乐晴行业观察
电商+外卖更新 ①3月25日...
①3月25日，国家市场监督管理总局官网转载《经济日报》评论文章《外卖大战该结束了》。 ②隔夜电商板块大涨，美团大涨14.43%，京东集团涨8.30%，拼多多涨4.61%，阿里巴巴涨3.52%，领涨万得中概科技龙头指数成份股。 核心观点：行业重大利好，监管介入宣告“烧钱换量”模式终结，竞争回归效率与服务，利好头部平台【美团/阿里巴巴】盈利能力与估值修复。 事件回顾：市场监管总局披露外卖平台反垄断调查最新进展，监管部门已进驻相关平台开展现场…
业绩更新 1、金山办公：20...
金山办公发布2025年年报：2025年，公司实现营收59.3亿（yoy+15.8%）；实现归母净利润18.4亿（yoy+11.63%）；实现扣非后归母净利润18.0亿元（yoy+15.8%）。分业务来看，WPS个人业务36.3亿（yoy+10.4%），海外WPS个人业务收入2.8亿元（yoy+53.7%）；WPS 365业务7.2亿（yoy+64.9%）；WPS软件业务14.6亿（yoy+15.2%）。 WPS个人业务增速继续回升，WP…
半导体更新 ①SEMICON...
①SEMICON China 2026（中国国际半导体技术大会暨展览会）3月25日–27日在上海举办。 ②SK海力士向美国证券交易委员会提交 F-1 表格，申请在美国上市，拟通过赴美上市筹资约100亿美元；美光股价下跌2.18%盘后+1.41%，希捷+5.18%。 ③佰维存储：签订15亿美元存储晶圆采购合同。 重要信息前瞻： 1）新凯来缺席本次SEMICON； 2）各家企业新产品发布新产品（3.24北方华创D2W混合键和设备亮相，持续更…
电力更新：绿电+算电协同+燃机...
国家电力投资集团有限公司举行2026年第一次新闻通气会。国家电投计划今年投资2000亿元，同比增长17%。其中，一季度要完成投资230亿元，实现同比增长35%。 安徽绿电直连政策加码、适配算力绿电直供需求。安徽昨日发布#《推动绿电直连征求意见稿》，明确支持新能源绿电专线直连、就近消纳、直接交易，优先保障数据中心、算网一体化项目绿电供应。 政策指出： 1）绿电直连项目按是否接入公共电网分为 并网型 和 离网型项目。 2）原则上由负荷企业作…
AI链更新：光通信+国产算力 ...
①我国刷新光通信纪录，中国信科实现2.5Pb/s 24芯光纤超大容量实时光传输。 ②美股光通信应用光电AOI涨18.94%，公司披露收到超大规模数据中心客户的5300万美元800G单模数据中心收发器订单。Lumentum涨10.02%、Coherent涨6.78%、康宁涨8.43%。 ③深圳：支持国产GPU、NPU、CPU等核心芯片产品加快应用和迭代。 ④美股软件服务板块再现“AI恐慌”，亚马逊AWS开发AI代理用于自动化销售等职能。受…
两轮车+新能源车更新 越南7...
越南7月1日起将逐步收紧禁摩政策。 越南河内作为试点城市，计划在2026年禁行燃油摩托车，2028年扩展至二环，2030年覆盖三环全域。河内燃油摩托车保有量达730万辆，占机动车总量的80%以上，禁摩政策将直接催生大规模电动摩托车替换需求。 越南全国燃油摩托车保有量超7700万辆，而电动车仅300万辆。若政策推广至全国，替换需求将释放千亿级市场。 VinFast：越南本土电动车龙头，2025年前9个月交付23.45万辆电动两轮车，政策公…
工程机械+人形机器人更新 1...
最近跌什么？ 最开始是跌对内销的担忧，后面跌汇兑影响Q1业绩，最后跌战争避险。 1）关于内销：从15号开始开工率和开工小时数昂首向上，环比、同比都增长。1、2月降价导致的需求延后会在3、4月集中释放。产业端反馈3月挖机内销增速可能到25%左右。 2）关于汇兑：汇兑是纸面数字，要看本质。汇率波动和实际盈亏无关、和现金流也无关。作为企业经营来讲，这些外币一样也是用于国际业务，而不是结汇成RMB。#剔除汇兑、Q1真实利润增速在25%以上。 3…
医药+原料药更新 1、IO2...
