乐晴行业观察
人形机器人+智驾更新 1、机...
1）景气度取代主题，成为行情核心驱动力 当前板块的上涨逻辑与过去两年有本质不同，正进入“景气兑现”阶段。 标志是多家核心公司股价创新高，背后是订单和出货量在持续超预期，投资方法论已完全改变。 这种景气度首先体现在国产机器人链的放量，2026年是国产机器人放量元年，宇树、智元等公司的机器人已在特定场景（如商业太空舱、工业垂类）实现应用，其供应链公司订单快速增长。 其次，产业扩产谨慎，实际产能增长低于预期，这与2018年电动车产业初期相似，…
AIDC电源+燃机+储能更新 ...
0526Vicor跳空大涨，是其 “以打促谈”专利战略的又一次里程碑式胜利。 继台达之后，新 OEM 巨头全包式授权的签订，不仅直接为 Q2 贡献了营收增量，更在行业标准层面，确立了 FPA/VPD 架构在高性能计算时代的“垄断性地租权”。 1）专利授权费新客户、含VPD： 今日公司公告，新许可涵盖了 Vicor 的所有专利，包括电源转换器拓扑结构、控制系统、电源组件和配电架构，具体包括：FPA和垂直供电（VPD），可实现卓越的效率、功…
小米+游戏更新 ①小米Q1财...
①小米Q1财报：第一季度营业收入991亿元，高于预期；实施200亿港元股份购回计划。 ②5月25日，国家新闻出版署发布2026年5月份网络游戏审批信息，共158款游戏获得版号，其中国产游戏154款，进口游戏4款；涉及腾讯、网易、三七互娱、恺英网络、莉莉丝游戏等公司新游。 整体：收入基本符合预期、利润好于预期。26Q1收入991.4亿元，yoy -10.9% / qoq -15.2%，较彭博一致预期989亿元高0.3%；综合毛利率22.0…
氧化铝+钨+钼更新 1、几内...
几内亚预出台出口管制政策。 5月25日，几内亚计划于下月对铝土矿进行出口管制，具体细节有待公布，本轮政策源于铝土矿长期供给过剩、价格持续下行，几内亚政府旨在稳价。 几内亚是我国重要的铝土矿进口国，2025年我国总进口铝土矿约2亿吨，其中进口几内亚铝土矿约1.49亿吨，占比74%。从成本传导来看，铝土矿约占氧化铝生产成本的60%，若几内亚铝土矿供应持续收紧，涨价逻辑将直接向上传导，氧化铝价格有望结束低位震荡、重回上行通道。 氧化铝价格中枢…
韬定律更新：先进封装+半导体设...
韬定律将跨越摩尔定律极限 “韬定律”提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，以系统性降低时间常数（韬τ）为目标，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，实现半导体与电子系统的持续演进。 预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度将达到1.4纳米制程的同等水平❗ 我们理解华为韬定律分为工艺、系统两层3d创新 华为提到逻辑折叠等新技术构建了贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。 1）器件层面：通过优…
人形机器人更新 ①宇树科技科...
①宇树科技科创板IPO申请将于6月1日上会审议，拟募资42.02亿元。这意味着A股市场的“人形机器人第一股”即将诞生。 ②宇树科技第一季度扣非净利润同比下降52.55%至4025.36万元，预计上半年扣非净利润2.36亿-2.83亿元。 ③国内人形机器人Q1全行业融资681亿元，超2025年全年总和。 事件:宇树科技科创板IPO将于6月1日上会。 业绩情况:公司2026年q1实现营收4.23e，同比+68.49%(25年+332.64%…
半导体更新：存储+RISC V...
①长鑫科技将于本周三（明日）上会。 ②5月25日，阿里达摩院玄铁9系列完成Android 16适配并面向战略客户发布，成为全球首款运行最新安卓的RISC-V（RVA23兼容）处理器。 ③消息称三星电子完成900层超高堆叠3D NAND闪存原型开发；韩国将于本周三推出与半导体巨头三星电子和SK海力士挂钩的单只杠杆交易所交易基金。 ④功率半导体厂商预计年中开启二次涨价。 ⑤国内多家半导体上市公司披露重要股东减持计划。以中微公司为代表的部分上…
AI算力链更新：散热+光通信+...
