乐晴行业观察
人形机器人更新：宇树招股书解读...
发行情况：宇树本次发行的股票数量为不低于4044.6万股(超额配售选择权行使前)，不低于发行后总股本的10%。本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。 王兴兴为宇树实际控制人：王兴兴直接持有宇树8671.5万股，占23.8%，合计控制的表决权比例68.8%，为控股股东、实际控制人。 业务情况：宇树以自主研发为核心，建立了涵盖机器人本体、智能算法系统及核心部组件的自研自产技术体系，形成了以人形机器人、四足机器人为代表的主要产品，以及…
半导体更新 ①3月25日（本...
①3月25日（本周三）至3月27日，2026 SEMICON China将在上海举办。 ②马斯克称“Terafab”项目目标是每年生产超过1太瓦的计算能力(逻辑、内存和封装)。 ③Elliott据称入股芯片设计软件巨头Synopsys。 3月初至今半导体设备板块调整约15%，我们沟通下来来看，除了冲突导致风偏降低引起的资金面波动以外，部分博弈两存上市资金有退出。 但板块基本面没有任何变化、后续催化临近。 下游招标层面，今年存储招标大概率…
AI算力更新：光通信+国产算力...
1）AI需求爆发-> 光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量； 2）20天5大多源协议联盟成立，聚焦光互连、高速铜互联等AI数通核心领域，折射出AI通信互联进入协同发展、规范升级新阶段； 3）未来竞争不再是孤立光器件，而是整个光学系统能力。 所以在#GTC/OFC我们看到，【OCS谷歌外】看到更多需求、【NPO/XPO】背后是大厂力推、【DCI-Coherent】下沉应用到更多领域；同时还看到有核心竞争力的公司订单根本做不过来。 持续…
AI应用更新：广告营销+游戏 ...
①ChatGPT将面向所有美国免费用户展示广告。 ②谷歌将于3月23日在谷歌营销平台推出Gemini Advantage。 ③Meta CEO扎克伯格据悉正在打造一个CEO人工智能代理，以帮助他处理工作事务。 ④全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter最新发布的数据显示，截至3月15日，中国AI大模型的周调用量达到4.69万亿Token，连续第二周超越美国。 据媒体报道，OpenAI计划未来几周面向所有美国免费用户开始展示广告…
煤炭+化工更新 1、煤炭观点...
动力煤：港口煤价出现反弹4月后上涨斜率有望抬升 目前各方对“淡季不淡”共识较高，叠加下游对因地缘局势导致的能源供应问题担忧、以及进口煤持续倒挂后进口量减少，近期内贸煤询货需求继续改善。 上周五港口价格出现反弹，但当前各环节库存亦维持充裕状态，近期华南港口库存亦较2月初也有明显抬升，火电需求淡季格局延续下终端增量拉运或有限，短期煤价或震荡偏强运行。 进入4月大秦线检修发运量或下降，同时近期海外煤发运往中国的减量将在4月中下旬开始到岸显现，…
新能源车+造船+工程机械更新 ...
近期国际油价大幅上涨，新闻中也可看到东南亚新能源销量暴涨。我们认为，本轮利好全球新能源渗透率提升，尤其是东南亚市场，此外国内经济型燃油车的替代逻辑也有望演绎。 重点车企海外梳理： 奇瑞 今年海外目标150万辆（+15%），新能源（5度电以上）占比60% 分地区：东欧20%、西欧20%、亚太20%、中东非洲25%、中南美洲15% 单车净利1-1.1万元，海外顺价可能性大 今年海外目标150万辆（+43%） 单车净利2万元 吉利 今年海外目…
储能+风电+算电协同更新 1...
2月受春节因素影响，单月备案181GWh（同比+132%、环比+2%）、招标32.6GWh（+79%、-8%） 26M2单月投产3.9GW/8.5GWh，年内累计投产9.2GW/24.2GWh 虽然上游碳酸锂价格高位运行，但价格未传导至运营侧，储能EPC价格已连续4个月下降，26M2单月EPC加权均价0.96元/Wh，环比-3% 26M2网侧储能备案处高位的省份（超4GWh）： 山东31.2、山西24.3、广东24.0、河南23.9、广…
AI链更新：算力硬件+光通信+...
