乐晴行业观察
AI算力链更新：PCB+MSA...
大摩拆解英伟达下一代Rubin机架发现，其售价将达到约780万美元，较GB300几乎翻倍，而价值增长并非主要来自GPU。PCB（+233%）、MLCC（+182%）、ABF基板（+82%）成为最大受益环节。 事件：大摩研报显示，英伟达Vera Rubin（VR200）架构价格约为780万美元，而当前GB300 blackwell机柜价格不到400万美元。 1）内存价值量提升435%： 单机内存容量从17TB扩容至54TB，内存占硬件成本…
AI算力链更新：光互连+AI散...
1）AI硬件真正的瓶颈在半导体产能 CSP AI资本开支直接用于采购算力、存力、运力、电力，整个数据中心的构建仍然是以半导体芯片为核心，包括GPU、HBM、COWOS、SoIC、CPU、Switch、PMIC、DSP、TIA、PIC、MLCC等等。在最近流程很广的NVL72成本拆分里面，半导体芯片（GPU、memory、cpu等）成本占比达85%。 在数据中心基建中，半导体芯片的成本占比约60%。意味着1万亿美金的资本开支，将有6000…
人形机器人更新 ①全国首个人...
①全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台发布，1.0阶段已实现身份绑定，未来将为机器人配"身份证"，实现可追溯管理。 ②海关总署近日发布的数据显示，今年以来我国工业机器人出口表现强劲，4月份单月出口量突破2.5万台，同比增长接近90%，移动机器人展现出强大的竞争力。 ③周内热门事件：国内多家机器人本体（宇树、云深处、乐聚）IPO加速。 年初以来机器人板块经历宇树表演+招股书兑现、V3延期等事件出现较多回调，情绪和成交处于相对低位。 短…
算电协同+AIDC电力设备+储...
行业层面：5月 22 日发改委发布会消息，今夏全国最高用电负荷预计约 16 亿千瓦，同比增加 9000 万千瓦，国内将多措并举保障电力供应。1-4 月全国新增发电装机约 1 亿千瓦，电厂存煤、水电蓄能均处于理想水平。后续将加快电源建设，依托全国电力市场统筹跨省电力调配，全面筑牢供电保障能力。 公司方面：协鑫能科上涨7.00%，晋控电力上涨6.55%，天富能源上涨6.40%。晋控电力上涨：5月21日公告，山西省人民政府将山西国资运营公司持…
半导体更新：MLCC+玻璃基板...
①长鑫科技科创板IPO将于5月27日（下周三）上会，此次IPO拟募资295亿元。 ②大摩研报显示，英伟达即将推出的Vera Rubin（VR200）机架采购的价格约为780万美元，而当前的GB300 Blackwell机架价格不到400万美元，其中MLCC提升了182% ③美光CEO：内存短缺或持续至2026年后，新产能2028年才能大规模释放。 内存&PCB&MLCC显著通胀。 大摩研报显示，英伟达即将推出的Vera Rubin（VR…
跨境证券期货更新 ①中国将处...
①中国将处罚老虎证券和富途证券以打击跨境资金流动。 ②长桥证券：就近期中国跨境证券业务监管事项作进一步说明称，积极响应两地监管指引，将稳步推进合规工作。 要求经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。 其中，明确规定：清理非法存量业务的措施为设置2年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金…
医药+AI制药更新 1、商务...
商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激5月22日主持召开医药行业外资企业圆桌会。 赛诺菲、诺华、默沙东、碧迪医疗、吉利德科学、礼来、丹纳赫等50余家外资企业代表参会。 商务部、工业和信息化部、国家卫生健康委、国家医保局、国家药监局有关部门参会并现场与企业交流。 凌激表示，“十五五”时期是推进健康中国建设的关键时期，中国医药产业创新生态体系完备，拥有世界规模最大的医疗卫生服务保障体系，将为跨国医药企业在华长期发展创造巨大机遇。 中国政府坚持…
煤炭+铝更新 1、山西沁源煤...
