乐晴行业观察
商业航天+军工更新 ①今天凌...
①今天凌晨3时8分，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨10组卫星发射升空。 ②工信部将在近期向三家基础电信运营商正式颁发卫星互联网牌照。 事件：2025.08.25《IT时报》报道，相关部门近期会发放卫星互联网牌照，行业专家表示这意味着我国卫星互联网商业化运营迈出第一步。中国卫星、航天宏图、长江通信涨停，中科星图、上海瀚讯等产业链公司大幅上涨。 点评：牌照发放，对于通信行业是商业化的里程碑，卫星互联网作…
人形机器人更新 事件：今日，...
NVIDIA Jetson Thor 平台专为物理 AI 和人形机器人打造，支持所有主流AI框架和生成式AI模型。 Jetson Thor的计算能力是上一代Jetson Orin的7.5倍-10倍；每瓦性能提升了3.5倍；I/O吞吐量提升约10倍，可满足高带宽感知需求。 机器人算力为机器人领域的通胀环节。 随着机器人走向应用落地，实时动作生成对于数据和算力的需求将持续提升，当前orin芯片的算力已经明显“吃紧”，thor芯片将一定程度解…
AI算力+AIDC更新 1、...
1）上周Deepseek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale的参数精度，为下一代国产芯片设计。 我们上周点评明确提出观点：属于国内大模型算力底座国产化的一个重大变化和进展，重视国产算力投资机会。 市场演绎先从最核心的GPU（寒武纪、海光信息）和scale网络连接（盛科通信、中兴通讯、锐捷网络）两大硬核环节发酵最为显著，然后开始扩散到服务器（浪潮信息等）。 我们分析认为一方面持续看好核心受益逻辑；另一方面重视国产AI行情扩散机会：…
AI应用+端侧AI/AI眼镜更...
AI应用：中美均陆续进入业绩兑现期，核心公司AI业务收入占比基本在5%左右，部分公司突破10%。本季度美股几乎所有的AI应用公司业绩均超预期。板块从主题炒作阶段，逐步迈入业绩兑现阶段； 应用是下阶段的核心，是多数经理当下的共识。 类比2019年的Saas，我们有望看到中美产业落地与宽松环境共振的趋势性行情。 美国降息，美股应用已经开始大涨，建议逐步重视。 当前处在主升段的早期阶段，牛市主升段重视国产算力和AI应用的爆发力。 什么可以铺端…
半导体更新 事件：SK海力士...
事件：SK海力士宣布，已开发出321层2Tb QLC1 NAND闪存产品，并开始量产。该产品计划于明年上半年正式进入AI数据中心市场。 近期国产算力和半导体板块出现多重边际催化： 1）DeepSeek-V3.1正式发布，迈向 Agent 时代的第一步，本次升级推出混合推理架构，更高的思考效率，更强的Agent能力以及使用UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计； 2）据路透，英伟达…
反内卷更新：风电+光伏+化工+...
上周五金风发布半年报，大超市场预期。 1）超预期原因： 一是上半年风机制造实现盈利，风机毛利率8%高于公司给的全年7%指引； 二是风场转让业务恢复（之前预期25H1没有风场转让），转让100MW贡献1.4亿利润，单瓦转让盈利好于预期。 往后看，我们最看好的弹性仍是风机制造 2）毛利率：25H1风机毛利率做到8%，#则全年风机毛利率有望上修1-2pcts到8-9%，甚至更高。 从季度拆分看，预计Q1毛利率10%（出口占比高），#我们预计…
油运更新 1、油运租金近期大...
航运衍生于贸易，贸易本质为套利。 在沙特阿美的电话会上，明确了增产的行动。 opec连续多月表态持续增产，油运的牛市一定从属于增产周期。印度并没有因为美国压力，已经重启9-10月的采购俄油。 美股反弹至前高。 1）美湾WTI原油对中东原油价差走阔，西-东贸易套利窗口打开，长运距运输增加，船队西行后中东运力偏紧。 2）运力偏紧情况下，中东9月货盘持续，供需失衡导致运价大涨 3）Suezmax市场运价偏强劲，处于6万美元/天，部分需求外溢V…
稀土+钴+有色金属更新 ①工...
