乐晴行业观察
消费+白酒+牧业更新 ①三部...
①三部门最新部署：更大力度提振消费。 ②茅台推出控量政策。 最近一周白酒一系列事件引发市场广泛讨论： 茅台各省区召开经销商会议释放稳价信号，本周末批价回升至1560-1590元； 五粮液自2014年以来第一次降出厂价； 一、茅台各省区经销商会议核心传达几个点：1、不唯指标论，不强调26年开门红；2、停止分销，年份酒、珍品、公斤装大幅减量；3、精品补贴经销商。 对此我们解读：1、增长和稳价权衡难度仍较大，本周批价触及1499元，及时打出稳…
可控核聚变+商业航天更新 1...
可控核聚变作为国家能源安全与科技自主可控的战略制高点，其产业化进程正加速从实验验证迈向工程示范。 材料性能突破是技术路线可行性的核心瓶颈，当前核聚变关键设备整体国产化率超96%，核心部件如钨基偏滤器、高温超导带材等实现高度自主化。 与核裂变相比，核聚变具有能量密度高、原料丰富、放射性废物少、安全性高等优势，被认为是“终极能源”。据麦肯锡预测，伴随云计算、加密货币、AI需求激增，预计2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%-9%。 …
AI链更新 ①甲骨文股价暴跌...
①甲骨文股价暴跌10.8%，公司季度业绩指引不及分析师预期。受甲骨文大跌影响，美股芯片相关科技股普遍走低。 ②Ciena业绩、指引均大超预期，收盘涨幅达9.25%；博通四财季业绩超预期，并称本季度人工智能芯片销量将翻一番。 ③OpenAI正式发布GPT-5.2系列模型。 ④苹果首款智能眼镜AppleGlasses将在2026年发布，大概率在苹果全球开发者大会WWDC上面世、2027年启动量产与上市；夸克AI眼镜在立讯工厂内新增一条组装产…
人形机器人+农机更新 1、T...
T大规模招聘电子电路工程师、电驱环节进入量产阶段。 T大规模招聘电子电路工程师，要求： 1）专家级理解功率转换/电子电路拓扑和设计； 2）对模拟和数字电路的专业知识丰富的PCB布局经验； 3）对实验室设备： 4）有建模和仿真经验； 5）有大容量PCBA出货经验。T对整个电驱神经系统的重视程度进一步提高，电驱环节进入量产阶段，其中印制电路主要由硬PCB和软FPC构成，建议重点关注！ T客户印制电路订单开始加速落地。T客户已向国内公司下单印…
光伏+储能+锂电更新 1、光...
1）行业层面，考虑到春节前需求淡季，盈利底部已经出现，26H2即便不考虑政策，基本面也能展望加速改善，#行业资本开支已有企稳迹象。TOPCon龙头重点布局高效组件，晶科“飞虎3”组件官宣量产，通威发布多分片组件等等，我们认为#多分片+边缘钝化+背面POLY减薄将成为国内主流改造方向，奥特维已获得龙头公司订单；海外本土化要求进一步提升，由于电池产能小于组件产能，#海外电池设备将打开增量市场。 2）公司层面，今年大概率是订单底部，从电池和组…
医药+手术机器人更新 1、礼...
2025年12月11日，礼来Retatrutide（GLP-1/GIP/GCG）临床3期用于肥胖和膝骨关节炎患者，每周一次作为健康饮食和体育锻炼辅助治疗的结果积极。 68周疗效评估，9、12mg体重较基线-26.4%、【-28.7%】（vs安慰剂-2.1%），疼痛评分-4.5、-4.4（vs安慰剂-2.4）。 体重减轻≥25%比例47.7%、58.6%（vs安慰剂1.3%），体重减轻≥30%比例30.5%、39.4%（vs安慰剂0.8%…
传媒+免税+白酒+消费更新 ...
