乐晴行业观察
光模块+CPO+光电更新 1...
FAU（Fiber Array Unit，光纤阵列单元）是光通信领域不可或缺的核心无源光学器件。其如同精密的光信号“枢纽”，通过将多根光纤以微米级精度排列固定，实现多路光信号的高效耦合与稳定传输，尤其在光模块高密度互联及光芯片耦合中扮演关键角色。 AI算力需求正强力驱动数据中心光模块向800G、1.6T快速升级，CPO正成为下一代主流方案之一，而FAU 是 CPO 供应链中的关键组件。我们认为，在CPO架构中，FAU作为连接光引擎与计算…
半导体更新 1、产业链及厂商...
-深交所将于7月30日（今日）发布半导体芯片等3条港股相关指数。 -2025年国际电子封装技术会议将于8月5日-7日在上海举行。 -兆易创新：NorFlash涨价，自去年来首次，且全产品线涨价5%～10%。 -阿石创：公司公告部分半导体新产品已完成验证并获得订单。 -上海复旦：预告上半年收入18.2-18.5亿，利润1.8-2.1亿，扣非1.7-2.0亿；二季度收入符合预期，利润单季度低，主要为存货减值影响。管理团队换届在6月中下旬完成…
创新药+脑机接口更新 ①药明...
①药明康德公告，调整回购股份价格上限至不超过114.15元/股。 ②诺和诺德股价暴跌近22%。诺和诺德下调业绩预期，收入由此前的13%-21%下调至8%-14%，营业利润增长预期从16%-24%下调至10%-16%。公司官方归因为“不安全且非法的大规模仿制药"（美国药房市场）以及替尔泊肽竞争。 ③江苏省医保局公示脑机接口相关医疗服务价格项目。 司美销售不及预期利好国内GLP-1新药。 司美为GLP-1单靶点，从总处方量看，2025Q1礼…
算力：CoWoP封装+PCB+...
①英伟达涨近2%，再创历史新高。 ②工信部要求有序推进算力中心建设布局；上海印发 《上海市进一步扩大人工智能应用的若干措施》，发放6亿元算力券；对租用智能算力的主体予租金补贴；对自主智能算力设施部署项目予建设支持。 ③智谱旗舰模型GLM-4.5重磅发布并开源，作为首款SOTA级原生智能体大模型，国产综合评测第一，性能媲美全球最强旗舰模型。 在AI Infra大规模投建/快速迭代周期，载板/PCB正成为新的增量焦点。过去AI的一大变化集中…
创新药更新 ①药明康德7月2...
①药明康德7月28日发布业绩。订单超预期：截至25Q2持续经营业务在手订单566.9亿元（+37.2%）。 ②礼来GLP-1药物替尔泊肽注射液获得中国国家药品监督管理局批准，新增适应症：用于在饮食控制和运动基础上，联合胰岛素治疗，改善成人2型糖尿病（T2DM）患者的血糖控制。 ③GSK以125亿美元引进恒瑞PDE3/4抑制剂。 继默沙东100亿美金收购Verona获得核心管线PDE3/4气雾剂ensifentrine/恩塞芬汀，MNC呼…
长安汽车集团+汽车反内卷更新 ...
据企查查，中国长安汽车集团有限公司成立于7月27日，注册资本200亿元，法定代表人为朱华荣，登记地位于重庆市。经营范围包括汽车销售、新能源汽车整车销售、汽车零部件研发等。 目前，中国长安汽车集团的官方微博、微信公众号、微信视频号等账号均已开通上线。 2025年6月23日，长安汽车控股股东“中国长安汽车集团有限公司”完成工商更名，正式更名为“辰致汽车科技集团有限公司”。 2025年6月5日，长安汽车发布公告称，其间接控股股东中国兵器装备集…
固态电池更新 1、从全球固态...
