乐晴行业观察
新消费：游戏+泡泡玛特+美护 ...
游戏：中报多家公司超预期，预计下半年仍将高景气，估值切换至明年多家公司PE约15x。 我们认为需要从中长期角度而非一年的产品周期角度来看游戏行情持续性： 1）需求：00后90后年轻用户悦己消费+出海创造增量市场。长期看AI可能带来新玩法，创造新的需求。 2）部分公司过去五年项目聚焦、研发体系调整，经历两轮版号监管周期留存下来的企业精品打造+长线运营能力提升。 3）游戏围绕品类差异化竞争而非同质化低价竞争。 4）游戏有产品周期但通过工业程…
医疗器械更新 1、医疗器械板...
板块过去估值长期被低估，目前医疗设备及诊疗需求复苏叠加政策“反内卷”拐点，有望在创新药之后迎来新一轮beta行情，建议重点关注3个方向： 长期国际化布局：头部医疗器械公司加快海外市场布局投入，上半年渠道并购速度明显增加，上半年大部分企业海外市场增速远高于国内市场，海外市场增长快、占比高的公司长期有望获得更高估值溢价。 医疗设备拐点复苏：设备行业已处于业绩低谷，即将迎来拐点。医疗设备行业上半年国内需求整体承压明显，主要由于终端招标收入确认…
有色金属锑更新 极地黄金25...
据极地黄金25中报，25H1公司产锑0吨（24H1/2产量分别为0.86/0.41万吨）。在24年报中，公司便预计奥林匹亚矿区产量会下滑，主因开采由第四矿坑向第五矿坑过渡所致，该影响预计会持续到26-27年。超预期的是25H1产量直接归零，合理预计27年前极地黄金的锑都将保持极低产量。 供应端硬收束，需求回暖动力充沛，持续看好锑板块行情 据USGS，2024年俄罗斯产锑1.3万吨（与极地黄金24年披露产量基本一致），占全球8%。若极地黄…
策略+宏观更新 1、行业轮动...
8月以来，经历一轮主线聚焦之后，行业轮动强度持续逆季节性下行，当前已降至去年4月以来新低，表明此前市场一致性共识较强。同时涨跌分化强度上行创年内新高，结构上的分化已较为极致。 根据季节性规律来看，9月是行业轮动强度上行的传统窗口，市场倾向于扩散寻找机会。 当前市场处在领涨结构转换的时间窗口，参考经典牛市的结构转换案例，幅度上以横向震荡为主，但时间或需数周才能完成。 当前时点对接下来的结构选择比较关注，我们认为，这里应从两方面展开。 首先…
人形机器人+Robotaxi更...
1）Tesla optimus官方发布机器人最新外观（金色外型），整体在外壳颜色、紧凑度上有明显变化 2）optimus近期以全黑造型回归特斯拉餐厅，整体设计（除手部外）与金色外形类似 3）近日，Salesforce CEO Marc Benioff在特斯拉办公室参观，释放新一代optimus视频，视频中能够充分理解相关简单指令、步态轻盈 T optimus V3渐进，更高集成、更具轻盈、更加智能 我们认为optimus V3定型渐进，…
储能+锂电+固态电池更新 1...
①截至2024年底，全球新能源总装机约为4448GW，中国新能源总装机约为1890GW，储能需求空间为8900GWh(全球)/3780GWh（中国） ②2060年时全球风、光累计装机可达到11.6TW、36.6TW，此时所需电池储能总量达到 96.4TWh。 ③2024年底全球新型储能累计装机约为总容量也 仅496GWh 产业链梳理： 储能电池：亿纬锂能、中创新航、宁德时代、国轩高科、欣旺达等 集成环节：阳光电源、海博思创、阿特斯等 户…
算力更新：博通+ASIC+液冷...