2025年12月11日，迪士尼宣布与OpenAI达成一项具有里程碑意义的协议。迪士尼将向OpenAI进行10亿美元的股权投资（并获得购买额外股权的认股权证），同时双方签署了一项为期三年的授权协议，将迪士尼旗下的经典角色引入OpenAI的视频生成平台Sora。 授权范围涵盖200多个来自迪士尼、漫威（Marvel）、皮克斯（Pixar）和星球大战（Star Wars）的动画、面具及生物角色（例如米老鼠、艾莎、钢铁侠、达斯·维达等），以及相…
贵金属更新 现货白银收涨2....
现货白银收涨2.82%，报63.543美元/盎司，继续刷新历史新高；COMEX白银期货涨4.83%。 近期白银价格大幅上涨是宏观环境、供需格局和市场情绪三重共振的结果。 宏观方面，在市场对美联储更换主席及其政策独立性日益担忧的背景下，对明年宽松预期有了更强的期待。 供需方面，全球白银已连续5年处于供不应求的状态，2025年市场缺口预计达2950吨。 另外近期中国铜原料联合谈判小组（CSPT）要求成员企业将2026年度矿铜产能负荷降低10…
中央经济工作会议更新 1、对...
1）“向新向优”--从“稳中有进”到“向新向优”。会议用“顶压前行，向新向优”总结过去一年的工作。在2024年中央经济工作会议中，采用的是“经济运行总体平稳、稳中有进”表述，这一变化可能反映对经济结构的调整更加重视。 2）“供强需弱”--点明“国内供强需弱矛盾突出”现状。2024年中央经济工作会议在我国经济运行面临的困难和挑战中，提到“国内需求不足”，但未提到供需关系。本次会议点明供强需弱，反映对供需形势的认识更为深入深刻。 3）“国际…
商业航天+卫星+低空eVTOL...
①12月10日，力箭一号遥十一运载火箭成功发射一箭9星。我国在东风商业航天创新试验区使用力箭一号遥十一运载火箭，成功将阿联酋813卫星、吉星高分07B01星、东坡15号卫星等9颗卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 ②此次发射，力箭一号火箭再次服务国际客户，搭载了3颗外国卫星。 ③国产首款重载电动垂直起降飞行器AR-E800首飞成功。 12月9日星网应用院相控阵终端等招标公告中标候选人，中国卫星子公司航天恒星、海格…
AI电力+燃机更新 ①美国燃...
①美国燃气轮机巨头GE Vernova股价盘中创历史新高，公司上调未来数年业绩指引、股息翻倍、回购大幅扩容。 ②受AI数据中心爆发，GE Vernova燃气轮机产能已售罄至2028年，2029年只剩10%，管理层称看不到任何需求放缓迹象。 ③华尔街集体上调该公司目标价，摩根大通最高喊至1000美元。 GE Vernova与西门子能源、三菱重工并称全球燃气轮机市场的三大寡头。自2024年3月从通用电气分拆独立后，GE Vernova股价已…
AI链更新 ①特朗普已经决定...
①特朗普已经决定允许将英伟达的H200芯片出售给中国，但中方正在考虑限制获取该芯片。 ②12月10日，阿里云正式发布函数计算AgentRun，这是一款一站式Agentic AI基础设施平台；Meta使用阿里千问优化其最新AI模型。 ③12月19日至20日，摩尔线程首届MUSA开发者大会将在北京中关村国际创新中心拉开帷幕，将重磅发布新一代GPU架构。 1210摩尔线程大涨，在此我们梳理国产算力近况并更新如下： H200如何看：短期冲击有限…
新能源更新：锂电+储能+风电+...
区域间资源禀赋、消纳能力和电网结构的差异导致各地政策节奏与价格水平存在显著分化。 出清价格：价格最高的是上海，风、光均为0.4155元/千瓦时，最低的是甘肃，风、光均为0.1954元/千瓦时；风电出清价格普遍高于光伏，价差最大的是山东，光伏0.2250元/千瓦时，风电0.3190元/千瓦时。 竞价区间与结果：上海、青海、天津、安徽、浙江、重庆的出清价格贴近竞价上限；甘肃出清价格贴近竞价下限；其他几省出清价格位于竞价区间的中偏上区间。 机…
半导体更新 ①美光NAND报...
