乐晴行业观察
策略+宏观+Q3业绩更新 1...
一、市场概况 10月22日，A股再次缩量调整。沪指跌0.07%收报3913.76点，深指跌0.62%，创业板指跌0.79%，科创50跌0.06%。沪深两市成交额1.67万亿，较上一交易日缩量约2000亿。盘面上，大盘低开后全天震荡，截至收盘上涨股票数量2280家，下跌2965家，赚钱效应较上一交易日变差。 二、行业表现 分行业看，申万一级行业涨幅前五位是石油石化（+1.58%）、银行（+0.97%）、家电（+0.82%）、房地产（+0.…
人形机器人更新 1、特斯拉机...
近日，特斯拉在其官网【新增招聘Optimus制造工程师】，base加州工厂。 从汽车制造团队的经验看，制造工程师的主要任务是研究如何#搭建量产产线，并保证最优生产质量和效率。 这意味着：特斯拉正加速推进人形机器人的量产，这也与最近产业链获得多个量产订单相匹配。特斯拉目前规划26年产能为5-10w，直到30年实现年产百万。 再call机器人0-1投资机会： 我们选的真T链和环节如下（加中括号的Q3业绩不错），不构成投资建议 1）拓普、（荣…
锂电+储能+电网更新 1、展...
1）六氟磷酸锂（6F） 今年行业产能扩张基本没有，预计明年二季度、三季度才有新增产能释放，头部企业之间默契度较高，在产能释放上持控制态度。 明年价格展望：预计明年散单价格8-10万元，长单价格可能达到7-8万元。 相关：天际股份、多氟多、东岳电子材料 2）添加剂（VC、FEC） 高性能动力电池（储能长寿命、动力快充）对电解液添加剂需求比例翻倍提升，需求旺盛。 高品质VC、FEC供需偏紧，部分企业对大客户大单已有明确价格提升。今年头部企业…
商业航天更新 重视商业航天【...
事件概述：1、据观察者网，近日天兵科技启动上市辅导，中国商业航天IPO版图进一步扩容。2、据新华社，10月19日，“力箭一号”运载火箭完成一箭三星发射，首次执行国外用户主星发射任务。3、据新华社，10月17日，我国在太原卫星发射中心成功发射千帆极轨18组卫星。 我们认为，商业航天正迎来技术突破与资本化的双重加速期，产业发展路径持续清晰。随着商业航天发射场的投用与可重复使用火箭技术的发展，将显著降低发射成本、提升运力。 7月以来，已有多家…
三季报业绩更新 1、新强联：...
事件：公司披露25年三季报业绩，25Q3实现收入14.08亿，同比+55%，环比+10%；实现归母2.64亿，同比309%，环比+15% 点评：业绩符合预期，同环比增长主要系风电行业需求持续高景气叠加公司产能释放带动公司出货快速增长，同时产能利用率保持高位以及主轴轴承占比提升带动盈利结构优化 业务拆分： 风电类轴承产品：25Q3实现收入11.1亿，同比+74%，环比+17%。其中，主轴轴承收入2.8亿左右，估计环比+43%；独立变桨轴承…
贵金属+战略金属钨+铝更新 ...
①国际黄金深夜急跌，COMEX黄金期货跌5.07%，报4138.5美元/盎司；现货黄金跌幅扩大至2%，现报4040.80美元/盎司，盘中一度创自2013年4月以来的最大单日跌幅。 ②纽约期银失守47美元/盎司，日内跌1.6%。 ③泽连斯基表示乌克兰已准备好结束俄乌冲突，全球避险需求降温。 ④花旗银行短期内看跌黄金，3个月内目标价为4000美元/盎司；中期看涨铜价和铝价，预计未来6-12个月铜价将达12000美元/吨，2027年铝价将达3…
俄乌+大宗商品更新 事件：欧...
