乐晴行业观察
有色/贵金属更新：铜+钴+钨+...
①中国有色金属工业协会铜业分会：国家有关部门正在加快研究如何加强对铜冶炼产能建设规范化管理具体措施。 ②高盛下调对今明两年的全球铜矿供应预测，此前全球第二大铜矿印尼格拉斯伯格铜矿发生了生产中断事故；2025年全球铜供需平衡的预期从预计的过剩10.5万吨转变为短缺5.55万吨。 ③美股稀土概念、贵金属涨幅居前，赫克拉矿业涨超5%，美洲白银公司、必和必拓、Critical Metals涨超4%，美国黄金公司涨超3%。COMEX白银期货涨近3…
国产算力阿里链更新 ①阿里巴...
①阿里巴巴隔夜大涨超8%。9月24日，阿里巴巴在杭州举行2025云栖大会，阿里集团董事兼首席执行官吴泳铭表示，积极推进3800亿AI基础设施建设，并计划追加更大投入。 ②阿里推出其迄今为止规模最大能力最强的模型Qwen3-Max；发布全新终端AI智能体iFlow CLI；宣布与英伟达开展Physical AI合作。 👉🏻 1）阿里未来目标超级人工智能ASI 大模型是下一代的操作系统，超级AI云则是下一代的计算机。 2）两大核心路径 …
人形机器人更新 1、人形机器...
1）复盘：23年初至今板块共经历7轮上涨，核心因素“流动性”和“产业催化” 其中24年10月初至12月上涨幅最显著（区间涨幅78％），核心驱动因素： -流动性大幅改善； -特斯拉、国内华为、赛力斯形成持续性的事件驱动；11月下特斯拉发布 机器人接网球视频、上调订单指引，直接点燃板块热度。 2）节后逻辑复刻并强化，板块有望迎来主升浪，聚焦核心。 我们认为节后同样的剧情将重演且加强。 -流动性无虞，“科技牛市氛围”形成，资金面宽松提供估值高…
可控核聚变更新 事件：核聚变...
事件：核聚变“国家队”中国聚变能源有限公司首次公开亮相，注册资本150亿元，将上海、成都两地布局。上海将新建一个聚变实验装置，暂命名为“中国环流四号（HL-4）”。 1）“环流四号”出发 正在上海举行的第二十五届中国国际工业博览会上，中国聚变首次公开亮相，展示其技术路线及业务布局，公司瞄准2050年聚变能源商用目标，在上海、成都两地联动研发。 中国聚变在上海设立总部和研发基地，主要围绕聚变工程化开展相关业务，重点布局聚变堆总体设计、高温…
半导体更新 ①英特尔股价大涨...
①英特尔股价大涨逾6%，该公司正与苹果公司接洽寻求进行投资。 ②存储芯片巨头美光科技股价下跌近3%，机构称其财报与指引未能令投资者满意，市场对AI相关交易的信心仍存疑虑。 ③华天科技自9月25日开市起停牌，筹划关联收购华羿微电。在中国大陆半导体封测市场中，华天科技排名第三，仅次于长电科技和通富微电。 逻辑：展望2026年，我们看到先进逻辑扩产需求旺盛，国内或将开出至少5w片/月先进产能，按照每万片7nm产能20亿美金Capex测算，对应…
医药创新药更新 1、CXO&...
1）CDMO率先企稳向上，头部企业综合竞争优势稳固 -小分子CDMO价格&盈利能力企稳信号逐步明确，同时以多肽、小核酸、ADC等为代表的新兴领域研发生产需求快速增长，多家企业产能利用率快速提升，拉动盈利能力提升。 -分区域看，海外需求逐步复苏，国内创新药产业浪潮下量、价均有望贡献弹性。 产业链相关：药明康德、康龙化成、凯莱英、普洛药业和天宇股份；以及药明合联、九洲药业、博腾股份和药石科技等。 2）CRO有望持续受益于景气度回暖，蓄力待时…
新能源更新：锂电/固态+储能+...
