乐晴行业观察
小金属+有色金属更新 1、小...
钨：本周黑钨精矿跌4%至89.5万元/吨，APT跌4.5%至137万元/吨，碳化钨跌4.5%至212.5万元/吨。外盘方面，截至3月16日鹿特丹APT持平于3185美元/吨度，折国内APT 219万元/吨，钨矿147万元/吨。本周钨价延续重心下移。 1）供给端：原生料方面，持货商前期获利了结意愿较强，现货流通增加，实际散单成交价较网价出现较大偏离。废料方面，本周受消息面刺激，加之价格击穿春节前囤货成本线后，市场信心略有好转，散户报价不再…
创新药更新 ①礼来制药据称接...
①礼来制药据称接近完成对凯洛尼亚疗法（KeloniaTherapeutics）公司的收购交易，交易规模可能超过20亿美元。 ②减肥药公司Kailera Therapeutics在IPO首日涨62.5%。 1）礼来目前没有为口服GLP-1产品组建大规模新销售团队的计划。在人员配置上，初步策略是利用现有的替尔泊肽团队架构进行覆盖。 2）替尔泊肽一季度销售额已达到约10亿元人民币，2025年全年销售额约30亿，实现了超过十倍的增长。 3）礼来…
两重+核聚变+火电+造船更新 ...
①国家发展改革委下达2026年第二批“两重”建设项目清单。 ②位于安徽省合肥市未来大科学城的紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设稳步推进。 ③1-3月全国规上发电量同比增 3.4%，火电同比大幅改善，水电稳步向好。 共安排超长期特别国债资金2168亿元支持336个重大项目。 相关项目涉及人工智能、城市地下管网建设改造、长江经济带交通基础设施、高标准农田、高等教育提质升级、“三北”工程等重点领域。 早前2026年第一批“两重"建设项目清单…
关税+非银更新 1、美国4月...
随着美国海关4月20日正式启动针对IEEPA非法关税的退税系统，最新边际变化在于退款机制细节明确：退税主体严格限定为美国备案进口商（IOR），且将分阶段执行。市场定价已反映出执行层面的不确定性，二级市场的退税权转让折价反映了约三分之一的上诉风险，这意味着投资逻辑的核心在于对这笔“应收账款”回收概率的博弈，而非确定的利润增厚。 相关：泉峰控股/浙江鼎力/春风动力/海尔智家/石头科技/科沃斯/九号公司（理由：自有品牌出口或在美拥有子公司，作…
市场+宏观更新 1、全球市场...
-伊朗再次关闭霍尔木兹海峡。 -美国代表团抵达伊斯兰堡；伊媒：伊朗拒绝参加第二轮谈判。 -据新华社，伊朗在霍尔木兹海峡划定新航线，未经许可不得通行。 -美股三大股指期货集体低开均跌超1%。 -日韩开盘：日经225指数开盘上涨0.38%，报58698.65点；韩国KOSPI指数涨0.36%，报6213.92点。 -原油：WTI原油期货开盘大涨7%，报88.6美元/桶，布伦特原油价格跃升7.3%至96.94美元/桶。 -天然气：欧洲天然气价…
商业航天+太空光伏更新 ①4...
①4月17日，国家航天局举办的2026年“中国航天日”新闻发布会上，2026年中国航天重点任务发布。 ②国家航天局官宣：将发布一系列航天领域重大信息。4月24日，中国航天日主场活动将在成都举行启动仪式，并集中发布深空探测、商业航天等重大信息。 ③美发射翻新“新格伦”运载火箭并成功回收一级箭体。 ④臻镭科技：2022年年报存在虚假记载被实施其他风险警示，证券简称变更为“ST臻镭”。 核心观点： 2026年4月24日中国航天日主场活动及中国…
人形机器人更新 ①2026人...
