乐晴行业观察
贵金属+化工+纸业更新 ①现...
①现货白银突破73美元/盎司，再创历史新高；12月25日晚，贵金属期货走强，沪银夜盘涨超18000元/千克，创历史新高；现货黄金重回4500美丽元/盎司以上。 ②国投白银LOF限购100元。国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）宣布从12月29日起，将A类基金份额的定期定额投资金额上限重新下调至100元，C份额暂停申购。此前这一额度曾被放宽至500元，以引导套利资金平抑溢价。 ③国投白银LOF发布公告：将于26日开盘起至10:30停牌后…
游戏更新 事件：12月25日...
事件：12月25日，国家新闻出版署官网发布2025年12月国产网络游戏审批信息，共144款游戏获批；同时下发新一批进口网络游戏审批信息，包括3款游戏。 1）2025全年下发版号1772个，为2021年以来最高，预计未来1-3年游戏产品供给丰富 12月批次国产游戏版号144款，继续同比增长趋势，至此2025年全年发放版号共计1772个，其中国产版号1676个，进口版号96个，显著高于2024年整体的1416个（国产1306个，进口110个…
人形机器人更新 事件：12月...
事件：12月24日晚间，优必选发布公告，拟以“协议转让+要约收购”的组合方式共收购深交所上市公司锋龙股份93957518股（占锋龙股份公司股份总数43%）。优必选或将借此次收购返回A股。 优必选发布公告，以“协议转让+要约收购”的组合方式共收购锋龙股份43%股份，股份转让价格、要约收购价格均为17.72元/股，合计总对价达16.65亿元。 业务协同互补 优必选聚焦于人形机器人的研发、设计、制造与商业化；锋龙股份作为专精特新及高新技术企业…
半导体更新 ①美股存储巨头美...
①美股存储巨头美光科技收涨3.77%，年内涨幅超过241%。公司此前透露，2026年全年HBM已全部售罄。 ②中芯国际已向下游客户发布涨价通知，且此次涨价主要集中于8英寸BCD工艺平台。 ③美国政府宣布2027年对中国芯片加征关税，结束对华芯片贸易调查；美方至少18个月内不加征额外关税。彭博社：暂缓加征新关税是美国政府寻求巩固中美“休战”协议、稳定中美关系的最新信号。 Q1涨价超预期&涨价周期从26年延续到27年！ 从产业链调研情况看，…
商业航天更新 1、蓝箭航天完...
近日，中国证券监督管理委员会网上办事服务平台披露，蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO辅导工作正式完成，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。 蓝箭航天从2025年7月启动券商辅导到辅导完成仅用时约5个月，快于摩尔线程，与沐曦股份时间接近，参考沐曦股份从辅导完成至上市总耗时约6个月，蓝箭航天有望在明年中正式登陆资本市场。蓝箭航天当前估值约300亿元，上市后有望成为接近千亿市值的商业航天龙头。 蓝箭航天产业链（按照价值量排序，不构成投资…
AI链更新：算力+AI电力 ...
英伟达与初创公司 Groq 达成技术授权协议 英伟达 / 格罗克此举意义重大 -这为英伟达提供了所需的 IP，得以绕过 CoWoS 和 HBM，专注于快速推理芯片，并利用 NVLink 实现 LPU 芯片间更优的互联 -这确实非常有道理 格罗克 LPU 的技术逻辑 Groq LPU 将所有权重从 HBM 转移至加速器芯片上的 SRAM 内存：在格罗方德 14nm 工艺下，这是一块面积 725 平方毫米的芯片，配备 256MB 缓存。 若…
锂电+光伏更新 ①宁德时代宜...
①宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产。 ②美股太阳能板块涨幅居前，斯凯蒙太阳能集团涨4.62%，Sunrun涨3.81%。 1）6F价格高位震荡，供给增量有限且集中在26下半年。SMM六氟散单价维持16+万元/吨高位。小企业缺乏扩产信心和能力，供给增量主要来自头部企业，释放节奏也将更理性和可控。 2）1月排产淡季不淡、温和去库。大东时代智库调研数据显示，26年1月中国储能+动力+消费锂电排产约210GWh，环减4.5%；1月全球22…
医药更新 1、MNC减肥药最...
