乐晴行业观察
创新药+中药+AI医疗更新 ...
市场表现：上周医药生物板块收益率为2.95%，板块相对沪深300收益率为4.70%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第1。6个子板块中，化学制药板块周收益率排名第一，涨跌幅为5.01%（相对沪深300收益率为6.76%）；收益率排名第六的为医疗器械，涨跌幅为-0.07%（相对沪深300收益率为1.68%）。 周观点：上周创新药行情持续火热，我们认为得益于多个重要BD项目陆续落地： 1）7月28日，恒瑞医药将自主研发的PDE3/4抑制剂…
策略+宏观+贵金属更新 1、...
1）我们复盘了过去15年当中7轮主要依靠增量流动性驱动的行情，领涨行业大都是持续集中，而不是高切低轮动；背后的本质是资金对效率的追逐，更倾向于高共识品种，而非在低位品种里“蹲变化”。 2）7月的行情演绎也验证： 行业逐步向趋势性品种聚焦（与宏观关联度不高、有足够高的关注度和共识度、有非常高的估值天花板想象空间、或者有很强的涨价弹性，以AI、创新药和资源为典型）。 高切低模式效率偏低（反内卷相关的板块冲高回落比较明显，尤其是到了下半月纯粹…
人工智能+AI应用更新 ①国...
①国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，强调推进人工智能规模化商业化应用。 ②AI应用设计协作平台Figma7月31日美股上市，成为美股今年最大科技IPO。 ③GPT-5或将近期发布。 国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，指出要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，充分发挥我…
算力更新 ①英伟达H20算力...
①英伟达H20算力芯片被曝存在“漏洞后门”安全风险，网信办约谈英伟达并要求其说明风险并提交证明材料。 ②受业绩利好刺激，美国科技巨头Meta、微软股价大幅飙涨，盘中创出历史新高。甲骨文、Roblox盘中创历史新高。 这一事件再次凸显国际算力供应链的安全隐患，尤其是在美国对华技术限制加剧的背景下，美国可能通过芯片植入“追踪定位”“远程关闭”等技术手段，威胁中国用户的数据安全与关键基础设施稳定。 市场普遍认为高端芯片供给受限+云厂资本开支m…
人形机器人更新 1、人形机器...
吉利汽车集团副总裁李传海在2025 世界人工智能大会上表示，吉利有望转变为中国乃至全球最大的机器人公司。 震裕科技：定点MI机器人直线执行器，突破重点客户；丝杠日产能100根，目标年底建成反向行星滚珠丝柱全自动装配线。 当虹科技：卡位机器人遥操作与AI多模态交汇点，技术覆盖低延时视频编解码、点云处理等；产品已与多家机器人厂商商务合作，价值量约3000元/台。 晶华新材：旗下晶智感布局全掌电子皮肤，采用压阻方案切入灵巧手高精度触觉市场，与…
Robotaxi+文远知行更新...
2025Q2，公司营收1.27亿元，同比增长60.8%，环比增长75.6%；Robotaxi业务二季度营收4,590万元，同比大幅增长836.7%，创公司成立以来单季度新纪录；Robotaxi业务占二季度营收比例大幅提升至36.1%，创2021年以来单季度历史新高；2025Q2，公司经调整净利润-3.01亿元（24Q2为-1.75亿元）。 Robotaxi: 1）7月21日，文远知行正式推出与联想车计算共同研发的、搭载NVIDIA最新一…
创新药更新 事件：全球小核酸...
事件：全球小核酸龙头Alnylam发布25Q2业绩，盘后涨15.43%。 Alnylam发布25Q2业绩，受益于AMVUTTRA的ATTR-CM适应症获批，核心管线TTR系列产品25Q2收入5.44亿（同比+77%，环比+51%），整体收入6.72亿（同比+64%，环比43%）。此外公司上调25年全年销售预期，收入从20.5-22.5亿美金（同比+25%-37%）上调至26.5-28亿美金（同比61%-70%），主要得益于AMVUTTR…
宏观+策略更新 1、全球每日...