事件：2026国际电路与系统研讨会25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。 靠堆砌换性能，散热方案必然需要迭代。 通过逻辑折叠等创新技术，晶体管密度提升，必然带来更严峻的散热问题。 为此华为前瞻研发微泵液冷+风扇的主动散热方案，替代传统的VC和石墨。 我们观察到Mate80 Pro Max风驰版首次搭载微型风扇，今年有望在Mate90标配。 近期我们密集跑了液冷产业链调研，Q2开始产…
AI链算力+应用更新 ①黄仁...
①黄仁勋本周将在中国台湾举办供应商宴会。 ②据报道，富士康已拿下英伟达全部三大AI 服务器平台的订单，预计将推动其 2026 年下半年营收大幅增长。三大平台为：Vera Rubin NVL72、HGX Rubin NVL8、MGX 模块化服务器。 ③针对“未来一切上市公司禁止披露没有发票的海外卡的部署”的算力租赁市场传闻，多位算力租赁人士：没有收到任何“新要求” 大厂采购海外卡均有发票。 ④上海市文化和旅游局印发《上海市加快推进人工智能…
算电协同+燃机+SST更新 ...
行业层面 1）5月25日，国家电网发布文章《国家电网积极践行“以电强算、以算促电”》，国家电网经营区域内，算力与数据中心呈现加速布局、密集落地的发展态势。电网企业超前布局配套输变电工程，构建高承载力的坚强电网，同时完善骨干电网结构，补强配网网架，稳步提升供电可靠率，筑牢算力设备稳定运行的电力基础。 2）5月25日，随着国家“东数西算”工程深入推进，中卫市云计算产业用电负荷已突破30万千瓦大关，达到31.35万千瓦，较去年同期实现翻倍增长…
量子计算+6G更新 ①IME...
①IMEC宣布展示全球首个使用High NA EUV光刻制造的量子点量子比特器件。 ②6G试验频率正式获批，6G有望在2030年前后正式商用。 1）美股量子计算集体走强，板块风险偏好快速升温 以2026年5月22日收盘当日涨幅计，Rigetti涨19.87%，D-Wave涨14.22%，Infleqtion涨11.22%，IonQ涨8.07%，Quantum Computing涨7.89%。量子计算正在迎来政策、制造、资本三条线索的同步…
锂电+钠电更新 1、锂电更新...
更新排产情况，实际5月排产基本符合预期，行业总体排产6-8%增长； 6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，好于此前悲观预期。 板块近期回调明显，但需求依旧强劲，碳酸锂价格高位回落，需求韧性强，且厂商指引27年增长30-40%+，关注Q3旺季及估值切换行情。持续关注电池、碳酸锂及材料龙头。 电池 C：5月排95gwh左右，6月指引排产100-105gwh，环比5-10%。 B：5月略下修至26gwh，6月排26.5，环比+2，同…
消费更新 1、白酒观点更新【...
0525金徽酒涨停，迎驾贡酒、今世缘大涨，我们认为重催化下市场情绪逐步回暖。 其一，基本面底部或清晰。从历史规律看，3—5月作为传统淡季，白酒价格普遍承压，但今年春节至今高端白酒线上&线下价格总体企稳，韧性已现。叠加6月起行业进入低基数区间，动销增速有望迎来边际改善。 其二，资金面利空接近落地，压制力度趋于减弱，板块估值修复空间逐步打开。 复盘24年至今白酒的几轮脉冲，启动逻辑无一例外——资金面极致承压+基本面释放明确改善信号。当前指数…
铝土矿+煤炭+化工更新 ①全...
