乐晴行业观察
反内卷：农药+新能源+生猪更新...
25H1生产端因价格底部，尤其中小企业开工率偏低，采购端碎片化、及时化节奏导致本部分订单延到Q3，目前Q3产品库存迅速消化，高温天气安全生产/停产检修频发，随着9、10月份北半球采购需求启动，尤其10月份农展会催化，产品价格有望迎来普遍修复，尤其7月以来草甘膦价格持续上行，最大品种对其他产品走势具备指导意义。 产业链梳理： 扬农化工：行业景气迎来新一轮催化，公司葫芦岛资本开支增厚底部利润，菊酯类产品龙头弹性大，板块行情下扬农作为绝对龙头…
中报业绩更新 1、华立科技2...
华立科技25H1营收4.81亿元，同比增长4.12%；实现归母净利3498万元，同比-2.84%；实现扣非归母净利3537亿元，同比-3.14%。 Q2收入及净利超预期。单季度来看，25Q2实现营收2.96亿元，同比增长19.96%，环比增长60%，在《宝可梦明耀之星》带动之下，Q2收入超预期；Q2实现归母净利2355万元，同比增长46.94%，环比增长106.04%，业绩表现亮眼。 具体业务拆解来看： 游戏游艺设备销售超预期：Q2收入…
卫星通信+商业航天更新 事件...
意见提出，加快卫星互联网系统建设和应用服务，推动卫星互联网实现高质量发展，针对低轨卫星通信应用适时开展商用试验。 工业和信息化部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》。 头部运营商已持有卫星通信牌照-行业准入制度将继续改革。 1）工信部《基础电信业务经营许可证》有两类卫星通信牌照： 第一类A13（基础电信业务）和第二类A23（卫星转发器出租/出售业务），其中A13-1卫星移动通信业务牌照仅颁发给中国星网、中国卫通、三大运…
人工智能+行动梳理解读 事件...
事件：国务院日前印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。 要点总结如下： 1）到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长。 2）到2030年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%。 3）到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。 1）AI+科学技术：加速科学发现进程，驱动技术研发模式创新和效能提升，创新哲学社会科学研究方法等…
算力更新：寒武纪+英伟达+AI...
1）2025Q2业绩超预期 2025H1，营收28.81亿元，同比增加4347.82%；归母净利润10.38亿元，同比增加295.82%。 2025Q2，营收17.69亿元，同比增加4425.01%；归母净利润6.83亿元，同比增加324.97%。 公司持续深化与大模型、互联网等前沿领域头部企业的技术合作，#产品持续在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署并通过了客户严苛环境的验证。 2）Q2净利率创历史新高 2025H1，毛利率…
人形机器更新 1、人形机器人...
国务院正式印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，意见明确： 1）到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%； 2）到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%； 3）到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑 新一代智能终端、智能体等应用普及率更量化，2027年超70%、2030…
游戏更新 游戏：多家公司业绩...
腾讯心动和吉比特、三七超预期，并且股东回报诚意满满 ，期待华通巨人财报表现，以及下半年更多公司新品接力。 22年以来全球游戏牛股频出：网易任天堂take-two Roblox等。国内除了暑期旺季、腾网米等大厂今年无新的大作，竞争格局不错（新品易超预期+买量成本不高）等短期逻辑外，我们认为游戏投资还有中期四大逻辑： 1）需求：00 后 90 后+出海是游戏厂商增量市场，很多超预期的产品来自这两个方向。包括部分 A 股公司经过厚积薄发，也拿…
稳定币更新 1、蚂蚁RWA，...
每年一度的外滩大会是阿里集中展示成果和展望未来的平台，25年外滩大会主题“重塑创新成长”，其最重要的两大议题是： 1）人工智能与产业 2）下一代金融科技 AI，区块链，密态计算，新一代支付技术等都将是大会的亮点。结合现在香港稳定币，我们认为今年蚂蚁有望展出更多与稳定币，RWA风方面的领先成果。 核心：协鑫能科、朗新集团，晶科科技。 国内动态： 1）富途集团董事总经理曾煜超表示将探索让用户以稳定币作为平台余额或持仓资产买入股票并协助处理法…
化工+核聚变更新 1、化工反...
化工大涨。最近和市场交流感触很深，化工研究员多数认为要明年才有基本面机会。来关注的领导多数是做资产配置的，从资配角度我们可以想见从债市转移到权益的资金，对于化工PB低、配置低、潜在弹性大的特性是有很高接受度的。所以才会出现FOF经理想买化工，但发现化工经理仓位都在有色里反而买不下手的情况，只能去买ETF。鹏华化工ETF已经接近百亿，几个主要买化工的经理规模也暴涨。绝对收益和ETF把这波化工的底买出来了。。久旱逢甘霖。 事件：路透报道中国…
华为+AI SSD更新 事件...
会议主题：“AI SSD，加速智能经济涌现”华为数据存储AI SSD新品发布会，与您共同见证AI时代高端SSD的发布，以技术创新提升AI业务体验，攻克效率与成本难关，推动智能经济从“概念”走向“落地”，从“单点突破”迈向“全面涌现”。 AI SSD的特点：是和磁电存储结合的一款产品，亮点是以存代算，将HBM、DRAM全部持久化到SSD，使得SSD里面既有存力也有算力，华为推出的AI SSD是将以存代算和磁电存储实现融合，预期明年5-6月…
端侧AI+果链+AI眼镜更新 ...