事件： 1）博通在FY25Q3业绩会上表示总在手订单达1100亿美元，其中XPU业务开拓出第四家客户，该客户已给出100亿美元订单并计划于FY26Q3交付； 2）北京时间9月5日扎克伯格向特朗普表示Meta计划到2028年前至少在美国本土投资6000亿美金用于AI算力等建设。 观点重申： 这一轮25Q2及后续行情与23Q2、24H1行情相比，产业链的成长逻辑主要有以下四大变化趋势： 1）算力硬件需求从锚定云厂商CapEx到锚定处理Tok…
半导体更新：碳化硅+存储+新凯...
1）博通FY2025Q3营收159.52亿美元，Non-GAAP净利润84.04亿美元，均略超预期。AI ASIC方面，公司获得第四家大客户百亿美元订单，目前4家ASIC客户均计划部署百万XPU集群。 2）谷歌在HC2025公布其新一代TPU Ironwood，FP8算力达到4614T，HBM3e容量192GB，整体性能接近英伟达B200水平，定制ASIC未来增速有望增速超过GPGPU。 产业链相关：AISC定制：芯原股份、翱捷科技、灿…
工程机械+白酒+新消费更新 ...
根据协会数据，25年8月挖机总销量16523台，同比+13%；其中内销7685台，同比+15%；外销8838台，同比+11%。 1）销量：内需小挖驱动，8月内销小挖+26%，中挖持平，大挖-22%；#出口由大挖驱动。8月出口小挖+2%，中挖+10%，大挖+32%。 2）内需：内需开工仍较差但资金到位率出现明确拐点。8月是全年的淡季，挖机开工小时数为63h，同比-16%；挖机开工率55%，同比-8pct，淡季特征依然比较明显。但从资金到位…
数字货币更新 外滩大会即将开...
1）外滩大会即将举办、聚焦AI与数币、蚂蚁聚焦Web3.0 9月10日2025外滩大会即将举办，主题为重塑创新增长，聚焦AI、数字货币等方向，图灵奖得主、王坚院士、宇树创始人领衔开幕。核心论坛日程如下： 9月10日：AI+金融、资产管理、智能投研、办事就业 9月11日：具身智能、AI+网络安全、Robotaxi、蚂蚁通证经济 9月12日：香港全球机遇、AI数据基础设施、AI养老金融、AI银行、跨境金融、可信数据空间 9月13日：央行数币…
医疗器械+创新药更新 事件：...
2024年限制性股票与股票期权激励计划(草案)： 第二类限制性股票激励计划：公司拟向激励对象授予的第二类限制性股票约占公司总股本的0.44%，授予价格为不低于15.93元/股，为公告前1个交易日公司股票交易均价的50%。2025-2029年限制性股票需摊销费用为408.67、1444.11、774.39、412.47、156.74万元。 股票期权激励计划：公司拟向激励对象授予的股票期权约占总股本的0.92%，股票期权的行权价格为不低于3…
有色金属更新 1、事件：特朗...
点评：战略金属获美关税豁免，迎来估值重估窗口 中国控制全球83%钨金属产量，美国自2025年1月1日对中国钨制品征收25%关税；俄罗斯是全球最大浓缩铀供应国，美国核电站使用的浓缩铀约24%来自俄罗斯。 9月5日，特朗普签署行政命令，自9月8日起，对黄金、石墨、钨、铀及部分稀有金属实施关税豁免。涉及金属广泛应用于科技、能源、国防等产业链。 1）核心逻辑 钨：工业工具、军工硬件关键材料，供应紧张，价格持续上行。 锑：光通信、芯片散热核心材料…
固态电池更新 1、工信部再发...
事件：9月4日，工信部宣发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，明确提出支持人工智能、先进存储、三维异构集成芯片、全固态电池等前沿技术方向基础研究。 1）固态产业趋势增强中 2024年工信部启动60亿固态电池重大研发专项，目标2027年实现全固态小规模装车示范。郭嘉补贴政策推进倒逼4-7月以来设备、材料、电池企业先后建成中试线并落地产品，近期及往后或面临的中期检查和头部电池厂招标是确定性事件， 预计头部企业进展和宣发有望…
新能源更新：储能+光伏+风电+...