2026年IO2.0将迎来更进一步的数据验证，IO迭代的投资机遇持续加强。 康方生物：一、26ASCO有望更新HARMONi-6期中分析OS相关数据。二、全球HARMONi-3研究，Sq-NSCLC队列预期在2026H2进行PFS数据读出。三、FDA已受理2LEGFR突变NSCLC的BLA，PDUFA日期为2026年11月14日。 三生制药：辉瑞已启动1LNSCLC和1LCRC三期临床，以及1LSCLC和1L胃癌的2/3期临床，26年有…
消费更新：春糖酒会+航旅 ①...
①春季糖酒会（第114届全国糖酒商品交易会）于3月26日至28日在成都举办。 ②截至3月24日，2026清明假期国内航线机票预订量超190万张，同比增长约20%。 品类方面，热门品类主要围绕魔芋，但白牌魔芋产品入局者数量少于预期，头部卫龙盐津优势依旧明显。此外，肉类零食占比较相对较多，鹌鹑蛋热潮有退坡趋势（展台很少），鸡脚筋品类品牌数量明显增加，综合热度有所抬升。 口味方面，麻酱今年成为主流爆款口味，麻酱魔芋以外，出现麻酱鹌鹑蛋，麻酱豆…
业绩更新 以下不构成投资建议...
以下不构成投资建议！ 小米集团发布2025全年业绩，总收入为4,573亿元，yoy+25.0%；经调整净利润达到392亿元，yoy+43.8%，对应净利率为8.6%。Q4单季收入为1,169亿元，yoy+7.3%，连续第5个季度突破千亿；Q4经调整净利润为63.5亿元，yoy-23.7%，环比亦有下滑（Q3为113亿元），主要受存储涨价、行业竞争加剧及公允价值变动收窄等因素影响。 总体来讲，小米全年业绩亮眼，核心看点在于：1）汽车分部全…
市场+早报更新 1、全球市场...
1）美股三大指数下跌，“停火提案”消息推动盘后拉涨。 2）恒生指数主连夜盘收涨0.04%，报24972点。 3）今日亚太市场早盘，美股三大股指期货集体拉升，纳斯达克100指数期货一度涨超1%。 4）日韩股市高开，日经225指数涨幅扩大，最新上涨2.6%。韩国KOSPI指数涨2.28%，报5680.33点。 5）原油：国际油价大跌，WTI原油现跌5.45%，现跌破87.33美元/桶。布伦特原油期货跌幅扩大至6.1%，至每桶94.11美元。…
AI算力链+华为链+消费电子更...
①苹果将于6月8-12日召开年度全球开发者大会，预计发布一系列重要人工智能功能。 ②华为春季全场景新品发布会3月23日举行。 ③美股光通信应用光电涨9.39%+盘后涨3.59%，盘后宣布获得价值5300万美元的800G模组订单；美国主营互联网硬件业务的公司Netgear盘后涨超11%；AI应用Palantir涨超6%。 华为中国合作伙伴大会2026上，华为发布并展出了搭载全新昇腾950PR处理器的Al训练推理加速卡Atlas350。与前…
电力+算电协同+储锂更新 1...
看点：1-2月核心电力设备出口144亿美元，同比+35%，海外需求高景气延续。 1）【变压器】：1-2月同比+39%、亚洲&非洲增速较高。 26年1-2月变压器出口17亿美元，同比+39%；1-2月出口亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲分别同比+45%、+26%、+2%、+16%、+132%、+69%。 2）【高压开关】：1-2月同比+35%、南美洲&非洲增速较高。 26年1-2月高压开关出口10亿美元，同比+35%。1-2月出口…
新能源车+电动车更新 1、石...
