乐晴行业观察
PCB材料更新：EX树脂+铜箔...
国内头部CCL厂家专家交流：EX（苊烯）树脂目前进展良好，性能价格优势明显，大概率确定会用在M9产品上。 根据此前日、台下游反馈，M9都会用到EX树脂，主要在于其性能优势。 交流要点： 1）EX优势是什么 也是CH碳氢树脂的一种，但是有萘环结构，性能更好，Dk都差不多，但是Df低很多，利于高传输速率。 2）选EX的原因和供应商 EX性价比高，性能突出且价格便宜，能做到200万/吨以下，和其他比性价比明显。目前就选了国内唯一的供应商（辉虹…
个人消费贷款财政贴息解读 事...
事件：财政部、央行等重磅发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。 为贯彻落实党中央、国务院关于大力提振消费、全方位扩大国内需求的决策部署，充分发挥财政政策引导带动作用，强化财政金融协同联动，降低居民消费信贷成本，更好激发消费潜力、提升市场活力，财政部会同中国人民银行、金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》（财金〔2025〕80号，以下简称《方案》）。 其中提出，对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息。贴息范围包括单笔5…
白酒：贵州茅台业绩更新 1、...
事件：公司发布中报业绩，公司2025H1实现营收893.89亿元/+9.10%，归母净利454.03亿元/+8.89%。2025Q2实现营收387.88亿元/+7.28%，归母净利185.55亿元/+5.25%，收入增速基本符合预期。 茅台酒贡献主要增长，直营渠道占比提升。 分产品来看，25H1茅台酒/系列酒收入分别为755.9亿元/137.63亿元，同比+10.24%/+4.68%。25Q2茅台酒/系列酒收入分别为320.32亿元/6…
医疗器械+创新药 1、医疗器...
资金面：创新药和创新器械同属硬科技，但创新器械显著跑输。主因前期行业由于反腐和集采，渠道库存等因素承压，资金抽离严重，普遍公司估值处于历史低位，是创新药资金溢出和锁定收益承接的潜在板块； 政策：集采温和转向迎来估值重估，近来高层多次明确提出“反内卷”“集采优化不再唯低价论”等原则，支持创新药械产业发展，我们认为产业政策拐点信号明确，医疗器械板块估值和业绩有望迎来修复，重点提示关注医疗器械拐点投资机会，建议从国内集采优化受益+出口持续突破…
反内卷更新：锂电+风电+煤炭更...
①干法锂电池隔膜骨干生产企业负责人闭门座谈会在深圳召开，就反内卷达成共识。 会议旨在响应、落实国家综合整治“内卷式”竞争相关部署，推动行业健康有序发展。星源材质、中兴新材、惠强新材、沧州明珠、恩捷股份、博盛新材、天鸿新材、康辉新材8家企业达成多项重要共识：一是价格自律；二是科学释放产能；三是暂停扩产；四是加强产业链合作；五是希望社会监督。 ②随着碳酸锂价格反弹，以及反内卷情绪扩散，可能出现全行业协同提价，有望带动六氟、铜箔、隔膜等环节价…
人形机器人更新 ①8月11日...
①8月11日，杭州市发改委起草《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》，现公开征求意见。《条例》明确核心技术主攻方向，聚焦具身智能“大脑”（具身智能大模型）、“小脑”（运动控制系统）及“本体”（机器人核心部件和整机）以及专用芯片等环节。 ②8月14日，将召开世界人形机器人运动会（高曝光赛事，央视直播）。 8月11日，杭州市发改委起草《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》，现公开征求意见。《条例》明确核心技术主攻方向，打…
存算一体+存储更新 ①华为将...
①华为将于今日在2025金融AI推理应用落地与发展论坛上，发布AI推理领域的突破性技术成果。 ②2025年开放存储峰会将于8月12日至8月28日举行。 ③存储巨头美光上调第四季度业绩预期，特别提及存储DRAM定价条件的改善，隔夜盘后收涨4.06%。 ④消费级DDR4供应紧张，七月合约价飙涨逾60~85%，存储价格或将继续保持上涨趋势。 华为将于今日（8月12日）发布AI SSD。 该技术核心原理：将AI所需的矢量数据运算从传统的DRAM…
反内卷更新：锂电+风电+光伏+...
