乐晴行业观察
人形机器人更新 1、人形机器...
优必选：宣布获得2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同。 五八智能：参研四足狗装备亮相九三阅兵；五八智能投资建设的杭州市人形机器人中试基地暨应用推广中心正加紧推进，预计9月挂牌运行。 星尘智能：宣布与仙工智能达成人形机器人千台级订单战略合作。 松延动力：首程控股旗下北京机器人产业发展投资基金宣布对松延动力进行数千万元人民币的追加投资。 神州数码：公司积极拓展机器人行业，与宇树科技等多家具身智能头部企业达成合作。 亿纬锂能：固…
半导体更新：碳化硅SiC+Co...
根据Yahoo 9.3报道，“為了讓散熱效果更好，也考量後續CPO世代下的需求，在CoWoS製程推進與材料多元化的訴求下，業界傳出，台積電內部的研發中，也有將interposer改為玻璃或是陶瓷基板等的方案，而近日市場傳出的SiC基板，則可歸納為陶瓷基板的一種，並在進行中。” 1）SiC有望解决先进封装中互联与散热难点 根据公众号碳化硅芯片学习笔记，Chiplet各技术路线都面临相同的两个问题: 芯粒间的光电融合互联，以及垂直供电集成。…
消费电子：果链+折叠屏+AI眼...
事件：美国联邦地区法院法官裁决，谷歌无需剥离Chrome浏览器和安卓操作系统业务。市场将这一裁决视为谷歌在与联邦反垄断执法者对抗中取得“罕见胜利”。 这一裁决对苹果公司也构成利好，因为今后谷歌仍可每年支付数以十亿计美元，换取苹果等智能设备制造商把谷歌搜索引擎设为默认搜索引擎。 隔夜30只道指成分股中，13家上涨17家下跌。其中苹果涨幅最大（+3.81%），该股收于今年3月以来的最高水平。 Apple 夜盘大涨3.81%，创2025年以来…
造纸+餐饮+啤酒+游戏更新 ...
9月以来，纸业龙头继续调整价格。近期玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸、五洲特纸等大型纸厂发布涨价函，宣布在9月初上调部分产品价格。 8月份至今，国内纸厂普遍进行了多轮涨价。下半年造纸行业供需有望进一步改善，此轮调价彰显出纸企在旺季需求窗口期主动掌控市场节奏的决心。 国金证券：国内外浆厂供给过剩对浆价的冲击已充分显现，浆价已逐渐筑底企稳，25H2在需求回暖及反内卷的刺激下有望迎来温和修复。9-11月为文化纸招标旺季、25H2进入箱板瓦楞纸消费…
贵金属+有色金属更新 1、黄...
9月3日晚间，现货黄金价格首次站上3550美元/盎司，日内最高报3565.7美元/盎司，再度创出历史新高。 美股黄金股全线大涨，哈莫尼黄金大涨超8%，盎格鲁黄金大涨超3%，科尔黛伦矿业、金田涨超2%，金罗斯黄金涨超1%。 不过今日早间现货黄金小幅低开，COMEX黄金跌超0.6%. 美国劳工统计局最新公布报告显示，美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，不及预期，显示美国企业招聘需求逐步减弱。数据公布后，美元指数直线跳水。 摩根士丹利观…
创新药小核酸更新 事件：9月...
1）诺华与舶望制药再次合作，总包53.6亿美元。 2025年9月3日，舶望制药宣布与诺华达成一项新战略合作协议，舶望授予诺华两款处于早研阶段分子的中国以外权益的选择权，用于治疗重度高甘油三酯血症 (sHTG) 和混合型血脂异常，以及就BW-00112 (ANGPTL3，美中II 期) 的优先谈判权。 整体交易对价包括1.6亿美元的预付款及52亿美元的里程碑和期权付款以及分成。此外，诺华公司已初步意向参与舶望制药的下轮股权融资。 2）舶望…
人形机器人+宇树机器人链梳理 ...
