土狗和他的朋友们
2021-7-9，关于社融和全...
2021-7-9，关于社融和全面降准 今天尾盘比较乱，市场很热闹。 先是出金融数据，本来大家预期社融很烂，同比增速得掉到11%以下，新增在3.02万亿，结果实际数据是3.67万亿，社融增速大幅度超预期，于是十年国债收益率从3.0325%给到了3.0475%，全天上了3.25bp。 大家还没回过味儿来。 后面又出了全面降准的消息。7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，大约释放1万亿资金。 于是，大家又一顿买，收益率最低下到3%…
2021-7-9，股票市场以及...
2021-7-9，股票市场以及一些框架讨论 今天股票市场小幅震荡。 上证50指数下跌0.35%，沪深300指数下跌0.37%，创业板指下跌0.69%，创业板综下跌0.43%，万得全a上涨0.10%，小市值指数上涨0.76%。 今天万得全a上涨0.1%至5657.3点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差9.05%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-4.76%。 今年下半年以来，上证50指数下跌3.92%，沪深300指数下跌2.9…
2021-7-9, 六月的通胀...
2021-7-9, 六月的通胀数据 中国6月PPI同比上涨8.8%，预期8.5%，前值9%；中国6月CPI同比上涨1.1%，预期涨1.2%，前值涨1.3%。 这个数据和预期差距不是很大，加上各国央行已经切断了通胀预期往资本市场的传导，所以，资本市场也没啥大反应。
2021-7-9，一个压力测试...
2021-7-9，一个压力测试以及全球资本市场流动视角 昨天欧股、美股跌，欧债、美债涨，美元指数跌。 今天早盘，日本股市开始下挫，日债收益率也下到了今年以来的低位。 这一轮平衡配置属于发达国家资本市场（DM）的平衡，跟我们关系不大。我们属于新兴国家（EM）。 欧央行调高通胀目标应该不至于促使主权基金平衡DM和EM之间的仓位。 所以，顺着这个逻辑推断，今天A股不会有剧烈波动了，北上也不会大幅流出。 提前设置出假设推断，今天测试一下。 有关…
2021-7-8，关于海外资本...
2021-7-8，关于海外资本市场诡异的走势 今天晚上海外资本市场走势很诡异。 不过也有几个特征值， 1、欧洲股市跌幅较大，主要地区平均跌2%左右，美股和美债也下跌； 2、美元指数下挫； 3、德债、英债收益率下行； 4、美债收益率下行； 5、黄金上涨； 还是用既定的思路分析， 1、美元指数下挫，说明有人在把DM中的美元资产换成非美资产，黄金属于非美资产，它的上涨也能印证这一切换； 2、股跌债涨说明股债之间的切换是股换成债； 也就是说，某…
2021-7-8，债券市场， ...
2021-7-8，债券市场， 今天债券市场大涨。 30年国债200012下行5.75bp至3.58%，10年国债200016下行6.5bp至3.02%，10年国开债210205下行6.75bp至3.4175%，5年国债210002下行6.75bp至2.8375%，5年国开债200212下行7.0bp至3.095%，3年国债210004下行5.75bp至2.675%，3年国开债210202下行5.05bp至2.8775%，2年国债2100…
2021-7-8，股票市场， ...
2021-7-8，股票市场， 今天股票市场下跌，风格极度分化。 上证50指数下跌1.49%，沪深300指数下跌1.02%，创业板指上涨0.69%，创业板综上涨0.68%，万得全a下跌0.49%，小市值指数下跌0.38%。 今天万得全a下跌0.49%至5651.91点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差8.94%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-4.66%。 今年下半年以来，上证50指数下跌3.58%，沪深300指数下跌2.6…
2021-7-8，作为市场波动...
2021-7-8，作为市场波动放大器的中观风格 截止上午收盘，银行板块整体跌2.92%，像招行这种跌5.82%，很多人会argue为啥降准预期对银行是利空？ 到底利空还是利好，其实是一个玄学。 竞争性的想法，有三个： 1、降低资产端的收益率，参考十年国债收益率，利空； 2、降低负债端的收益率，参考一年存单的收益率，利好； 3、看净息差，看收益率曲线的形态，无法判断曲线是变陡峭还是变平坦。 我们谁都无法跑到半年以后去看一看到底降准对银行业…
2021-7-8，如何解读“国...
2021-7-8，如何解读“国常会”再度提降准？ 我今天把昨天晚上临时发的帖子整理了一下，形成了这么一篇小型报告《 》 核心要点有两个： 1、带领大家再次回顾央行的货币政策操作框架；不定期投放中长期资金是央行的结构性流动性短缺框架的必要组成部分；大量mlf净投放和定向或不定向降准是内含在这个框架里的； 2、政府债净融资的波动制造了利率围绕中枢的扰动，净融资多，利率偏中枢以上的区域变动，净融资少，利率偏中枢以下的区域变动。 本次达8bp的…
2021-7-8，关于股市对降...
2021-7-8，关于股市对降准预期的反应 市场并没有像昨天大家想象的那样，来个大涨来回馈降准预期。 主要原因在于，并没有人在总量层面上操作，大家操作的层面还是中观。 从中观来看，降准有利于成长股，不利于价值股，尤其是不利于银行股。 所以，截止11点，银行股大跌2.7%+，银行板块带着整个上证50指数跪在地上。 受风格影响，价值股跌，成长股涨，加总来看，万得全a跌不到0.2%。 市场的走势像是降了个假准。 这一次降准像一次压力测试，告诉…
2021-7-7，关于国常会再...