2025/7/31精炼铜被排除在“232”关税范围外： 铜“232”关税细则： 1）对铜的下游加工产品中含铜部分加征50%的“232”关税，加工产品中非铜部分的“232”关税被豁免，但仍需缴纳其他“对等关税” 2）若产品已被加征汽车/汽零相关232关税，不二次加征铜232关税 3）中上游材料（铜矿、精炼铜、铜废料等）的“对等关税”和232关税均被豁免 解读：本次关税行动豁免中游精炼铜大超市场预期，COMEX铜昨夜下跌19%。 我们认为，…
宁德时代+固态电池更新 ①7...
①7月30日，宁德发布中报业绩会，上半年实现净利润305亿元，同比增长33.02%。 ②宁德固态电池部分反馈：公司固态研究处在业内领先，科学问题解决了，待解决工程领域问题，2027年小规模量产，2030年商业化预期。 1）出货：Q2出货150GWh，动力、储能占比近80%、20%。 H1动力增速较快主要系商用车超预期等。 国内、海外分别50%、50%；H1海外增速超预期主要系美国、欧洲，及中东增长快，美国储能抢装退坡预计对H2开始海外需…
算力更新：微软/Meta+液冷...
今天凌晨微软/Meta披露财报，美股盘后微软涨8%，Meta 涨11%。 Meta 涨11%①Capex：170亿美金Q2、Yoy+101%、QoQ+24%；26年预计显著增长。②营收超预期：475亿美金+22%。 微软 涨8%①Capex：171亿美金Q2、Yoy+23%、QoQ+2%，26年增长。②营收超预期：764亿美金+17%。Azure +39%，Copilot用户超1亿。 上周Google率先发布Q2业绩，云收入、Token…
人形机器人日报 1、人形机器...
小米：方案逐渐发包，定点震裕科技、国华。 涛涛车业&宇树科技：双方达成战略合作，融合渠道与技术优势，聚焦海外市场开拓、C端场景拓展与产品二次开发，加速机器人商业化落地。 雷迪克：1）灵巧手：供货某T1大几千根/供货立讯小批量；2）关节丝杠：拿到某T1新图纸（3个新规格、精度预计提升到C3）并打样中，已量供禾川/捷昌，对接SLS/YS，近期预计对接MI/XP等，进展顺利。 维峰电子：在机器人连接器领域具备显著先发优势，产品已量产出货；同时…
反内卷更新 1、“反内卷”高...
1）反内卷是否会全行业铺开？不同行业政策或存差异：①中游新兴制造依靠多部委联合协调；②周期通过工信部、国资委；③消费依法与安全底线挂钩。 2）反内卷背后是央地关系：供给侧改革本质是央地关系调整，地方财政压力改善提供底气，中央指导组地方调研显示决心。 3）供给出清优先需求刺激：对比1990年代日本失败案例（僵尸企业吸血）和中国供改成功经验，先供给后需求的政策组合更有效。 4）政策跟踪节奏：从中央到地方。政府权责清晰，政策锚定价格，依法依规…
医药创新药更新 ①礼新医药与...
①礼新医药与默沙东就LM-299达成全球独家授权协议，前沿创新-商业化-反哺研发的正向循环进一步得到验证。 ②石药集团：口服GLP-1授权出海，总包超20亿美元。 7月30日石药集团发布公告，与 Madrigal Pharmaceuticals.就口服GLP-1受体激动剂SYH2086达成授权协议。同意授予Madrigal在全球范围内开发、生产及商业化SYH2086的独家授权，同时保留石药在中国开发销售其他口服小分子GLP-1受体激动剂…
卫星互联网+商业航天更新 1...