宇树科技在社交媒体上发帖称，预计将在2025年10月至12月期间向证券交易所提交上市申请文件，届时公司的相关运营数据将正式披露。 宇树收入结构&下游应用 2024年四足机器人、人形机器人和零部件的销售额分别占比约65%、30%和5%。从下游应用来看，约80%的四足机器人被应用于研究、教育和消费领域，其余20%用于工业领域，如检查与消防。人形机器人完全用于研究、教育和消费领域。 宇树链梳理：首程控股（机器人基金持股约4%且有董事席位）、长…
半导体更新 事件：据彭博社，...
美国政府撤销台积电向中国大陆的主要芯片制造基地自由运送必要设备的授权，可能会削弱其在该老一代工厂的生产能力。美国将取消台积电南京工厂的“验证最终用户”(VEU) 资格。此前美国撤销三星电子和SK海力士旗下中国工厂的 VEU资格，豁免将于约四个月后到期。受此消息，台积电ADR盘前一度大跌7%。 首先，部分媒体解读为整个台积电对中国芯片的出口豁免被撤销了，这是不对的。仅影响台积电南京厂。 其他，据我们产业链验证，台积电南京厂的制程在10-2…
贵金属更新 风险事件多发，金...
1）特朗普和联储独立性之间的矛盾升级 2）土耳其政治风暴卷土重来 3）日本政坛地震日元大幅走弱 4）英国30年国债收益率飙升英镑走弱。今日Vix指数日内涨幅达20%,现货黄金站上3523美金，现货白银突破40.7美金。 贵金属在当下每个向上突破的信号都要重视： 产业链相关：招金矿业，山东黄金（h+a），万国黄金集团（h)，山金国际，中国黄金国际，紫金矿业，中金黄金，株冶集团，盛达资源，兴业银锡。 *公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构…
算力更新：光模块+海外链业绩前...
1）7.15预告结束，我们团队一直强调的就是海外算力链不能一直以熊市思维估值定价，要进入板块拔估值阶段，市场现实演绎就是个股出现大涨或者边际变化、都会带动板块其他个股共同提升估值上涨。 2）近期一周每天都有针对明年的加单传闻，看看市场反映已然清楚，没必要增加太多无效验证工作量。还是那个观点：当前位置未来三年快速增长的持续性和确定性、远比明年的继续弹性上修更重要了。不考虑上游光芯片和电芯片的供给瓶颈以及数据中心的建设周期，一味上修明年业绩…
工程机械+风电+储能更新 1...
我们近期摸底下来，8月份挖机行业内销增速有望在5-10%左右，出口预计增速更高。龙头企业销售增速及出口增速更快，我们仍然强调建议关注工程机械机会。 5月以来国内月销数据出现低迷，我们认为与2、3月份过量销售有关。当前需求虽然相对平稳，但实际月销数据止跌回升，且有较强支撑。可见小挖机械化率提升、更新需求、二手机出口有效支撑挖机新机销售。我们预计年内后续几个月有望延续当前复苏趋势，不太会同比增速大幅下降 国内工程机械处于历史周期底部，未来五…
医药创新药更新 1、2025...
世界肺癌大会（WCLC）将于2025年9月6日-9日在西班牙巴塞罗那举办，中国药企将在会议上展示一系列创新的研究成果。报告题目和部分摘要内容已经在网上公布。 康方生物在会议读出AK112的HARMONi-2临床研究不同分组的数据，AK104联合pulocimab治疗晚期一线免疫SOC治疗后进展的NSCLC的数据读出。 百济神州和安进共同开发的tarlatamab读出2项临床研究数据。 百利天恒的BL-B01D1单药及联合奥希替尼针对EG…
顺周期消费更新 事件：9月2...
事件：9月2日绍兴正式推出《2025年绍兴市提振消费政策》。此前商务部称，拟于9月推出扩大服务消费的若干政策措施。 浙江绍兴出台政策补贴宴席消费！ 据绍兴发改公众号《2025年绍兴市提振消费政策》”绍兴将对在酒店举办宴席，桌数5桌及以上且消费满10000元的消费者给予补贴，按照酒店销售发票含税金额分档补助，最高不超过5000元。“该政策将直接促进绍兴宴席消费，黄酒作为当地主流消费品类直接受益、首推会稽山（绍兴占营收比接近40%）、其次古…
固态电池更新 1、固态电池：...