5月22日19时，山西沁源县留神峪煤矿发生瓦斯爆炸。 事故等级：按照《生产安全事故报告和调查处理条例》规定，造成30人以上死亡已构成最高级别的【特别重大事故】。一般来说，会涉及到全国范围内相关行业的责令停产整顿，由国务院安委会挂牌督办整改。 供给冲击影响： 1）事故发生地山西长治市沁源县，根据Mysteel快讯，长治市应急管理局口头通知，要求当地煤矿全部停产。目前已停产12座、合计核定产能1870万吨（沁源县煤矿合计25座、总产能2…
AI算力链+半导体更新 ①隔...
①隔夜美股芯片CPU巨头ARM涨16.16%，市值首次升破3000亿美元。 ②海外算力租赁厂商Nebius发布信息，自6月1日开始价格上涨，隔夜NBIS上涨14.65%。 ③费城半导体指数涨1.28%，连涨第三天，存储闪迪涨超10%，希捷科技涨近8%。 ④英伟达最新财报取消游戏业务分类，统一并入边缘计算。 ⑤华为正式发布AI DC数据基础设施全栈方案。 Nebius发布GPU定价调整通知，自6月1日起将H100、H200、B200、B3…
人形机器人更新 1、人形机器...
5月21日，特斯拉公司副总裁陶琳发文称，刚刚在加州弗里蒙特工厂，马斯克和ModelS/X签名版的车主们共同见证了这两款车型的最后一次下线，这条产线将很快改造为特斯拉人形机器人的产线。 5月21日，京东与国内头部机器人应用平台擎天租达成战略合作。根据合作，双方将共建机器人售后服务体系，涵盖机器人检测维修、美容保养、维修翻新、设备回收等全流程服务。 5月22日，京东将举行全球首场仿真机器人拍卖。 5月20日，全国首个面向家庭场景的通用机器人…
智驾更新 1、特斯拉官宣FS...
特斯拉官方推特更新FSD Supervised入华进展：在已提供的版本中包含中国。 点评： 1、一些大家常问的问题： 1）为什么叫Supervised：V12/V13/V14都叫有监督版，北美的也这么叫，不是阉割版，为了和马斯克画的无监督的饼相对应的。 2）此时此刻FSD还没算正式入华。 3）和去年FSD入华有啥区别：去年是北美V13版本直接空降，这次是今年以来做了很多前期准备工作的，包括国内超算、国内给员工推wave1版本、招各地路测…
AI算力链更新：光通信+Mic...
隔夜美股光通信概念整体走高，Lumentum涨11.11%，Credo 涨5.69%，Coherent涨5.44%。 几个核心结论： 景气趋势来看，光模块光器件>光纤>IDC>网络设备。 光模块光器件板块：26Q1延续了24年、25年收入增长加速、利润率抬升趋势。25年收入增速65%，毛利率38%，扣非净利润率24%；26Q1营收增速99%，毛利率42%，扣非净利润率25%。光模块厂商增速和利润率分化原因：高速率产品占比、客户结构、核心…
储能+锂电更新 ①美股部分逆...
①美股部分逆变器走高，Enphase Energy涨17.29%，SolarEdge涨12.06%，阿特斯太阳能涨8.68%。 ②阳光再签阿联酋7.5GWh储能大单，为Masdar RTC 1 Plant（North）供应7.5GWh大储和2.6GW逆变器。 4月逆变器出口9.38亿美元，同比+15.92%，环比+23.71%；1-4月逆变器出口33.61亿美元，同比+33.94%。 Q2逐步进入需求旺季，亚洲受缺油缺气影响需求强势，中…
算电协同+AIDC电力更新 ...