①工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部三部门正式发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。 ②据彭博社，美国国防部下属物资局（DLA）计划在未来五年购买7500吨钴，合同价值最高位5亿美金，为数十年首次位战略储备购买钴。 1）正式稿明确国家对稀土开采（含稀土矿产品等）和对通过开采、进口以及加工其他矿物所得的各类稀土矿产品（含独居石精矿）的冶炼分离实行总量调控管理，将进口矿纳入指标管控范围。 2）对于企业主体的认定：正式稿…
消费：食饮+白酒更新 1、金...
1）关于八项规定学习结束，后面官员吃饭宴请会有新标准会落地，利好食品饮料（尤其白酒）等消费。本周五七夕，9.10月双节白酒备货开启，消费旺季开启。 2）个人消费贷款贴息政策将于9月1日正式开闸，这是中央财政首次在个人消费贷款领域实施贴息政策。本次个人贷款贴息政策主要是对消费贷款中真正“用于消费的部分”予以精准支持。 3）8.22召开的国务院常务会议继续强调扩大内需。全国消费品以旧换新工作推进电视电话会议对下阶段消费品以旧换新作出部署，释…
医药+医疗中报更新 1、千红...
事件：公司发布半年报。2025年上半年公司实现收入8.62亿元（+0.72%，括号内为同比，下同），实现归母净利润2.58亿元（+41.17%）。单Q2实现收入4.11亿元（+4.16%），实现归母净利润0.97亿元（+23.38%）。业绩大超预期。 创新药研发进入收获期，潜在BD预期！脑卒中新药QHRD106已完成2期临床，预计8-9月公布数据，疗效优于已上市同类药物。下半年开展3期临床，26年NDA，按40亿销售峰值，3xPS，贡献…
军工更新 事件：8月23日1...
演练包括纪念大会仪式（含阅兵）、转场、观众组织及应急处置等各项内容，重点检验了各流程、各环节的衔接配合。 虽然阅兵彩排开始致军工短期资金开始兑现，但我们认为市场整体风险偏好不断提升，且十五五规划预期打开军工空间上限，叠加军贸不断预期催化，预期行情持续上行，尤其是一些底部且基本面发生变化的标的具有较强上涨动力。 1）军工基本面进入上行大周期：军工内需核心驱动力是军队建设，我军现正在"机械化+信息化"建设冲刺期，有望在百年建军后顺利切入以六…
策略+宏观更新 1、行业比较...
1）市场过热了吗？从近期主要的增量资金来看，杠杆资金（两融）成交额占比仍然维持在相对高位（占比回落源于两市成交额的快速放大）；而从居民的牛市预期（决定着存款搬家的进度）来看，目前【微信牛市指数】再度回升但仍然在去年“924”高点的32%的水平，牛市预期仍然没有过热。这些表明，在杠杆资金之外，普通居民、外资对冲资金等都可能在流入市场，但从空间来看，目前牛市预期仍然没有过热。 2）周末鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言（调整货币政策和框架），几…
AI应用+AI智能体+数据要素...
DeepSeekV3.1核心更新：上下文窗口、编程能力、Agent能力、性价比佳 -上下文窗口：扩展至128K，可一次性“阅读”和处理约10万个汉字的内容。模型记忆能力从记住一本杂志提升到能记住一本中篇小说。 -编程与代码能力再精进：Aider基准测试接近Claude 4 opus。增加对Anthropic API的格式支持，可接入Claude Code中。 -Agent能力增强：引入post-training优化，工具调用及Agent…
人形机器人更新 1、人形机器...