事件：因宁德时代旗下枧下窝陶瓷土（含锂）矿项目停产消息，隔夜美股锂矿板块集体大涨。美国雅保涨7%、Sigma锂业涨22.79%、美国锂业涨9.32%、SQM涨8.72%、皮埃蒙特锂业涨14.11%。 宁德时代枧下窝陶瓷土（含锂）矿采矿证于8月9日到期，按照7月1日续办采矿证涉及矿种变更储量核实的情况下，预计枧下窝矿或将停产较长时间。 枧下窝陶瓷土矿碳酸锂月产量1万吨LCE左右，枧下窝矿的停产将影响国内碳酸锂产量近12%，锂盐行业供应过剩…
AIDC更新：SST+液冷散热...
HVDC方案推进已成主流，下一代SST（固态变压器）方案逐步明确，结合近期调研情况，我们预计【26年主流厂商SST样机将密集落地，28年实现批量应用】。当前时点市场对SST的预期差仍较大。 1）SST是什么：市电输入→800V直流输出的高效率供配电方案 巴拿马电源的原理为输入10kV市电→输出240V直流，变压环节使用移相变压器（基于工频的变频变压器）。 SST方案：输入35/10kV市电→输出200-1500V直流，变压环节使用#高频…
医疗器械+创新药更新 1、国...
超声（US）：25年7月国内招投标中标金额约为13.17亿元，同比+25%，环比-2%；25年1-7月累计中标金额约为106.56亿元，同比+69%。 内窥镜：25年7月国内招投标中标金额约为13.15亿元，同比-11%，环比+3%；25年1-7月累计中标金额约为96.72亿元，同比+38%。 X射线机：25年7月国内招投标中标金额约为26.82亿元，同比+32%，环比-17%；25年1-7月累计中标金额约为226.01亿元，同比+81…
白酒更新 事件：贵州茅台今日...
事件：贵州茅台今日将披露半年报。 板块涨幅较大主因： 1）8月9日新华社发布时评《过紧日子要防止执行走样》，明确“正确执行《条例》的要义，在于不能囫囵“一刀切”，而要精准“切一刀”，既要坚决防止乱花钱，更要把钱花在刀刃上。” 市场情绪有所好转。 2）近期渠道反馈“禁酒令”影响边际趋缓，动销降幅环比有所收窄，市场对中秋国庆预期有所改善。 3）板块资金轮动，部分资金偏好位置相对较低的板块，头部酒企在高股息支撑下下行空间较小。 4）市场对于Q…
军工+商业航天更新 1、军工...
大盘稳步向上，上证指数盘中最高摸至3,656点，去年10月8日的3,674点已经近在咫尺，目前看9月3日阅兵之前大概率能突破3,674点。 相比大盘的克制，小票近期的行情足以用疯狂来形容，尤其是以科创100、科创200为代表的科创板小票，近期走出了空中加油式的主升行情。 如果说前期大金融、周期、创新药、国防军工等背后还有机构资金的身影，那么这轮的小票背后的推动的资金主要是量化私募和场外个人投资者，感觉已经一定程度上形成正向循环反馈了，只…
人形机器人更新：产业新趋势+世...
①宇树科技王兴兴：未来几年人形机器人出货量每年有望翻一番，未来2-5年智能机器人的重心是大模型、低成本硬件、算力。 ②近期事件：8月9日北京世界机器人博览会开幕；8月13日-15日，2025中国具身智能机器人产业大会暨展览会；8月14日-17日，2025世界人形机器人运动会。 1）中国工业机器人安装量占比继续提升。2024年中国占全球份额提升至54%，通用行业成为核心拉动力。 2）物理人工智能受到高度关注，商业部署仍处早期。王兴兴认为，…
军工+低轨卫星+商业航天更新 ...
