乐晴行业观察
半导体更新 ①费城半导体指数...
①费城半导体指数下跌2.7%，存储闪迪、希捷、美光普跌。 ②芯片设计IP公司Arm绩后跌10.11%，手机业放缓冲抵自研CPU利好，CEO称难接新单。 1）英特尔推 EMIB 封装，其中一项EMIB-T技术路线，采用玻璃基板，有希望 27 年用在谷歌 V8 上。 2） 海外算力的 A 股代餐，玻璃基板是英特尔链+谷歌链的交叉点。 3） 韩国玻璃基板暴涨，skc 30cm，一家亏了3年的公司，all in玻璃基板等翻盘。skc在美国有试生…
锂电+钠电+锂矿更新 1、锂...
1）根据起点钠电报道，宁德时代的福鼎时代六期扩建项目“环境影响报告表”公示，项目总投资50亿元，建成后新增钠离子动力电池40GWh的生产能力。这是继宁德时代4月21日宣布26Q4将规模化量产钠电，4月27日与海博思创签署3年60GWh储能钠电战略合作协议后，又一重要的产业化进展更新。 2）继续强调不同于上一轮周期钠电仍处于概念阶段，本轮钠电产业化已是临门一脚，宁德时代25年4月发布二代钠新，25年10月宣布应用于巧克力电池，26年1月发…
创新药+脑机接口更新 ①创新...
①创新药BD出海持续新高，26年1-4月总金额556亿美元。 ②脑机接口公司Neuralink称，正在研发一种能够到达大脑任何区域的手术机器人。其目标是开发一种通用的神经接口，以帮助解决所有源于大脑的疾病。 ③七部门发布《医药代表管理办法》：严格防范商业贿赂行为，对违规行为联合惩戒。 外需型有业绩低估值，内需型新签持续高增 CXO龙头1Q26业绩及签单大多实现亮丽表现（部分超预期明显如药明康德），考虑汇率及基数因素，我们认为后续季度持续…
工控+工业母机+通用设备更新 ...
日本进口系统面临缺货、砍单、交货期延长现象。根据产业链调研，日本数控系统龙头厂商发那科、三菱等，由于上游物料如PCB和芯片短缺（AI服务器带来的需求挤压），其出口到国内的数控系统正面临交货周期延长、缺货，甚至砍单现象，本轮缺货自2026年4月上旬开始显现，4月中旬集中爆发。 本轮日本系统缺货或将成为常态。我们认为，数控系统作为下游，其对PCB和芯片等的需求平稳且量小，日本PCB和芯片厂商会将产能优先给到AI服务器公司，数控系统厂商的优先…
AI算力链光通信更新 ①光纤...
①光纤龙头康宁和英伟达宣布合作，拟十倍扩产光连接产能，康宁美股现涨11.57%，英伟达涨4.18% ②海外光通信龙头Lumentum绩后今日继续下跌，现跌7.69%。 ③罗博特科：ficonTEC及其子公司与纽交所上市公司B的子公司签署1.83亿元合同，系量产化测试设备、耦合设备及相关服务订单。 康宁盘前+19%，继续看好光纤产业！ 英伟达宣布与康宁建立长期合作伙伴关系，以加强美国AI基础设施建设。 康宁将新建三家美国工厂，把美国光连接…
商业航天+太空算力更新 ①马...
①马斯克旗下SpaceX拟在得州Terafab工厂投资550亿美元，该项目总投资额预计或升至1190亿美元。 ②该工厂的目标是生产2纳米芯片，并每年支持1太瓦的计算能力。 ③马斯克表示该项目对于满足其各项计划所需的芯片数量至关重要。 史上规模最大的IPO启动，SpaceX构建天基算力网络 1）SpaceX作为全球首家实现轨道飞行、向国际空间站发射航天器并实现轨道火箭助推器垂直着陆与复用的私营公司，其目标于2026年6月完成上市。 2）S…
AI链海外算力更新 ①美股交...
①美股交易时段，超威半导体AMD绩后现上涨13.63%。 ②AMD已开始向客户提供 MI450 GPU 样品，并就 MI500 与客户展开合作。 5.6，Anthropic 的开发者大会（第一场） 5.19-5.20，谷歌I/O大会 5.20，英伟达业绩会 6.2-6.3，微软Build大会 6.2-6.5，英伟达COMPUTEX 大会 我们认为AMD的AI叙事逐渐从单纯GPU追赶者，变成“CPU+GPU+Rack-scale平台供应商…
AI链国产算力更新 1、国产...
