乐晴行业观察
卫星+商业航天更新 1、火箭...
XW开启疯狂7/8月，20天5连密集发射，一期组网建设再提速；Q4国家队&民营多型可回收火箭先后首飞，未来低轨组网核心主力；国家队托底两大星座明年50+次组网。 国内商业航天审批转入绿通，各公司计划/路线/产品节点或有提前；XW增强星即将下单，菊厂DTC技术验证星与手机终端年内发布，应用市场即将打开； 火箭：航天动力、超捷股份、斯瑞新材；卫星：臻镭科技、航天电子、铖昌科技、陕西华达、智明达、西测测试。 8月13日14时43分，长征五号乙…
人形机器人更新 ①智元机器人...
①智元机器人：发布行业首个动作驱动世界模型开源平台GE，打造具“物理梦境”的机器人工程师。 ②特斯拉：确认Optimus采用DreamGen类“数字梦境”训练，强化机器人泛化能力。 事件：智元公布行业首个动作驱动世界模型开源平台“Genie Envisioner”（GE）技术细节，不同于VLA，打造拥有“物理梦境”的机器人工程师。 点评： 核心突破：泛化+长时序+记忆机制 1）跨平台泛化能力：视觉动态建模保证GE-Act仅需极少量数据即…
稳定币+金融科技更新 事件：...
声明称，香港金管局和香港证监会留意到近期出现与稳定币概念相关的市场波动。这些波动看似源于拟在香港申请稳定币发行人牌照、从事相关活动或探讨此类计划可行性等相关的公告、新闻、社交媒体帖文或市场揣测。部分声称亦提及近期曾与香港金融监管当局接触。 金管局重申，在考虑稳定币发行人牌照申请时将采取稳健及审慎方式，并设立较高的门槛。 金管局强调，表达意向或提交稳定币牌照申请，以及金管局与相关机构的沟通，只是申请牌照的过程，最终获发牌照与否将视乎申请是…
固态电池跟踪 全固态电池：锂...
全固态电池相比传统锂离子电池具有显著优势，传统锂离子电池能量密度接近理论上限，且有机电解液易燃导致热失控问题难以根除。 而全固态电池正极材料沿用高镍三元，因此负极是提升固态电池能量密度的关键，其能适配高比例硅基负极或锂金属负极，能 量密度有望突破500Wh/kg。 全固态电池因采用固态电解质，在抑制锂枝晶生长与穿透、具备不可燃性及拥有更高耐热极限方面显 著优于液态电池。 1）固态电解质主要分为聚合物、氧化物、硫化物、卤化物四大类，硫化物…
反内卷更新：风电+储能+银行 ...
风机环节作为风电行业中价值量靠前的赛道，过去因为竞争激烈导致行业盈利普遍较低，近年来价格触底，我们认为下半年风机环节盈利能力有望迎来拐点，具体来看： 1）今年下半年风机环节随涨价订单集中交付，叠加大型化基本趋缓，风机企业推进降本增效，有望迎来盈利修复拐点； 2）风机环节有望受益反内卷，主要因为：风机下游以国央企为主，且风机制造企业多为国企。自2024年下半年部分能源国央企更改风机招标规则，风机价格出现回升。目前陆风风机（不含塔筒）中标均…
京东业绩更新 1、京东（JD...
Q2实现营收3567亿元，yoy+22.4%（超过BBG一致预期为3355亿元）。 归母净利润62亿元，上年同期为126亿元；Non-GAAP归母净利润74亿元（超BBG一致预期为54亿元），上年同期为145亿元。 Q2成本费用 毛利率15.9%，相对稳定；营销费用率7.6%，yoy+3.5pct（新业务推广费用增加）；其他费用率同比相对稳定。 经营亏损9亿元，上年同期经营利润105亿元；#经营利润率为-0.2%，yoy-3.8pct。…
医药中报+脑机接口更新 1、...
8月14日，公司发布2025年中报，2025上半年实现营业收入13.84亿元，同比下降2.60%。归母净利润8865.25万元，同比下降20.70%，扣非归母净利润8046.95万元，同比下降23.90%。2025Q2，公司营业收入6.97亿元，同比下降9.92%，归母净利润6392.09万元，同比增长34.68%，扣非归母净利润6132.86万元，同比增长20.50%。 点评： 核药业务加速推进，重点产品稳步放量 分业务来看： 1）公…
有色金属：锑更新 锑板块从定...
