乐晴行业观察
策略更新 1、0619市场回...
我们再次强调，淡化宏观扰动、回归产业趋势、警惕微盘波动。 1）伊朗以色列等地缘问题的预测难度极大，商品市场可能会有应激性反应，股票市场短期可能局部会有反应，但是由于不可预测性，很难成为主导市场的主要变量，且对中国资产的实际影响并不大。 2）微盘股波动加剧，量化产品超额优势下降可能导致后续备案产品数量、发行规模开始回落，支撑微盘股抱团上涨的增量资金减少。资金深度介入TMT的纯题材且形成像样行情的概率不是很大。此类主题完全仰赖资金接力，一旦…
AI更新 ①华为：华为910...
①华为：华为910C实测效率超 H100，20-22号将举办开发者大会。 ②艾为电子、南芯科技发布微泵液冷驱动芯片。 ③AI眼镜：Meta正式宣布推出新款AI眼镜，Rokid近期热度高，普遍预期有望成为爆款。 1、根据AI科技前哨站，华为X硅基流动重磅论文：昇腾 910C 实测效率超 H100，AI Infra软硬件协同亮剑万亿大模型时代。近期，华为联手耀途天使轮项目硅基流动发表重磅论文，首次完整揭秘其为应对 LLM 时代挑战而打造的新…
泡泡玛特更新 ①大摩列出港股...
① ② 点评：泡泡玛特近期股价下跌，主要是4月底发售的Labubu 3.0搪胶毛绒，在618期间进行了一次大规模的补货（我们预估在200w个），导致二手市场价格下跌。一盒六个的定价是594元，二手最高炒到了2400元。618之后下跌到最新1045元，下跌约56%，同期（6月17日~19日）公司股价下跌约10%。 我们的观点： 1，首先公司不参与二手市场。一部分市场观点认为，二手价格代表IP的热门和稀缺程度，二手价格和股价有高关联度，我们…
伊以冲突+燃气+油轮+军工更新...
[当前更可能情形]-中东地缘冲突（如叙利亚战争/巴以冲突等）：金/油大涨，幅度约5-10%/10+%，持续约2周，中美股小跌，不到5%。 [失控假设]-全球性冲突（如911等）：中美股下跌超10+%，持续约2周。 全球最大气田北方—南帕斯气田于6月14日遭到以色列袭击，其于伊朗境内的产量占全球的5%以上。 全球最大的气田南帕斯气田因以伊冲突发酵而于上周六遭到以色列空袭袭击，该气田由伊朗和卡塔尔共享，其北部3700平方千米位于伊朗水域内、…
稳定币+跨境支付+金融科技更新...
美东时间周三晚间，Coinbase在公开平台发文称，“Coinbase Derivatives 正与 Nodal Clear 合作，将 USDC 作为抵押品引入美国期货市场。我们将与美国商品期货交易委员会 (CFTC) 密切合作，共同推动这一目标的实现。稳定币代表着货币的未来，而 Coinbase 正在赋能这一未来。” 稳定币USDC的“证券”属性加码：其衍生抵押有望得到监管认可，稳定币除了具备支付功能，有望具备衍生抵押功能。 USDC…
固态电池更新 1、近期催化 ...
6月19日，中国国际固态电池科技大会； 6月24日，硫化锂与硫化物固态电池技术大会将于6月24-25日在苏州召开 7月3日，固态电池大会暨硅基负极产创大会； 7月9日，2025电解液创新发展论坛暨固态电池研讨会； 7月29日，上海国际固态电池大会（7月29-31日） 1）三星计划在其固态电池产品中采用特斯拉倡导的#干法电极生产工艺（纤维化+辊压+特氟龙粘结剂），预计于2027年推出，与丰田及宁德时代的量产时间点一致。当前能量密度达到50…
可控核聚变跟踪 事件： ①...
①国家重大科技基础设施聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”的19个子系统之一--低杂波电流驱动系统6月18日通过专家组测试与验收，系统总体性能达到国际领先水平。 ②6月18日，上海超导招股书挂网。 财务指标优秀。6月18日，上海超导招股书挂网，22-24年公司实现营收0.36/0.83/2.40亿元，增长迅猛，归母净利润-0.28/-0.04/0.72亿元，毛利率为23.49%/55.77%/60.52%，净利率为-76.96%/-4…
风电+储能+光伏更新 1、风...