今天国产算力大涨，寒武纪+12%带动板块情绪，润泽科技+9%，中国长城+10%，盛科，蜂助手等也持续上涨+4%。 我们此前持续强调国产算力&AIDC，前瞻判断今年国内投资放量，近期也不断强调国内tokens高增带来的投资机会。 验证我们前期前瞻判断，国产算力持续看好，近期产业有望持续进展。 1）国产算力放量里程碑，大厂26年采购或整体优于预期。 此前我们反复提示，国产算力25年底26年初有产业进展和催化：从此前字节昇腾芯片采购，到cap…
AI链CPU更新 1、CPU...
显存墙与数据洪峰逐渐成为大模型性能的掣肘，CPU的重要性开始凸显。在大模型向万亿参数及超长上下文演进的过程中，数据吞吐与内存调度的效率正成为决定系统性能的关键瓶颈。 随着上下文窗口跨越百万级，昂贵的HBM显存已难以承载庞大的KV Cache，这迫使架构设计转向内存卸载方案。 CPU凭借其管理廉价的DDR内存，成为了显存之外不可或缺的动态缓冲池。同时，多模态数据的爆发要求CPU在数据喂入GPU之前，必须完成高强度的实时编解码与特征对齐。我…
AI链更新：算租+大模型+应用...
①DeepSeek被曝投后估值或达450亿美元。 ②Kimi即将完成20亿美元融资。 字节Capex上修。2026年GPU采购预算从年初的1600亿元提升至2310亿元（明年继续翻倍），Capex下半年有望持续上修（4300e）。豆包开启收费模式，商业化变现完成。 NV最新卡不会放开。黄仁勋表示中国不应获得英伟达最先进晶片，美应保持AI领先。能够获得最新卡的相关公司持续受益。同时海外H、B系列卡租金仍处于持续上涨趋势。 Token分成商…
AI链更新：CCL+电子布+P...
①据TheElec，PCB需求激增，基板厂商订购覆铜板CCL的交货周期已从两周延长至最长六周。 ②据卓创，今日重庆国际电子布7628市场主流报价上涨0.5元/米，主流在6.6-6.8元/米，实际成交一单一谈，小客户价较高。 1）宏观视角：供应链安全诉求提升，核心资源战略价值凸显 当前全球宏观经济与地缘政治格局正经历深度演变，各国对核心产业链及战略资源的重视程度空前提升。 优质关键基础材料的供应链安全储备需求显著增强，产业链上下游的主动备…
AIDC发电更新 1、AID...
我们在3月底时跟大家积极提示4月中下旬的发电产业的重大机会，涨价+第二轮扩产+中国机头在海外突破+海外财报季，目前板块处于四大催化共振。 1）海外陆续进入财报期。4月底GEV、卡特、康明斯、贝克休斯陆续发布财报，其中GEV、卡特大超预期，均全面上修26年指引，近期还有Howmet、三菱、川崎的催化，我们认为有望进入新一轮类似于春节前的板块行情节奏。 2）海外龙头继续加码扩产。卡特4月30日再次宣布发动机扩产，发动机产能从翻倍上修到翻3倍…
半导体更新 ①费城半导体指数...
①费城半导体指数（SOX）开盘涨2.4%，过去25个交易日累计涨超50%。 ②美股盘初存储普跌，闪迪现跌4.00%，美光、西数和希捷小幅下跌。 ③美股交易时段，光刻机龙头阿斯麦现涨4.45%，台积电现上涨4.28%，半导体测试厂商FormFactorQ1业绩大超预期。 ④三星电子、SK海力士和美光科技已经进入服务器DRAM模块最新一代标准“MRDIMM”开发的最后阶段。 1）节前云厂上修资本开支，利好上游硬件，假期美韩存储原厂继续大涨，…
机床+人形机器人更新 1、机...
