乐晴行业观察
特斯拉+人形机器人更新 1、...
【业绩总览】 1）当季营业收入223.87亿美元（同比+16%，环比-10%），高于一致预期的214.17亿美元。其中，汽车业务收入162.34亿美元（同比+16%，环比-8%）；能源业务收入24.08亿美元（同比-12%，环比-37%）；服务和其他收入37.45亿美元（同比+42%，环比+11%）。 2）当季GAAP毛利率21.1%（同比+4.8ppts，环比+1ppts），高于一致预期的17.5% 3）当季GAAP净利润4.77亿美…
谷歌第八代TPU解读 ①谷歌...
①谷歌云周三举行2026 Next大会，发布“代理式企业”技术栈，涵盖第八代TPU、智能体软件平台等一系列前沿创新。 ②谷歌发布了两款AI芯片，TPU 8t 和TPU 8i，分别用于AI训练和推理任务，剑指英伟达。 ③谷歌CEO皮查伊表示，谷歌已经进入了所谓的“智能体工作流程”。 谷歌把AI芯片一刀切成两半，一块专门训练大模型，一块专门跑推理，因为这两件事需要的硬件完全不一样了。 训练芯片（8t）：追求极致规模 一口气连13.4万颗芯片…
节能降碳更新：电网+绿电+算电...
事件：中办、国办发布关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见，合理控制煤电装机规模和发电量，大力发展非化石能源和新型储能。 中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》 明确要求稳步降低电网综合线损率，强化配电网节能刚性改造，大力推广合同能源管理(EMC)模式，加快建设新型电力系统，创新发展绿电直连、智能微电网、新型储能等业态，提升可再生能源消纳能力。 将配网节能、电网能效提升从“可选技改”升级为央企约束性考核硬任务，…
AI算力链更新：液冷+电子布+...
①海外液冷龙头厂商Vertiv（维谛技术）发布一季度业绩。 ②Nittobo（日东纺）受地震影响，停产20-25天。Nittobo是全球低热膨胀系数（CTE）玻璃（即电子布T布）的主导供应商，控制约90%的市场份额。T布是CPU和GPU芯片封装的关键材料。 ③英伟达或将采用陶瓷基板。 Vertiv 2026 Q1净销售额26.5亿美元、同比增30.1%，有机增长22.6%；盈利大幅提速，Q1稀释后EPS同比增136%，调整后EPS同比增…
AI算力链更新：算力租赁+AI...
重视商业模式的本质变化，从裸算力出租到Token工厂模式，估值体系正式从PE切换至PS 事件：AI大模型商业化落地加速，国内主流大模型厂商共同敲定，MaaS Token分成模式将于2026年二季度全面落地执行，算力租赁行业迎来盈利逻辑与估值逻辑的双重变革。 传统算力业务，长期停留在裸算力出租阶段：以P数、卡数为计价单位，收取固定租赁费用，行业内卷严重、盈利空间受限。 这类模式属于典型重资产运营，市场仅能按照周期属性给予PE估值，估值天花…
锂电+复合集流体更新 1、复...
近期可以看到三孚新科首台水电镀设备已发至胜利精密，胜利精密正以此进行密集开发。开发完成后，预期会将样品送交核心客户。 客户收到样品测试完毕约需三个月，测试通过后即可正式开启商业化进程，包括签订技术协议、商务协定及实际订单等。市场会真正认识到，今年可能是过去几年复合集流体进展最快的一年，也是商业化的元年。 复合集流体的头部公司，如胜利精密、璞泰来、英联股份等。其中，胜利精密的预期差相对最大。因为璞泰来与双星新材作为宁德时代长期的复合集流体…
半导体更新：存储+光刻胶+MC...
①SK海力士今早8点发布一季度业绩：单季销售额首超50万亿韩元，一季度净利同比增398%。 ②隔夜费城半导体指数大涨近3%，创历史新高，美光、闪迪大涨超8%。 ③包括三星电子、SK海力士在内的半导体客户已收到日本供应商通知，称其韩国分公司在光刻胶等产品原材料的采购环节已出现中断。 ④力源信息旗下武汉芯源半导体发布调价通知函，自2026年5月6日起，武汉芯源半导体旗下全系列产品将实施新的价格体系，所有产品价格需重新协定。 ④美光敦促美国国…
食饮白酒+化妆品+传媒更新 ...
