乐晴行业观察
固态电池更新 固态电池更新：...
1）如何看待固态近期走势？ 固态电池板块最近走弱，主要受市场整体情绪影响。 实际，我们认为【国家近期对固态的重视程度越来越高】：在十一期间央媒就固态连续发声后，人民日报/新华社等央媒再次发文提到固态电池突破后新能源车的续航里程有望翻倍，可见国家层面重视固态商业化应用。 2）解决固固界面问题是固态商业化落地的当务之急 固态电池的固固界面难题是固态电池商业化的关键：电极和电解质接触时会产生大量微小孔隙和裂缝，不仅让界面阻抗飙升，还会缩短电池…
创新药+医疗器械更新 1、医...
上周创新药板块有所回落，一方面是由于市场期待的创新药重磅 BD 未见落地，另一方面过去一个月海外 BD 陆续落地，而中国创新药 BD 缺席，再次引发对月前报道的特朗普政府行政令草案，将对美国跨国药企从中国药企购买管线的 BD 交易进行更严格审查的担忧。 然而，上周四五密集落地的多个中国创新药出海授权，涉及罗氏、 Kite Pharma 等知名美国跨国企业及大型制药企业，缓解了市场的担忧。 我们认为中国创新药 BD 出海的产业逻辑不变，且…
煤炭+玻纤+消费+海南更新 ...
国海煤炭开采行业周报显示，上周港口煤价环比提升明显，10月17日北方港口动力煤748元/吨（周环比上升39元/吨），山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升50.00、45.00、46.00元/吨。 北港5500大卡动力煤价格走势复盘：过去30年呈现震荡向上且波动放大趋势，煤价基本波动区间为1995-2005年200-400元/吨，2005-2015年400-800元/吨，2015-2025年400-1200元/吨。 对于煤炭售价的各项构…
有色金属更新 1、有色金属产...
10月19日，天和磁材发布公告称，公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，根据公司战略发展规划，公司全资子公司包头天和新材料科技有限公司与包头稀土高新技术产业开发区管理委员会签署了《关于高性能稀土永磁及组件、装备制造与研发项目（一期）的投资协议》，项目总投资预计8.5亿元，分两期建设。其中，一期项目拟投资2.1亿元，建设期18个月，从2026年3月起至2027年8月。一期项目建成达产后，根据市场情况开展二期项目建设。 业绩快…
风电+核电+电网+储能更新 ...
公告称： 1）自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。 2）2025年10月31日前已正式商业投产的核电机组，继续按照《财政部国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税〔2008〕38号）有关增值税规定执行；2025年10月31日前国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，核力发电企业生产销售电力产品，自正式商业投产次月起10个年度内，实…
三季报业绩预告更新 1、思源...
1）公司2025前三季度营收138.3亿元，同比+32.9%；归母21.9亿元，同比+46.9%；扣非20.4亿元，同比+44.9%。单季度看，公司2025Q3营收53.3亿元，同比+25.7%；归母9.0亿元，同比+48.7%；扣非8.0亿元，同比+41.6%。业绩超市场预期。 2）收入端，预计公司国内外交付均有增长，其中海外增速相对较快，奠定高速增长基础。毛利率方面，公司2025前三季度毛利率达32.32%，同比+0.90pct；2…
宏观+策略更新 1、宏观更新...
①党的二十届四中全会今日召开。 ②何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话。中美同意尽快举行新一轮经贸磋商。 主要议程：中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。 会上将公布下一个五年规划蓝图。 因此，我们认为市场应理性看待短期刺激政策预期，因为此次全会或许并非宣布此类政策的合适场合。 不过，与美国类似，当前许多资产的表现均基于人工智能（AI）、科技等长期投资（公共与私人领域…
半导体+AI算力更新：台积电+...
