数据点评与信息筛选
251117--特斯拉替换中国...
涨高了风吹草动都是利空，就像纳指涨多了随便一个无理由的“流动性危机”都能跌一周；不如再看看补贴退坡之后特斯拉北美销量年底到底下降多少。 《 》11月15日报道，特斯拉正加速推进美国产车辆供应链本地化，逐步淘汰中国产零部件。我们收到了投资者关于此事对中国汽车零部件及电池行业影响的问询。这一消息本身并不令我们意外，因为自2024年底以来，特斯拉已向供应商传达了将业务迁出中国的战略。我们认为，特斯拉的供应链转移强化了现有的本地化趋势，但对我们…
251117--弘则市场漫谈 ...
·半导体周期规律验证：半导体行业近30年存在稳定的周期规律，即费班周期约每4年一轮，历史上仅出现半年左右的时间错位，未因特殊事件突破这一规律。例如2021年疫情恢复后，PC和手机需求爆发引发全球缺货与扩产，仍符合4年周期特征。当前周期受AI需求叠加影响，原预计2025年消费电子市场走弱，实际消费电子全年增长低于年初预期；而数据中心因AI大爆炸需求大幅超预期，需求占比从过去消费电子是数据中心的两倍，反转为数据中心是消费电子的两倍。按正常产…
251116--Gemini ...
。无论Burry做空英伟达或是巴菲特买入谷歌，都不是AI泡沫证实或证伪的本质原因。 周末热点是伯克希尔三季度买入43亿谷歌，更热的讨论是这到底是巴菲特买的（老头马上退休等不及了，先买个底仓）还是接班人Greg Abel买的；更有段子说巴菲特看了Gemini 3演示后立刻激情下单。但这事儿讨论不出个所以然，有一段巴菲特2018年的评论写得很好： Buffett previously admitted that he “blew it” b…
251116--高盛闭门会-深...
·劳动力市场现状与数据：从替代数据看，9 10月就业增长从极低起点有所改善，但职位空缺替代指标和劳动力市场紧密度替代指标持续下降。近期劳动力市场对裁员的担忧上升，Challenger报告、实时WARN通知追踪工具及公司财报电话会议裁员讨论追踪工具这三个替代裁员指标均上升，尽管官方失业数据未显现这一变化（可能因滞后性）。在2025年Q4经济表现方面，政府相关活动对增长拖累大，但私人部门支出增长整体稳固，基于最新替代数据分析，已将2025年…
251115--英伟达：在AM...
10月底call 5000亿营收目标、希望能对中国恢复出口B30芯片后NV已经阶段性用尽利多预期，下跌全靠估值技术位支撑：一旦打到26年22-23X PE Band支撑，无需宏观信息也能带着纳指企稳止跌。 但明年市场最关注的地方全在ASIC，叠加AMD抢风头之后NV的GPU叙事不够性感，怎么讲出更激动人心的、比能卖中国人B30更刺激的故事就成了个问题。 这里我提两个观察线索： 第一，能不能和AMD一样给出客户多元化承诺——降低对Open…
251114--苹果&微信：小...
今天白天跌得没力气研究了，晚上补一下报告。苹果和微信终于谈成小程序分账比例，各退一步让30%的苹果税打对折收取，总比一点收不上来强。微信是苹果服务收入最大的客户，此举呈现出的苹果议价能力有助于维系护城河，降低GPT对苹果应用商店付费模式的冲击忧虑。 目前而言腾讯、苹果均属于东西股市各自的大盘红利，越担心CAPEX的阶段他俩这躺平收钱的越受益。因此一个合适的评估M7风偏何时恢复的简单标准就是每周结束的时候拉一下M7涨幅排名，到哪个星期ME…
251114--10月经济数据...
话都在图1里了。 国补退坡后社零数据很一般，预期内。预期外的是固投和基建在快速俯冲，此处三重因素：政府债券发行进度偏慢、更多财力和实物工作量留给明年十五五开局之年干、还有寒冬。 此刻我相对更担忧铁矿焦煤，淡季本不怕基本面利空，但需求实在没眼看的情况下钢厂盈利率已不足40%，进一步减产可能随时触发铁矿库存失衡；750的支撑下沿可能并不牢靠。 What can I say, man! 投资：1-10月累计开发投资金额同比-14.7%，10月…
251114--分母不宽+分子...
金发女郎no more. 增量信息有一个半——白宫经济委员会主任Hassett答记者问，和联储票委偏鹰言论。 前者指出两个事实：政府重新开门了，可以算账了；关门期间对GDP的冲击不小。但是美国统计局也没上班，10月经济数据残缺不全，尤其是失业率数据鸽了，下个月再看吧。 后者起哄架秧子：通胀太高了，必须管一管。 那么摆在12月联储议息会议上的鲍威尔就非常尴尬：我一向data depedent, 现在我只能看见通胀高、看不见就业率有多差，你…
251113--铠侠：当期业绩...
我先解释后半句，锂电隔膜是什么梗。20-21年光伏中游环节最强阿尔法就是隔膜，其中限制隔膜扩产的设备主要为日本制钢所JSW生产。当时国内厂商急的不行，你快扩产吧，不行涨涨价也行。然后日本人风轻云淡，不扩产，按计划排单，做完拉倒不加班。 事后来看得承认日本人经历过太多经济周期，四平八稳的心态很合理；国内隔膜龙一号称最强阿尔法，结果24年干成了亏损，今年有俩亿利润都烧高香了；日本制钢所要是当时真被忽悠了一起跟着扩产，绝逼要被毁约弃单。 说回…
251113--10月社融数据...