事件：8月9日夜间至8月10日凌晨，北京天安门举行了纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会第一次综合演练，约2.2万人参加演练及现场保障工作。 根据国务院新闻发布会，9月3日将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年及阅兵活动。本次阅兵式参阅装备均为#国产现役主站装备，通过#传统武器+新域新质力量相结合的方式，在展示新一代传统武器装备的基础上，亮相无人智能、水下作战、网电攻防、超导声速等新域新质力量。 当前…
国产算力+半导体更新 ①玉渊...
①玉渊谭天发表文章：《独家观察：美国如何给芯片安“后门”》 ②英伟达CEO官黄仁勋在白宫与美国总统特朗普会面后，美国商务部已开始向英伟达发放许可证，允许其H20芯片向中国出口。 ③美股ALAB二季度财报超预期，公布后股价涨幅超过30%，当季度收入与下个季度指引，均高于市场预期，公司数据中心交换芯片开始放量。 ④芯上微装科举办了第500台步进光K机交付仪式。 事件：8月10日，央视新闻拟人化笔名“玉渊谭天”解读H20芯片后门实现方式。 英…
华为AI推理+以存代算+物理A...
①华为将于8月12日在2025金融AI推理应用落地与发展论坛上，发布AI推理领域的突破性技术成果。 ②SK海力士预计，2030年前，AI内存市场都将以每年30%的速度增长。 “以存代算” 技术核心解析：该技术通过将 AI 推理所需的矢量数据从 DRAM 内存迁移至 SSD 闪存介质优化计算效率，核心价值在于缓解先进制程限制（如华为受 7nm 制程制约）、降低对 HBM/GPU 的过度依赖、实现 “存算一体” 系统创新，其本质是存储层扩展…
AIDC数据中心更新：液冷+A...
上周五市场主要反应英维克将在NV及ASIC有望进一步突破。结合市场关心问题，我们更新如下： 1）产品：预计10月OCP大会英维克将展示CDU产品（最低功率一拖四，对应500KW+），其中部分产品将含公司+NV、谷歌logo； 2）价值量：市场分歧不大，我们预计26年NV液冷需求600亿+，考虑ASIC 预计海外总需求1000亿+。 3）公司26年出海弹性：除交换机预计10亿冷板收入、2亿利润外， ASIC：meta第一个项目预计1.5-…
脑机接口+外骨骼+医疗器械更新...
①神经外科年会汇报了我国植入式脑机接口“博睿康Neo”临床进展。 ②恒生创新药指数及恒生港股通创新药指数修订方案将于8月11日正式实施，此次修订明确剔除CXO公司。 上周政策端进一步体现出对创新医疗药械的支持力度，工业和信息化部、国家发展改革委、教育部、国家卫生健康委、国务院国资委、中国科学院、国家药监局七部委发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》。 国内将加强基础软硬件攻关，打造高性能产品，将在2027年和2030年分阶段展现…
新能源更新：风电+光伏+储能更...
1）为什么当前时间点重视？ 市场一直认可25H2-26全年风机通胀+出海+规模效应下巨大利润弹性的投资逻辑，但又想避开25Q2业绩窗口期，据此我们更新观点如下： -以金风科技为代表的风机有望二季报继续超预期，其中扣非（也就是经营性业绩）看风机制造，我们认为规模效应下（量超预期）费用率下降超预期。 而之前市场担心的是表观，24Q2有风场转让带来的投资收益，目前我们维持判断25Q2仍几乎没有风场转让，但有其他投资收益，预计表观也会超预期。 …
房地产更新 事件：北京市住房...
事件：北京市住房和城乡建设委员会、北京住房公积金管理中心联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，《通知》明确，自2025年8月9日起，符合本市商品住房购买条件的居民家庭，购买五环外商品住房（含新建商品住房和二手住房）不限套数。 8月8日，北京住建委、住房公积金管理中心联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，对北京市住房限购和公积金政策做出优化。我们认为政策力度符合预期，主要考虑到7月底刚结束的政治局会议对…