乐晴行业观察
国产算力阿里链梳理 1、阿里...
1）阿里云与AI增速与Capex超预期 最新的阿里财报中，25财年二季度阿里云外部商业化收入同比+26%，本季度AI收入占商业化收入比重已超20%，AI高速成长也带动了传统计算存储类的成长，同时公司表示预计AI技术出现有望提升整个云计算市场的集中度，AI需要更多技术栈，阿里云在AI技术栈、AI算力与AI模型能力上具备全方面优势 #我们在阿里链的深度报告中就已经指出这一观点 Capex上，二季度阿里整体Capex约387亿人民币超市场预期…
半导体更新：寒武纪/华虹/中芯...
事件： ①阿里披露FY26Q1财报，资本开支达386亿元，环比大幅增长57.1% -点评：国内云厂资本开支季度拐点已现，预计将加大对AI芯片、服务器、光模块等环节招标采购。 ②据华盛顿邮报，阿里（平头哥）创建AI芯片以帮助中国填补英伟达空缺。 -点评：国内客户在投入方向上不断向国产化倾斜，有望持续从源头带动自主可控板块。 ③美国撤销三星、SK海力士、英特尔在华VEU豁免。 -点评：VEU授权撤销后三星、海力士在华工厂无法不经审核获得美国…
人形机器人+Robotaxi更...
1）8月31日，优必选科技宣布，公司已与国际投资机构Infini Capital正式签署10亿美金战略伙伴合作协议。根据合作协议，Infini Capital旗下高新技术基金为优必选提供一笔总额为10亿美金的战略融资授信额度，融资方式包括参与配售、认购可转债、授予现金提款权等。双方还达成多项产业战略合作内容。 2）当虹科技：联合云深处推出针对应急、消防等场景的四足机器人，低配版1w、高配版2w,价值量超市场预期；消防应急行业机器狗预计市…
AI基础软件+谷歌Nano B...
从海外复盘看，AI收入放量节奏：云服务>基础软件（6%~10%）>通用软件（2%~3%）。自25Q1末起，AI数据库、网安等软件配套加速释放收入。 1）为什么AI infra先放量？软件基础设施进入加速期 OpenAI GPT-o3 ⟶ 用 RAG 解决知识盲区⟶ AI DB必不可少。需要重视的是，GPT-5降幻觉率的核心方式即通过“AI知识库”交叉Check。 #软件基础设施与GPU的预算节奏一致，但POC节奏影响，预计延迟1~2季度…
白酒更新 1、白酒2025Q...
1）营收利润：报表加速出清，营收加速下滑，盈利能力环比下降 2025Q2行业收入加速下滑，白酒行业重点公司2025Q2收入下滑4.71%，净利润下滑7.28%。分价位段看，高端酒继续降速，次高端酒报表出清时间较长，跌幅有所收窄，由于结构降级区域酒压力也有所体现。 2） 现金流：收现难度增加，合同负债环比下降，报表余力减少。 销售收现同比下滑。白酒行业重点公司2025Q2销售收现同比下滑3.29%，分价位段看， 2025Q2高端酒/次高端…
医药创新药更新 1、关注9月...
GLP1板块，博瑞医药、联邦制药、乐普医疗、歌礼制药等；三生、康方为代表的H股“八仙过海”；恒瑞、百利为代表的A“四大天王”、泽璟、热景为代表的“六小龙”，新增明确抗衰老迈威生物等。 GLP1组合、H股八仙、A四大天王、六小龙 GLP1管线组合：博瑞医药、联邦制药、乐普医疗、歌礼制药、众生药业 创新药四大天王：恒瑞医药、百利天恒、海思科、信立泰 创新药六小龙:康弘药业、一品红、千红制药、泽璟制药、热景生物、益方生物 H创新药八仙：康方生…
卫星+核聚变+深海科技更新 ...
