强强强”的反馈。 但是美元、美债、黄金的反馈都较为有限，CME市场的7月降息预期归零，9月降息25BP的定价尚未发生变化，说明 。随后各个主流卖方的解读方向基本一致：虽然总量强，但是私人部门就业弱，超预期的可能是公立学校雇佣教职人员的单月一过性冲击。此外劳动者工作时长…
大摩闭门会-宁德时代重新覆盖 ...
·与传统制造业的差异：市场普遍将宁德时代误判为普通汽车零部件企业，常将其与福耀玻璃等传统制造业比较。实际上，宁德时代在盈利能力和电子科技领先地位上与传统制造业差异显著。技术上，其电池成本与价格因科技进步及产业链规模效应下滑，推动更多车企负担得起电动车成本并推向市场，是中国电动车崛起主因之一。财务方面，虽利润率下降，但ROIC持续提升，源于资本投入产出比提高，如电池能量密度提升使单GWh投资成本下降、超级拉线技术应用及大产线良率提高等。公…