1）光伏：基本面底部明确，反内卷驱动景气修复，补贴加速下发支撑需求 企业半年报进一步验证光伏产业链价格、盈利底部夯实；“反内卷”行动扎实推进2个月以来，对产品价格修复效果显著、参与主体持续扩大（包括监管单位与产业链上下游企业），有望驱动行业景气度持续修复，Q3主链业绩有望改善。 -产业链价格持续上涨： 本周硅料一线厂家价格初步达成一致在5.5万元/吨，二三线报价达到5.2万元/吨，报价陆续上扬；下游企业在“买涨不买跌”心态下批量囤货，硅…
人形机器人日报 智元：获湖北...
智元：获湖北人形机器人创新中心3101万元机器人订单。 石头：IFA展发布三款割草机器人新品 Figure：同一Helix 模型完成折叠毛巾、分拣包裹之后，在没有新算法和专门工程化处理的情况下，简单新增数据后，实现了装载洗碗机，标志着Figure机器人向可扩展人形智能又迈进了一步。 铁流股份：收购德国盖格精密部件技术；减速器技术积累深厚，已具备人形机器人关节核心部件研发能力；与哈工大等科研机构深度合作，开发精度P2级高精度滚柱丝杠，适配…
消费电子：华为+折叠屏+果链更...
①9月4日下午，华为常务董事、终端BG董事长余承东宣布，华为新款三折叠屏手机Mate XTs非凡大师17999元起售。手机搭载麒麟9020芯片和鸿蒙5.0系统，这是时隔4年之后，华为麒麟芯片首次公开展示。 ②华为全联接大会2025将于9月18日-20日在上海举办。 ③苹果大幅提高折叠屏iPhone出货预期。 知名产业分析师郭明錤发布的最新研究中提及，苹果公司近期显著上调折叠屏iPhone的出货量预期。郭明錤写道：苹果近期已上修折叠屏iP…
算力：博通+ASIC+海外链更...
①博通第四财季AI芯片收入展望超预期，预计第四财季营收大约174亿美元，分析师预期170.5亿美元。亚马逊涨超4%，谷歌连两日新高。 ②DeepSeek据悉计划年底前发布拥有更先进代理功能的人工智能模型。 ③工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，方案指出，加强CPU、高性能人工智能服务器、软硬件协同等攻关力度，开展人工智能芯片与大模型适应性测试。 ④SK海力士、美光完成英伟达HBM4测…
消费链更新：体育+文旅+餐饮零...
意见提出，到2030年，体育产业发展水平大幅跃升，总规模超过7万亿元。意见提出，做大做强体育企业，扩大规模以上体育企业数量。 核心内容： 1）总要求：到2030年，培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事，体育产业发展水平大幅跃升，总规模超过7万亿元（根据国新办发布会，23年为3.7万亿元）。 2）从供给到需求的一揽子措施，重点包括：出台赛事经济发展专项政策、促进低空体育消费、培育壮大冰雪经济、推动体育用品升级、拓展体育消费场景、举办…
算力更新：谷歌链+光模块+OC...
①隔夜美股大型科技股集体走强，谷歌股价一度大涨超8%，盘中创出历史新高，总市值突破2.76万亿美元。 ②根据富时罗素的公告，中际旭创、新易盛将于2025年9月19日收盘后正式调入富时中国A50指数 。 ③商务部：9月4日起，将原产于美国的进口非色散位移单模光纤现行反倾销税税率适用于原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤。 昨天两比较重要的事更新如下： 1）Google用一连串王炸产品重回牌桌中央，我们更关注【大象转身，将最优秀的工程师…
新能源更新：储能+锂电+风电+...
1）储能国内外需求爆发、电池排产逐月向上、龙头公司已满产。 主流厂储能产能25年预计550GWh左右，当前储能需求旺盛供不应求，电池厂9月排产环增5-10%，同增30%+，当前宁德、亿纬、中航等电池厂均能满产，订单向二三线电池厂外溢，国轩、瑞浦等9月也接近满产，主流厂订单已排至年底。 2）欧洲动力+全球储能需求超预期、26年高增可期。 国内强制配储取消后，独立储能爆发，全年仍维持20-30%增长；美国OBBB执行前项目抢装，预计维持30…