①台积电最新发布的财报。净利润和营收均大超市场预期。台积电发声，AI需求比三个月前更强。 ②海外存储巨头美光收盘涨5%，触及202美元创历史新高。大摩大幅上调目标价至220美元，同时瑞银上调美光目标价。 ③全球光刻机巨头ASML单季EUV签单同环比高增长，2026年收入指引好于预期。 ④10月16日，国内半导体封测龙头华天科技公告，拟购买华羿微电子100%股份，股票今日复牌。 台积电3Q25收入USD33.10bn，环比+10.1%，略…
毫秒用算+光通信更新 事件：...
专项行动聚焦算力网络发展，构建高在城域内提供毫秒级算力资源网络通达能力速大容量、确定低时延、泛在广覆盖的城域网络。其中提到，到2027年实现城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于70%，打造高品质毫秒入算底座。 重点目标为：在城域内提供毫秒级算力资源网络通达能力，面向基础设施实现算力中心毫秒互连（ 1）25-27年光模块（400G/800G/800G）需求分别为：5000万只、7500万只、1亿只；CPO量产需要时间。 2）通信互连重要性进一…
人形机器人更新 1、人形机器...
1）智元：10月16日，智元机器人发布精灵G2；G2搭载全球首款十字腕力控臂，7自由度配合扭矩传感器实现细腻力控；支持双电池热插拔和自主回充保障24小时连续作业，能够实现多人实时智能交互，适配工业生产、物流分拣、商业导览等多个场景。 2）小鹏：2025可持续全球领导者大会上，何小鹏表示，人形机器人在未来2-5年会对全球很多行业带来真正巨变，在未来10-20年会对所有家庭生活产生巨变；2026年计划真正量产飞行汽车。 3）长安汽车：202…
固态电池+氢能+绿醇+光伏更新...
事件：国家发展改革委发布关于印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》的通知，绿色甲醇和可持续航空燃料生产项目在资金支持的重点领域。 1）中央预算内投资将以直接投资、资本金注入、投资补助等方式参与重点行业领域节能降碳，核心在于降低投资成本或给予一定投资补贴，我们梳理了与绿氢产业链相关的支持领域，包括： 绿醇、SAF、钢铁、化工、煤电机组低碳化改造，涉及绿氢、绿醇、绿氨、SAF等生产，都是“十五五期间”可再生能源非电利用的重要领域。 2）…
军工更新 歼10或即将飞跃印...
事件：当地时间10月15日，多家印尼当地媒体和西方媒体转载“印尼防长表示歼-10很快将在雅加达上空飞行”。 战略层面，巴基斯坦是我国军贸东南亚基本盘，印尼、马来西亚有望为下一阶段东南亚重点客户。巴基斯坦现阶段为我国重点打造的招牌型客户，与中美双方都拥有极深的合作关系，同时可与中东国家的西方装备体系进行实战切磋。印尼、马来西亚过往均采购过中式武器，近年来两国对华关系大幅改善，同时有武器换新和升级需求，具体或为海空军装备的升级和高端装备采购…
医药创新药更新 1、创新药快...
1）港股创新药在混沌期里面率先发力，和港股消费同频共振，有点类似今年5月再关税1.0后率先发力的迹象，前期调整相对充分，目前港股创新药ETF鹏华 159286 在同类里面领涨。 2）前期创新药板块下跌较多，推测主因仍为资金换仓，基本面方面并无大变化。 假期期间美股MNC涨势良好，预计主要是辉瑞等积极响应特朗普政府降低药价政策，最惠国政策风险稳步落地，从国内创新药BD角度考虑，美国药价下降促使MNC更愿意引进国内高性价比优质资产的逻辑仍成…
煤炭+海运+工业气体更新 1...