①苹果秋季发布会定档9月9日。 ②MetaConnect发布会定档9月17日，目前供应链已进入量产备货阶段，AI眼镜出货量有望超预期。此次预计将发布RayBan-Meta第三代以及首款量产AR眼镜MetaCeleste。 多款新品值得期待：9月iPhone17系列开始引入Air超薄机型，26年有望发布折叠屏iPhone和AI眼镜，27年有望推出20周年纪念iPhone。 AI加速追赶： 库克称苹果正大幅增加AI投资，对于AI收购持“非常…
中报业绩更新 1、中际旭创：...
事件：中际旭创发布半年报业绩，Q2实现收入81.15亿元（QoQ+21.59%），实现归母净利润24.12亿元（QoQ+52.40%），二季度实现毛利率及净利率分别为41.49%/31.45%，环比提升4.79pct/6.12pct。#利润符合市场预期、毛净利率水平超预期，主要原因系公司高端产品出货比重增加及降本增效成效卓著。 高端产品占比提升+硅光加速持续带来利润弹性。展望下半年的利润水平： 1）从收入结构看，部分客户下半年开始400…
华为昇腾+鲲鹏更新 重视华为...
昇腾384超节点获互联网客户订单，25年订单数十台量级，26年订单或10倍以上提升。 基于2027年100万颗910C+40万颗910D出货测算昇腾超节点供应链弹性空间： 1）高速背板线模组，27年市场空间136.5亿，20%净利率，30倍PE对应819亿元市值空间；核心供应商华丰科技25Q2业绩大超预期。 2）服务器液冷，27年市场空间129.6亿，15%净利率，30倍PE对应583亿元市值空间； 3）交换机代工，27年市场空间153…
国产算力更新：液冷+光模块+C...
华为CloudMatrix-384全互联超节点在2025年实现上线，浪潮信息“元脑SD200”超节点服务器，实现了基于国产AI芯片的全互联方案，更好地支持万亿参数大模型的推理任务。 截至25年5月底，字节火山引擎豆包大模型Tokens日均调用量已达到16.4万亿，是发布时的137倍。 我们认为：生成式AI对产业链的重构仍处于较为初级的阶段，算力基础设施的潜在增量空间依然较大。 DeepSeek表示，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一…
人形机器人更新 1、英伟达正...
近期NV机器人链最新变化如下： 1）英伟达重申不做机器人。8/21日NV宣称WCCFtech为错误报道，NVIDIA 仅为机器人制造商构建核心技术和基础设施，并不开发或制造自己的机器人。 2）NVIDIA Jetson Thor 算力较NVIDIA AGX Orin™高出7.5倍，能源效率高出3.5倍，2070TFLOPS，售价 3499美元/2.5 万，40W~130W。 3）富士康有望全球首个把人形机器人部署AI服务器生产。富士康计…
医药+中报更新 1、百济神州...
事件：2025年8月25日，公司及其全资子公司百济神州瑞士与Royalty Pharma签订了一份《特许权使用费购买协议》。 协议内容：Royalty Pharma向百济神州瑞士支付8.85亿美元，向百济神州购买其就任何包含单克隆抗体Imdelltra（Tarlatamab）（包括任何剂量、形式（包括聚乙二醇化版本）、制剂（无论短效还是长效）、给药方式或给药途径）产品在中国以外地区年度销售的净收入收取分级计算的中个位数百分比的特许权使用…
白酒+地产更新 1、白酒观点...
流动性宽松预期升温，上海地产政策放松，资产价格有望走强，最后一周业绩密集期出清速度加快，白酒再迎多重催化。 我们认为这波行情可以分三步走： 首先是水牛背景下板块轮动，先提估值-然后再是对禁酒令超跌的修复，其次再是业绩底和基本面触底后的预期修复，最后才是基本面驱动的大行情，这是未来一年白酒行情的内在逻辑。 目前处于第一阶段，牛市背景下白酒滞胀（今年以来仍然排名倒数第二），机构仓位轻盈；板块轮动，盘小无基的弹性更高，如珍酒李渡，酒鬼酒，舍得…
反内卷：光伏+风电+焦炭更新 ...
隔夜美股光伏太阳能概念股走强，大全新能源涨逾4%，阿特斯太阳能涨近3%，晶科能源涨逾1%。阳光电源上半年净利润77.35亿元，同比增长55.97%。 AIDC业务团队正在搭建，目标定位行业头部（对标台达）。第一步先做HVDC方案，后续看SST方案，当前已与国内大厂接洽沟通需求。当前先完成产品定义，明年会有相关产品发布。 美国大储集中确收+国内抢装潮，支撑公司Q2业绩。美国4月前存量储能订单关税与客户各50%分摊，新增订单关税由客户全额承…
游戏更新 1、8月版号发放1...
事件：8月25日，国家新闻出版署公布了2025年8月游戏版号审批信息，166款国产网络游戏与7款进口网络游戏版号过审，13款游戏版号出现变更。 其中值得关注的重点产品有：腾讯《卡厄思梦境》、B站《嘟嘟脸恶作剧》《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》盛趣游戏《大航海时代：起源》《传奇外传》、友谊时光《花与绯想》、灵犀互娱《宗师之上》、恺英网络《熊猫大作战》。 8月25日，三七互娱发布25中报，预计Q2实现实现收入42.43亿元，yoy-5.33%…
中报业绩更新 1、华丰科技：...
事件：公司发布2025年中报，营业收入为11.05亿元，同比增长128.26%，归母净利率为1.51亿元，同比增长940.64%；Q2单季度营业收入为6.99亿元，同比增长170.52%，环比增长72.46%，归母净利润为1.19亿元，同比增长520.36%，环比增长273.73%。公司业绩大幅增长主要是由于通讯业务和工业新能源汽车领域业务增长所致。 公司毛利率和净利率均大幅提升。2025年上半年，公司毛利率为32.86%，同比提升13…