乐晴行业观察
半导体更新：先进封装+存储芯片...
涨价原因一：CoWoS产能不足、订单外溢带来封测产能紧张。 台积电CoWoS持续扩产，但产能仍然短缺，需求外溢至日月光、京元电等封测厂。日月光26H2开始承接全制程CoWoS业务，京元电承接算力客户CP/FT/Burn-in测试需求，导致产能紧张。同时，由于台系厂商专注于数据中心领域，其他下游领域订单观察到向中国大陆工厂转移的趋势。 涨价原因二：上游材料成本上扬、涨价势在必行。 由于金银铜等贵金属涨价，2025年年初至年末，金价上涨超7…
人形机器人更新 1、人形机器...
以下为市场信息汇总整理，不构成投资建议！ 小鹏：1月19日，小鹏汽车董事长何小鹏在微博发文称，我们用汽车标准研发的ET1版本第一台机器人顺利落地，标志着小鹏在推进人形机器人规模化量产方面迈出了重要的一步。 灵心巧手、重庆国资入股人形机器人大模型公司智在无界。 鸿海携广宇：11.8亿元入股比利时Magnax 冲刺人形机器人应用。 财政部：中小微企业贷款贴息政策重点支持新能源、汽车、工业机器人、医疗装备、移动通讯设备等14个重点产业链。 铁…
化工更新 1、“海外产能加速...
1）化工龙头产能已大幅增长，涨价弹性大 近年来化工行业海外产能加速退出，国内扩产接近尾声，叠加反内卷政策，化工行业价格价差有望修复。我们认为市场忽视了化工企业扩产带来的涨价潜力，当前化工龙头尽管盈利仍然低于21年，但产能已较21年大幅增长，且全球份额大幅领先，产品价格略做抬升后的业绩弹性将大于21年。 产业链部分相关：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、兴发集团、合盛硅业、云图控股、新凤鸣、桐昆股份、博源化工、龙佰集团、恒力石化、君正集团、东…
商业航天更新 1、经济日报署...
投资者需要保持耐心，摒弃追涨杀跌的投机心态，坚持长期价值投资的理念，密切关注企业在技术发展、商业化应用等方面的进展，理性判断行业发展趋势与企业投资价值。 2026年开年以来，资本市场上商业航天概念板块热度颇高，相关股票更是掀起涨停潮。随后，多家上市公司发布股价异常波动公告，“严重异常波动”“击鼓传花”“脱离基本面”等警示词频繁出现。此后，商业航天板块迎来回调。炒上天又跌下去，商业航天概念股为何大起大落？ 大起，是因为市场和政策加持，市场…
AI链更新：光通信+PCB+A...
1）台积电上修AI增速、Capex及先进封装投资比例： 24-29年AI增速由45%上调至54-59%，29年AI收入预期上调50%+； CoWoS的#上修被低估，根据Capex及投入比例估算，CoWoS产能今年的绝对增量可能会达到7万+/月，相对应的NV链和TPU链的弹性存在预期差 2）海外进入财报季，业绩及技术端的催化即将揭幕，对Capex、订单、新技术预期将上修 3）供应链的能见度拉长（台积电、存储、衬底、电力、光芯片等环节），此…
电力电网+北美缺电更新 ①国...
①国家能源局：2026年全国用电负荷三创冬季新高，冬季负荷首次突破14亿千瓦。 ②南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元、连续五年创新高。 事件：19日，据新闻联播报导，南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元、连续五年创新高、年均增速达9.5%，将重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展、优质供电服务提升等领域，为实现“十五五”良好开局提供坚实支撑。 结合前期国网十五五投资4万亿元，较十四五提高40%。我们认…
固态电池+储能更新 1、1月...