油价敏感区域中国车企表现 越南：2025年销量60万量级（乘用44万量级），新能源渗透率约34%（纯电市占率32%），本土纯电品牌VinFast市占率高。中国品牌依次为MG（9600）、比亚迪（3700）、奇瑞（1500量级）、吉利（1500量级）。 阿根廷：2025销量60万量级，新能源渗透率极低（不足0.5%）。中国车企北汽（约4500）、长城（约2500）、奇瑞（约1000）在燃油领域有突破，比亚迪销量几百台，但在当地纯电市场已占…
消费更新 ①油价大幅回撤对美...
①油价大幅回撤对美股可选消费板块形成助力。 ②美股航空、酒店等板块迎来普涨行情，嘉年华邮轮、皇家加勒比邮轮、挪威邮轮控股均至少上涨5%。 ③国内多地中小学推行春假，普遍采取“3天春假+清明假期”组合连休，形成6天长假，有望推动4月1日—6日出行热度。 结论：当周酒店行业高频有所回落、同比接近持平，延续高线&高端领衔修复趋势；年度来看华住指引全年RevPAR转正，我们认为Q2起酒店行业需求端有望受益于假期增长&入境游带动的旅游需求增长+去…
医药创新药更新 ①FDA 6...
①FDA 6月将召开CNPV项目听证会。 ②药明康德：2025年净利润同比增长103%，拟10派15.79元。 6月将召开听证会，机制仍在评估中。FDA宣布将于2026年6月12日就“Commissioner’sNationalPriorityVoucher（CNPV）”试点项目举行公开听证会，围绕准入标准、凭证筛选流程及评审机制等问题听取市场意见。争议的核心焦点之一为“定价与可负担性”列入筛选标准，其余标准包括公众健康危机、重大创新、…
可控核聚变+核电更新 ①Op...
①OpenAI首席执行官奥尔特曼确认，由于他投资的聚变能源初创公司Helion正在与OpenAI开始探索“开展大规模合作”，他将辞去Helion董事长一职。 ②OpenAI 2030年将获5吉瓦电力，2035年扩大至50吉瓦，Helion每座反应堆发电50兆瓦，2030年前需部署800座，2035年前再部署7200座。 ③辽宁省发改委印发《关于2026年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关事项的通知》，提出核电参与市场交易后，在场外建立…
业绩更新 以下为公开资料整理...
以下为公开资料整理，不构成投资建议！ 2025实现收入310.12亿元，同比+11%；归母净利润为40.63亿元，同比+31%。 4Q25实现收入69.82亿元，同比-5%，环比-10%；归母净利润为8.21亿元，同比+3%，环比-28%。 分业务板块拆分：制冷业务同比+12%至186亿元，汽零业务同比+9%至124亿元，其中新能源汽车业务同比+5%至110亿元。 利润率：4Q25毛利率为31.2%，同比+4.3pct；环比+3.1pc…
市场+早报更新 1、全球市场...
1）美股：三大指数集体收涨，标普500指数收涨1.15% 创2月以来最大涨幅。 2）马斯克宣布启动建设TERAFAB超级超级芯片厂计划后，隔夜特斯拉收涨3.5%；存储概念股走低，美光科技跌超4%；油价大幅回撤对美股可选消费板块形成助力。 3）中概股回暖，纳斯达克中国金龙指数周一收涨0.86%，结束此前4个交易日的连续下跌。截至收盘，阿里巴巴涨2.98%、蔚来涨7.18%、小鹏汽车涨7.52%。 4）亚太&日韩：MSCI亚太指数上涨1%至…
太空算力+商业航天更新 ①特...
①特斯拉自建芯片工厂“Terafab”项目即将于近期启动。 ②马斯克：“Terafab”项目将落户奥斯汀，由特斯拉和SpaceX共同运营。 ③该项目目标是每年生产超过1太瓦的计算能力(逻辑、内存和封装)，其中约80%用于太空，约20%用于地面。 ④黄仁勋谈太空数据中心：直接在太空处理数据是合乎逻辑的，太空冷却是最大难题之一。 近期马斯克宣布TeraFab项目，由SpaceX和Tesla联合进行。 TeraFab主要目标是形成每年1TW的…