①2026人形机器人半程马拉松今日举行，荣耀“闪电”夺冠，超过人类半马世界纪录。 ②特斯拉将在下周三盘后发布财报并举行投资者电话会议。 事件回顾：2025年4月19日首届北京亦庄人形机器人半程马拉松举办后，机器人板块迎来明确事件驱动上行行情。赛后首个交易日，板块涨幅前30家公司单日涨幅门槛达4.4%；该批次标的赛后一周平均涨幅14.3%，赛后一月平均涨幅22.1%，趋势性上涨特征显著。 领涨结构：资金聚焦核心硬件环节，丝杠、电机、轻量化…
AI链更新：DeepSeek+...
①据The Information：DeepSeek在首轮外部融资中寻求超3亿美元的资金，估值超100亿美元。 ②Cursor公司正在洽谈融资 20 亿美元，估值超过 500 亿美元 ③北京智谱华章科技股份有限公司A股IPO于近日更新辅导进展。 原因： 1）国产大模型的商业模式已经出现。 2）3.29号发生了12小时的服务中断。 3）人才。 4）乌兰察布建算力中心。 5）V4要发，万亿参数，推理也需要算力。DS优先适配国产卡，国产AI芯…
AI算力链更新：光通信+PCB...
①谷歌Cloud Next大会将于下周三在拉斯维加斯开幕。 ②央视：国产光纤全球爆单，部分产品价格暴涨650%。 ③天孚通信新总部（新一代光器件项目）开工。 未来在光通信逐步向硅光以及LPO/NPO/CPO多形态发展背景下，光通信逐步从从“光电分离”走向“光电融合”。 在当前供不应求状况下缺货，硅光有望快速渗透，国内厂商在PIC设计及上游器件环节深度布局，产业链价值有望加速向国内集中。 TIA/Driver/CDR等电芯片不只是光模块配…
锂电+固态电池更新 ①4月2...
①4月21日，宁德时代将举办2026年“超级科技日”发布会。 ②4月25日，上海车展。 近期催化： 弗迪电池CEO何龙表态储能要发展，必须考虑钠电池，曾毓群表态钠电有望替代30-40%现有市场；4月8日，国内半固态电池龙头清陶能源向港交所递交IPO申请。 未来潜在催化： 4.21宁德科技日、4.25上海车展、5.13深圳CIBF展，技术催化或密集发生。 1）钠电池：钠在地壳中的储量是锂的400-1200倍，原料成本仅为锂的1/50，且我…
半导体更新 ①北方华创：20...
①北方华创：2025年净利润55亿元同比下降1.77%，研发投入大幅提升所致。 ②闪迪公司将在4月20日正式加入纳斯达克100指数。 ③据台湾工商时报消息，晶圆代工厂联电向客户发出涨价通知，预告2026年下半年将调整晶圆价格。 ④2026(第五届)半导体生态创新大会将于4月22日至23日在上海举办。 公司拟以7.25亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利7.62元(含税)。 2025年，国内半导体设备市场持续上行，公司集成电路装备领…
AI缺电更新 1、海外成长核...
北美AI缺电板块3月以来已经回调20-30%，主要原因有二：1）中东冲突；2）市场对于Q1业绩有分歧。 重视回调机会：一方面，市场对冲突的情绪逐步钝化；另一方面，电网板块Q1业绩分化，出口整体景气依旧较高并且Q1以来的海外接单情况超出预期，并且展望未来AI缺电我们认为依旧是海外成长核心主线，北美供需短期仍会加剧。 从基本面看 1）北美变压器接单均大幅增长，当前已经实现北美突破的变压器企业思源、金盘、伊戈尔Q1在海外尤其是北美市场的新签订…
创新药更新 ①减肥药公司Ka...
①减肥药公司Kailera上市首日涨62%。 ②礼来米吉珠单抗注射液在华正式上市。 本次发行超过3900万股，约占总股本的33%，发行价区间为每股16美元，预计募资总额为6.25亿美元（未扣除承销折扣、佣金以及Kailera应付发行费用），且该金额不包括承销商行使超额配售权购买额外股份。 Kailera核心管线来自恒瑞，随着 Kailera 完成 A 轮（4 亿美元）和 B 轮（6 亿美元）融资，恒瑞在其的股份由成立时的19.9%被稀释…
券商更新 事件：东方证券公告...
