乐晴行业观察
半导体：存储+端侧芯片更新 ...
0820半导体板块继续大涨。我们8月初外发了25H2半导体行业投资策略，5号和12号全组也一起开了两场电话会。这里我们再重申一下我们对半导体板块的观点： 为什么现在要重视半导体板块？ 与其他成长股细分赛道相比，半导体板块年初至今相对滞涨，存在较大补涨空间，且下半年有众多催化值得期待。 1）国内半导体产业本身处于周期复苏阶段 2）本土厂商在新一轮AI浪潮下的受益程度显著提升：国内先进逻辑与先进存储产能有望加速扩张，同时国产算力厂商新产品加…
稳定币+金融IT更新 路透：...
中国国务院将在本月晚些时候审议并可能批准一项关于人民币全球使用范围扩大的路线图，包括追赶美国在稳定币方面的进展。 知情人士称，该计划预计将包含人民币在国际市场的使用目标，并明确国内监管机构的职责，同时路线图还将纳入风险防范指引。 其中一位消息人士表示，中国高层领导最早可能于本月末召开专题学习会议，重点讨论人民币国际化及在全球范围内日益流行的稳定币议题。 1）跟路透那边咨询了一下，对方表示source来源比较高，有可信度。 2）最近两个月…
人形机器人更新 1、从特斯拉...
特斯拉机器人年底Gen3里面变化最大的技术方向其中之一在灵巧手电子皮肤，覆盖面积从手指提升到整个手掌，大幅增加。同时融入电容式方案（指尖用mems电容，手掌用薄膜压阻）。这也带来了价值量的显著提升。 这个技术变化主要出于三点考虑： 1）需要更大的面积去保证数据采集效率，优化模型训练。因为学术研究表明，比起在单一位置提升像素质量，不同位置的数据对模型训练更有帮助，模型对数据条数的依赖度大于点位密度； 2）可以达到更精确的触觉力测量，传统压…
国产算力+AIDC更新 1、...
关于0820国产算力大涨，我认为不能简单归结为海外算力和国产算力的高低切，从领涨标的芯原股份和盛科通信来看，本质上是国产算力行业基本面已经发生了很大的变化，尤其是产业链公司与国产CSP厂商的合作实实在在地加速推进，如果仅仅用高低切的思维看一定会错过这轮行情的高度。 从央视点名H20后门问题至今，一个共识就是国产化是大势所趋，至于大家关心的国产大模型的需求问题，从字节预期的明年日均tokens消耗几十倍的指引就不用担心，何况还有继续出爆款…
西藏+雅下+轨道交通更新 ①...
①8月20日，习主席率中央代表团抵达拉萨出席西藏自治区成立60周年庆祝活动。 ②年内第二次动车组招标启动，本次共计招标210组，全部为350km/h车型。 前期雅江集团正式成立&李强总理出席雅鲁藏布江下游仪式并宣布工程开工。 2024年12月该工程正式核准，2025年7月李强总理宣布项目开工、雅江集团成立，体现项目规格高、且年内建设有望加速，对我国在国家安全、西部开发、新能源建设等领域意义重大。 雅下水能资源蕴藏量为113GW·水电资源…
中报业绩跟踪 1、牧原股份2...
事件：8月20日晚，“猪茅”牧原股份披露了2025年半年报。 公司2025H1实现归母净利105.30亿元，同比+1169.77%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占公司2025H1归母净利润47.50%。 我们的分析和判断： 1）业绩拆分：符合预期，成本行业领先，头均盈利明显。 2025Q2：公司销售生猪2425.2万头，同比+48%，其中商品猪1999.8万头、仔猪414.2万…
有色金属更新 1、刚果金钴暂...
1、钴湿法中间品：2025年7月，中国进口1.38万吨（折钴0.41万金属吨），同比-72.3%，环比-27.3%。2025年1-7月，累计进口28.10万吨（折钴8.43万金属吨），累计同比-19.6%。其中，7月自刚果(金)进口1.32万吨（折钴0.40万金属吨），同比-72.9%，环比-30.5%。1-7月累计进口27.74万吨（折钴8.32万金属吨），累计同比-19.5%。 2、电解钴：1）产量：2025年7月，中国产量2230…
消费更新 1、持续激发消费潜...