核心观点：从机床展我们很明显看到今年受益PCB、液冷、发电、船舶等多下游需求拉动，有望看到产业量价齐升复苏。 1）机床：业绩有望看到逐步改善，尤其重点关注高景气下游 我们收到了很多机床上游丝杠导轨等核心零部件涨价反馈，同时交付周期普遍大幅延长，主要由于下游需求出现了明显复苏，参考纽威数控业绩，1Q26表现优异YOY干上了25%，新签订单增速也很好后续业绩有望继续高增长。尤其是例如面向液冷高景气的下游增速都很快！ 相关：纽威数控（业绩加速…
新能源更新：锂电+储能 1、...
5月在排产环增10%，供给端扰动预期下，碳酸锂价格已突破19万且仍有上行动能，对于中游电池材料，我们更新受益方向： 1）钠电产业化及放量提速预期将进一步升温，钠电是产业化进度最快的新技术方向，宁德时代2月与长安落地钠电乘用车全面导入，4月宣布26Q4规模化量产并于海博签订60GWh大单；维科、海四达等也已在启停、储能等领域实现应用。结合供应链产能储备，预计2026年出货在10GWh左右，2026年有望达到60-80GWh（仅占需求2%左…
创新药+脑机+手术机器人更新 ...
①2026年ASCO年会将于5月29日至6月2日在芝加哥举行。 ②诺和诺德预计司美格鲁肽（Ozempic）仿制药在华上市将推迟至明年。 ③礼来公司承诺在印第安纳州的生产基地追加45亿美元投资，并启用首个专门的基因药物工厂。 UCB宣布收购北美TCE自免龙头生物科技企业Candid Therapeutics。 UCB将支付20亿美元的预付款以及最高2亿美元的潜在未来里程碑付款，总交易价值高达22亿美元。考虑先前与德琪医药的合作，UCB目前…
新型烟草更新 事件：5月5日...
事件：5月5日，美国食品药品监督管理局（FDA）首次授权通过非烟草、非薄荷醇口味电子烟烟弹上市前烟草产品申请（PMTA），获批烟弹由美国电子烟制造商Glas于2021年7月提交申请。 1、FDA首次批准口味电子烟上市，设备可制约青少年使用。 具体看， 1）口味上，本次授权的四款产品为经典薄荷（Classic Menthol）、新鲜薄荷（Fresh Menthol）、黄金（Gold）、蓝宝石（Sapphire），后两款为水果口味电子烟，是…
锡+钾肥更新 伦锡日内涨幅扩...
伦锡日内涨幅扩大至8%，现报53654.00美元/吨。沪锡主力合约涨超4%，报421160元/吨。 事件：节后首日锡价重回41万元/吨，当日涨幅近8% 点评： 1）直接原因：中东局势有所缓和，“疏通“预期增强，流动性回补，锡、白银等强流动性品种涨幅均超5%；铜、黄金涨幅近2%。 2）超强基本面做支撑： 显性库存显著下降、隐性库存亦在去化：近期库存去化程度较高，周度环比去化7%、3月上旬高位去化超过20%。该阶段锡价均价在37-38w之间…
市场+宏观更新 1、全球市场...
-美伊据悉即将达成结束战争的谅解备忘录，特朗普威胁称若伊朗不履约将更猛烈轰炸。 -伊朗称将确保船只安全通过霍尔木兹海峡。 -美股三大指数集体高开，道指涨0.98%，纳指涨0.63%，标普500指数涨0.62%。 -利弗莫尔中概股龙头指数盘初上涨2%。 -原油/天然气：WTI原油跌6.95%，现报95.16美元/桶；布伦特原油跌7.67%，现报101.44%，欧洲天然气价格大跌。 -贵金属：美股贵金属股集体走强，泛美白银涨超12%，赫克拉…
半导体更新：存储+模拟芯片+S...
①美股交易时段，存储全线上涨，美光科技现涨12.73%，闪迪涨9.78%，希捷科技涨5.78%，西部数据涨6.67%。 ②SK海力士市值突破1000万亿韩元带动全球存储情绪升温，美光科技、闪迪、希捷、西部数据集体创新高。 ③Susquehanna将闪迪目标价从1000美元翻倍上调至2000美元；巴克莱银行将SK海力士目标股价从900欧元上调至1100欧元，将三星电子目标股价从40万便士上调至42.5万便士。 ④AI服务器热推模拟芯片量价…