乐晴行业观察
半导体更新 ①11月13日，...
①11月13日，摩尔线程披露首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书，本次发行初步询价日为2025年11月19日，申购日为11月24日。 ②11月13日，证监会同意沐曦集成电路（上海）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。 ① ② ③中芯国际公告，前三季度净利润为38.1亿元，同比增长41.1%。四季度收入指引为环比持平到增长2%，毛利率指引为18%到20%。 三季度实际（以港股国际会计准则）： -收入23.81亿美元，…
新能源更新：储能+锂电+光伏 ...
近期国内储能政策频发、美国缺电逻辑演绎下储能需求预期强化、储能全产业链通胀。我们复盘板块行情为从下游系统商向中游P、上游电芯、电芯材料蔓延。 国内储能需求强劲、大储P价格有望上涨。我们认为年底为国内大储集中交付期，除系统厂商外，电芯厂中标较多储能项目，而大储P技术难度较高，单独生产P厂商较少，国内电芯厂获得储能订单后需要外购P，近期P供应紧张，我们预期价格上涨1分钱。 大储P功率提升、降本提效。目前314Ah储能电芯+5MWh储能系统+…
量子计算+6G+商业航天+工业...
①工业和信息化部：我国已连续四年组织开展6G技术试验，目前已完成第一阶段6G技术试验，形成超过300项关键技术储备。 ②11月13日，超导量子计算机“天衍-287”搭建完成。 ③中国可回收火箭“朱雀三号”将于11月中下旬首飞。 11月13-14日工信部、北京市委市政府、国际电联、3GPP等将发布系列报告和6G技术试验结果，相关企业将展示创新6G技术和产品方案。 今年6G产业与去年相比主要变化包括： 1）政策推动加强，6G纳入“十五五“规…
医药更新 1、京东健康：25...
1）业绩表现 25Q3公司收入171.2亿（+28.7%），经营利润12.4亿（+125.3%），经调整利润19.0亿（+42.4%），超预期。25Q1-Q3整体收入524.1亿（+25.8%），经营利润整体为33.7亿（+112.2%），经调整利润整体为54.7亿（+37.4%），超预期。 此前公司上调指引后全年经调整利润55亿，25Q1-Q3已基本实现，预计全年超预期。 2）持续拓宽新药首发品类 25Q3公司与礼来、信达生物、卫材中…
腾讯财报+苹果更新 1、腾讯...
3Q25业绩： --收入1929亿元（YoY+15.4%，beat彭博一致预期2.2%）。 --毛利率56.4%（YoY+3.3pcts，beat彭博一致预期0.1pct）。 --销售/管理费用率分别为5.9%/17.8%（YoY+0.3/+0.4pct，vs彭博一致预期 5.4%/17.6%）。 --Non-IFRS经营利润726亿元（YoY+18.4%，beat彭博一致预期1.7pcts） --Non-IFRS净利润706亿元（Yo…
宏观+策略更新 1、隔夜海外...
1）美股收盘：美联储降息预期骤降，隔夜美股市场全线崩跌，纳指暴跌超2%。 ①科技股抛售加剧：芯片股集体大跌，英特尔跌超5%，AMD、甲骨文跌超4%，英伟达跌超3%。 ②特斯拉大跌6.64%：公司正在召回约10500个Powerwall 2电池系统，原因是存在过热、烧伤和火灾的风险。 2）热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.59%。百度跌超6%，哔哩哔哩跌超4%，小鹏汽车、蔚来跌超3%、比亚迪和阿里巴巴逆势上涨。恒生科技指数主…
半导体芯片+存储更新 ①美股...
①美股半导体ETF涨1.28%。AMD涨9%，首席执行官苏姿丰预计，未来三至五年公司整体营收预计将以约35%的年均速度增长。 ②三星电子、SK海力士和铠侠等存储龙头计划提高NAND价格并削减产量。 ③香农芯创公告，第三大股东无锡高新区新动能产业发展基金减持54.92万股公司股份。江波龙公告，第二大股东李志雄9月2日至11月11日累计减持419.15万股，减持计划实施完毕。 公司预计未来3-5年整体收入CAGR超35%，数据中心业务收入C…
核聚变更新 事件：11月12...