本轮风机制造盈利修复来自价格、设计&供应链降本及费用率下降等多因素共振，利润弹性大。 1、价格：上周五国电投涨价超预期验证了后续国内陆风涨价带来的利润空间弹性，同时各家风机企业“双海”占比持续提升进一步改善交付均价； 24Q4国内陆风价格开始上涨，截至目前已连续上涨三个季度，考虑到国内陆风开工交付节奏加快，预计25H2及26年报表端体现涨价后价格。 2、看向Q2，设计&供应链降本和费用率下降效果同样显著， Q2风机企业有望率先赢迎来盈利…
人形机器人+无人车日报 1、...
1）特斯拉：马斯克推特表示，新一代Optimus设计上将有较多优化。据传，今年总共三批大订单：年初和5月总计3000+，要求供应链今年年内交付；10月后的订单明年交付。6-9月新增的订单均为加单或新晋供应链的补单，明年普遍按5w套的需求准备。 2）灵心巧手（北京）科技有限公司发生工商变更，新增中金观博（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）、蚂蚁集团全资子公司上海云玚企业管理咨询有限公司为股东，同时注册资本由约661.46万元增至约72…
半导体存储：HBM+DDR更新...
HBM是成为高性能计算领域的关键存储技术，可以突破“内存墙”，实现高带宽高容量，成为AI芯片最强辅助。，HBM3以及HBM3e逐渐成为AI服务器主流配置，且产品周期相对较长，国产供应链加速配套。 中微公司是TSV设备主要供应商。芯碁微装、芯源微（临时键合+解键合）、华海清科 （减薄+CMP）、中微公司（刻蚀+沉积）、拓荆科技（沉积+混合键合）、北方华创（刻蚀+沉积）、盛美上海（电镀+清洗）等公司也提供生产HBM所需的关键设备。HBM对检…
AI算力：硬件+应用更新 1...
昨天算力大涨，PCB领涨。实际上是演绎我们6月12日在Oracle超预期后您汇报的观点。CSP需求持续超预期、重视ASIC产业链。 公司28年指引： 数据中心Capex1万亿美金（From 25年的5930亿美元） ASIC的TAM 554亿美金（相较去年的预测再次上修） 同时，Meta也在计划生产机柜级别ASIC的方案，目前ASIC各家给的规划都比较激进。Cowos产能开始再度紧张起来了，我们此前路演一直强调，外资开始再度盯Cowos…
核聚变+核电+铀矿更新 1、...
①【核聚变】：中油资本公告，拟出资6.55亿元，与中国石油集团、中国石油股份以自有资金按原有持股比例共同向昆仑资本进行增资，用于投资可控核聚变项目。此轮增资总共32.75亿元，增资后出资规模达147.25亿元。 ② 【核裂变】：6月17日，哈萨克斯坦原子能机构公布核电站建设供应商选定结果，计划将第二座核电站建设项目交由中国集团主导，首座由俄牵头。 核电天花板打开，裂变-聚变再迎共振。 国内聚变领域资金活水不断涌入，推动现有装置加速迭代升…
稳定币更新 事件：中国香港财...
。 此行推动沪港金融协同，有望为稳定币跨境使用与监管衔接打开空间。 行业进展：稳定币基础设施提供商Noah近日完成2200万美元种子轮融资，Noah专注于为企业提供高效、低成本的全球汇款解决方案，其API和结账集成支持50多种货币与70个国家/地区的实时法定货币与稳定币转换，同时确保全程合规。全球稳定币支付API在加速发展，多元化支付基础设施不断演进。 1）锚定法币的稳定币或将成为最具接受性和安全性的主流稳定币形态。 2）底层逻辑看，法…
AI算力+PCB+共封装光学C...