①全球最大铝土矿生产国（几内亚）将于6月公布出口管制措施。 ②煤炭需求端迎峰度夏临近；沁源县煤矿目前已全部停产。 ③英国政府宣布将原定2027年1月1日开始的氟化气体逐步削减计划推迟。 全球最大铝土矿生产国几内亚计划于下月宣布改革措施，对这种矿石实施出口管控，以提振价格。 几内亚占全球铝土矿产量逾三分之一。 几内亚矿业与地质部长布纳·西拉最新表示，这导致市场供过于求，铝土矿的价格较去年年初高点几乎腰斩。“供应不能超过需求。我们希望调控出…
医药创新药+医疗器械更新 ①...
①5月29日-6月3日将召开美国临床肿瘤学会（ASCO）年会。 ②5月25日，国家药监局发布《处方药网络零售合规指南》。 行业基本面及演变，分板块来看： ①创新药板块 ASCO会议在即，板块有望迎来BD与临床数据双重催化。龙头公司大规模BD项目持续落地披露，彰显国内头部药企管线的全球价值。国产ADC在子宫内膜癌中实现PFS和OS双重获益，验证新一代国产ADC平台硬实力。 短期关注ASCO数据催化，长期看好国产创新药差异化管线全球价值兑现…
半导体韬定律解读 事件：华为...
事件：华为发表“韬（τ）定律”，构建贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。 ① ② ③ 1）韬定律是什么？ τ缩放是以晶体管、电路、芯片、系统四层延时（时间常数τ）为统一优化指标，全栈压缩时延。它不靠先进光刻机，而是通过3D堆叠、架构与互联优化实现半导体性能能效持续提升的全新技术路线。 2）韬定律的意义： ①底层迭代指标革新：终结摩尔定律 “缩小晶体管尺寸” 的传统路线，提出时间缩放理论，以全链路《延时》为统一优化指标，实…
市场更新 1、交易台 – 高...
上证综指+0.96% 科创50+5.88% 上证50+1.55%创业板指+2.10% 沪深300 +1.58% 中证500 +1.48% 中国A股总成交额(万亿元人民币) 3.23 中国股市走高，半导体板块进一步上涨，反映出华为取得的新进展。国内媒体报道称，华为开发出一条新路径，以缩小与行业领军者台积电在先进半导体制造领域的差距。华为将利用其自主研发的"逻辑折叠"技术，在2031年前开始生产1.4纳米芯片。该技术通过增加芯片晶体管数量并…
AI链算力+应用更新 ①De...
①DeepSeek官方宣布，DeepSeek-V4-Pro API永久降价。 ②国家数据局将把推动词元（Token）经济发展纳入工作体系。 ③美股AI应用软件股持续大涨，Zoom通讯涨超9%，Spotify涨超6%，The Trade Desk、Figma Inc、Workday涨超5%，Braze涨超4%。 ④超聚变数字技术股份有限公司的创业板IPO正式获得受理。 DeepSeek官方宣布，DeepSeek-V4-Pro模型API价格…
AI链更新：CPU+DPU+超...
①美股Q1财报季即将收官：超八成企业盈利超预期，AI和芯片仍是增长主线。 ②黄仁勋为即将登场的 COMPUTEX 2026 与 GTC Taipei 暖身。 ③分析师预测：英伟达 Vera CPU 将在2026年中国台北电脑展上以 1.5 倍性能超越英特尔和 AMD 的 x86 芯片。 英伟达 Vera CPU 重点：6 月 1 日主题演讲将聚焦于具备代理式 AI 能力的 CPU，其速度比 x86 架构快达 1.5 倍，性能提升 2 倍…
商业航天+SpaceX+太空算...
①北京时间5月23日，SpaceX完成了“星舰”的第12次测试飞行，第二级“星舰”飞船在印度洋海域完成溅落，这是其上市前核心里程碑事件。 ②神舟二十三号载人飞船瞄准北京时间5月24日23时08分发射。 ③据中国科学院空间应用工程与技术中心消息，神舟二十三号载人飞船将携带9项科学实验上行中国空间站。中国空间站将首次开展钙钛矿太阳能电池动态服役实验。 星舰V3首飞成功，商业航天进入重型运载新阶段！ 事件：2026年5月22日SpaceX首枚…