①9月24日国家能源局局长王宏志发文《以更大力度推动我国新能源高质量发展》，描绘了“十五五”新能源发展思路，指出以非电利用为突破，拓宽新能源利用途径。 ②宁德时代将于明年推出新的8系高镍电池，并搭载在头部新势力的增程车型上。 1）“十五五”非电利用空间大 当前新能源非电利用占比不足1%，远低于电力领域。 随着风光资源持续扩张，非电利用成为缓解电网消纳压力、破解新能源电力消纳瓶颈的关键。 预计“十五五”期间，绿氢、绿氨、绿醇、绿航煤等新兴…
游戏更新 ①9月游戏版号出炉...
①9月游戏版号出炉，145款国产游戏、11款进口游戏，共计156款游戏获批，是年内第三次单月版号发放数量超过150个。 ②涉及上市公司相关产品主要有：冰川网络《点兵布阵》；恺英网络《黑猫警长：守护》；三七互娱《无尽黑夜》；巨人网络《热血王朝：篮球》等。 核心观点： 我们认为25年是中国游戏市场产业拐点，在EPS驱动下或有希望回归23年游戏板块估值30x，可以视作TMT中进可攻、退可守的板块来看待。 游戏今年以来游戏政策暖风频吹，包括上层…
有色金属：铜+钴+锑更新 事...
①自由港印尼巨型矿山Grasberg铜矿因井下发生泥石流事故，将导致该铜矿2026年铜产量低于先前指引35%约损失27万吨，预计2027年恢复至事故前生产能力。 ②在美股交易的自由港麦克莫兰股价跌超10%，嘉能可、泰克资源等竞争对手的股价有所上涨。 9/24自由港公布Q3指引，9/8暂停采矿的Grasberg矿区产量将有大幅下修。 Grasberg因安全事故已造成两名工人死亡，另有五名工人失踪。 公司已对合同供应启动不可抗力条款，并大幅…
半导体：台积电+光刻机+存储更...
①台积电2纳米制程价格拟提涨至少50%。9月23日晚，台积电股价涨超3%创新高。美股半导体股多数上行， 英特尔涨超4%，美光科技 、阿斯麦涨近2%。 ②全球存储巨头美光科技Q4营收同比大增46%，称当前DRAM供应趋紧。 ③利弗莫尔证券显示，中微半导体（ 深圳）股份有限公司向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中信建投国际。 事件：据媒体报道，台积电2nm制程价格相比3nm至少上涨50%，末代3nm CPU价格较前代涨约20%；供应链推估…
人形机器人更新 1、人形机器...
特斯拉：T上周开始验厂，因签证问题部分人员延迟验厂，泰国验厂正常进行。 1X：OpenAI投资的机器人明星初创1X Technologies正寻求最多10亿美元融资，目标估值至少100亿美元，这一估值是其上一轮融资的 12 倍以上。 工博会：9月23日-27日，2025中国国际工业博览会在上海国家会展中心举办。本届工博会涵盖数控机床、机器人、绿色低碳技术等多个重点领域。 上纬新材：控股股东协议转让股份完成过户登记，控股股东变更为智元恒岳…
阿里云栖大会更新 ①阿里云栖...
①阿里云栖大会今日将在杭州举办。 ②“木头姐”凯西·伍德旗下的基金四年来首次重新购入阿里巴巴集团控股有限公司的股票，价值逾1600万美元。 ③阿里巴巴发布最新开源视觉语言模型Qwen3-VL，旗舰版为Qwen3-VL-235B-A22B，实现多模态智能体新突破。 ④2025华为海思创新大会今日举办。 1）算力：阿里云将展示超大规模集群 2）模型：通义大模型将带来“全尺寸、全模态”的开源矩阵和最新模型发布，社区也将展示其超过7万个模型。 …
固态电池+储能+锑更新 ①隔...
①隔夜海外锂美公司（Lithium Americas）美股盘后上涨超80%。特朗普政府在贷款谈判中寻求在锂美公司中获得股权。 ②美国锑业公司涨逾13%，公司获得五角大楼2.45亿美元独家合同，将为国防储备提供锑金属锭。 市场在担心什么？实际进展如何？为何我们持续看好？ 1）市场担心：近期是工信部中期审查的关键档口期，通过以测代评的形式，对头部企业的固态电芯性能检验（要求能量密度超400Wh/kg，循环寿命超1200次等）。市场担心部分厂…
医药创新药更新 ①甘李药业公...