业绩： ①25年公司收入/归母净利润/扣非净利润分别60.19/19.86/19.12亿元（-18.04%/-23.31%/-25.49%）； ②26Q1公司收入/归母净利润/扣非净利润分别22.30/8.35/8.18亿元（+8.91%/+0.73%/+0.18%）。#Q1市场此前对收入有微正预期，但幅度略超预期，公司结束了自24Q3以来的下滑，现金流亦正增。 ③25Q4+26Q1收入-3.7%/净利润-7.3%，降幅收窄，低基数下提…
医药医疗更新 1、IVD财报...
安图生物：2025年实现收入42.26亿元（-5.47%），归母净利润10.68亿元（-10.59%），扣非净利润9.98亿元（-9.14%），其中国内收入38.4亿元（-8.25%），海外收入3.86亿元（+35.20%）。2026Q1实现收入9.92亿元（-0.37%），归母净利润2.36亿元（-12.39%），扣非净利润2.32亿元（-9.52%）。 万孚生物：2025年实现收入20.87亿元（-31.91%），归母净利润-0.6…
北美缺电+燃机更新 ①4月2...
①4月22日晚，全球燃机龙头GEV发布2026Q1财报，业绩大超预期，并上调全年指引。 ②GE Vernova隔夜股价飙升13.75%，成为标普指数中表现最佳的个股。 业绩：Q1超预期、上修全年指引。 26Q1实现营收93.4亿美元，同比+16%；调整后EBITDA 8.96亿美元，同比+96%。基于Q1表现，公司上调26年全年指引，收入上调至445-455亿美元，较此前增加5亿美元；调整后EBITDA利润率上调至12%-14%。 订单…
宁德+锂电+钠电更新 ①宁德...
①宁德时代4月21日举办2026年“超级科技日”。 ②宁德时代首席科学家吴凯表示，钠离子电池已经解决了制造环节的核心问题，将于年内大规模量产。 一、发布会核心 4月21日，宁德时代召开超级科技日，发布第三代神行超充电池、第三代麒麟电池、麒麟凝聚态电池、第二代骁遥超级增·混电池，并更新钠离子电池及充换电体系进展。整体看，重点聚焦五个方向：超充升级、长续航升级、增混纯电续航提升、钠电量产推进、补能网络建设。 二、重点产品 1、第三代神行超充…
AI算力链更新：光通信+6G ...
①谷歌将于今日举办Cloud Next 26大会，聚焦AI+云基础设施。 ②工信部表示，万兆光网试点项目建设有序推进，试点目标完成情况良好。 ③国内首个Pre6G试验网4月21日在江苏南京投入运行。 AI商业化落地加速，目前Anthropic年化收入超300亿美元，对比2025年底的约90亿美元实现较大幅度增长。近期，Anthropic和博通签订2027年起3.5Gw计算容量，并与AWS签订2026年起超1000亿美元5Gw的计算容量，…
AI算力链更新：PCB+CoW...
宏观层面自上而下看： 目前全球经济已进入类二战的经济格局。 各国都在争夺核心资源，而好的材料，一方面要抢，另一方面要囤，加剧了供需紧张。 AI需求爆发拉长了上游材料的周期。我们看到了存储/光纤/CPU的短缺和暴涨。此轮CCL上游材料同理。 从产业转移来看， （PCB→CCL→上游材料）整个链条都是都从（欧美→日韩→台湾→大陆）的转移，且以中低端为主，高端需要自研，国产替代逻辑由此而来。 大陆制造端来看，我们看到PCB（胜宏/沪电）、覆铜…
AI链更新：词元经济+芯片+大...