事件：8月18日，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议，李强强调，持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。 自6月以来服务消费和新消费板块持续调整，经过调整叠加领导人对消费板块的持续强调和重视，当下应该关注消费板块内的投资机会。 1）新消费 -潮玩美护：情绪消费趋势下看好高景气细分赛道龙头品牌。 ①细分高景气美妆个护龙头，若羽臣、毛戈平、上美股份、上海家化 ②医美上游创新差异化龙头和…
反内卷更新：石化+光伏+快递 ...
石化过剩产能优化预期渐近。在此前的二十年以上装置摸排工作的基础上，对于行业内过剩的低附加值产能有望进一步优化。当前国内运行超20年的炼油装置接近40%，其中主营占比接近90%。一方面，国内供给侧优化背景下，主营炼厂存在优先响应号召的预期，该部分产能技改及何必可能性较高；另一方面，剩余约5%的民营产能装置较为早期，配套完善性及边际效益较低，退出可能性较高。 当前国内原油一次加工能力已超过9.7亿吨，逼近10亿吨红线。未来仍有大型项目进入的…
医药创新药更新 事件：国务院...
李强强调，要加强原始创新和关键核心技术攻关，运用人工智能赋能产业发展，优化政策衔接和协同配合，促进中医药振兴发展。 0820板块下跌幅度较大，预计非基本面因素，目前披露半年报情况以及研发进展均符合预期，应常态化看待，中期趋势更应重视产业趋势。 无论是是即将到来的WCLC、ESMO等大会系统性更新重点产品的数据值得期待（如百利天恒时隔两年更新EGFR/HER3 ADC数据、科伦更新一系列SKB264单药和联用的数据，胰腺癌等难治肿瘤可能迎…
交易数据+策略更新 1、反包...
0820可以用深V反包+加速轮动概括。早盘市场低开，创业板一度跌2%，但午后整体情绪回暖，最后全A涨0.97%，成交2.4万亿，沪指一口气突破了前两个交易日冲击失败的高点，来到3767点、开始进军3800，主要宽基中科创大涨3%领跑。而债市上午整体上涨，13点后开始大幅跳水，10年国债YTM来到1.78%，30年也马上要失守2.05%的位置。 从板块来看，市场出现了一波相对激烈的筹码交换，这是好事，有分歧才有可持续的慢牛。 CPO日内振…
反内卷更新：光伏 事件：8月...
1）本次会议的级别高、覆盖面广，有望强化央地协同、产业链联动。本次工信部会议距离上次会议仅一个多月，而且有六个部门参会，工信部部长出席并讲话，会议级别之高进一步明确光伏反内卷的决心。发电企业和地方工信部门加入协调，打通制造到终端的价格传导。 2）会议强调在产能、价格、质量入手，并且加强行业自律。产能退出方面，要建立在市场化法制化基础上，收储初步方案已于7月底达成共识，下一步大概率会通过限制产销量等手段，进一步优化行业供需，目前硅料企业已…
人形机器人更新 1、人形机器...
今年主线看好AI，前期AI算力大放异彩，当前时间点建议重视低位的AI应用【机器人】，本质是看好估值扩张，站在时间这边，看好未来发展。 符合产业趋势的优质（新）T链相关如下： 浙江荣泰：新Tier 1，从丝杠延伸至关节模组，下肢关节新方案获得T认可，与三花、拓普在T链角色相同。Q4逐步进入量产定点阶段&期待更多品类延展。 安培龙：重视力传感行业预期差和标的稀缺性，公司已多次对接T机器人团队（马上再去北美），我们预计下一步即送样（单维+六维…
AI应用+AI智能体更新 1...