①甘李药业公告，签订30亿元框架协议。 ②恒瑞医药公告，SHR7280片药品上市许可申请获国家药监局受理，国内外辅助生殖领域尚无口服GnRH拮抗剂获批上市。 事件：9月23日，甘李药业发布公告，公司与FZ（国外公共科研机构（政府资助）)以及 BIOMM （有限责任公司）就巴西生产开发伙伴关系计划项目签订了《技术转移与供应协议》（合同一）。同时，公司与 BIOMM 签订了《供应框架协议》（合同二）（美元合同），该合同总金额预计不低于人民币…
AI算力更新：英伟达+Open...
这是英伟达迄今为止做出的最大手笔投资承诺。根据协议，OpenAI将利用英伟达系统建设并部署至少10吉瓦的AI数据中心，用于训练和运行下一代模型。这一耗电量相当于800万户美国家庭的用电量。 英伟达股价刷新历史新高，总市值逼近4.5万亿美元。英伟达带动昨晚美股科技巨头的表现。美股三大指数集体收涨，大型科技股多数上涨，甲骨文涨超6%，苹果涨超4%。 OpenAI 与 NVIDIA 签署 LOI：规划部署至少 10GW 的 NVIDIA 系统…
半导体更新：半导体设备+存储 ...
长川科技发布2025Q3业绩预告 公司预计，2025年前三季度实现归母净利润8.27亿元-8.77亿元，同比增长131.39%-145.38%；实现扣非净利润7.51亿元-8.01亿元，同比增长118.03%-132.54%。 2025Q3实现归母净利润4.00-4.50亿元，同比增长180.67%-215.75%；实现扣非净利润3.94亿元-4.44亿元，同比增长189.61%-226.37%。 SOC及存储测试设备有望迎来高增。 高…
人形机器人日报 人形机器人产...
宇树科技：视频号显示，G1机器人学会了“反重力”模式，在任意动作序列下，稳定性大大提升，在经受轮番推搡、脚踹后，依然能以惊人的敏捷性稳住身形，迅速恢复平衡。 智元：成功通过CR-3-06:2025《人形机器人数据集 CR 产品认证实施规则》，拿下业内首张人形机器人数据集产品 CR 认证证书，编号“001”。 新时达：公司将在9月23日上海工博会将发布多款具身智能新品，24日将举行与阿里云的签约仪式。根据公司官微，预计9月公司人形机器人将…
PCB产业链更新：高端铜箔+设...
9月22日，日本三井金属预告其高阶电解铜箔涨价约15%。 在中国台湾厂商8、9月已先行提价的背景下，这标志着由AI服务器需求驱动的上游高端材料供给紧缺逻辑得到核心供应商的进一步验证。 本轮由行业龙头引领的涨价，强化了高端铜箔（HVLP）环节因产能转换与需求放量导致的供需缺口将持续到明年年中的预期，产业链利润向上游材料端转移的趋势明确，国内具备高端产能的厂商将迎来量价齐升的业绩兑现期。 产业链再梳理（不构成投资建议）：铜冠铜箔/德福科技（…
反内卷更新：储能+焦煤+养殖 ...
9月22日，海博思创调研上百人参加，从公司的对自身和市场的指引，和我们的判断一致未来一段时间储能市场的增长是非线性的。 海博指出136号文后由于容量电价政策和市场化峰谷价差，26-28年国内三年新增储能容量可达800GWh以上。印证了我们对未来储能非线性增长的判断，我们认为明年开始每年国内储能新增在260GWh以上。而公司给出26-28年出货目标70、100、130GWh，其中国内独立储能200GWh、五大六小+海外100GWh。 空间…
出口链+游戏+宠物更新 1、...
出口链近期主要交易两个催化，①降息落地，②关税缓和，部分个股Q3业绩向好。 降息落地：9月美联储如期降息25bp，CME"美联储观察"显示10月降息概率为87.7%，市场预期年内还将降息2次（50bp）。 关税缓和：中美元首上周五晚通电话，中方的通报说，“通话是务实、积极、建设性的。”特朗普在社交媒体上发帖，表示通话“非常富有成效”。双方明确将已暂停的24%关税部分继续展期。 我们认为降息将驱动出口链板块基本面向好，关税扰动带来的不确定…