1）美国QS二季报超预期、但量产节奏仍较慢 获取大众新的1.3亿美元注资，并获得另外一家全球头部主机厂联合开发协议，全年业绩指引上调。尽管公司陶瓷电解质膜的生产效率有所提升，但其半固态电池距离量产还有差距，预计今年生产B1样，与国内差距较大，我们认为这充分说明国内固态电池产业化的进展速度，以及电解质骨架膜的重要性 2）丰田固态电池最新表述、量产节奏预计逐步被中国追平 丰田副总裁在7月7日的2025年丰田股东大会上表示，丰田开发固态电池是…
育儿补贴更新 事件：中共中央...
事件：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，通知明确，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。 本次政策每孩每年3600元的补贴金额符合此前市场预期，正式落地具备较强政策信号意义，进一步体现了中国财政正从支持生产供给转向扶持需求。 短期而言，继雅下水电项目开工后，生育补贴政策的落地再度体现了当下需求…
人形机器人更新 1、人形机器...
1）上海浦东新区政策修订：发布支持人形机器人技术创新及应用场景的补贴政策，场景应用项目最高可获50%投资补贴，核心零部件首批次订单补贴10%，年度补贴上限分别为1亿元和500万元。 2）月泉仿生：正式发布多款新品，包括仿生灵巧手与人形机器人，持续深化其在仿生机器人领域的技术成果。 3）特斯拉：推进Optimus V3设计优化与小批量试产，重点聚焦丝杠精度提升、电机齿槽转矩控制、减速器结构更替与材料轻量化，预计2025年推出面向中国C端的…
算力更新：CoWoP封装+PC...
今日0728传：1）CoWoP工艺，即用PCB替代CoWoS，芯片可以直接封装到PCB上，对PCB的要求可能会上到mSAP工艺；2）正交背板有可能走mSAP工艺。 CoWoP（Chip on Wafer on PCB）是一种创新的系统级封装技术。 它先将裸芯片（Chip）通过微凸点倒装到硅中介层（Wafer）上，完成芯片与硅基板的高密度互连；然后将整个“芯片 在 硅片”组件直接键合到多层PCB上，省去传统有机封装基板。 PCB在此不仅承…
人形机器人更新：PEEK材料+...
机器人的设计会经历一个先加法后减法的过程。新一代设计的核心是进一步降本增效，倾向于更轻的身体，更紧凑的设计结构、更易于量产的技术方案。从供应链、结构设计和工艺流程三管齐下，对应三个重点方向：新供应商（供应链降本）、peek材料（轻量化+高效）、mim技术（更高效）。 新供应商： 1）银轮股份： 潜在的第三家tier1，同时布局旋转、线性执行器，25年主业利润10e+，20多倍估值。 2）浙江荣泰： 从手部小丝杠出发，到整手模组和身体丝杠…
AI更新：WAIC2025+华...
①华为在2025世界人工智能大会（WAIC）首次线下展出昇腾384超节点；阿里发布夸克AI眼镜。 ②多个美股科技巨头将于本周集中放榜。微软、Meta将于当地时间7月30日美股盘后公布最新财报，苹果、亚马逊将于当地时间7月31日美股盘后发布财报。 1）AI超节点服务器 华为：CM384超节点，384NPU+192CPU，UB总线互联。 沐曦： shanghaicube超节点，47U，128卡C500，单个compute tray包含8卡C…
半导体更新 1、光刻机：半导...
1）制裁缓和纠偏+高切低，乐观看待国产替代行情？ -上周国产替代表现出色：一方面，算力、PCB等股价高位，半导体设备板块滞涨，资金正常的高切低；另一方面，7月23美国发布AI行动计划明确指出加强对华科技管控，美对华制裁缓和舆论出现一定纠偏，存在情绪催化。 -乐观看待行情持续性：目前电子资金仓位大部分集中在海外算力等，国产替代对手盘有限；牛市氛围下，低位有基本面+产业逻辑的科技一定是资金重点关注方向；板块大的基本面利好催化还没落地，关注8…
Robotaxi+自动驾驶更新...