①隔夜美股光通信股多数走高，Lumentum涨10.18%，Fabrinet涨8.06%，Coherent涨7.14%，康宁涨2.48%。 ②2026年光纤通信大会及展览会(OFC)于洛杉矶会议中心举行。 关于2027年需求，我们更新如下： 我们调研+推算+供应链double check： 1）27年800G需求8000-9000万，较26年增长约30%；1.6T 8000万+，较26年的增长约200%。考虑到小幅的价格年降，全球可插拔…
半导体更新 ①费城半导体指数...
①费城半导体指数涨0.87%，盘中一度跌3%。 ②美股存储走势分化，希捷科技涨6.84%，闪迪涨2.44%续收历史新高。美光科技跌3.78%，公司营收增长近两倍，但高额支出计划引担忧。 ③佰维存储公告，2025年净利润同比增长429%，拟10派2.14元。 三星罢工或将加剧存储紧缺。 三星电子工会3月18日发布消息，从本月9日起进行的投票结果显示，集体斗争行动议案以93.1%的赞成率获得通过，若无重大变化，三星电子工会成员将于5月21日…
商业航天更新 ①贝索斯旗下蓝...
①贝索斯旗下蓝色起源公司正寻求许可，拟向轨道部署近5.2万颗可进行人工智能计算的卫星。 ②美国国家航空航天局（NASA）计划让SpaceX在登月任务中承担更重要角色。 ③2026第二届商业航天产业发展大会暨商业航天展在深圳举办，超200家企业携硬核技术成果集中亮相。 本轮行情来源于中美进展再度共振 1）英伟达GTC大会发布太空算力产品，引爆太空计算革命： Vera Rubin太空模块发布：专为太空数据中心设计，实时处理海量航天器数据流。…
AI链更新：阿里+云计算 1...
简评：Q4电商大盘压力大（网购社零、京东、VIPS等财报亦有体现）叠加技术服务费低基数优势消退，电商业务表现相对乏力。 云收入表现良好，属于预期之内，并首次在财报中披露平头哥GPU信息。 外卖大战的投入对利润报表依旧较大负面影响（此前市场已有预期，实际负面影响略超预期），电话会对闪购后续的投入态度&AI及云的发展才是关键！ 收入2848.43亿元，yoy+2%（不考虑处置高鑫&银泰，yoy+9%）低于BBG一致预期，偏差率-1.7%） …
算电协同+绿燃更新 1、算电...
行业层面 1）3月19日，贵州省召开“全国一体化算力网络国家（贵州）枢纽节点算力基础设施发展成果”新闻发布会。节点型算力集群与电力配套的阶段性成果披露，提升“东数西算+算电协同”预期。 2）中国互联网协会算电协同工作委员会到访和林格尔新区，开展算电协同专题调研。调研组详细了解新区算力产业布局、绿电消纳及电网负荷调节能力。 公司方面 贵广网络、粤电力A&韶能股份再度涨停 贵广网络涨停：3月19日，贵州省区域枢纽节点成果发布，“东数西算+节…
新能源更新：储能+风电+光伏 ...
1）卡塔尔能源CEO透露，伊朗袭击导致卡塔尔近20%LNG制造能力瘫痪，修复时间需3-5年！并不得不向欧洲及亚洲国家宣布长期合同的不可抗力。荷兰TTF天然气期货目前已跳涨15%。 2）拭目以待户储企业的强劲经营反馈。受到中东冲突影响，一季度欧洲光储产品涨价趋势明显，热门产品（户用、工商业）现货断货严重，目前各企业海外仓库存水平已很低。行业性的强劲经营反馈值得期待！ 3）此轮户储是大周期，不应纠结短期高频指标。户储行业经历了近3年的行业性…
医药更新 1、司美格鲁肽专利...