事件：11月12日，合肥物质院等离子体所公开招标13.45亿聚变项目，其中内燃料循环平台3.72亿，液态包层氚提取系统2.12亿，氚安全防护平台5.14亿，固态包层氚提取与回收实验平台2.47亿。 ①合肥物质院等离子体所内燃料循环平台项目招标公告 ②合肥物质院等离子体所液态包层氚提取系统项目招标公告 合肥涉氚装置大规模招标。 11月12日招标网挂出合肥涉氚装置招标项目，“合肥物质院等离子体所氚安全防护平台项目招标公告”约5.14亿元，“…
新能源更新：固态电池+锂电+储...
①国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见。意见提到，探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源，带动周边风光大规模高质量开发的新型水风光一体化基地。此外提到，稳步建设绿色氢氨醇（氢基能源）综合产业基地。 ②中国光伏行业协会官微12日发布声明称，协会在相关部委的坚强指导下努力推进行业自律和“反内卷”工作。网络流传的小道消息均为不实信息，望请各位注意甄别，慎重决策。（昨日有传言多晶硅收储平台“黄了”。） ③我国科研团队创新提出“层…
AI链+AI卫星更新 ①隔夜...
①隔夜甲骨文跌3.88%，谷歌、Meta下跌。11月11日，巴克莱银行发布研报称，将甲骨文（Oracle）的债务评级下调至“减持”，并警示其信用评级最终可能被降至BBB-，该级别距离“垃圾债”门槛仅一步之遥。同时研报警告，甲骨文可能在2026年11月耗尽现金。 ②海外AI泡沫焦虑蔓延至债市。投资者开始抛售谷歌、Meta、微软和甲骨文等“超大规模云端服务商”发行的债券，导致其债券利差飙升至数月来高点。 ③英伟达下周三公布的季报将成为AI情…
家电+房地产+消费+传媒更新 ...
近期好几个家电个股创60日新高，也有不少投资者来问行业是否发生了变化？ 只能说，家电的投资，难点不在基本面跟踪，而在于买点和卖点，这里面掺杂过多筹码博弈的问题。 作为验证，最近要求消费大组集体路演的需求变多，但对于家电部分的观点分歧较少，我理解为，大家对于龙头（以美的&海尔为代表）的基本面并未有焦虑，即使行业差，展望明年，依然能保持高单至两位数的业绩增速（内销靠效率提升抢份额+出海创牌），依靠现金流与扎实的资产负债表，分红率也依然能保证…
医药+医疗器械更新 ①工信部...
①工信部公开征求对《国家医药储备管理办法（征求意见稿）》的意见，其中指出，中央医药储备实物储备主要采用动态轮储和定期核销的管理模式。对有稳定市场需求的，储备单位能够及时销售处置、保持储备资金规模稳定的医药产品，按照动态轮储模式管理。 ②百济神州发布三季报，前三季度净利润为11.39亿元，同比扭亏为盈。 ③以岭药业公告，全资孙公司盐酸美金刚原料药获上市申请批准，治疗中重度至重度阿尔茨海默型痴呆。 事件：近日公司收到了关于彩色多普勒超声诊断…
贵金属+黄金珠宝+有色金属更新...
①隔夜黄金股普涨，赫克拉矿业、哈莫尼黄金涨超5%，美国政府停摆提振美联储12月降息的预期，现货黄金再度突破4200美元大关。现货白银一度大涨逾4%。 ②11月12日，国内品牌金饰价格迎来新一轮大幅上涨，多数品牌克价已突破1300元/克关口，部分头部品牌报价超过1310元/克，创下单品价格新高。 中国珠宝：我们主持的专家电话会议表明，尽管增值税政策发生变化，黄金珠宝的需求仍表现出强劲的韧性，关键要点： 1）增值税政策影响（自11月1日起生…
宏观+策略更新 ①隔夜美股银...