①学习时报发表文章：何为“词元经济”。 ②国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》。意见明确，目标到2030年，服务业总规模迈上100万亿元台阶；深入实施“人工智能+”行动，支持采购大模型、智能体服务。 ③谷歌加速推进专门的FFN芯片项目。 下面是科普： FFN芯片概念的兴起，源于业界对AI推理（特别是大模型推理）成本与效率的深度优化需求。根据2026年的行业动态，其驱动因素主要包括： 计算任务解耦与成本优化：在Transformer…
算电协同+储能+燃机 ①4月...
①4月21日，工信部正式官宣开展算电协同政策研究和标准制定工作，将围绕“点、链、网、面”全域统筹推进算力产业高质量发展，算力基础设施已成为驱动人工智能发展的关键底座。 ②辽宁出台高标容量电价，是为114号文后东北首个出台容量电价细则的省份。 4月21日，国新办举行新闻发布会，工信部副部长张云明表示目前工信部正在开展算电协同政策研究和标准制定，随之带动电算融合相关标的大涨。 1）回调企稳系统性反弹：浙能、辽能、粤电、宝新领涨 此前第一波电…
商业航天+太空算力更新 ①据...
①据路透社消息，4月21日SpaceX秘密提交的招股说明书在公司财务和公司治理方面披露更多细节。 ②SpaceX：太空AI技术未经验证，未必能商业化。 ③长征十号乙发射计划推迟数日。 ④中国卫星公告，第一季度净亏损4269.02万元；顺灏股份公告，目前仅作为投资人参股轨道辰光。 事件：据路透社消息，4月21日SpaceX秘密提交的招股说明书在公司财务和公司治理方面被披露更多细节。 1）公司治理方面，#马斯克或对上市后的SpaceX具有对…
数控机床+人形机器人+油车更新...
核心数据一览 - 预计净利润：10.94 亿元 ，高于原wind预期的10.3亿元 - 同比增速：+40%（2025 财年 7.82 亿元） -26Q1订单同比大增，1月2月订单同比+40% 增长驱动因素 1、下游制造业需求全面复苏，资本开支扩张 受益于中国经济持续向好，国内制造业设备需求显著回暖。汽车、3C、气动液压等传统行业资本开支增长，直接带动公司机床订单与交付提升。 2、新兴高景气领域爆发，打开增量空间 AI 液冷、半导体等新兴…
食饮+生猪更新 1、洽洽超预...
休食的大盘需求本身就不差，春节是休食最重要的消费节点，且节庆前的1个月最集中，虽然线上不再是休食竞争的主要阵地，其他高势能渠道如零食量贩、会员超市也会为休食企业贡献明显增量，主要休食公司今年Q1预计都不差。 有友食品: 预计Q1落在30%左右收入增长，利润率表现不错。去年Q1有友并不处于一个低基数，公司Q1预计还能有这么好表现主要系积极将一些传统渠道转直营后，传统渠道Q1预计实现双位数的正增，即时零售、零食量贩继续贡献增量，山姆也在爬坡…
医药创新药更新 ①4月21日...
①4月21日晚，ASCO大会的标题出炉。 ②联合健康Q1成绩超预期且提盈利预期，股价涨7%，限道指跌幅。 ③亚马逊进军减重市场，于周二推出了一项旨在简化热门GLP-1类药物获取流程的新项目。 4月21日晚，ASCO大会的标题出炉（后续催化5/21常规报告摘要出炉，5/29-6/2大会举行LBA等内容发布），我们将标题汇总于#小程序://腾讯文档/l3fdRBwltu9Rc6e。核心要点如下： 康方生物H6研究和Revolution RA…
氦气+棕榈油+造船更新 1、...
氦气供应再生变数，俄罗斯天然气工业股份公司（GAZPROM）开始暂停一切俄氦出口（包括中国），直到特殊审批。俄罗斯供应全球10%、中国50%以上的氦气，叠加卡氦断供，本轮氦气短缺史无前例！ 氦气价格连续三周环比涨价20%，自3月2日卡氦停产以来，氦气零售价已经翻倍，预计随着库存出清，价格涨速会继续加快！ 本轮供给冲击明显超2022年，彼时中国氦气零售价上涨500%，涨价快持续久 2022年氦气危机是因为全球约20%的氦气供应受到扰动，但…