诺和诺德司美格鲁肽核心分子专利（CN200680006674.6）将于3月20日到期。 届时，国内企业可合法生产仿制药或生物类似药，我们认为高性价比仿制药的上市将极大带动市场的需求扩容： 1）市场空间巨大：2025年诺和诺德中国区销售额为10.33亿美元，使用人数约为120-150万，人均4590元。其中80%为2型糖尿病患者，另有15%+使用人群用作减重。而根据最新数据，国内糖尿病患者多达1.48亿、糖前7900万，总肥胖人数为6亿，…
生猪养殖更新 事件：3月19...
事件：3月19日相关部门召开会议，要求多家猪企汇报全年生产目标，并提出在调减能繁母猪的基础上进一步调减年度出栏量。 本次会议从“控母猪”到“压出栏”，调控力度升级。此前行业产能去化主要聚焦于能繁母猪存栏。但鉴于生产效率（PSY）持续提升，单纯调减母猪头数未必能有效传导至终端猪肉供给。 大型猪企是市场供应主力，若头部企业带头压减出栏目标，2026年全年生猪出栏均重和总量或将得到控制。尤其是在当前能繁母猪已连续数月调减的背景下，此次“减产”…
贵金属更新 1、FOMC之后...
1）为什么黄金大幅下跌？ 尽管黄金已经因油价上行压制降息预期而连续一周下跌，但Fed在本次会议上没有给出任何提前宽松的信号。 Powell也明确表示当前形势与1970年代相去甚远，这进一步打压了多头情绪，黄金跌破5000美元后抛压明显放大。 此外，Fed将2026年PCE和核心PCE中位数都上调到2.7%（高于12月的2.4%和2.5%），2026年GDP中位数上调到2.4%，预期失业率仍在4.4%，数据强化了美联储的鹰派立场。 2）战…
化工+煤化工+化肥更新 1、...
内蒙古利元硝化车间发生安全事故。 据新华社，3月19日11时49分，内蒙古利元科技有限公司硝化车间发生爆炸事故，经初步核实有2人失联、3人受伤，具体情况仍在核查中。当地应急、消防救援、公安等部门已第一时间到达现场进行应急处置。 H酸长期环保安全压力大 由于H酸生产过程中废水难以处理且涉及高危磺化、硝化反应，长期以来行业环保及安全生产压力较大，较多中小型落后产能陆续淘汰。2025年以来，部分企业执行检修计划、H酸大厂内蒙古乌海市亚东精细化…
市场+宏观更新 1、全球市场...
1）美股三大指数收跌，光通信领涨，存储走势分化，希捷、闪迪普涨，美光科技收跌3.78%公司营收增近两倍，但高额支出计划引担忧。 2）利弗莫尔中概股龙头指数收跌2.02%，纳斯达克中国金龙指数跌1%。热门中概股多数走低，阿里巴巴跌7.09%，富途控股跌3.59%，亚朵涨4.11%，小鹏汽车涨2.02%。 3）韩国KOSPI指数开盘涨0.9%，日本股市因假日休市。 4）原油：国际油价跳水，WTI原油期货跌幅扩大至超1%，报94.33美元/桶…
AI链更新：云计算+Token...
①阿里云、百度智能云发布AI算力和存储等产品调价公告。 ②阿里巴巴集团将于今日公布2025年12月份季度业绩。 ③小米大模型MiMo-V2-Pro发布。 ④MiniMax发布新一代Agent大模型M2.7。 阿里云3月18日宣布，因全球AI需求爆发及供应链涨价，其AI算力、存储等产品最高涨价34%，其中平头哥真武810E算力卡产品涨幅5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。 1）今年起国内外云厂商全面开启涨价 Googl…
AI算力链更新 1、华为发布...
华为发布AI数据基础设施_覆盖中心到边缘全场景。华为AI数据平台面向中心推理场景，系统性解决知识库、KV Cache、记忆库三大核心能力： 1）知识库，采用端到端解析优化、表征优化与检索优化，通过多模无损解析、Token级编码将文本、图片、视频转化为细颗粒度知识，实现超95%知识检索精度； 2）KV Cache加速，提供全局分层缓存能力，让记忆数据在On-chip memory、DRAM、外置SSD三层间按需流动，融合稀疏注意力算法避免…