行业层面：能源局表示， “十五五” 时期，我国将规划建设一批输电通道与省间电力互济工程，开展城市配电网提质、薄弱县域及农村电网改造，缩小城乡供电差距。期间将投产 15 回左右特高压直流输电通道、6 项直流背靠背工程，持续推进老旧配电设施更新与算电协同布局。未来五年电网工程年均投资额达 1 万亿元，其中甘肃 — 浙江特高压直流工程总投资超 350 亿元，可带动产业链上下游投资超 800 亿元，提供就业岗位超 2.4 万个。同时依托人工智能…
工程机械+油轮+航空+有色锡更...
①工程机械：外销延续高景气，2026年1-4月出口金额同比+20.8%。 ②美国批准GMS公司采购涉分离相关遭制裁船只。 ③央视财经：中国拿下全球超九成的超大型油轮新船订单，订单已排到2030年。 4月我国工程机械出口额达399亿元，同比增长8%；1-4月累计出口额1523亿元，同比增长17.5%（按照以人民币计价的出口额计算）。 海外贡献工程机械主要利润来源：2025年工程机械五大主机厂国外（境外）收入、毛利占比达55%、65%。 工…
商业航天更新 ①SpaceX...
①SpaceX取消了今日的“星舰”V3测试飞行，因在发射前发现多项问题。 ②“星舰”原定周四从该公司位于德州南部的星舰基地进行第12次试飞（星舰V3首飞）。 ③马斯克发推文：固定塔臂的液压销未能收回，如果今晚能修复此问题，明天中部时间5:30将再次尝试发射。 我们梳理SpaceX招股书，有以下几点信息值得关注： 1）星链盈利模型跑得通，星网及上游供应链机会需关注： 星链业务目前已经实现稳定盈利，即使火箭业务部分仍有亏损，但星链盈利完全可…
量子计算更新 ①特朗普政府推...
①特朗普政府推动量子战略升级：20亿美元扶持9家量子计算企业。 ②隔夜美股多只量子计算概念股涨幅达两位数，D-Wave Quantum涨33.37%，Infleqtion涨31.48%，Rigetti Computing涨30.57%，IBM涨12.43%。 IBM与美国商务部（DoC）宣布签署意向书（LOI），旨在制造一个美国量子芯片和代工厂。 美国国防部提供的CHIPS激励将支持IBM新公司Anderon的研发工作，该公司将成为美国…
AI海外算力链：英伟达财报更新...
①英伟达发布2027财年第一财季业绩报告，Q1营收同比增长85%至816亿美元。 ②公司新增800亿美元股票回购授权，并将季度股息提高至每股0.25美元。 ③英伟达预计下半年发货Vera Rubin。 ④业绩报告发布后，英伟达股价大幅波动，一度跌超3%，收涨1.3%。 【业绩概况&业绩指引】 1）总营收816亿美元（YoY+85%，QoQ+20%），显著超出市场预期的800亿美元及公司指引的780亿美元 2）Q1数据中心收入752亿美元…
半导体更新：CPU+GPU直存...
①隔夜费城半导体指数暴涨4.49%，30只成分股中仅一家收跌。 ②CPU表现强势，Arm Holdings涨15.05%，AMD涨8.1%，英特尔涨7.36%。 ③英特尔CEO陈立武最新表态：CPU与GPU比例向4:1演进。 ④英伟达Vera Rubin或联合AWS推GPU直存（GIDS），GPU直控SSD有望为堆叠NAND的HBF打开大门。 5月20日，INTEL在摩根大通全球科技会议上明确指出，AI推理负载正推动算力架构发生根本性重…
半导体更新：两存+设备+元器件...
①长鑫科技IPO将于5月27日上会。 ②阿斯麦CEO称，首批High-NA EUV芯片将数月内投产。台积电因设备超4亿美元推迟采用，SK海力士和英特尔已拥有该设备。 ③隔夜美股存储上涨，美光科技涨4.76%，希捷科技涨2.42%。 IPO进程如何展望？ 1）按照IPO流程：5月27日正常过会； 2）1-2周时间提交注册并获批文； 3）1-2周时间进行询价定价，资金募集。 乐观来看，如果顺利，6月底有望正式上市。 对设备影响如何？ 对于设…