首款口服GLP-1获批上市 + 辉瑞重回Tier 2 + #礼来小分子GLP-1/amylin/三靶点进展不断 + 诺和诺德amylin portfolio多个管线引来积极进展 诺和诺德 ①12-22，FDA批准口服Wegovy（司美 25mg）上市 首个口服 GLP-1 减肥药，诺和诺德预计在2026年1月早些时候在美国进行商业化。OASIS 4研究结果显示64周减重~16.6%（per protocol）。 ②12-18，诺和诺德向…
数字货币+地产+有色+化工更新...
①中国人民银行等八部门印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》。《意见》提出，探索数字金融国际合作；支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点。 ②北京发布楼市新政。 ③白银LOF等今日开市起停牌1小时。 央行等八部门联合发文，强化数字人民币跨境应用 12月24日，中国人民银行等八部门印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》（以下简称《意见》）提出，推动发挥好“融资”和“结算”两项金融核心功能，支持西部陆海新通道高质…
AI链更新：算力+液冷+数据中...
①英伟达涨3.01%，收于11月17日以来的最高水平，总市值重回4.6万亿美元。 ②美股大型科技股整体走强；“恐慌指数”VIX继续走低，收于14，为一年来最低。 资本开支指引：据英国金融时报消息，字节跳动计划在2026年进行230亿美元的资本支出，并计划明年在人工智能处理器上投入850亿元人民币。 国内GPU生态已相对繁荣，昇腾能力持续突破：目前国产GPU在卡间带宽、芯片＆超节点算力爬坡等方面持续突破，GPU生态已相对繁荣，昇腾、寒武纪…
半导体更新 ①中芯国际对部分...
①中芯国际对部分产能实施涨价，涨幅约为10%。 ②路透： 美国贸易代表表示，美国将对中国半导体产业采取行动，从2027年6月23日起，对目前关税为0%的中国芯片征收新关税。 ③费城半导体指数涨0.55%，迈威尔科技涨3.4%，台积电涨1.25%。 北方华创、拓荆科技创新高，半导体洁净室板块纷纷新高，半导体基建引领下一波主升 全球WFE预计27年达1352亿，各地发布“十五五”规划建议支持集成电路发展。根据SEMI近期发布的报告，2025…
智能驾驶+人形机器人更新 ①...
①北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌；可在限定条件下执行动态驾驶任务，实现最高80km/h的自动驾驶功能。 ②亚马逊旗下自动驾驶公司Zooxx因自动驾驶系统软件错误，将在美召回332辆汽车。 政策体系与落地节奏 1）L3落地需三层法规体系 顶层法律：《道路交通安全法》修订（界定权责）。 部令规范：工信部等部门出台执行条例（如新能源车53号令）。 国家标准：强标体系（功能安全、交规测试等）。 2）时间节奏预测 2026年：政策…
新能源更新：光热+储能+锂电+...
①国家发展改革委、国家能源局于发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》（发改能源〔2025〕1645号）。其中提出：到2030年，光热发电总装机规模力争达到15GW左右，度电成本与煤电基本相当。 ②陕西汉中750千伏变电站带电成功，标志着国内首条跨越秦岭的750千伏输变电工程正式投运。 我们认为比较重要的内容： -到2030年，光热发电总装机规模力争达15GW左右； -首次提出光热发电容量电价机制，对符合条件的光热发电容量，可按可靠…
商业航天+无人机更新 ①美国...
①美国联邦通信委员会（FCC）发布公告，宣布将所有外国生产的无人机系统及其关键零部件等列入“不可信供应商清单”。 ②马斯克星链47天增加了100万用户。 ③长征十二号甲顺利完成首飞任务，成功实现二级入轨目标，一级火箭回收验证未成功。 事件：长征12A首飞成功，可回收失败。一级助推器在返回阶段发生快速非计划解体，撞击点距离标称着陆点约2公里。 对比：相较此前的朱雀三号，长12A回收失败在再入减速阶段，后续需要克服的技术难题为发动机再点火；…
消费+建材+工程机械更新 1...