2021-7-7，关于国常会再提降准 今天又开了国常会，会议要求适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。 在过去很长一段时间，市场一直把国常会提降准当成降准的预告。 所以，市场很意外。大晚上，投资经理们还在线下交易。 十年国开活跃券在消息出来之后，又下了4bp，成交在3.44%，到目前来看，一把下了7bp左右。 这算很大幅度的下行了。 之所以这么亢奋，原因可以分解为两块： 1…
2021-7-7，债券市场， ...
2021-7-7，债券市场， 今天债券市场大涨。 30年国债200012下行3.0bp至3.6375%，10年国债200016下行2.25bp至3.085%，10年国开债210205下行2.5bp至3.485%，5年国债210002下行2.0bp至2.905%，5年国开债200212下行2.0bp至3.165%，3年国债210004下行0.75bp至2.7325%，3年国开债210202下行1.2bp至2.928%，2年国债210008…
2021-7-7，股票市场， ...
2021-7-7，股票市场， 今天股票市场反弹。 上证50指数上涨0.56%，沪深300指数上涨1.13%，创业板指上涨3.57%，创业板综上涨2.81%，万得全a上涨1.35%，小市值指数上涨0.57%。 今天万得全a上涨1.35%至5679.63点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差9.48%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-5.18%。 今年下半年以来，上证50指数下跌2.12%，沪深300指数下跌1.60%，创业板指…
2021-7-7，谈一谈认知爬...
2021-7-7，谈一谈认知爬楼以及如何判断一项思考所在的层级 若干个版本之前，我讲了一个几层楼的比喻，爬楼的唯一办法就是构造对立统一。那时候，我说自己在三层楼上。 最近这篇文章《 》其实是在往五楼爬，就是奇点紧化——存在非随机过程这一层。 我还不敢说自己爬上去了，因为我不知道第五层是什么，第五层那个东西的对立面是啥。 事实上，爬楼的经历告诉我，我们不知道我们不知道的东西极其庞大，我只是生活在一个极其极其逼仄的小角落。 我写的每一篇文章…
2021-7-6，最长的赛道 ...
2021-7-6，最长的赛道 今天晚上写了一篇新的文章《 》，这篇文章的一个核心比喻是盲拼拼图游戏。 这个比喻在以前的复盘里也多次提到过，这次比较正式地把这个想法提出来。 拼图游戏具备两种一致性： 1、存在一个整体的图像，拼好了就是一整张图——颜色图案的一致性； 2、任意一个小模块的一个边存在且只存在一个小模块的边与之完全榫接——拓扑结构上的一致性； 这两种一致性是相互独立的。为了降低难度，游戏设计者安排了两种相互独立的一致性。 我所举…
2021-7-6，债券市场， ...
2021-7-6，债券市场， 今天债券市场小幅下跌。 30年国债200012上行0.75bp至3.6675%，10年国债200016上行0.45bp至3.1075%，10年国开债210205上行1.0bp至3.51%，5年国债210002上行0.75bp至2.925%，5年国开债200212上行0.5bp至3.185%，3年国债210004上行0.25bp至2.74%，3年国开债210202上行0.75bp至2.94%，2年国债2100…
2021-7-6，关于理论的假...
2021-7-6，关于理论的假设 在《 》一文中，我们探讨了理论和现实的关系。 其中，有以下几个主要的想法， 1、理论必然为假的； 2、理论和现实必然存在某种张力； 3、理论的基本要求是自洽，他自己是一个十分自洽的套套； 但在现实中，我们会面临各种诱惑和压力，屈从于现实，把理论扯得支离破碎，最后失去了两个重要属性： 1、自洽性； 2、可证伪性—有一系列预测结果； 理论必然为假，核心是让大家不要静态的去看理论，也不要把预测结果那么当回事。…
2021-7-6，股票市场， ...
2021-7-6，股票市场， 今天股票市场宽幅震荡，风格分化。 上证50指数上涨0.01%，沪深300指数下跌0.05%，创业板指下跌1.79%，创业板综下跌1.16%，万得全a下跌0.15%，小市值指数上涨0.14%。 今天万得全a下跌0.15%至5603.77点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差8.01%，距离震荡区间上边缘的5400点相差-3.77%。 今年下半年以来，上证50指数下跌2.67%，沪深300指数下跌2.7…
2021-7-6，残酷的博弈 ...
2021-7-6，残酷的博弈 我认为，风格博弈才是理解短期市场波动的合适视角。 今天上午万得全a来来回回，波动不小，背后的机制并不是有些人看好权益市场，另一些人不看好权益市场，于是，市场波动。这种分歧带来的波动不会那么剧烈。 事实上，大家对权益市场没有那么大的分歧，美联储taper还远，怎么着都得明年1-2月份了，在这之前，无论通胀如何，就业如何，fed可能都是这种鸽鸽的短期态度。 大家真实的分歧是，成长和价值怎么选，小票和白马怎么选。…
2021-7-5，关于最近房市...
2021-7-5，关于最近房市一点评论 最近，有关bj西城区学区房的事情闹得沸沸扬扬，在这里我也不做过多评论，就说几个要点，大家自己去推理： 1、价值并非完全来自于使用价值，价值反映的是供需，背后展现的稀缺性（ps：这个也是分层定价的）； 2、核心地产涨价的动力并非直接来自于货币超发，而是与之相伴生的贫富差距拉大，这也是一种风格现象，刚需一直在跌； 3、教育是一种稀缺资源，总要分配的，房子只是一种手段，考试也是（背后是培训），那以后会怎…