乐晴行业观察
半导体更新 1、近期存储设备...
1）此轮全球存储周期核心增量在AI，需求端还会快速提升，供给端受建设周期以及晶圆厂扩产纪律性影响，26-27年全球存储缺口可能会扩大 2）短期，26年中国大陆我们预计CAPEX翻倍，核心是自主可控（两存上市+新扩产是规划内的），但是全球存储缺口扩大，海外大厂只会优先供应三星、苹果等，26年大陆存储缺口压力更加严峻；中期，全球存储产能持续增长比较确定，AI加持下，从400w/月到800w/月完全有可能，中国产能占比40%，对应320w/月…
算力链更新：光芯片+谷歌TPU...
1）需求远超预期，即使增加产能也供不应求； 2）EML激光器出货量新高，并受益于200G EML出货量的增长。 3）磷化铟晶圆厂已全部投入使用，未来六个季度的产能已经全部售空。管理层估计需求超过供给的幅度在25-30%，比上个季度的20%又上升。 本次财报收入/利润均超预期，指引强劲，股价+23% 光芯片的需求远远大于供给！扩产10%后供需缺口扩大到25-30%，未来6季度产能已被预订！预计扩产40% 先进业务更明确时间线指引，CPO …
AI电力更新：燃气轮机+电源+...
①AI巨头微软早些时候感叹“有芯片没电用”，英国国家电网和电力监管部门周四表示，科技巨头为开设数据中心“抢电”的势头太疯狂。 ②英国国家电网首席执行官：电网正面临连接申请激增的状况，数据中心占到新需求的一半以上。按照目前的规划，该公司计划在5年内接入19吉瓦的新设施，相当于目前英国用电峰值需求的约三分之一。 逻辑1：AI应用导致普遍缺电→燃气轮机是最佳解决方案→燃机主机厂在手订单高增（GEV和西门子燃机排产至4-5年以后）→海外扩产难且…
锂电+磷酸铁+固态电池更新 ...
锂电年末排产需求向上，26年行业需求仍有望维持20%+增长。7月以来电解液6F价格已累计上涨超70%，企业因货源紧张而挺价；正极材料LFP及前驱体磷酸铁有望同样受益。 磷酸铁开工持续走高，工厂库存持续去化。据百川盈孚，截至10/24磷酸铁行业开工已达76.6%，较7月初增长约11PCT，对比去年同期仅51.9%。样本企业工厂库存合计2.64万吨，较Q2高点下降约6.6K吨，库存持续去化中。 供给增量多数搁置，企业盈利底部运行。24年以来…
氢能+风电更新 1、中美氢能...
11月6日中美氢能板块集体大涨；美股Bloom energy涨9.6%、巴拉德涨8.3%、普拉格涨4.8%；A股壹石通(SOFC)涨10.6%、聚石化学(AEM膜)涨5.9%、中原内配(双极板)涨5.3%，三环集团、华光环能、美锦能源、亿华通、雄韬股份等传统氢能标的也均有不小涨幅，氢能已然起势。 目前，科技行业是重要主线；根据十五五规划披露，氢能是国家前瞻布局的六大未来产业方向之一，也是这六大行业中在二级市场上少有的未被挖掘的领域。目前…
医药创新药更新 ①特朗普与礼...
①特朗普与礼来、诺和诺德高管共同宣布达成GLP-1减肥药降价协议，将每月用药价格从至少1000美元降至250-350美元。 ②美国医保将开始报销减肥适应症的用药，患者每月仅需自付50美元。 ③国家医保局：开展医保经办全流程智能审核试点工作。 诺和诺德前三季度：司美格鲁肽三大品牌销售额约255亿美元，同比增长24%： Ozempic（注射降糖版）：约143亿美元，增长13% Rybelsus（口服降糖）：约25亿美元，增长5% Wegov…
矿产+有色金属铝铜更新 1、...
①美国地质调查局发布《2025年关键矿产清单》，清单每三年更新一次，列入的矿物将获政府资金支持和审批便利。 ②铜、银、铀入选美国新版关键矿产清单。最新的清单包含了2022年版本中的全部50种关键矿产，以及新增的10种，分别为硼、铜、铅、冶金煤、磷酸盐、钾盐、铼、硅、银和铀。 ③受以上消息影响，美股矿产板块剧烈波动。 9月以来，我们从LME铝价2600一路推至板块&铝价新高，我们一直强调，铝的本质就是电，前期的供应扰动已经开始凸显全球电力…
市场+策略更新 1、隔夜全球...