AI应用龙头集体狂飙，板块进入技术性牛市，AI逐步由硬件切向软件。 粉笔大涨超13.98%；汇量科技大涨13.09%；微盟集团大涨6.20%；迈富时大涨7.92% 当前AI应用赛道须战略性重视。 金山云：AI算力+生态协同龙头，叠加小米财报预期。 万兴科技：AI应用创意软件全球领跑者，万兴喵影（AI文案/智能剪辑）、万兴PDF（AI文档处理）、Wondershare Virbo（AI数字人视频）全面拥抱多模态技术。 掌趣科技：游戏AI化…
游戏更新：黑神话+吉比特 事...
《黑神话：钟馗》正式公布首支CG先导预告片。 据游戏科学官网披露，《黑神话：钟馗》是黑神话系列的第二部作品，作为一款标准的单机动作角色扮演游戏，其商业模式与《黑神话：悟空》别无二致。目前新作已正式进入开发状态，但尚无实机内容演示。 产业链相关梳理： 华谊兄弟：间接持有《黑神话：悟空》开发公司游戏科学约1%的股份。 中信出版：参与《黑神话：悟空》设定集的出版发行。 浙版传媒：《黑神话：悟空》的出版方。 致尚科技：《黑神话：悟空》联名款手柄…
华为链更新 1、重视华为链，...
在8月投资策略中，我们对华为链历史股价进行复盘，发现历届华为重要大会前后(如HDC大会、全联接大会)，板块出现超额收益的可能性较大。且牛市期间华为链作为兼具群众基础和事件催化的品种，进攻性及持续性常常超出市场预期。 2025年9月18-20日，第十届华为全联接大会将在上海世博展览馆及世博中心举办，因此建议关注大会前后华为链相关机会。 25年华为软硬件生态均有较大进展，如鸿蒙生态加速适配发展；昇腾以CloudMatrix384超节点惊艳亮…
白酒+啤酒更新 1、白酒板块...
0819白酒板块涨幅1.2%，酒鬼酒、舍得酒业、洋河股份、珍酒李渡领涨。 涨幅较大主因： 1）8月18日，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议，会议强调“持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点”、“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”，顺周期白酒板块情绪向好。 2）0818洋河股份发布报表，市场对于Q2白酒业绩较差的预期已较为充分，业绩利空落地利好板块情绪。 3）近期渠道反馈“禁…
医药创新药+医疗器械中报更新 ...
公司发布25年中报： -25H1实现营收54.44亿元（yoy-15.31%），归母净利润5.63亿元（yoy-9.89%），扣非净利润5.21亿元（yoy-13.59%）。 -25Q2实现营收27.14亿元（yoy-15.98%），归母净利润3.15亿元（yoy-17.48%），扣非净利润3.15亿元（yoy-13.29%）。 分业务板块： -原料药：实现收入36.03亿元，同比-23.41%，毛利率13.70%。 -CDMO：实现收…
小米+泡泡玛特业绩更新 小米...
小米集团发布2025Q2业绩，总收入季度为1160亿元（+0.9% vs consensus），yoy+30.5%；经调整淨利润达到108亿元（+5.9% vs consensus 102亿元），yoy+75.4%，对应净利率为9.3%（+0.4pct vs consensus），加回3亿元汽车及AI等创新业务费用后，核心主业调整后净利润为111亿元。 总体来讲，小米此次业绩亮点： 1）汽车毛利率在ultra的带动下仍然显著超市场预期达…
消费电子更新 事件：从产业链...
事件：从产业链人士处获悉，苹果iPhone 17已进入大规模量产阶段。富士康作为苹果iPhone的主要代工生产商，其郑州厂区正开展旺季招工。 其实游资喜欢HW产业链，但是机构喜欢苹果产业链，因为苹果产业链业绩比较好，尤其是苹果CEO库克搞了全球供应链管理之后，把供应商收紧到只有50家左右，所以苹果产业链的企业份额都比较稳定，也有业绩。 而按照份额看苹果，都有精密结构件业务，蓝思科技/立讯精密的份额也都高于领益智造，但也恰恰是因为此，前者…