事件：东方证券公告，拟收购上海证券100%股权，明起停牌。合并后总资产有望进入行业前十。 事件：东方证券公告筹划通过发行A股及现金的方式收购上海证券100%股权。将于明日起停牌不超过10个交易日。 1）具体方案为：发行A股购买百联集团持有的50%股权、上海国际集团投资持有的16.34%股权、上海国际集团持有的7.68%股权、上海城投持有的1%股权；发行A股购买国泰海通持有的18.74%股权，通过现金购买国泰海通持有的6.25%股权。 2…
市场+宏观更新 1、高盛交易...
对冲基金方面，标普 500 本周收于历史新高，市场继续围绕美伊停火以及霍尔木兹海峡能源运输恢复预期展开交易。 主题表现层面，量子计算、比特币相关标的以及智能体人工智能板块领涨。 石油、天然气以及大宗商品相关标的跌幅居前。 高盛大宗经纪业务数据显示，美股在宏观产品和单一股票上整体呈现小幅净卖出态势。 尽管本周出现卖出操作，美国上市交易型开放式指数基金空头仓位下降7.2%，月内累计已下降20.5%，主要来自信息技术、大盘股以及信贷类交易型开…
AI算力链更新：光通信+液冷+...
①中际旭创公告，一季度净利润57.35亿元，同比增长262%。 ②隔夜美股光通信普涨，应用光电收涨10.36%、Lumentum涨8.16%，Coherent涨6.42%创历史新高。 ③今日仕佳光子将披露2025年报，长光华芯将披露2026年一季报。 事件：中际旭创发布26年一季报，26Q1收入194.96亿元（环比+47.31%），归母净利润为57.35亿元（环比+56.45%），毛利率46.06%（环比+1.58pct），销售净利率…
半导体更新：台积电+CPU+先...
①台积电发布26Q1财报。台积电高管在法说会上宣布，预计2026年公司资本支出将接近520亿至560亿美元的区间顶端水平。 ②美股半导体测试设备供应商Aehr Test Systems大涨10.42%，公司宣布获得头部超大规模云计算客户一笔创纪录的4100万美元追加量产订单。 ③CPU厂商AMD周四收涨7.8%刷新历史新高；英特尔发布酷睿300处理器，涨超5%。 ④通富微电发布年报，2025年净利润12.19亿元，同比增长79.86%。…
AI链更新：大模型+云+阿里腾...
4月16日，腾讯发布并开源混元世界模型2.0（腾讯混元3D世界模型2.0发布：无缝对接游戏工作流），阿里巴巴ATH事业部亦推出世界模型（Happy Oyster（Happy Oyster）。 我们第一时间上手了阿里Happy Oyster和腾讯混元3D，总结了如下结论： 阿里Happy Oyster：视频生成/改写模型。 功能①：类似Genie 3，用户输入“文字”或“图片+文字”提示词，输出60S的AI实时生成的可交互世界，可调整视角…
AI算力链更新：国产算力+算力...
1）需求端斜率可能再往上 国产模型与Tokens的变化是需求侧来源，字节单日tokens消耗达到120万亿（相较于去年年底接近翻倍，seedance贡献较大）、智谱年内ARR大超预期，国内的模型进步和用户使用习惯在26年达到拐点，需求侧斜率我们认为还会继续往上，需求缺口非常大。 主要原因包括seedance正式公测、国内各种应用端包括AI-coding处于爆发期、Agent拐点将近。 2）国内芯片侧有望改善 一季度的IDC/算力租赁先行…
锂电更新 ①锂电排产：5月继...
①锂电排产：5月继续创新高，同比增速加快。 ②隔夜美股锂矿上涨，美国雅保大涨16.31%、智利矿业化工涨8.78%、西格玛锂业涨13.61%。 1）基本面角度改善是确定性方向，甚至短期矛盾在加大 澳洲维瓦能源（Viva Energy）Corio炼油厂昨晚发生爆炸，是澳洲唯二本土炼油厂（另一座为布里斯班炼油厂），产能当量12万桶/日，约1908万升/日，供应澳洲10%成品油、维州50%燃料。这也是我们此前强调的澳矿脆弱的能源问题，整体供应…