①世界人工智能大会发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，颁发Robotaxi为主要场景的上海示范运营牌照。 ②特斯拉亮相世界人工智能大会，智能辅助驾驶系统（驾驶员监管版）计划年内在中国进一步落地。 WAIC：7月26日，WAIC世界人工智能大会发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，提出到2027年，实现L4级自动驾驶载客突破600万人次、载货超过80万TEU，开放道路超5000 公里，覆盖区域达2000平…
有色金属更新：稀土+铜铝锡 ...
1）北稀上调拍卖最高限价，价格上行预期打开 上周基本面加速改善，氧化镨钕最高涨至53万，后周五小幅回调至51-52万（周四的现货价格冲高与无锡盘关系较大，无锡盘最高涨至56万），中重稀土价格表现相对平淡。 从催化角度，北稀上周二晚公布的提升竞拍最高限价进一步点燃了情绪，打破了之前大家一度担心的“会不会上层不让涨”并且上周三的竞拍在最高限价57.95万全部拍完，还是之前观点方向大于绝对数值： 1）不要过分在于竞拍最高价低于现货价格，要关注…
两机更新：燃机+发动机 两机...
GEV 25Q2收入增长11.1%，净利润4.92亿美元，均超预期。其中，燃机部门收入增长9%，但是#新签订单71亿美金，同比增长44%，创历史新高。 25Q2新签燃气轮机订单9GW，#累计在手订单29GW，并且预计21GW预留订单将在25-26年转化，28年产能基本排满。GEV上半年自由现金流改善至12亿美元，全年指引上调至30-35亿美元（原20-25亿美元）。 25Q2谷歌云业务收入超预期，yoy+32%、qoq+11%；资本开支…
反内卷更新：农药+风电+快递+...
-ROIC-WACC能衡量行业的【内卷度】 -7月反内卷行情推进至今，行业表现与【内卷度】强相关 -目前仍待涨的“真内卷”：焦炭、光伏设备、风电设备、非金属材料等 -深度内卷+景气低位改善：焦炭、普钢、塑料、玻璃、光伏设备等 中国农药工业协会发布关于开展农药行业“正风治卷”行动的通知。通过开展“正风治卷”行动，预计到2027年底：市场秩序明显改善，行业内卷式竞争得到有效遏制，产品质量显著提升，非法生产行为得到根本遏制，企业合规经营意识显…
免费学前教育+教培更新 事件...
①国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育，减轻育儿成本。 ②国家财政和地方财政将共同发力，确保按时足额拨付补助资金。专家建议参考公办幼儿园标准，对民办幼儿园进行经费减免。 本次国常会明确要求加强基础设施建设、提升办园质量，并强调“科学核算办园成本”“改善教师待遇”。 公办幼儿园率先普惠—政策落地将带来大量需求： 教材与教具采购放量：公办及普惠性幼儿园扩容需配套标准化教材、绘本、益智玩教具等资源。政策要求“加强动态监测评估”，推动课程体系…
稳定币+RWA更新 事件：香...
稳定币侧重“法币代币化”，RWA聚焦“资产代币化”。 稳定币的核心作用与真实世界法币相似，更专注于交易与支付等方面。而相较于锚定法币、不产生收益的稳定币，RWA涵盖了更广泛的资产类型和应用场景，能够提高资产流动性，促成实体资产在web3.0领域内的定价，并在web3.0世界中为投资者提供低风险、收益稳定的金融产品。 在政策端，中国香港作为全世界推动稳定币立法的领先地区，有望成为全球标杆案例。 联盟链具备准入可控、高效协作和隐私保护三大…
策略更新 1、本周关注 ①...
①中美经贸第三轮谈判，以及8月1日美国关税大限到期 ②7月中央政治局会议 ③美联储和日本央行货币政策会议 上周在银行行业指数调整2.87%的情况下，上证涨1.67%，建材、煤炭、钢铁、有色居行业周涨幅前四。但周五周期股调整，半导体国产算力上涨。 我们与机构沟通，如何看待“反内卷”，主线在周期还是成长是焦点问题，代表性观点如下： A.“反内卷”本身并不能推动周期股持续上涨,商品和周期股最近涨的是雅下水电站引发的基建强刺激预期,这个预期面临…