1）国网&千帆：国网星座实现“1月6发”的壮举，今年已经发射9次，7-8月发射节奏明显加速，随着发射场地和运载火箭的匹配性得到验证以及在ITU规则的限制下，我们预计明年国网星座发射密度将进一步提高。千帆星座自今年3月发射后节奏停滞，预计9月7日长征六号甲将于太原卫星发射中心发射千帆极轨07组卫星，随着此前中标一箭18星包件的蓝箭航天、天兵科技和中科宇航相关火箭今年底前完成首飞，看好千帆星座明年的发射放量。 2）政策方面，国家相关部门近期…
稳定币更新 周末币安创始人赵...
总结核心: 1）稳定币扩大了美元全球影响力，usdt购买超1000亿美债。 2）RWA不可能三角:流动性，监管，机制。 3）Al+web3.0交易量将指数级增长。 CZ对稳定币的讲话相当于老黄之于AI行业的讲话。相信绝大多数人不知道usdt之所以能发展起来币安起到了至关重要的作用! 牌照催化：8月31日香港稳定币条例草案法案委员会委员及立法会议员黄俊硕敦促监管机构尽早发牌 核心：中科金财、中油资本、京北方、恒宝股份、四方精创 蚂蚁RWA…
中报业绩更新 1、截止8月3...
简要总结如下： ①全A盈利增速有所回落，从Q1的4%回落至2.4%；但营收增速却在改善，从Q1的-0.15%转正至Q2的0.04%。 ②行业方面，盈利增速较为领先的集中在科技方面，TMT和机械、电力设备均有较好增速；周期方面则是钢铁和有色增速一骑绝尘；消费方面则是农业和家电较好；金融方面，非银增速较高。 ③主要指数方面，创业板、中证500的增速较好；企业性质方面，主要是中央国有企业的增速有所拖累，其他企业、民营企业、外资企业的盈利增速较…
固态电池+锂电更新 1、从锂...
1）淡旺季切换行情是每年的重磅保留节目 9月电池行业排产预计同比+4成，环比+7%。 从2022年开始，锂电板块行情分布极其有特点，春节后和金九银十的淡旺季切换是锂电行业的每年保留节目，这期间行业环比边际向好无可争议，需求将持续改善。 以宁德2024年看，3-5月和8-10月期间涨幅分别达到50%+和50%+。 2）今年有什么不同？ 购置税补贴激化抢装。从2026年1月1日起，购置税由目前免征（最多不超过3万元）改为售价5%征收（最多不…
液冷服务器+PCB/电源/铜缆...
1）本轮行情初期有个重要事件，国家网信办约谈英伟达，实锤其存在后门，对我国基础设施带来巨大风险。 为什么是这个时候约谈？说明我们已经有了自主可控的底气，也就是从供给上发生了积极的变化。 2）DeepSeek官微在置顶留言中透露，V3.1使用的新参数精度是针对即将发布的下一代国产芯片设计。说明国产芯片同样可以支撑技术领先的大模型。 3）有要求国有资金禁止采买海外芯片，这就是AI信创，其过程是中国AI厂商的崛起，这已经不仅仅是对英伟达安全与…
人形机器人更新 1、人形机器...
乔锋智能：中报营收12.14亿元，同比+50.36%，净利1.77亿元，同比+57.32%，全年利润上修至4亿元；新能源+3C高景气叠加产能释放，机器人设备已批量供TP、SH、YS、XJ等客户，覆盖T链龙头和国产巨头，切入丝杠、关节、外壳等环节。 中鼎股份：与合肥包河区政府签署战略合作协议，拟在合肥建立完善机器人上下游产业链，包河区政府将全力支持产业布局。 宁波精达：液冷业务切入数据中心，机器人方向推出冲压专机降低减速器等零件加工时长，…
半导体更新 1、从半年报数据...
中国软件、达梦数据均发布半年报，变化显著，判断： 产业探底结束、景气拐点确立、未来仍然可期，以下是对数据、行业，以及未来行情走势判断： 中国软件：治理大幅改善 1）公司结束连续10季度单季同比下滑趋势，25Q2 营收增速 25%，并在过去10年中，首次实现 25Q2 单季利润扭亏； 2）AI+OS：麒麟 V11 支持 MCP，融合 AI，铸造 AI PC 国产化； 3）部署达 1600万套，27年实现1000万套/年，应用党政军企。 公…
PCB更新：设备+CCL+石英...