预测2028年数据中心capex达1万亿美金，加速计算TAM预计达3490亿美金。其中，新兴hyperscaler会贡献重要占比。 上调2028年数据中心业务TAM至940亿美金（原为750亿美金），目标市占率为20%。 定制芯片市场2023年66亿，公司份额不足5%。目标是2028年554亿美金TAM中的20%份额，其中，XPU TAM为400亿美金，XPU配套芯片TAM 150亿美金。 XPU 配套芯片（XPU attach）为公司…
光伏更新 一、美参议院修订美...
事件：昨日美国参议院发布One Big Beautiful Bill修订法案，本次修订后需再经参议院、众议院投票后由总统签字。本次参议院版本法案，相较众议院版本主要变化如下： 1）对于光伏/风电—补贴退坡提前 原法案中， 2029-2031年的ITC补贴分别下降20%、40%、60%，2032年后结束补贴；修订法案中，补贴于2026、2027年分别下降40%、80%，2028年起结束补贴。 2）对于其他设施（判断包括储能）—补贴时间大幅…
人形机器人更新 1、行业动态...
1）6月20日-22日，国内首个人形机器人全产业链专业展在杭州召开，特斯拉、宇树、阿里云等近300家企业参展。 特斯拉Optimus将现场演示拿鸡蛋、深蹲、瑜伽等精细动作，并揭秘关节驱动与AI算法的核心技术。 宇树科技的Unitree G1机器人展示侧空翻、舞蹈等高难度动作。 云深处DR01机器人则通过复杂地形测试展现环境适应力。 2）展会还设置脑机接口体验区，观众可通过意念控制机械臂，推动人机交互技术普及。 3）6月22日，特斯拉Ro…
半导体存储+晶圆更新 1、存...
海力士、三星、美光、长鑫纷纷宣布停产DDR4，供给持续收敛，据Trendforce预测，DDR4 25Q2涨幅优于前期预期，PC端DDR4 及服务器端DDR4 季增分别为13~18%、18~23%，25Q3价格有望持续上涨，涨幅分别预计为18~23%、8~13%。 随着原厂陆续退出DDR4，全球DDR4供应格局将迎来重塑，具有优秀设计能力及充足产能供给的国内利基存储设计厂商、强渠道能力的原厂代理商等有望深度受益。 随着国内外大厂用于AI…
固态电池更新 1、锂电设备行...
政策端来看2025年4月工信部印发建立全固态电池标准体系，此前投入60亿全固态专项研发资金；应用端来看终端路试&电池龙头中试逐步落地，宝马、奇瑞等车企接连启动路试，商业化进展超预期，同时宁德时代、清陶等电池厂商全固态中试线搭建。 工信部项目预计2025年底前进行中期审查，目前固态电池难点主要在于制造环节，预计2025-2026年进入中试线落地关键期，设备迎来持续迭代优化阶段。 （1）半固态：与液态电池工序差别不大，相较于液态电池主要增加…
创新药+脑机接口更新 1、特...
背景重申：美国人口仅占全球的不到5%，但却承担了全球制药行业约75%的利润。特朗普认为这种不平衡是由于制药公司为了进入外国市场而大幅降低药品价格，同时通过在美国收取极高的价格来补贴这种降价。 促进美国患者以最惠国价格购买药品，降低医疗成本。特朗普重申，会促进制药公司以"最惠国价格"直接向美国患者销售药品。在30天内，HHS部长等将向制药公司传达“最惠国价格”目标，以使美国患者的药品价格与其他发达国家一致。同时，会建立机制使患者可以直接从…
白酒更新 事件：6月17日晚...
提到在执行违规吃喝专项整治时，部分地方存在“层层加码”现象，指出应严格区分违规吃喝与正当的餐饮需求，如自费团聚的家宴、合规商务的餐叙（原文：从来只有“禁止违规吃喝”，没有所谓“禁止正常吃喝”）。 整风影响市场已充分预期，静待后续需求变化 25Q2以来，在八项规定主题学习活动、中央巡视、5.18外发《党政机关厉行节约反对浪费条例》等党风建设行动推进下，部分地区层层加码，正常商务及个人需求亦有波及。此次文章点评，强调刀刃向内并未简单一刀切，…