社融增速掉了，持续打击空转，才有的银行PB本质性扭转；这个事情N个月之前写过深度就不重新念经一次了。 前天的央行三季度货币执行报告已经给出过剧透，长期来看社会融资增速与广义货币增速都会逐渐向GDP增速靠拢，因此当前8%以上的社融增速回落是符合政策意图的，居民与企业端新增贷款动态清零不干预，还要进一步监管发放贷款利率过低的问题。所以社融回到6%以内之前，这个指标都不需要看，持续挤水分。 存款降息后居民储蓄搬家仍在延续，理财市场增量资金仍旺…
251113--梯云纵扩容：金...
锂11月涨到这样子我确实没想到，但从梯云纵角度又比较合理。黄金是基座，证明不存在流动性紧缩利空大宗商品的问题。铜证明紧缺性，涨价20%并没有实质性抑制需求——因为 AIDC里面其他成本上行幅度都大多了，变压器、开关和其他涨价都比铜多得多，铜涨之后在BOM里成本占比还下降了。 高铜价带动铝换铜需求，而二者的循环嵌套点在电：因为缺电所以铜涨，而又因为电力供给被数据中心抢走了所以欧洲、澳洲、北美电解铝都缺电减产，铝供需都有边际。 最后是锂，锂…
251113--AMD：凭什么...
AMD分析师日上苏妈对26-27年业务给出了一系列指引，收入复合年增长率（CAGR）为35%，数据中心（包括CPU及附加产品）复合年增长率为60%，GPU复合年增长率为80%；毛利率（GM）将提升至55%~58%等。 AMD业绩本来不错，财报之后跌下来核心原因就是担心Open AI。如果能证明有多个需求来源分散风险，那么大家就会觉得可以放心一些。比如博通暗示Anthropic是第四大客户、而Open AI是第五大客户，投资人就很开心。白…
251112--股票型ETF日...
251112--摩根大通、高盛...
JPM偏空，认为手机和家电业务承压；高盛偏多， 。老外对国内车市跟得可能不紧也不看抖音，不知道舆情变化，建议谨慎参考。但双方都认可一个基本事实，即本次 双十一国补退坡后，消电产品GMV较618和去年双十一走弱。 • 小米 （第三季度交付量达到约11万辆，并可能实现盈利），尽管北京第二座电动汽车工厂的审批延迟，但2025年第四季度交付量仍有望进一步上升。需求保持健康，随着2026年可能推出更大尺寸的新SUV车型（YU9）以及2027年出口…
251112--政府开门后的经...
本周五/周六美国政府开门，鸽了俩月的经济数据开始发布。10月美国CPI可能直接取消发布，因为无人负责调查；9月非农数据可能最早于本周五发布，但10月的无法确定。 在12月10日联储议息会议前，鲍威尔可能只会拿到不完整的经济数据，这能否支持他确定降息or不降息仍是未知数。
251112--光伏本周出现了...
自反内卷以来，多晶硅出货均价上涨50%、硅片价格上涨20-30%，但是电池片涨价仅10%左右，组件基本没涨价，供给侧之后需求端的承接能力很一般。 昨天开始因下游电池片订单不足， ；最上游的多晶硅收储方案从9月跳票到10月，10月跳票到11月的核心原因即产业链价格博弈难以平衡，虽然最近还是小作文多真实信息少，但随着下游顺价更为困难，预计收储进度还需要更充分的产业沟通，充分做到市场化。
251112--大摩：存储器厂...
逻辑都是一个月之前盘明白的，现在写有些老生常谈；车轱辘话。仅做个报告备份，没啥增量信息。 • 内存需求现已演变为AI数据中心（计算密集型平台）与云服务提供商之间的竞争，这些客户对价格的敏感度低于传统客户。推理工作负载已成为通用内存需求的主要驱动力。尽管HBM的优先级有所下降，但其仍在结构性地制约传统晶圆产能。长期来看，即使大型语言模型（LLM）支出趋于稳定，我们认为通用内存的强势仍可能持续，推理需求正呈现真正的指数级增长趋势——这使得本…
251111--双十一数据的一...
即使有关税压力和去年底抢出口压力存在，目前空调外销排产仍强于内销排产。 11月上旬集装箱吞吐量仍旺盛，10月出口技术性下修因素多，并不说明外需真不行了。 以及我还想问下，消费贷贴息和其他的服务业消费补贴有没有谁领到，说了半年了这到底是干啥的？
251111--2025年三季...
今天的三季度央行货币政策执行报告有两个关注点，首先是删除了防范资金空转的表述，其次是 。 综合过去N个季度的观点来看，维持了极强的一致性：绝不为了做大信贷和社融规模而冲总量数据，更关注银行经营状态的改善。2025年银行净息差触及底部的概率强化，能够为提高分红率提供更多的基本面保障。 和一二季度货币政策报告相比，本次基本没提债市，和24年二三季度相比更是如此。经过两个季度的痛打债狗，债市已从牛心牛胆变成熊心熊胆，可以鸣金收兵了。10月27…
251111--不是所有的CP...
风格切换？先问是不是再问为什么，不是。10月CPI反弹的基数低效应、金银珠宝涨价因素、和假期同比多两天的贡献多，而非居民部门复苏贡献；工资多了还是工资少了、消费升级还是降级这个事儿大家自有体感。因此虽然涨消费，但是涨出更大阳线的是TL，没见过风格切换切成这样的，出个CPI就忘了10月PMI是8年同期新低的PMI这不合适。 但这意味着继续科技？犹记得10月底万众期盼十五五，然后科技回撤最多。点解？总结来看我觉得应该说9月底美元见底、港股承…