乐晴行业观察
人形机器人更新：智元链+外骨骼...
智元此次动作有望加速核心人形厂IPO整体进展，也代表着头部人形厂商业模式加速落地，一二级加速联动。 智元2023年成立，不到两年时间完成10轮融资，目前处于B+轮次，估值150亿。预计其他头部企业（宇树科技、乐聚机器人）将加速IPO进程，推动行业整体估值提升。 本次若交易成功，有望成为新质生产力企业在A股的标志性收购案例，也是具身智能企业在科创板的首单收购案例。 5月28日，宇树科技已完成股改，预计将加快登陆科创板。 1）收购完成后，资…
稳定币更新 稳定币与RWA日...
全国政协常委、香港嘉祥交通集团董事长姚志胜强调，从国际市场支付需求来讲，港元稳定币应用场景不会太多，使用量也不可能太大。 对香港来说，发展稳定币主要不是因为港元稳定币本身有多么重要，而是在于香港可以就人民币国际化在稳定币领域先行先试，成为离岸人民币稳定币主要平台。将建议特区政府争取中央支持，#在港发展由官方认证的离岸人民币稳定币，做大做强离岸人民币稳定币。 我们认为稳定币已演化成了大国Fintech竞争的主战场，若离岸人民币稳定币顺利发…
反内卷更新：光伏+风电+储能+...
①硅料现货价格连续两周上涨：7.8根据百川盈孚，硅料基准交割品现货参考价格上涨1080元/吨，现价3.8万/吨。 ②供给侧改革预期的强化： 从上周开始，市场对于供给侧改革预期再升温，包括“预期对电池片出指导价”、“预期硅料行业大产能收购小产能”、“预期硅料行业收储”、“bw领导进行行业调研”。本周市场传闻进展细节。 ③“反内卷”的重要部分： 6月29日人民日报发表“在破除'内卷式'竞争中实现高质量发展”文章，点名光伏行业；7月1日中央财…
策略更新 1、市场震荡上行，...
1）市场在0707缩量观望后，再度上涨。我们观察到，主要上涨板块与我们推荐的产业强化（AI、创新药）+中报业绩估值匹配（游戏、有色）+主题催化（反内卷），基本一致。 2）AI：市场对北美推理算力需求的认知已经非常充分。工业富联昨夜公告，二季度AI 服务器营收较去年同期增长超过60%，云服务商服务器营收较去年同期增长超过1.5倍。龙头业绩确认再次激发情绪。后续AI重点还是国内应用的实质性突破，我们对字节等国内大厂进展保持关注。 3）创新药…
游戏更新 游戏点评：供给驱动...
2025年1-5月，游戏板块基本面强劲，国内游戏市场同比增长17%，移动游戏市场同比增长20%，端游市场同比增长5%，中国自研游戏海外收入同比增长13.9%。 -主要受供给驱动，与经济周期相关度较小； -国内游戏公司在海外具备强大竞争力，商业模式、运营能力、创新能力领先海外竞争对手，且优势有望从移动端扩展到多端； -游戏在新商业模式和技术应用方面持续领先（IP、抽卡商业模式、AI原生游戏等）。 -游戏板块竞争格局相对稳定，中腰部游戏公司…
算力更新：固态变压器SST+电...
HVDC方案推进已成主流，从各家CSP及UPS厂商布局看，下一代的SST（固态变压器）方案逐步明确，调研口径【预计28年有望批量应用】： CSP：谷歌、微软的供电架构迭代方案中，未来方案均明确了SST的应用； 伊顿：24年12月与世纪互联联合发布10kV中压能源路由器解决方案，其中应用了2MW SST； 台达：25年3月在APEC2025大会上发布固态变压器在数据中心应用方案。 我们与市场交流发现，目前市场对SST方案认知较少，市场空间…
反内卷更新：光伏+风电+储能 ...