①美光NAND报价单月暴涨近50%，模组厂：明年Q2后缺货将成为全面现象。 ②SK海力士正评估在美国上市的可能性，以缩小与美光科技等美国同行的估值差距。 ③台积电11月销售额3436.1亿元新台币，同比增长24.5％；1-11月累计销售额3.47万亿元新台币，同比增长32.8％。 利基存储厂： 华邦电、南亚科：11月营收分别为86、102亿新台币，均创历年同期最高，yoy+39%、+365%，qoq+5%、+29%。增长亮眼主要系原厂转…
化工：轮胎+制冷剂更新 1、...
根据欧盟委员会官网，欧盟反倾销关税Pre-disclosure截止日期为12月23日，根据官网注释“The Commission will provide information on the planned imposition of provisional duties within the deadline indicated” 随着欧盟针对大陆半钢胎制裁落地时间临近，市场逐步计价欧盟关税带来的海外基地业绩弹性，且11月欧盟对华半…
医药创新药更新 ①国家药品监...
①国家药品监督管理局局长李利：将审评资源充分向“全球新”的原创性产品和突破“卡脖子”技术的国产替代产品倾斜。 ②交银国际证券：更多新药进入目录，有助提升临床用药水平以及创新药行业整体研发回报率；同时商保资金的引入将为创新药支付带来重要增量资金。 2026年政策展望：十五五开局之年，深化三医协同，系统性推进改革。 医保支付有望从住院 DRGs 向门诊 APGs 拓展，构建全流程闭环管理以提升基金效能；创新药械将获得从研发加速、审评审批优化…
零售+海南+地产+白酒更新 ...
零售商超大涨，永辉超市/步步高/汇嘉时代涨停，中百集团/孩子王分别涨超7.6%/6.5%。 主要系:消费政策刺激，CPI持续回暖双重因素催化 商务部副部长盛秋平表示，“十五五”时期，要把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动，实现高质量发展。全当前零售业在网点布局、供需适配、线上线下平衡等方面还需进一步加强。推动商业设施从空间租赁转向场景运营、生态构建，提升可持续发展水平。 学习推广“胖东…
贵金属更新 ①现货白银收涨1...
①现货白银收涨1.91%，报61.798美元/盎司，继续刷新历史新高。今年以来白银价格已经上涨一倍多。COMEX黄金期货涨0.52%，报4258.3美元/盎司。 ②行业协会白银协会（Silver Institute）和牛津经济研究院（Oxford Economics）在周二发布一份名为《白银：下一代金属》报告：称人工智能的快速扩张正帮助推动白银需求不断增长。 该法令将于12月23日生效。 根据法令规定，印尼对外出口的黄金将根据黄金参考价…
策略+宏观更新 一、交易台 ...
市场情绪 中国市场昨日出现日内反弹，反映出对地产板块的炒作情绪。不过隔夜反馈显示，由于政策重心已转移，这波上涨预计会消退。尽管市场整体成交额偏低，但基金新发方面有更多动态值得关注： 权益类基金 11 月新发规模达 86 亿元人民币，较 2025 年月度均值高出两位数，这也与零售端的存款迁移趋势一致； 12 月以来的新发节奏延续向好态势，截至目前已募资 70 亿元人民币，其中权益类基金募资 23 亿元。按线性趋势推算，12 月末的募资规模…
光伏+储能+锂电更新 1、光...
事件：多晶硅产能整合收购平台已于12月9日正式成立；公司名称为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿，成立日期为2025年12月9日；公司住所在北京市朝阳区。 平台公司初步落地、反内卷逐步兑现。据了解，平台公司成立后，各方股东将持续增加注册资本，该公司不负责卖多晶硅。未来，各方股东也将积极开会、确认此后多晶硅销售价的合理范围、收储目标及总量。同时，下游环节硅片电池等自律2.0亦在逐步推进，光伏反内卷逐步兑现。 供给侧关切持续增强、…