1）星网发射加速 7月30日15时49分，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨06组卫星发射升空，此前05组卫星于7月27日发射升空，间隔时间显著缩短，后续节奏有望持续加快。 2）蓝箭航天启动上市辅导 7月29日，中国证监会官网披露，蓝箭航天空间科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告，蓝箭航天是国内领先的民营商业公司，目前已完成多次朱雀二号及改进型火箭发射，根据规划，今年还将进行朱雀三号可复用…
稳定币更新 ①香港稳定币牌照...
①香港稳定币牌照细则出台，需在9月30日前提交申请； ②稳定币牌照资质堪比银行，储备资产、反洗钱等要求严格； ③首批牌照或仅个位数，蚂蚁、京东等巨头竞逐，跨境支付成关键场景。 7月30日稳定币调整较大，主要因8.1临近博弈短期资金兑现，我们强调8.1法案实施是香港稳定币牌照申请日，而非发牌日。根据最新产业调研信息，正式发牌有望在9-10月陆续开始。 近期市场还有一些宣传口径传言，我们强调：有序推进一直是产业主旋律。据我们了解香港和内地还…
7月政治局会议解读 1、政治...
第一，本次会议的主题之一是研究关于制定十五五规划的建议。关于“十五五”，会议指出它是基本实现社会主义现代化“夯实基础、全面发力”的关键时期，这八个字是十四五“开局起步”关键期提法的延伸。 第二，本次会议的另一重要内容是部署下半年经济工作。关于短期经济形势，会议判断整体积极，面对一些风险挑战，后续要“巩固拓展经济回升向好势头”。 第三，关于宏观经济政策，会议强调“连续性稳定性灵活性预见性”，“持续发力、适时加力”，对于财政货币政策的提法是…
人形机器人更新 1、人形机器...
-海外：亚马逊、软银支持的机器人初创公司Skild AI正式发布名为“Skild Brain”的通用人工智能(AI)模型，号称可驱动从流水线机械臂到人形机器人的几乎所有类型的机器人。 -国内：北京智能康养机器人大赛7月29日在北京亦庄举行，40支团队展示53件创新产品；现场发布IEC63310养老机器人国际标准，推动中国方案应对全球老龄化；大赛系“万台机器人创新应用”计划首场落地赛，联动世界机器人大会，助力康养机器人加快产业化应用。 -…
稳定币更新 事件：香港《稳定...
事件：香港《稳定币条例》将于8月1日实施。香港金管局昨天下午披露了稳定币发行人相关监管制度，共包括五份文件，其中，《持牌稳定币发行人监管指引》咨询总结及指引、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》咨询总结及指引将在在8月1日正式生效。 香港金管局鼓励有意申请牌照的机构于2025年8月31日或之前通过邮件联系金管局，使其可传达监管期望并适当提供反馈。 如个别机构认为已准备充分并希望尽早获得考虑，应于2025年9月30日…
算力：AI芯片+CoWoP+柴...
-欧盟计划在美国贸易协议中购买价值400亿欧元的AI芯片，作为与美国贸易协议的一部分。 -英伟达：路透社称，英伟达上周向台积电订购30万颗H20，主要系中国市场强劲需求促使其改变原有仅依赖库存的计划。 -微软/Meta：将于当地时间7月30日美股盘后（北京时间次日凌晨）公布最新财报。 -华勤技术：拟以23.9亿元协议受让力晶创投持有的晶合集成6%股权，形成“云+端+芯”产业链垂直布局。 -南亚新材：上半年归母净利润0.8-0.95亿元，…
AI应用+AI眼镜更新 1、...
Figma宣布上调其美国首次公开募股 (IPO) 的定价区间至每股30-32美元（前为25-28美元），拟将公司估值推高至约 188 亿美元。2024年及2025Q1Figma收入分别为7.49 、2.28亿美元，同比增长达48%、46%。 观点重申： 1）AI应用持续落地，2025年WAIC大会也体现了这一趋势，相比往年，AI应用落地场景更广、落地效果显著更好，且商业化也呈现健康趋势。随着国产算力能力提升，以及下半年头部模型陆续迭代有…