今日光伏板块走势强劲，硅料领涨，多晶硅期货2508上涨4.82%至3.76万元/吨，主要因多晶硅现货价格报涨，据SMM，今日N型致密料价格范围3.6-4万元/吨，市场预期多晶硅价格大幅上调，从昨日开始主流多晶硅企业皆开始测算自家完全成本，目前多个主流企业暂时停止报价。 近期光伏“反内卷”顶层信号密集释放，且规格持续提升，当前光伏板块为“政治经济学定beta，经济学定alpha”，近期行情是对周期底部更加夯实、供给侧干预高规格化、板块筹码…
半导体：长鑫存储+屹唐更新 ...
① 官方资料介绍，长鑫存储成立于2016年，主要从事动态随机存取存储器（DRAM）产品的研发、设计生产及销售。公司注册资本达601.9亿元，无控股股东。第一大股东为合肥清辉集电企业管理合伙企业（有限合伙），直接持有公司21.67%股份。 屹唐股份为晶圆加工设备细分领域龙头，具体产品包括干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备等。公司服务的客户，全面覆盖了全球前十大芯片制造商和国内行业领先芯片制造商。 公司2022-2024年分别实现营…
从《瞭望》最新文章，看稳定币如...
事件：7月7日，《瞭望》新闻周刊发布最新文章《美元稳定币的阳谋：打造“链上”金融殖民地》，作者为中国现代国际关系研究院国际金融研究所副所长。 《瞭望》新闻周刊是由新华通讯社主办，属于党媒体系的重要组成部分。 1）《天才法案》预计在8月国会休会前特朗普正式签署该法案是大概率事件，美国迫切为稳定币立法，给予稳定币“合法支付工具”身份，#主要系寻找美债接盘侠，解决美债危机，强化美元国际储备货币地位。#但稳定币无法从根本化解美债危机。 2）《天…
关税更新 隔夜发生了一系列与...
隔夜发生了一系列与关税相关的重大事件，信息量巨大。周末时，特朗普团队就开始预热 “延期” 相关事宜，市场对于 “7 月 9 日” 延迟到 “8 月 1 日” 有较好的预期。 北京时间凌晨 00:20，特朗普在自己的社交网站 Truth 上面发布了两封 “信”，内容是日本和韩国各被加征 25% 的关税，且从 8 月 1 日开始实施。 📝 特朗普致日本信函要点如下： 📌 自 2025 年 8 月 1 日起，美国将对所有日本输美商品加征 …
SoC更新 1、SoC更新：...
7月7日，乐鑫和瑞芯微均披露中报业绩预告。 1）乐鑫科技，25年上半年实现营收12.2-12.5亿，同增33~36%，归母2.5-2.7亿，同增65~78%。以中值计算，单Q2营收6.77亿，同增27%，归母1.66亿，同增69%。 2）瑞芯微，25年上半年实现营收20.45亿，同增64%，归母5.2-5.4亿，同增185~195%。以中值计算，单Q2营收11.6亿，同增64%，归母3.2亿，同增178%。 前期SoC板块持续承压调整，…
工程机械更新 1、工程机械最...
根据我们调研，6月份中国挖机内销约为5%-10%，挖机出口约为15%-20%。#我们于6月底发布深度报告，构建了内需、出口最新的跟踪框架，行业数据的走势和我们的判断基本一致。 1）内销逐步企稳。24年5-6月份河北省基数影响（国四切换），25年中挖下滑较大，内销在5月份经历了负增长，从近期跟踪来看，内销基本企稳，而影响内销的核心因素信贷资金面，二季度有所收紧，从近期几周数据看，东部省份有所恢复，更新需求叠加小挖的中枢需求抬升，对内需企稳…
食饮更新：新消费+新茶饮+啤酒...
目前外卖市场规模已达1.5万亿，即时零售不到1万亿，而电商市场规模高达20万亿，随着电商竞争的趋缓带来阿里京东电商利润的稳定提升，以及阿里组织的变化(蒋凡回来后收编了饿了么)，使得平台拥有更多的权限和资源去竞争即时零售，外卖补贴价格战或成持久战，预计下半年外卖补贴力度有望维持今年6月份力度，Q3旺季&外卖补贴力度加大有望推动茶饮、餐饮同店改善及业绩上调，尤其利好外卖占比高的茶饮公司。 “新”茶饮：「古茗」+「蜜雪」+「维他奶」含量近4%…
稀土更新 内盘涨价酝酿中，板...