1）泽连斯基发布联合声明 10月21日，乌克兰与多国领导人发布联合声明，首次明确“强力支持特朗普提出的立即停火”，并提出“以当前实际控制线作为谈判起点”。同时，声明强调将“动用俄被冻结主权资产的全部价值，为乌克兰提供稳定资源保障”。这意味着停火议题已从多边外交试探，进入政策落地前夜。 2）本次声明最大的变化是什么？ 与此前欧洲仅强调“长期援乌”“维护领土完整”不同，本次声明首次在正式文件中承认“现实接触线即谈判基础”，等同从‘战场定边界…
策略+十五五前瞻更新 1、交...
SCHOMP 指数上涨 1.36%，STAR 50 指数上涨 2.81%；上证 50 指数上涨 1.09%，创业板指上涨 3.02%；沪深 300 指数上涨 1.53%，中证 500 指数上涨 1.64%；总成交额（万亿元人民币）为 1.89。 中国市场进一步延续积极势头，上证指数再度突破 3900 点，创业板指收涨 3.02%，这一表现由宁德时代、科大讯飞等公司强劲的三季度财报所推动。 不过，成交额依然清淡，再次低于 2 万亿元人民币…
消费电子+果链更新 ①苹果股...
①苹果股价创历史新高，收盘报262.24美元，涨幅为3.94%，总市值达3.89万亿美元，成为美国第二大市值公司仅次于英伟达。 ②iPhone17需求强劲，美国银行分析师本周援引苹果自己的商店数据以及运营商数据表示，iPhone 17发货时间比往年更长，这“可能表明需求强劲”。 9月底，17标准款今年加单200-300万台； 10月上旬，17 Pro和ProMax今年加单200万台； 近日，17 Pro和ProMax在26年H1合计加单…
半导体+算力更新 事件：三星...
美光首席商务官发言、充分论证我们对存储大周期的判断 美光首席商务官称，预计2026年DRAM市场仍将保持季度紧张，供需失衡将加剧；亦充分论证我们此前对存储大周期的判断。 供需视角看大周期有望逐步来临 存储核心逻辑已从供给端逻辑逐步演绎为#需求成长型逻辑。需求端：伴随着AI推理端持续落地，“训练-推理-训练”的正循环催生存储需求（机械硬盘、固态硬盘、DRAM）的持续增长，#据海外原厂反馈、北美CSP厂商对明年的forecast指引为大比例…
人形机器更新 1、人形机器人...
宇树科技：发布第四款双足人形机器人H2，身高180cm、体重70kg；H2具有31个关节，分布在双臂、双腿以及躯干等位置。具体来说，双臂上，每个手臂有6个关节，共12个；单个腿部有7个关节，共14个；躯干关节有3个；其中还有2个暂未公开用途的功能关节； 刚刚发布的视频中，H2可以优雅地抬手旋转、跳跃，献上一支芭蕾舞，也可以使出一套武术连招，包括翻转、踢腿、挥拳等，整套动作行云流水。 优必选：10月16日，优必选中标“广西具身智能数据采集…
宁德时代+固态电池+锂电更新 ...
1）经营数据方面，2025Q3公司动力、储能电池确收量165-170GWh，环比增长10%-15%，同比增长30%以上，其中动力预计130-135GWh，储能预计35GWh左右。公司发货量在180GWh左右，产量预计在190GWh左右，从存货端看公司依然后较多的发货未确收项目，与储能交流侧占比提升有关，公司总体产能利用率预计维持90%以上，保持满产满销。盈利端看，公司全口径的单Wh毛利为0.16元，全口径的单Wh净利为0.1元，环比均保…
创新药更新 10月20日，默...
10月20日，默沙东宣布，在位于美国弗吉尼亚州埃尔克顿的工厂动工建造一座制药设施，耗资30亿美元。这笔投资是默沙东今年起投资超700亿美元用于扩大美国国内生产和研发的一部分。 随着近期ESMO会议披露科伦博泰CLDN18.2 ADC在末线胃癌中取得37.5%的ORR及12.4个月的OS等关键数据，该靶点竞争已从单纯的管线布局进入临床数据的硬碰硬阶段。 这使得投资逻辑从押注赛道转向精细评估不同技术路线（ADC vs TCE）和玩家之间的数…
海南+航空+冰雪经济更新 1...