AI算力需求激增催动高端PCB需求，国产主流厂商积极扩产 1）算力需求：在AIGC等高算力需求持续释放背景下，全球服务器市场自2024年起步入新一轮成长周期。IDC预测，2024–2029年全球服务器市场年均复合增长率（CAGR）将达18.8%。2）PCB需求：随着AI服务器、高算力基础设施等新兴需求驱动，行业自2024年起逐步复苏，并呈现出显著的产品结构升级趋势。3）PCB厂商：随着终端需求传导，国内主流PCB厂商积极扩产，资本开支加…
城市高质量发展+出版+白酒更新...
这份意见强调，城市是现代化建设的重要载体、人民幸福生活的重要空间。 我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。 这份意见提出，到2030年，现代化人民城市建设取得重要进展，适应城市高质量发展的政策制度不断完善，新旧动能加快转换，人居品质明显提升，绿色转型深入推进，安全基础有力夯实，文化魅力充分彰显，治理水平大幅提高；到2035年，现代化人民城市基本建成。 今年7月，中央城市工作会议…
中报业绩更新 1、太极股份：...
25H1，太极股份实现收入37.82亿元，yoy+44.7%，归母净利润965万元，扭亏为盈且处于预告中值。 收入大超预期，主要来自行业解决方案业务 1）行业解决方案收入21.6亿元，yoy+93% 2）云与数据服务实现收入4.9亿元，yoy+22.8% 3）自主软件产品实现收入5.3亿元，yoy+10.3% 4）数字基础设施5.5亿元，同比持平。 重点业务进展 1）信创领域，公司签约重庆、江西、江苏、云南、湖北、山东、河南等全国多个省…
端侧AI+AI应用+ASIC更...
0827端侧板块大涨，我们汇报长期看好端侧SoC的几大逻辑： 1）产业进展加速：继AI眼镜、AI玩具后，更多端侧产品形态加速涌现。例如昨日发布的钉钉首款AI硬件DingTalk A1，讨论度一般但首批发售即售罄，海外竞品出货量已达百万。 2）国内厂商的优势、壁垒与护城河：经历AIoT时代竞争后，现存的国内SoC公司普遍在各自深耕的领域具备全球竞争力，市场份额与海外龙头不相上下，构建起了足够深的生态与客户护城河，且随着制程提升，新进入的难…
人形机器人更新 1、人形机器...
小米：小米入股机器人核心部件研发商，小米智造基金最新出手国华智能。国华智能发生工商变更，新增北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙）为股东，同时，注册资本由约935.22万人民币增至约1047.45万人民币。 豪恩汽电：与智元签署合作协议开发Genie02超声波传感器，布局人形机器人感知系统；拟募资11.05亿元扩产智能驾驶视觉感知系统，产业化路径加快。 乔锋智能：中报营收+50.36%，净利+57.32%，全年利润上修至4亿元。人…
AIDC更新：英伟达+电源+光...
1）公司当季营收467亿美元（同比+56%，环比+6%），好于市场462.3亿美元的一致预期，好于公司此前450亿美元的指引预期。 2）公司当季GAAP毛利率72.4%，Non-GAAP毛利率72.7%。受益于H20的库存减计，本季度加回1.8亿美元的有利影响。若剔除此部分的影响，公司当季Non-GAAP毛利率约72.3%。 3）公司当季GAAP净利润264亿美元（同比+59%，环比+41%），对应EPS为1.08美元。公司当季Non-…
核聚变更新 1、拥抱聚变第二...
产业链近况更新：BEST招标紧锣密鼓推进，下半年BEST招标预计60-70e，9-10月预计月均10e+招标；产业高景气招标催化趋势不变。 关注新路线：根据我们跟踪，近期合肥地区“仿星器”装置上层产业端立项，相关资金落地，“仿星器”装置属于尚未被市场演绎过的新方向，核心设备商- 合锻智能 关注核心电源招标环节：根据聚变产业联盟最新公告，BEST项目TF、PF、CS、CC直流传输系统制造及测试招标5900w，电源板块属于9-10月份最确定…