1）龙头指引固态设备订单爆发、产业链未来每年3倍以上增长 先导智能在25年半年报业绩会中提及，公司24年全固态设备新增订单近1亿元，25年H1订单体量已达4-5亿元，H2头部客户预计开启集中下单，25年订单预计突破10亿元，全固态产业链未来每年实现3倍以上增长。 我们认为固态产业大趋势确定，25年中试线转化落地，科学性问题已基本解决，26年量产线落地，制造量产实现大突破，27年开启示范性运营，细分场景开启规模应用，30-35年大规模商业…
人形机器人更新 特斯拉：特斯...
公司的未来发展战略核心集中在两个方面：1）全自动驾驶（FSD）的规模化推出-2）智能机器人Optimus的商业化和广泛应用。 原力灵机：原力灵机（重庆）智能科技有限公司发生工商变更，新增合肥蔚来产业发展股权投资合伙企业、湖北省联想长江科技产业基金等为股东。原力灵机打造了完整的具身智能技术栈，从大模型到机器人硬件，实现端到端的智能控制。 恒立液压：9月大客户到访，并要求准备3年10万台产能，新一代图纸已有，确定性较高。 易德龙：主业服务器…
算力AIDC更新 1、IDC...
0901部分IDC企业大涨，主要受益于阿里巴巴387亿资本开支等超预期。 我们看好IDC板块：供给端审批收紧，行业出清逐渐完成，新签及续签订单价格已逐步触底。 云厂商需求明确，参考当前的上架进度及AI算力供需情况，看好后续大订单落地带来的节奏。 主要公司观点更新： 1）数据港 -与阿里云深度绑定，营收中98%来自阿里，是上游 CapEx 投入的重要承接方。 -廊坊项目交付在即，其他资产已进入稳定计费期，营收增速稳中向好。 -公司正积极维…
半导体更新 1、存储定制化、...
1）定制化存储助力端侧AI，国产厂商进展顺利 定制化存储凭借高带宽、低功耗、优化散热、灵活可定制等优势，逐渐成为端侧AI优选方案。华邦预期CUBE应用有望首批导入海外穿戴类设备客户；兆易创新定制化存储在AI 手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域客户拓展进展顺利。 算力与存力齐飞，国产HBM从0到1空间广阔。HBM已成为AI算力芯片标配，yole预计2025年全球HBM市场规模达340亿美金。国产存储厂商在DRAM及堆叠封装技术持续突…
反内卷：光伏+储能更新 1、...
主要三个信息： 1）根据SMM及产业调研反馈，9月硅料报价显著上涨，其中棒状硅主流报价上涨至55元/kg，颗粒硅报价49元/kg。 2）限产工作持续，将对9-12月整体产量总和进行相应限制（总思路是锚定需求）。 3）硅业分会计划9月12日召开硅领域标准工作研讨会，主要针对强制性国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《工业硅和镁冶炼单位产品能源消耗限额》(工业硅部分)标准修订进行讨论。 我们认为多晶硅价格…
创新药更新 事件：恒瑞医药：...
1、附条件批准公司自主研发的1类创新药泽美妥司他片（SHR2554片）上市，用于既往接受过至少1线系统性治疗的复发或难治外周T细胞淋巴瘤（R/RPTCL）成人患者。泽美妥司他片是中国首个自主研发的EZH2抑制剂。 2、恒瑞医药公告称，公司子公司福建盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局下发的《受理通知书》，公司HRS9531注射液的药品上市许可申请获国家药监局受理。 HRS9531注射液是以HRS9531为主要活性成分，具有全球自主知识…
有色金属+贵金属更新 1、降...
据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为10.4%，降息25个基点的概率为89.6%。 宏观：降息+软着陆，工业品价格或经历“供给扰动下的高位震荡->经济触底后趋势性上行”两个阶段！有色或开启趋势性普涨周期。 白银> 稀土、钴、钨 > 锡、金、铜铝 > 钼、铅锌 > 锂、镍 1）铜铝价格短期高位震荡 上周价格上行而产需双旺，库存低位累库；美降息预期增强后，市场对于商品价格接受度显著提升。铜铝供给硬约束下，美国软着陆、低库存…