1）近期氧化镨钕报价开始上调。随着新能源汽车旺季临近，7月排产已有环比提升，上周下游磁材厂商开始采购带动稀土价格小幅上涨。本周磁材厂商继续密集招标，截至7月7日中午，氧化镨钕报价上调至45.2万。目前来看，从磁材厂到贸易商报价都偏乐观，周内氧化镨钕价格可能突破到45.5-46万。随着后续旺季来临，稀土涨价空间有望打开。 2）供需格局改善明显，出口管制或加速错配。供给端，国内稀土配额或延续增速放缓的主基调，而缅甸进入雨季后发运量或边际下滑…
算力更新 1、更新下对于关税...
一、今早美国的对泰国36%关税等关税动作，是新一轮的单方面极限施压，而不是协商的贸易协议。不一定是最终结果，后续存在变化的可能，今天到8月1日仍有谈判时间。 二、需要强调的是，光模块在4/11的针对电子行业部分产品的豁免清单内，目前在泰国0关税，属于行业关税的范畴。据央视新闻，一位白宫官员7月7日在被问及对日本和韩国的关税时表示，美国不会将针对特定国家的关税叠加在行业关税之上。 三、如果最坏情况下，不在行业关税豁免之列，需要和其他商品一…
半导体更新+TMT中报业绩前瞻...
①深圳出台10条举措促进半导体与集成电路产业高质量发展。主要围绕“强链、稳链、补链”核心目标，从高端芯片产品突破、加强芯片设计流片支持、加快EDA工具推广应用、突破核心设备及配套零部件、突破关键制造封装材料、提升高端封装测试水平、加速化合物半导体成熟等方面。 ②湖南政府网站首次官宣中芯国际先进制程工艺。 ③7.17-18，第九届瑞芯微开发者大会即将在福州市举办，端侧算力协处理器芯片（NPU）等产品将重磅发布。 1）据近期产业调研，先进制…
医疗器械更新 事件：7月6日...
1）财政部发布通知，在政府采购活动中，采购人采购预算金额4500万元人民币以上的医疗器械（具体品目清单见附件）时，确需采购进口产品的，在履行法定程序后，应当排除欧盟企业（不包括在华欧资企业）参与。 2）对于参与的非欧盟企业，其提供的自欧盟进口的医疗器械占比不得超过项目合同总金额的50%。 3）上述措施不适用于仅自欧盟进口的医疗器械能够满足采购需求的采购项目。 4）本通知自2025年7月6日起施行。 1）文件为中方采取的对等限制措施（此前…
稳定币+跨境支付+非银支付更新...
①2025年7月4日，中国人民银行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见，拟对2018年原规则进行修订，主要围绕账户管理、业务处理、结算机制等方面优化制度设计。 ②13家支付机构正式换发“长期有效”的支付牌照。中国人民银行公布了2025年7月第一批非银行支付机构《支付业务许可证》续展(换证)公示信息。公示信息显示，资和信、易宝支付、运达支付、抖音支付、云汇支付、汇聚支付、乐刷支付、石基支付、花瓣支付、邦付宝支付、理房…
固态电池更新 1、行业变化 ...
国外动态：韩国首尔国立大学、韩国中央大学、韩国电子通信研究院在Nature Communications发布《银掺杂的LPSC实现无负极固态电池》文章。 国内动态： 1）6月底，内蒙古建亨奥能科技有限公司720V高压固态钠盐电池正式量产，采用固态陶瓷电解质。 2）6月29日，浙江龙泉磷酸铁锂储能示范项目成功并网，采用卫蓝新能源的固态电池技术，项目总体建设规模为200MW/400MWh。 3）7月3日，盐城百固能源正式开业，总投资3亿元，…
反内卷更新 1、反内卷政策蓄...
上周黑色金属板块涨幅扩大，钢价也有一定的表现。 根据7月1日中央财经委员会第六次会议精神，会议研究了纵深推进全国统一大市场建设等问题。会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 此前我们在深度报告中回顾过历史上工业化成熟期重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要借助行政化的手段对供给端进行裁剪以加速行业盈利回归的速度。制度安排往往会适合经济发展不同…