1）Figure：二代机器人野外行走视频发布，在建筑废料堆多次被绊仍能保持平衡盲走，未开摄像头而是依靠强化学习，运动能力提升接近超人水准。此外，Figure三季度产能环比三倍爬坡。 2）智元机器人：智元合作伙伴大会召开。今年会有数千台的出货量，明年预计会有数万台的出货，智元机希望在未来几年，每年出货量可达到数十万台。 3）天太机器人：签署全球首个具身智能人形机器人10000台订单。 一体三智：机器人本体+运动智能、交互智能、作业智能核心…
反内卷更新：化工+生猪 ①近...
①近日全国平均猪粮比价跌至6∶1以下，为促进生猪市场平稳运行，国家发展改革委将会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储。 ②继龙佰发函调价后，国内多数钛企陆续跟涨，截至目前已有超20家生产企业正式发函宣涨价。 1）猪价旺季不旺，下半年供应压力较大。截至8月20日，全国商品猪平均价格降至13.74元/公斤，同比降幅超过30%。根据农业农村部公布的数据，6月末5月龄以上的中大猪存栏量和上半年全国新生仔猪量均处于历史高位，预示着下半年和明年春节后生…
半导体：存储+材料更新 1、...
国产“算力”持续演绎，我们认为下一阶段“存力”亦将成为关键环节。下分两大方向，高带宽存力 与企业级存储。 定制化存储： 端侧AI模型核心存储配置 端侧模型的流畅运行需要存储的高带宽支持 兆易定制化存储公司定制化存储核心卡位-韩国友商投入精力少，中国台湾友商工艺有所差距，或为客户唯一可选项。产品明年有望陆续上机手机客户旗舰机型，单机价值量可达20美金。后续与海外soc公司合作有望进一步深化。且公司nor主业受益涨价及在服务器客户的份额提升…
中报业绩更新 1、杭叉集团2...
25H1公司营收93.02亿元，同比+8.74%；归母净利润11.21亿元，同比+11.38%；扣非归母净利润10.96亿元，同比+11.04%。其中25Q2公司营收47.96亿元，同比+9.43%；归母净利润6.85亿元，同比+9.08%；扣非归母净利润6.68亿元，同比+9.25%。 点评如下： 收入端，25H1营收同比+9%，其中：1）海外销量同比+25%，收入增速预计15%左右，其中4月虽受关税影响，但5、6月增速较快有效弥补，…
医药+医疗器械更新 1、医药...
国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》。方案指出，将中国（江苏）自由贸易试验区打造成为具有世界影响力的生物医药产业集聚地、更具国际竞争力的生物医药创新发展高地。 行业观点：此前我们强调器械拐点，叠加最近集采规则落地，都已彰显当前器械产业拐点已开始，后续几个季度预计经历量价修复→量价齐升→报表进一步拐点。 细分板块拐点次序：高耗（集采落地已有部分催化）；设备（招标很好，发货加速等待卫健委反内卷纠偏信号…
信创更新 1、信创观点更新：...
1）招投标持续提速，下半年有望兑现业绩增长 近期党政及行业领域信创招投标持续加速，重磅大单包含中海油 28000台信创台式机/PC、广西大数据局 5.2亿国产软硬件综合采购、中国大唐 12000台信创PC及配套等。 大单涵盖党政、能源、运营商、金融、交通等多个领域，信创招投标持续提速，参考项目交付周期有望年内兑现业绩。 2）数据库细分领域表现优异 根据相关公司公告，达梦数据25H1收入同比增速约41-46%，海量数据25H1数据库业务同…
Deepseek UE8M0 ...
事件：DeepSeek官方公众号今日（8月21日）发布文章，称DeepSeek-V3.1 使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度。UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。 今日DeepSeek更新V3.1版本，市场对于官方号评论的“UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计”关注度较高，大家关心此数据类型对国产算力有何影响，我们认为对国产算力需求影响正面！ 具体解答如下： UE8M0 FP8格式，U代…