中国科学技术大学马骋教授针对全固态锂电池在循环时因需要维持良好界面接触而过于依赖外部压力、难以实际应用的问题，提出了一种低成本、较为适合商业化的解决方案。近日，该成果发表在国际著名学术期刊《自然-通讯》上。 全固态锂电池有望打破目前液态锂离子电池无法兼顾高安全性和高能量密度的瓶颈。然而，由于全固态锂电池的电解质和电极都是固体，因此两者往往必须在几十甚至上百兆帕的外部压力下才能维持良好的界面接触，而实际场景中几乎不可能实现如此高的压力。 …
消费更新：服务消费+食饮+家电...
①六部门：延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策。 ②永辉超市：2025年预亏21.4亿元；新零售厂商鸣鸣很忙预计1月28日挂牌上市；君乐宝拟申请港交所上市。 ③1月20日，TCL发布公告，与索尼签署非约束性意向备忘录（MOU）。 事件：公司发布2025年年度业绩预亏公告，预计归母净利-21.4亿元，同比扩大45.6%，上年同期-14.7亿元；预计扣非净利为-29.4亿元，同比扩大22%，上年同期-24.1亿元。 单季度：…
地产+建材+文旅+航空更新 ...
1月20日，地产及建筑建材板块大涨，主要源于市场传闻上海政策放松以及后续有更大力度政策出台。我们认为当前时点需要重新看待地产及地产链板块： 开年以来，《求是》刊发重磅评论《改善和稳定房地产市场预期》，并连发六篇钟才平文章署名文章论怎么干经济，对于房地产重点提出了： 1）认可了房地产显著的金融资产属性，是居民财富的核心载体； 2）政策要一次性给足，不能采取添油战术，这个表态意味着后续政策的力度和广度都可以有新的期待。 统计局数据，25年房…
手术机器人+中医药更新 事件...
事件：国家医保局首次明确机器人手术收费指引。国家医保局1月20日正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为机器人手术、远程手术辅助等创新医疗技术统一价格立项。 ①具体定价还将各省落地制定。参考历史经验，从国家医保局发布到各省陆续发布项目和具体价格，通常需要半年到一年时间。 ②明确收费目录，利好创新设备全国进院与耗材销售放量。以往机器人与专耗设备需要医疗机构申请自主定价备案或由省市牵头定价，影响临床推广积极性。本…
有色金属更新 ①上海发布《加...
①上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，提到扩大上海有色金属期货市场高水平制度开放，逐步将符合条件的有色金属商品期货期权品种纳入对外开放品种范围。 ②欧美股市齐跌，金银再创新高。伦敦金属交易所一日期铜价差触及每吨100美元，创2021年以来最高水平。伦敦金属交易所（LME）三个月期锡上涨逾5%，至每吨52400美元。 ③美国稀土公司：将通过欧洲轻稀土金属公司在法国启动一座年产能3750公吨的工厂，以生产金属。 ④必…
市场+策略更新 1、隔夜市场...
1）美股三大指数大幅下挫，纳指跌超2%。 2）大型科技股全线下跌，英伟达跌4.38%，苹果跌3.46%，微软跌1.16%，谷歌跌2.42%，亚马逊跌3.40%，Meta跌2.60%，特斯拉跌4.17%，英特尔跌3.41%。 3）标普500指数和纳斯达克指数在2026年以来转入负值区间：标普500指数累计下跌0.7%。 4）热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%。阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.80%，拼多多跌2.15%，蔚来汽…
人形机器人更新 1、人形机器...
以下为公开市场信息整理汇总，不构成投资建议！ 特斯拉：马斯克放话，未来将彻底转型机器人公司。马斯克近期将重心放在了特斯拉的人形机器人Optimus上，他宣称，这一项目将使特斯拉转型为一家估值高达25万亿美元的机器人公司，并坚称Optimus将贡献公司当前已被认为“高度溢价”的市值中的绝大部分。 宇树科技：从宇树代理商和供应商处获悉，宇树25年人形机器人出货量超5500台，25年量产下线超6000台（非累计），上述都是纯人形的数量，不含双…
电力+北美缺电更新 1、电网...