-美股三大指数全线重挫，纳指跌1.9%，标普500指数跌1.12%。 -大型科技股大跌，AMD跌超7%，英伟达跌3.65%、特斯拉跌3.5%、亚马逊、Meta、甲骨文跌超2%，微软、台积电ADR跌超1%，苹果、博通收跌。微软连续七个交易日下跌，创2022年以来最长连跌天数。 -与AI相关的个股全线崩跌，其中“AI应用股”多邻国股价暴跌超25%，创有史以来最大单日跌幅，公司业绩指引不及预期。 -小鹏：在发布第二代VLA（视觉语言动作模型）…
人形机器人更新 1、人形机器...
小鹏：在11月5日举办的第七届小鹏科技日上，小鹏研发的全新一代人形机器人IRON亮相，现场展示预研的最终版本。装备行业首发全固态电池以及仿人脊椎、仿生肌肉、行业最小谐波减速器（16mm）的灵巧手。大模型采用VLT+VLA+VLM高阶大小脑能力组合，首创大脑的VLT大模型，是机器人自主行动的核心引擎。目前，优先进入商业场景提供服务，导寻（导览、导购、导览）是最有可能落地的应用场景方向。计划2026年4月硬件和软件进入量产准备阶段，目标20…
存储芯片HBM+AI芯片+光芯...
受益于HBM4芯片价格大涨传言带动，隔夜全球存储巨头美光科技大涨8.93%，再创历史新高。希捷涨10.14%，闪迪涨11.27%。 SK海力士5日表示，已与英伟达就明年HBM4的供应完成了价格和数量谈判。一位熟悉SK海力士的消息人士称：“HBM4的供应价格将比HBM3E高出50%以上。” SK海力士向英伟达供应的HBM4单价已确认约为560美元（约合80万韩元）。 此前业内预期SK海力士的HBM4单价约为500美元，但实际交付价格超出预…
固态电池+储能+磷酸铁+锂电更...
①发布利好财报后，海外固态电池龙头厂商Soild Power，周三暴涨51.56%、SolarEdge大涨28.91%，带动电池储能、光伏板块整体走强。 ②固态电池：TrendForce集邦咨询最新预计，2030年全球固态电池（含半固态）市场需求将突破206GWh，并于2035年扩大至740GWh以上，标志着固态电池进入大规模应用阶段。 ③新型储能：国家能源局数据：截至9月底，我国新型储能装机超过1亿千瓦，装机规模已跃居世界第一。最新数…
AI电力+AIDC+高压电网更...
输变电远景预期乐观，内需景气向好。 十五五建议明确新型能源系统重要地位，指引了消纳、韧性、电气化的发展重心。我们预计特高压规划仍保持乐观态势，并且与服务特高压和区域互联互通相关的高压输变电、柔性输电等大型项目也将成为贯穿十五五的发展主线。同时用电端的智能电表新标准招标有望带动价格回升。 AI用电和海外需求共振。根据EIA的预测，2030年数据中心的电力需求将较2023年增加150%以上，AI驱动的数据中心将占美国总电力负荷的9%，将带来…
商业航天+北斗时空更新 ①1...
①11月14日-16日，第二十七届高交会将在深圳国际会展中心举行，航天科技集团将在高交会全球首发中国太空游项目。 ②京津冀：打造超2000亿元产业规模北斗时空产业集群。 长距离、低时延的算力调度：卫星互联网或具有重要优势 光缆每200公里时延可达1ms，同时网络设备的时延和节点数量等因素也存在影响。相比之下，星链互联网延迟可控制在20毫秒以内。 科技媒体Ars报道了“自主组装技术有望在太空建造大型数据中心”的相关内容。马斯克在社交平台X…
医药更新 ①礼来制药、诺和诺...