事件：针对铜持续涨价，12月海尔、美的、海信、TCL、奥克斯、小米、美博等各个空调（除格力和长虹）签约表态禁止恶意攻击，科学宣传铝空调的特点。#12/22万宝空调推出定价999元和1199元的1.5匹空调。 定价：万宝空调是近期国内首发的无铜空调，万宝此前的1.5匹铜空调定价1168元，999的定价基本是扣掉了铜节省出来的利润（我们假设BOM为1000元，铜成本200元，做到相同的效果铝的体积得增加一倍，但铝更轻且更便宜，100%铜换铝…
医药+医疗器械更新 ①美股诺...
①美股诺和诺德涨7.3%，美国FDA批准诺和诺德的首款口服GLP-1减肥药。 ②第六批国家高价值耗材集采启动。此轮集采有两个新亮点：一是引入了锚点价格的概念，二是引入了多重复活机制。 ③深圳市人民政府印发《深圳市进一步加大吸引和利用外资实施办法》，其中提出，支持外商投资生物医药领域。 1）聚焦硬核科技，向创新要成长 回首一年，今年医药政策端风平浪静，一如既往鼓励支持创新，创新药相关资产今年表现一骑绝尘，得到充分的估值修复。对此我们不仅要…
贵金属+有色金属更新 ①国际...
①国际金银续创历史新高。 ②美股铜概念股走强，麦克莫兰铜金涨2.49%，Ero Copper涨2.01%。 ③日内LME铜期货突破每吨12000美元，这是关键工业金属历史首次达到这一整数关口。 LME铜价如期站上12000美元/吨，但无论从高胜率的旺季规律，还是从激励价格来看，中长期这可能只是个新的起点。 最近很多投资者提出对于“明年年中关税落地、大项目复产后铜价回调”以及“估值最低时应卖出”的担忧，我们认为： 1）明年全球短缺50万吨…
AI链更新：算力+电力更新 ...
①路透：英伟达计划在2月中旬前开始向中国发货H200芯片。计发货总量为5,000至10,000个芯片模块-相当于约40,000至80,000个H200AI芯片。美股英伟达持仓概念股集体拉升。 ②据The infomation，英伟达重组云团队。 ③谷歌母公司Alphabet47.5亿美元收购Instersect，加码AI算力与电力布局。 【1个核心大逻辑】 北美数据中心建设热情高涨，算力芯片英伟达GPU和谷歌TPU新型号都在快速上量，更…
商业航天更新 1、长十二甲动...
商业航天更新 1、长十二甲动态更新 长征十二号甲（CZ-12A）预计今日执行首飞任务。根据最新航警信息，长征十二号甲火箭发射窗口为12月23日9点54分-12时14分，预计发射时间为10时。（以最终发射时间为准） 长12A：为回收而生的“甲烷火箭” 关键特性：一级可垂直起降（VTVL）回收复用，2025年1月，其一级飞行测试体龙兴二号进行了75公里飞行返回测试。 核心参数速览（预计） 全长： 约60+米 直径：3.8米（与CZ-12共用…
半导体+量子科技更新 ①海外...
①海外费城半导体指数涨1.1%，30只成分股中24家收涨，存储巨头美光科技涨4.01%。 ②从中国科学技术大学获悉，基于超导量子处理器“祖冲之3.2号”，潘建伟院士团队在量子纠错方向上实现了“低于阈值，越纠越对”的重大进展。 看好两存敞口较高的设备商（新签订单两存占比）：北方华创（30-40%）、中微公司（70%）、拓荆科技（65%）、微导纳米（80%+）、迈为股份（70%）。 两存上市扩产在即，看好设备国产化率提升。 长存三期（武汉）…