7月以来我们密集提示Q3锑金属的价格拐点机会，在9月降息预期强化+出口修复见到实效的共振催化下，0814表现较好，持续关注。 出口修复进程：已由定调转换推进至少量实际出口落地 7月中旬，商务部对开放合规出口审批的定调转换是基本面的重要拐点。据了解，上周已有部分民用品（乙二醇锑等）有少量出口，为近几月来首次。#从定调转换到开始执行的进程正在深化。修复空间看，锑出口修复的量级是从当前150吨/月的低位向中枢1000、远期3000的量级修复，…
半导体更新 事件：隔夜英特尔...
事件：隔夜英特尔大涨超7%。特朗普政府正在与英特尔(INTC.O)进行谈判，以让美国政府入股这家陷入困境的芯片制造商，助力该公司扩大国内制造业。这笔交易将有助于支持英特尔在俄亥俄州的工厂中心计划。 AI 与高性能计算仍是核心驱动力，HBM、AI 芯片（如 MI350） 及端侧 AI 硬件（如智能眼镜）需求旺盛。存储市场看好下半年涨价预期持续： HBM 和 DDR5 需求强劲，DDR4 供 应量依然吃紧，预期原厂在第 3 季的涨价底气十足…
AIDC更新：液冷+光通信 ...
1）节奏 ①国内：一阶段：目前跟随capex的β，风墙等风冷温控会有比较大的增长。二阶段：B系列可能采用液改风，即动态双冷源满足稍高算力卡需求。三阶段：国产算力集群和北美高端算力卡有机会上浸没式。 ②海外：B200芯片端的液冷设计、机柜预留液冷架构是重要的前置条件，GB200开始第一次推整机柜CDU，液冷渗透率到GB300有望接近标配，Rubin是冷板浸没的混合方案or全浸没。AISC里尤其是Meta从Q4开始推广，128卡迭代后定制机…
固体氧化物燃料电池SOFC梳理...
事件：受北美数据中心接连部署SOFC作为主副电源催化，美股Bloom Energy表现强势。公司于Q2业绩说明会首次宣布启动扩产，26年底预期实现产能翻倍。 Bloom Energy近期宣布，90天内为甲骨文的AI数据中心提供现场供电服务，与美国电力1GW供应协议承诺初始订购等，并计划26年产能达到2GW。 数据中心电源资本开支加大，预期30年看向40GW市场规模，单GW资本开支100-200亿元，以10%中期市场渗透空间看，1000亿…
人形机器人更新 1、人形机器...
2025世界人形机器人运动会将于今日至17日举办。 全国首个全尺寸人形机器人赛事将在合肥启幕。 苹果：正研发一款定位为“虚拟伴侣”的桌面机器人，配备可旋转机械臂和7英寸显示屏，计划2027年发布；其标志性功能是能参与多人对话并具备记忆能力的全新版Siri。 迅捷兴：机器人相关PCB，单机价值量大几千元，当前一年营收几千万，下游客户宇树，越疆，小鹏，埃斯顿，晶品特装，帕西尼等。成立机器人子公司，布局电子皮肤，嗅觉传感器方向。 振江股份：与…
半导体更新 1、产业链厂商动...
1）隔夜AMD大涨5.41%，涨至2024年7月以来的最高水平。 2）正帆科技拟11.2亿元收购汉京半导体62.2318%股权。 3）屹唐股份：起诉应用材料公司侵犯核心技术秘密，索赔9999万元。 4）燕东微：国家集成电路基金持股比例降至6.99%。 5）安路科技：国家集成电路产业投资基金等拟合计减持不超3.25%股份。 6）佰维存储：国家集成电路基金二期拟减持不超过2%公司股份。 UBS数据显示，CQ2服务器CPU出货量再度超越季节性…
医疗器械+脑机接口+创新药更新...