①礼来制药、诺和诺德将与美国总统特朗普宣布下调减肥药价格。特朗普定于周四上午11点（北京时间周五00:00）就减肥药物发表声明。 ②美国政府对诺和诺德收购要约存有疑虑。对于诺和诺德与辉瑞争夺减肥药开发商美特塞拉一事，联邦贸易委员会致信诺和诺德与美特塞拉，称诺和诺德的出价“可能违反”要求事先进行并购审查的程序性法律规定。受此影响，美特塞拉周三收跌2.46%。 ③晶泰与礼来在双抗领域达成3.45亿美元AI大分子研发合作。 公开资料整理，不构…
消费更新：贵州茅台+冰雪旅游+...
①贵州茅台公告，拟以15亿至30亿元回购股份并注销。 ②黑龙江将开展冬季冰雪旅游“百日行动” 冰雪产业规模有望破万亿 事件：贵州茅台公告，拟以15亿至30亿元回购股份并注销。同日公告，2025年中期利润分配方案为每股派发现金红利23.957元，合计拟派发现金红利300.01亿元（含税）。 1）回购股份金额： 不低于人民币15亿元（含）且不超过人民币30亿元（含），具体回购资金总额以回购方案实施完毕或回购期限届满时实际回购股份使用的资金总…
全球市场+策略更新 1、隔夜...
1）特朗普发声呼吁重新开放政府。美股三大指数回暖收涨，谷歌创历史收盘新高，存储龙头美光科技再创历史新高，工业设备制造公司卡特彼勒涨3.94%。超微电脑发布财报后跌11.33%。 2）发布利好财报后，Soild Power周三暴涨51.56%、SolarEdge大涨28.91%，带动电池储能、光伏板块整体走强。 3）纳斯达克中国金龙指数直线拉升，世纪互联涨5.93%、阿特斯太阳能涨13.69%、晶科能源涨16.03%、新氧涨19.6%、世…
半导体设备+封装更新 1、存...
国产存储产线有望开启“自主可控+超级周期+技术迭代”三重逻辑共振，3D NAND和 4F2+CBA DRAM 有望进一步增加沉积、刻蚀、键合等设备用量。 拓荆科技披露25年第三季度报告，三季度收入22.7亿元，同比增长124.1%，归母净利润4.6亿元，同比增长225.1%，显著超市场预期。公司产品竞争力持续提升，基于新型设备平台（PF-300T Plus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）的PECVD Stack（O…
AI电力+储能+固态电池+光伏...
会议精粹： 国金首席策略官、常务副所长 牟一凌：新兴产业发展带来的传统行业机遇。 新需求冲击老供给：美国AI与全球复苏共振推升电力缺口，中国富电低价、制造产能充沛，能源/制造优势将外溢输出。定价启示：AI资本开支虽上调，美股已审视回报，A股算力龙头高预期差引波动；参照新能源，资本开支见顶前股价先行，短缺环节最赚钱，估值低且受益的传统行业后来居上。 配置两条线：1)海外重构电网——储能、变配电、燃机、燃料电池、矿场设备；2)电力短缺压缩供…
人形机器人更新 1、担忧马斯...
事件：1104人形机器人板块调整较多，主要是市场担心马斯克万亿股权激励方案无法通过。特斯拉股东之一挪威主权基金表示不支持该方案（该股东仅持股1.16%，不具有决定权）。 我们的看法：我们认为马斯克股权激励方案大概率获得通过（概率网站预计94%概率该方案会通过），机器人业务和马斯克对特斯拉至关重要，多数股东大概率同意方案。短期调整主要是因为市场规避风险。 11月6日，特斯拉股东大会上可能会展示optimus2.5以及灵巧手方案。随着股东大…
消费更新：旅游+食饮 1、旅...
国务院办公厅11月4日发布关于2026年部分节假日安排的通知。2026年春节假期将从2026年2月15日持续到2月23日，假期为九天。 全国旅游消费规模稳步扩大，“文旅+赛事”、“文旅+美食”、“文旅+演艺”是吸引客流和引爆消费的新引擎。 服务消费是抗通缩的重要阵地，文旅是服务消费的阵眼，长逻辑与短期政策催化共振。 11月4日，星巴克宣布与博裕达成战略合作，双方成立合资企业。 根据协议，博裕将持有至多60%股权，星巴克保留40%股权并将…