1）淡季价格反弹打破此前煤价悲观预期。国庆节前市场普遍认为煤价的反弹主要由于传统季节性因素，夏季用煤高峰结束后价格理应回落。但节后价格快速反弹，价格表现超出市场预期。 2）供给收缩逐步印证，后续价格有望持续上涨。根据部分上市公司发布9月经营数据，普遍反应9月的销量下滑。 此外，国庆期间陕西省一千万吨级矿井超能力组织生产，被停产整顿并处以罚款，反映出企业限产正在逐步落地。 继内蒙超产核查通报后，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，2…
消费更新：黄金珠宝+美护+保健...
降息&地缘事件催化金价历史性大涨，当前多家国内品牌金饰价格突破1210元/克，金饰保值预期增强、消费者一口价接受度逐步提升（周大福、周生生、周大生等多家一口价涨价10-30%）。 引领品牌升级、产品变革的公司有望获得更多溢价能力，从而带动量价齐升与份额提升。 产业链相关梳理（不构成投资建议）： 1）老铺黄金：同店高增态势持续，潜在较大开店渗透空间，叠加摆件品类及高客拓展，高增驱动强劲~当前质价比再次凸显，8月主要产品涨价10-12%已被…
贵金属+有色金属更新 ①现货...
①现货黄金向上触及4370美元/盎司，日内涨超1%。现货铂金大涨近3%，报1,703.50美元/盎司。 ②美股收盘贵金属与采矿涨幅居前，金田涨超6%，埃氏金业涨超5%，泛美白银涨超2%。 ③汇丰银行将美国铝业公司目标价从33美元上调至41美元。 1）全球货币：“历史性”的变局。 全球货币存在两类“去中心化”趋势，在深度影响资产定价。 一类是其他国家的居民对自己政府法定货币的信任下降，推升美元、黄金、比特币、稳定币等需求。 另一类是二战以…
充电桩更新 事件：10月15...
事件：10月15日，国家发改委印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案(2025-2027年)》的通知，目标到27年底，在全国建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求。 《行动方案》针对细分充电场景分别提出规划，主要包括： 1）城市公共充电：开展交流充电设施、 服役 8 年以上老旧设施、 800 伏以下电压平台充电设施的更新改造。到2027年底， 全国城市新增 160 万个直…
半导体+AI算力更新 ①海光...
①海光信息发布第三季度业绩报告，公司实现归母净利润7.6亿元，续创历史新高。截至目前已有7家半导体企业披露业绩预告，有5家从事芯片设计行业。 ②芯原股份：拟收购逐点半导体控制权。 ③美股存储概念股走强，SanDisk涨13.3%，西部数据涨6.4%，希捷科技涨3.7%，美光科技涨2.6%。全球光刻机龙头阿斯麦上涨2.7%，该公司第三季度订单和营收均超预期，此外对AI相关需求积极表态。 1）收入增速超预期、费用率短期有影响 三季度公司收入…
人形机器人更新 1、人形机器...
杭州：杭州市长姚高员表示，杭州2027年将实现各类具身智能机器人整机企业工业总产值超200亿元。 优必选：10月15日，与某知名上市汽车科技公司正式签署人形机器人采购合同，该公司将向优必选采购总金额超3200万的最新款WalkerS2为主的人形机器人产品及解决方案，该订单计划于2025年内完成交付。 智元：智元精灵G2计划10月16日发布；G2定位多场景生产力工具，覆盖工业制造、商业服务、家庭辅助等场景。 EcoRobotix：1.05…
锂电+固态电池+绿色燃料更新 ...
事件：10月15日中国无机盐工业协会主办的“电池电解质行业反内卷与健康发展研讨会”召开，倡导需理性应对价格回暖，避免盲目抛售或非理性扩产，呼吁行业反内卷，承诺基于成本与供求理性定价，完善内部治理，严控经营风险，加强行业自律，合理规划产能等五大行动方向。 观点重申： 1）排产超预期、六氟供需紧平衡、预计26年供给进一步紧张。 储能需求超预期下，总体动储需求25年上修至40%+增长至2000GWh，26年预计25%增长至2500GWh；短期…