①隔夜美股银行股普涨，高盛涨超3%，花旗、摩根士丹利涨超2%。科技股AMD涨9%，甲骨文跌超3%，特斯拉跌超2%。 ②美国国会众议院将就此前参议院通过的联邦政府临时拨款法案进行表决，或将结束美国联邦政府持续40多天的“停摆”。 ③瑞银投资银行近日发布报告称，今年三季度，外国机构投资者进一步增持中国股票。全球前40大投资机构的中国股票持仓升至1.1%，为2023年一季度以来的最高水平。 ④上海证券交易所国际投资者大会11月12日正式启幕。…
锂电材料+钙钛矿+固态电池更新...
根据百川报价：11月11日，VC报价6.5-7.0万元/吨，相比昨日继续上涨2000元，从底部4.5万元已上涨约50%。我们认为行业供需紧张下，VC涨价仍有望持续超预期，接替六氟成为高价格弹性品种。 受益储能行业需求高增：VC添加剂在铁锂电池种添加比例约3.5%-4%，三元电池添加比例约0.5%，26年储能需求高增带动铁锂电池及VC需求高增，全球需求量或达9-9.5万吨。 行业供需：过去3年VC价格持续低位行业几乎无新增产能，26年行业…
人形机器人更新 1、人形机器...
特斯拉：正筹备再度扩建得克萨斯超级工厂，新建一座专用设施，未来将用于其人形机器人Optimus的量产。目前特斯拉已在位于北加州弗里蒙特的工厂内设立试点生产线，组装部分Optimus样机；但公司计划将Optimus项目的绝大部分产能布局在得州超级工厂。弗里蒙特工厂年产能预计为100万台。而马斯克表示，公司将在得州超级工厂新建的专用厂房内，实现年产能1000万台的目标。目前Optimus在得州超级工厂的量产时间表仍定于2027年启动。 俄罗…
电表+储能更新 1、第三批电...
25三批次电表均价迅速修复，a级别单相表单价回到213.30元/只，已经上升到接近历史新高的位置（历史最高单价222元./只），bcd级别表价格均有所提升。同时，行业玩家也在快速下降。后续国内电表将迎来毛利率的迅速修复，意味着国内电表行业将重新进入高盈利区间。 1）行业毛利率上升至40%。新款电表成本在120左右（核心计量+mcu、安规芯片、继电器、超级电容、表壳+铜材），当下价格213.30，电表成本偏固定。 2）头部企业或将加大dg…
AI链更新 1、海外AI焦点...
CoreWeave收盘暴跌16.31%，英伟达跌2.96%。AMD盘后上涨4%，公司首席财务官表示，预计毛利率介于55%至58%之间。 CoreWeave（CRWV）： 据路透社报道，“CoreWeave 周一下调年度营收预期，原因是第三方数据中心合作伙伴延期”，具体瓶颈在于 “供电外壳”（powered-shell）数据中心的物理基础设施未按计划完工。这一事件凸显：尽管长期 AI 需求强劲，但短期受电力、劳动力及芯片短缺制约，AI 资…
传媒互联网+消费+游戏更新 ...
25Q3业绩前瞻 腾讯 25Q3腾讯营收的彭博一致预期为1888亿（+12.92%），Non-GAAP净利润一致预期为660亿（+10.40%）。 业绩公布时间：11月13日（本周四） 阿里巴巴 FY26Q2阿里营收的彭博一致预期为2437亿（+3.06%），Non-GAAP净利润一致预期为135亿（-62.96%）。 快手 25Q3快手营收的彭博一致预期为353亿（+13.44%），Non-GAAP净利润一致预期为48亿（+22.50…
商业航天+大飞机+油服海工更新...
1）卫星互联网组网再下一城 25年11月10日我国使用长征十二号运载火箭从海南商业航天发射场发射成功发射了卫星互联网低轨13组卫星，卫星已顺利进入预定轨道。 下一阶段有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭，若民营航天公司火箭试验成功，将有望参与到中国星网和千帆星座的发射服务中，火箭运力和发射成本瓶颈或将迎来突破，星座组网进度显著加速，下游应用端市场有望逐步打开。 2）太空算力热度提升 11月4日马斯克表示扩大星链V3卫星规模建设太空…