受益方向一：旅游+免税消费 相关政策：实施更加优惠的货物“零关税”政策。一线进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，在岛内享惠主体之间可以免进口税收流通，“零关税”商品范围将达6600个税目。17日，三部门继续扩大离岛免税商品范围，允许部分品类国内商品进入离岛免税店销售等。 相关梳理：①中国中免（海南离岛免税龙头）；②海南机场（控股海口美兰、三亚凤凰两大核心机场）；③海南发展（旗下海控免税有望受益）；④海汽集团（海南客运）。…
煤炭+工程机械更新 1、煤炭...
供需改善超预期，煤价强势。 需求端： 1）冷冬预期渐强，电厂补库或提前。强冷空气继续影响中东部，断崖式降温带动冬储需求释放； 2）中美关税不确定，企业抢出口支撑电耗。11月中美关税存疑，下游企业赶工期、抢任务，工业用电不弱； 3）非电韧性，铁水维持240万吨高位/化工用煤维持高增，支撑结构性需求超预期。 供给端： 1）安检不放松，供给收缩预期强化。应急管理部11月份全国安全生产年度考核巡查在即，预计煤矿生产克制，收缩预期强化。 2）大秦…
深地经济更新 事件：自然资源...
一是推动标准体系优化升级，持续贯彻落实《国家标准化发展纲要》，深化自然资源标准体系评估与整合，强化对九大类资源保护利用的标准支撑，推进部局深度融合，并体系化布局海洋碳汇、智慧城市时空、低空经济等新兴领域标准。 二是坚持急用先行，系统推进“两统一”核心职责履行、绿色发展、粮食和能源资源安全等关键领域标准研制与修订；加快抢占深海、深地、极地探测以及智能网联汽车等新兴和未来产业的标准化制高点；加大在安全领域的强制性标准供给，筑牢安全底线。 三…
三季报业绩预告更新 1、中国...
业绩速览 25年前三季度 归母: 55.5—61.5亿元，同比+104%至126% 扣非归母: 40.8—46.8亿元，同比+107%至137% 净利润: 75.4-81.4亿 核心逻辑 1、船舶行业景气上行：供给约束推动船价持续走高，后期油轮、干散货船订单仍有大幅增长可能。 1）价：截至2025-9，克拉克森新船造价指数报收185.58点，2021年以来增长46%，位于历史峰值97%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨。 2）需求…
半导体+光通信+鸿蒙更新 1...
1）海光的DCU业务分成符合预期吗？ 海光有两家子公司（成都海光微电子、成都海光集成）不是全资控股，持股比例分别是49%、71%。 海光少数股东损益/持续经营净利润的比值为37%，高于29%，说明海光微电子也并表，并且DCU业务也需要和AMD分成。作为Fabless的芯片公司，人员稳定后，海光的利润弹性还是会大于收入弹性的。 深算四号会支持FP8和FP4，互联带宽也会变高，更符合互联网大厂的推理需求，会有更好的订单表现。 2）寒武纪三季…
人形机器人更新 1、机器人更...
1）情绪指标降至上一轮低点 我们采用机器人板块成交额/全市场成交额作为衡量机器人板块热度的情绪指标，从历史复盘看，每一轮情绪指标降至低点和新一轮行情启动高度重合。 截至10.17，情绪指标再次降至上一轮低点。 2）机器人密集催化期来临： 10.23 特斯拉三季报 10.24 小鹏新一代人形发布 10-11月 宇树上市 10-11月 T链公司密集赴北美送样/合作洽谈，以泰国基地审厂 11.7 特斯拉股东大会&股权激励投票 11月英伟达展示…
商业航天+网络安全+核聚变更新...
事件：10月19日11时33分，力箭一号遥八运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，将搭载的巴基斯坦遥感卫星02星、中科卫星03星和04星共3颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务获得圆满成功。 国内一期组网建设再提速；Q4国家队&民营多型可回收火箭先后首飞，未来低轨组网核心主力，国家队托底两大星座明年50+次组网。 国内商业航天审批转入绿通，各公司计划/路线/产品节点或有提前；XW增强星即将下单，菊厂DTC技术验证星与手机终端年内发布…