上周，国家电网公布“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。 “十四五”期间固定资产投资超额完成。2021年国网宣布“十四五”期间计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），推进电网转型升级。预计“十四五”期间实际完成固定资产投资超过2.8万亿，完成度约125%，超额完成25%，超额完成原因主要有新能源大规模接入带动的电网升级以及央国企超…
商业航天+军工更新 1、商业...
核心事件： 1）1月19日下午，长征12号在海南商发成功发射，将卫星互联网低轨19组卫星送入预定轨道，该组卫星是银河航天独立承担的第二组卫星。发射端，此次发射为海南商发2026年第二次发射，距一号工位发射（13日卫星互联网低轨18组卫星）仅过6天，表明海南商发已基本实现“双工位”常态化发射，发射效率进一步提升。 观点：展望后续，2月及Q2具备全产业的密集催化（火箭、卫星、终端、SpaceX），我们坚定看好产业大趋势。延续前期观点，我们认…
锂电池更新 1、锂供给扰动可...
继江西枧下窝云母矿前期停产后，国轩云母再遇停产可能，核心系新矿证办理完成后至环评安评等相关前置手续完成期间，矿山或存在阶段性停产的压力。 海内外供给扰动风险不断加剧，供需短缺实际幅度或超预期。 1）多数江西云母后续均需更换矿证，在后续相关手续完成前，面临潜在矿山停产风险。同时，部分江西云母仍存尾矿库容不够等问题，库容扩充除政策配合外也需时间处理； 2）在目前全球资源保护主义强化，海外资源开发不确定性加剧背景下，锂作为70%产量集中海外且…
消费更新：社服+航空+免税+游...
1月19日，26年春运车票正式开售，春运车票开售往往意味着春节出行链行情的开始，26年春节9天超长假期，各项出行数据有望持续景气。 1月16日，国务院总理主持召开国务院常务会议，听取提振消费专项行动进展情况汇报并研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措。会议指出，要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现。我们预计，在大力提振消费的整体背景下，未来仍将持续出台相关扶持政策。 春节交通预订热度提前释放 国内航线：预订量升温…
化工更新：大炼化+农药+氯碱 ...
1）对高耗能企业限制趋严 -陕西推出对电石、烧碱等高耗能产品实行0.1元/度电价上涨的征求意见稿，后续有大面推广可能； -全国碳排放市场逐步成型，后续逐步将石化、化工纳入。 2）大炼化：反内卷持续推进，叠加人民币升值带来原油采购成本下降，大炼化行业景气上行可期 -2025年7月，工业和信息化部等五部门联合发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》。2026年1月9日，辽宁推进化工老旧装置淘汰退出和更新改造，评估进度超过60%。目…
宏观+策略更新 1、李强主持...
中共中央政治局常委、国务院总理李强1月19日下午主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，听取对《政府工作报告》和《“十五五”规划纲要（草案）》两个征求意见稿的意见建议。座谈会上，明明、贺佳、闫俊杰、张智刚、龚旗煌、余晓晖、王拥军、周莉亚、石宇奇等先后发言。 太长不读版：核心关注：一是稳股市、健康慢牛（贺佳）；二是AI视频（闫俊杰）；三是电网转型（张智刚）；四是商业航天（龚旗煌）；五是智能工厂（余晓晖）；六是脑血管相关医疗（王拥…
商业航天更新 1、商业航天产...
1）中国商业航天首次！载人飞船着陆缓冲技术获成功验证。1月18日晚，北京穿越者载人航天科技有限公司宣布，公司自主研制的穿越者壹号（CYZ1）载人飞船试验舱，完成着陆缓冲系统的综合验证试验。穿越者称，本次试验各项指标均达到预期目标，其中关键指标超出预期。 2）两大央企定调：航天科工集团：聚焦航天防务产业等三大业务；航天科技集团：全力突破重复使用火箭技术。 3）资本市场：1月17日，中科宇航上市辅导状态更新为辅导验收，成为继蓝箭航天后第二家…