重点方向：医保局明确支持新药械、新技术、新术式，器械促进政策明确支持：医用机器人、高端医学影像、人工智能医疗器械（AI/脑机）及新型生物材料等高端器械。 创新： Fast-follow到临床疗效更优再到全球首创/FDA突破性创新，器械产业升级转型，核心创新高值耗材心血管介入公司乐普、心脉、归创、先健、赛诺、爱博、佰仁 ；高端设备国产替代机会微创机器人、康基、联影、奕瑞等；脑机接口事件催化有望持续，CXO三博 ，脑机适配康复设备翔宇、诚益…
稳定币更新 2025年8月1...
2025年8月1日，酝酿一年半的《香港稳定币条例》正式生效，全球首个针对法币稳定币的监管框架进入实操阶段，2025年8月8日，蚂蚁官宣完成首期算力RWA发行，悄然揭开了中国算力资产金融化进程的里程碑。 近期板块回调或是因为市场对于监管取向的不确定性，但在明确监管取向和思路后，压制因素或将得到极大缓解，对于稳定币的顶层设计一定要保持乐观。 产业链相关：四方精创（参与HK金管局和香港银行系统建设），以及潜在有可能获得牌照主题的相关公司包括：…
策略更新 1、上证指数081...
1）市场仍处于增量流动性驱动的牛市过程中。0813市场可能受到美国降息概率提高+贷款贴息政策等利好影响，但核心逻辑仍是赚钱效应扩散带来的增量流动性驱动，场外资金入市加速。 2）领涨的仍然是我们持续关注的主线板块：AI、军工、有色、创新药等。历史上增量流动性驱动的行情中，领涨行业大都是持续集中，而不是高切低轮动；背后的本质是资金对效率的追逐，更倾向于高共识品种。 3）恒科实现补涨。较于A股，恒科近2个月表现相对偏弱。但伴随美元指数回落，美…
腾讯业绩+AI+游戏更新 事...
事件：腾讯控股（00700.HK）8月13日晚间公布业绩，今年上半年营业收入3645.26亿元，实现归母净利润1034.49亿元，同比增长约16%。 ①晚间，腾讯控股ADR盘后涨幅达7.4%。 ②董事会主席兼首席执行官马化腾将公司业绩增长归因于AI持续投资与赋能。 ③在国内互联网巨头主导AI军备竞赛下，各环节都有望迎来放量机会。 2Q25业绩： --收入1845亿元（YoY+14.5%，QoQ+2.5%，beat彭博一致预期3.1%）。…
商业航天更新 事件：AST ...
事件：AST SpaceMobile涨8.36%，卫星公司公布在2025年至2026年间发射45至60颗卫星的计划。 该公司于8月11日公布第二季度财报，重申2025年下半年营业收入预计在5000万至7500万美元，客户涵盖政府及商业领域。此外，该公司确定计划在2026年前将45至60颗卫星送入轨道，以支撑美国、欧洲及日本等市场的连续空间蜂窝宽带服务，并且已完成八颗Block2卫星组件的组装。 国内方面，近期卫星发射明显加快，8月9日-…
国产算力+寒武纪更新 1、国...
0812行情是对国产算力阶段性滞涨的有力反馈，我们自7月初开始发声国产算力，尤其是7月下旬起持续强调“近期国产算力催化密集，反弹势能强劲”，是对于路演过程中了解到的市场情绪、高低切诉求的综合判断。 寒武纪为什么能大涨？本质上今年与去年相比最大的变量在于N+2良率的爬坡+持续扩产，站在当下看明年产能是充沛的，不应该再以早先的认知看。 我们认为国产算力beta才刚刚开始，寒武纪大涨是第一步，后续催化包括但不限于：910C、690在大厂端的节…
半导体更新 1、0812半导...
与其他成长股细分赛道相比，半导体板块年初至今相对滞涨，存在较大补涨空间，且下半年有众多催化值得期待， 1）国内半导体产业本身处于周期复苏阶段， 2）本土厂商在新一轮AI浪潮下的受益程度显著提升：国内先进逻辑与先进存储产能有望加速扩张，同时国产算力厂商新产品加速迭代， 3）并购潮开启，各细分赛道正加速整合趋势， 4）资本持续助力，重点公司IPO提速：国产算力公司的IPO申报受理，长鑫存储的辅导备案等 AI仍是半导体产业发展最大驱动力，我们…